원문 제목: 암호화폐 옵션의 깨어남

원문 출처: Delphi Digital

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

암호화폐 옵션 시장의 규모는 대다수의 인식을 뛰어넘습니다. 시카고 상업거래소(CME)의 암호화폐 파생상품 거래량은 지난 해를 넘어 역대 기록을 경신하며 46% 상승했습니다. 기관 투자가들은 대규모 보유 지위를 헷지하기 위한 명확한 리스크 관리 도구가 필요합니다. 옵션은 이러한 기능을 제공할 수 있는 유일한 암호화폐 도구입니다.

패러다임 변화

2025년 중반, 비트코인 옵션의 미결제 계약 총액이 650억 달러에 이르며 처음으로 선물 미결제 계약을 능가했습니다. 선물은 레버리지 도구이지만, 옵션은 자금이 50억 달러의 비트코인 보유지위에 손실 한도를 설정할 수 있도록 프리미엄을 지불함으로써 허용합니다. 이 전환점은 리스크 정의 기능을 갖춘 도구가 순수한 레버리지 도구를 서서히 대체하고 있음을 보여줍니다.

이 성장은 주로 두 플랫폼에 집중되어 있습니다. Deribit은 오랫동안 암호화폐 옵션 거래의 주류 플랫폼이었으며, 2025년에 Coinbase에 의해 290억 달러에 인수된 후 기관급 보증을 받았습니다. 한편 IBIT Options는 2024년 말에 출시된 이후 전통적인 금융 자본을 이 분야로 유입시켰습니다. 옵션 시장은 빠르게 확대되고 있지만, 대다수 거래는 여전히 중개를 통해 이루어져야 합니다.

온체인 옵션은 아직 초기 단계에 있습니다

분권화 파생상품의 시장 점유율은 2%에서 2년 사이에 10% 이상으로 증가했습니다. Hyperliquid는 분권화 거래 플랫폼(DEX)이 속도와 투명성 측면에서 중앙 집중식 거래소와 어떤면에서는 견줄 수 있음을 입증했습니다. 그러나 온체인 옵션은 아직 해당 수준의 대표적인 프로젝트가 나타나지 않았습니다.

@DeriveXYZ는 현재 주요 온체인 옵션 프로토콜이며, 지난 30일 동안 명의 옵션 거래량이 7억 달러를 넘었습니다. 이 프로토콜은 2021년 8월에 Lyra라는 명의로 옵션 자동 메이커 메커니즘(AMM)으로 출시되었으며, 몰락 시장을 거쳐 2023년에 전면 재구성을 거쳐 현재 자체 OP Stack Layer 2에 기반한 수수료 면제 중앙리미트 주문북으로 운영되고 있습니다.

이번 재구성은 가격 책정 메커니즘을 근본적으로 변경했습니다. 유동성 제공자는 주문서에 직접 가격을 제시함으로써 스프레드를 축소시키고 보다 정확한 가격을 제공하며, 더 대규모 거래를 지원합니다. 거래자는 수수료 없이 초당 거래 속도를 누릴 수 있습니다.

포트폴리오 마진 시스템도 기관의 주목을 받고 있습니다. 시스템은 시나리오 분석을 통해 전체 포지션 위험을 평가합니다. 예를 들어, 어떤 거래자가 동시에 동일 자산에 대한 콜 옵션 롱 포지션과 풋 옵션 숏 포지션을 보유하고 있다면, 시스템은 개별 레그에 대해 개별 마진을 부과하지 않습니다.

헷지된 이후 포지션의 필요 마진이 개별 포지션의 단순 합보다 작은 것은 바로 전통적인 금융 파생상품 거래소의 일반적 논리입니다. Derive는 동일한 Layer 2에서 퍼픽스드 퍼페츄얼 스왑 및 대출 서비스를 제공하며, 교차 제품의 마진을 지원합니다.

@KyanExchange는 다른 방식으로 동일한 방향으로 전진하고 있습니다. 이 플랫폼은 오더북 매칭 엔진과 온체인 포트폴리오 마진을 결합하여 단일 트랜잭션에서 멀티 레그 작업을 완료할 수 있습니다. 거래자는 몇 번의 클릭만으로 아이언 콘도르 전략을 배포할 수 있습니다.

Kyan이 채택한 청산 메커니즘은 대부분의 DeFi 프로토콜과 다릅니다. 마진 요건이 초과되면 플랫폼은 전체 계정을 청산하지 않고 일부 포지션을 청산하며, 계정이 마진 요건을 충족하도록 필요한 최소한의 포지션만 청산합니다. Kyan은 현재 Arbitrum 테스트 단계에 있으며, 메인넷 출시 예정입니다.

옵션을 필요로 하는 사람은 누구인가요?

구조화 상품을 구축하는 자산 관리 회사들은 옵션이 제공하는 명확히 정의된 리스크 리턴 구조를 긴청합니다. JP 모건의 주식 프리미엄 수익금 ETF인 해당 펀드는 커버드 콜 전략을 기반으로 하고 있으며, 세계 최대의 액티브 매니지드 펀드 중 하나입니다. 파생 상품 기반 소득 상품의 총 관리 규모는 이미 천억 달러를 초과했습니다. 더 많은 기관 자금이 온체인에 진입함에 따라 상응하는 헷지 수요도 이전될 것입니다.

현재, 점점 더 많은 기관 투자자들이 디지털 자산을 보유하거나 가까운 미래에 할당할 계획입니다. IBIT 옵션의 오픈 인터레스트 계약은 골드 ETF GLD를 초과했습니다. 2025년에는 CME가 30조 달러 가치의 암호화폐 파생 상품 명의 거래액을 처리했습니다.

적기가 성숙하고 있습니다

초기 대부분의 온체인 옵션 프로토콜들이 살아남지 못한 것은 주로 규제적 불확실성 때문입니다. 예를 들어 Opyn은 무허가 상태로 파생 상품 거래 플랫폼을 운영했다는 이유로 CFTC의 처벌을 받은 적이 있습니다. 당시 팀은 제품을 개발할 때 다음 분기 제품이 불법으로 간주될 것인지 예측할 수 없었습니다.

현재 상황이 개선되고 있습니다. 2025 년 9 월, 미국 증권 거래 위원회 (SEC) 및 상품 선물 거래 위원회 (CFTC) 가 합동 성명을 발표하여 규제 대상 거래 플랫폼이 현물 암호화 자산 거래를 할 수 있도록 허용했습니다. "CLARITY 법안"이 하원에서 통과되었으며, 디지털 상품 현물 시장을 CFTC 감독 대상으로 지정하도록 제안되었습니다. 상원 버전은 협의 중이며 현재 중단된 상태입니다. CME 그룹은 5 월 29 일에 연중무휴 암호화폐 옵션 거래를 시작할 예정입니다. 이는 온체인 프로토콜이 반드시 승리할 것을 보장하는 것은 아니지만, 전반적인 환경이 본질적으로 변화했습니다.

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