원문 제목: 비트코인 채굴자들이 AI 기업으로 변모하며 BTC를 판매하여 전환 자금을 조달 중

원문 저자: Shaurya Malwa, CoinDesk

원문 번역: Deep Tide TechFlow

Deep Tide 요약: CoinShares의 최근 채굴 보고서에 따르면 상장 기업의 비트코인 하나를 채굴하는 평균 가격은 약 8만 달러까지 올랐으며, BTC의 현재 가격은 6.8-7만 달러에 해당함을 의미합니다 — 즉, 각 채굴된 코인 당 약 1.9만 달러의 손실이 발생합니다. 아래는 원문 내용입니다:

이 산업은 창립 이래 가장 근본적인 변화를 겪고 있습니다: 700억 달러가 넘는 AI/HPC 계약이 체결되었으며, 상장 기업은 총 1.5만 BTC를 판매해 1,500억 달러 이상의 부채를 안게 되었습니다. 2026년 말까지 일부 채굴 기업의 AI 수입 비중은 70%에 달할 것으로 예상되고 있습니다. 그들은 비트코인 채굴자에서 우연히 채굴을 계속하는 데이터 센터 운영 업체로 전환하고 있습니다. 핵심 모순은: 비트코인 네트워크 보안을 보장하는 회사들이 AI로 전환하기 위해 코인을 판매하고 있으며, 해시레이트는 최고치인 1,160 EH/s에서 약 920 EH/s까지 떨어졌습니다.

· 비트코인 채굴 산업은 창립 이래 가장 근본적인 변화를 겪고 있으며, 가장 명확한 신호는 해시레이트나 난이도 조정이 아닌 자산 대부분표입니다.

· CoinShares가 발표한 2026년 1분기 채굴 보고서에 따르면, 2025년 4분기 상장 기업의 비트코인 하나를 채굴하는 가중평균 현금 비용은 약 79,995 달러로 상승했습니다.

· 비트코인은 68,000-70,000 달러 대에서 거래되고 있으며, 지난 주 CoinDesk의 보고서에 따르면 채굴당 손실은 약 19,000 달러에 이릅니다.

· 이 숫자는 지속 불가능합니다. 산업은 이를 인식하고 있습니다. 대응 방법은 AI 기반 인프라로의 전면적 전환으로 이러한 기업들을 다시 정의하고 있습니다.

CoinShares의 보고서에 따르면, 상장 기업은 누적 700억 달러가 넘는 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 계약을 발표했습니다. CoreWeave와 Core Scientific의 확장 계약 가치가 102억 달러로, 12년간 진행됩니다. TeraWulf는 128억 달러의 HPC 계약 수익을 기록했습니다. Hut 8은 River Bend 캠퍼스에서 150억 달러, 15년간 계획된 AI 인프라 임대 계약을 체결했습니다. Cipher Digital과 Google 투자의 Fluidstack는 수십억 달러 규모의 계약을 체결했습니다.

상장 광업 기업은 2026년 말까지 AI 수익 비중이 70%에 이를 것으로 예상되며 현재 약 30%입니다. Core Scientific의 AI 호스팅 수익은 총 수익의 39%를 차지하고 있습니다. TeraWulf는 27%입니다. IREN은 현재 9%이지만 신속히 확장 중이며 진행 중인 액체 냉각 GPU 해시 파워 용량은 최대 200MW에 달합니다.

이는 이러한 채굴 회사들이 점점 더 데이터 센터 운영자와 닮아가고 있음을 의미하며 우연히도 비트코인을 채 캄하고 있다는 것입니다.

이러한 변화를 설명하는 것은 경제적 계산에 있습니다. CoinShares의 데이터에 따르면 비트코인 채굴 기반 인프라의 비용은 대략 1MW당 70-100만 달러이며 AI 인프라의 비용은 1MW당 800-1500만 달러입니다. 큰 차이가 있지만 AI는 보다 구조적이고 안정적인 수익을 제공합니다.

해시 가격 — 채굴자의 단위 해시당 수익을 측정하는 지표 — 는 3월 초 하프파이 이후 역사적인 최저치로 떨어져 약 28-30달러/PH/일로 기록되었습니다.

이 수준에서 중간대 채굴기를 사용해 채굴하는 채굴자는 현금 이익을 유지하기 위해 전력 요금이 0.05달러/kWh보다 낮아야 합니다. 한편 AI 인프라 계약에서 약속된 수익률은 85%를 초과하며 수년간의 안정적인 수익 보장이 있습니다.

변화의 자금 출처

CoinShares의 보고서에 따르면 이러한 변화의 자금 출처는 두 가지로, 둘 다 데이터에서 명확히 확인할 수 있습니다.

첫째, 부채. 전반적인 산업의 레버리지 수준이 변화했습니다. IREN은 현재 37억 달러의 전환가능 어음을 지고 있으며 이는 다섯 가지 시리즈로 나뉩니다. TeraWulf의 총 부채는 57억 달러이며 전환어음과 하부 해시 회사의 우선 담보 어음으로 구성되어 있습니다.

Cipher Digital은 11월에 17억 달러의 우선 담보 어음을 발행했으며 결과적으로 분기 별 이자 지출이 이전 9개월에 비해 3,200만 달러에서 4분기에만 3,340만 달러로 급등했습니다. 이것은 채굴 수준의 부채 부담이 아니라 인프라 수준의 베팅입니다 — AI 수익이 부채 의무를 충당할 만큼 빨리 올 수 있을 것을 믿는 것입니다.

둘째, 판매. 상장 광업 기업들은 최고치에서 합산해 약 15,000 BTC를 매도했습니다. Core Scientific는 1월에 약 1,900 BTC를 매각했으며(약 1억 7500만 달러), 그리고 2026년 1분기까지 거의 모든 잔여 보유 자산을 매각하기로 계획했습니다. Bitdeer는 2월에 보유 자산을 완전히 처분했습니다. Riot Platforms는 12월에 1,818 BTC를 매각했습니다(약 1억 6200만 달러).

가장 큰 상장 홀더 인 Marathon도 (53,822 BTC 보유) 3 월의 10-K 연례 보고서에서 정책을 조용히 확대하여 전체 자산 대비 예비 이익에서 판매를 승인했습니다. 일부 이유는 그들의 35 억 달러 비트코인 담보 대출 한도 압력입니다. 68,000 달러로 하락하면서 대출-to-Value 비율 (LTV)이 87 %로 치솟았습니다.

비트코인 네트워크를 지키는 사람은 누구입니까?

AI를 위해 코인을 판매하는 것은 비트코인 네트워크의 보안을 보장하는 채굴 운영 회사들이 바로 그것입니다. 이것은 이러한 전환이 핵심적인 모순을 형성합니다. 채굴이 손해보는데 AI가 큰 이익을 얻을 때, 합리적인 경제적 결정은 채굴에서 자금을 이동시키는 것입니다. 그러나 충분한 양의 채굴자가 이렇게 한다면 네트워크의 보안 예산이 축소될 것입니다.

해시레이트 데이터는 이미 이를 반영했습니다. 네트워크 해시레이트는 2025 년 10 월 초에 약 1,160 EH/s로 최고치에 도달한 뒤 약 920 EH/s로 하락했으며, 연달아 세 번의 음의 난이도 조정이 발생했습니다. 이는 2022 년 7 월 이후 처음 발생한 일입니다.

가치 평가차

시장은 이미 이러한 분화에 대해 가격을 매겼습니다. HPC 계약을 체결한 채굴 기업은 현재 다음 12 개월 수익을 기준으로 12.3 배에 거래되고 있습니다. 순 채굴 회사는 5.9 배뿐입니다. 시장은 AI 노출에 대해 두 배 이상의 프리미엄을 지불했고, 이는 전환 동기를 더욱 강조했습니다.

지리적 구도도 변화하고 있습니다. 미국, 중국, 러시아가 현재 전 세계의 약 68 %의 해시레이트를 통제하고 있습니다. 딱 한 분기만인 제 4 분기에 미국은 시장 점유율을 약 2%포인트 늘렸습니다. 그러나 신흥 시장도 진입하고 있습니다. 파라과이와 에티오피아는 이미 세계에서 상위 10 대 채굴 국가에 진입했으며, 각각 HIVE의 300 MW 및 Bitdeer의 40 MW 시설에 의해 주도됩니다.

해시레이트 예측

CoinShares는 네트워크 해시레이트가 2026 년 말까지 1.8 ZH/s에 이르고, 2027 년 3 월 말까지 2 ZH/s에 이를 것으로 예측했습니다 (이전 예측보다 한 달 늦게). 그러나 이 예측의 전제 조건은 비트코인 가격이 연말까지 10만 달러로 회복되는 것입니다. 가격이 계속해서 8만 달러 미만으로 유지된다면, CoinShares는 해시레이트 가격이 계속해서 하락하고 채굴자가 더 많이 탈락할 것으로 예상합니다. 계속해서 7만 달러 아래로 떨어진다면 더 큰 규모의 항복식 청산이 발생할 수 있으며, 이는 생존자들을 이익을 내도록 하기 위해 난이도를 낮춤으로써 역설적으로 작용할 것입니다.

새로운 하드웨어는 잠재적인 탈출구를 제공합니다. 비트메인의 S23 시리즈와 Bitdeer가 자체 제작한 SEALMINER A3는 모두 효율성이 10 J/TH 미만으로, 2026년 상반기에 대규모 선적될 것으로 예상됩니다. 이러한 채굴기는 현재 주류인 중간 세대 모델과 비교하여 각 비트코인의 에너지 비용을 대략 절반으로 줄일 수 있습니다. 그러나 이러한 기기를 배치하기 위해서는 자금이 필요하며, 많은 채굴자들이 자금을 AI에 투자하고 있습니다.

비트코인 채굴 산업은이 주기가 시작될 때 네트워크를 보호하고 비트코인을 저장하는 회사 그룹이었습니다. 그들은 이제 다른 정체로 이 주기를 탈출하고 있습니다: AI 데이터 센터를 구축하고 비트코인을 팔아 자금을 조달하는 회사 그룹으로.

이것이 불리한 경제적 환경에 대한 일시적인 대응인지, 또는 영구적인 구조적 변화인지는 무엇일까요? 그 하나의 변수에 달려 있습니다: 비트코인의 가격. 10만 달러로 돌아간다면, 채굴 수익이 회복되고 AI 변신이 둔화됩니다. 그러나 7만 달러 이하에서 머무른다면, 변신이 가속화되어 지난 10년간 채굴을 중심으로 한 채광 산업은 완전히 다른 것으로 소멸해 갈 것입니다.

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