원문 제목: "마이닝 기업 대이주: 누군가가 이미 128 억 달러의 AI 주문을 소유하고 있습니다"

원문 작성자: Wenser, Odaily 플라넷뉴스

지난 10년 동안 비트코인 마이닝 기업은 PoW 네트워크의 가장 안정적인 기반이자 BTC의 "제로 급기 시장"의 비용 기준이었습니다. 그러나 지금이라면, 이 산업의 기반 돌멩이들이 집단으로 방향을 바꾸고 있습니다. 이는 AI쪽으로 자발적으로든 강제적으로든 움직이고 있습니다.

표면적으로는, 마이닝 기업의 전환의 직접적 동기는 채굴 난이도의 계속적 상승, 수익 공간이 우울한 시장으로 압축되는 것입니다. 하지만 더 깊이 들여다보면, 그 깊은 밀어내기 요인은 자본 시장이 AI 이야기에 대한 극성 추구에 있습니다—그리고 마이닝 기업이 우연히도 가장 쉽게 전환할 수 있는 일부 실물 자산들을 보유하고 있는 것입니다: 전력, 토지, 냉각 시스템, 랙 등의 기존 데이터 인프라, 그 대가로 억달러 규모의 AI 해시 주문을 얻을 수 있습니다.

에너지, 전력, 해시파워, 암호 자산이 겹치는 지점에서 서있는 마이닝 기업은, 전례없는 거의 피할 수 없는 산업 이주를 경험하고 있습니다.

어떤 사람들은 안정적으로 기둥에 기생하며 가만히 지켜보고 있습니다, 어떤 사람들은 강제로 몸을 돌리고 모든 것을 내기하고 있으나, 확실한 것은, 큰 바람이 일어났다는 것입니다: 이것은 암호 시장에서 AI 세계로 불어오는 구조적 이주입니다.

피할 수 없는 굉장히 어려운 싸움, 거부하기 힘든 케이크

2026년에 들어서면서, 마이닝 기업들에게 진짜 압박은 가격 변동에만 오는 것이 아니라, 구조적 압박에서부터 오고 있습니다: 난이도 상승이 계속되고, 단위 수익이 계속 하락하며, 운영 비용이 계속 상승하는 것입니다.

· 한파 속: 코인 판매로 생존하거나 파산 청산

2월 20일, 비트코인 채굴 난이도가 잠시 144.4T까지 15% 오르며, 2021년 이후 가장 큰 증가를 기록했습니다. 동시에 네트워크 해시파워가 826EH/s에서 1ZH/s로 회복되었지만, 해시 가격은 수년 만에 최저점인 약 23.9 달러/PH/s로 하락했습니다. 2024년의 하프닝으로 인한 수익 압축이 지속되는 가운데, 마이닝 기업들은 현금 흐름 방어 모드로 돌입했습니다.

가장 상징적인 사건은 비트 깜사에서 발생했습니다. 2월 20일, 그들이 자사 BTC 보유량이 0으로 줄었다는 사실을 공개했는데, 주간 생산량이 판매량과 완전히 일치했습니다. 창립자인 우질한은 이후 "현재 0인 것은 미래에도 0일 것이다"라는 설명을 했지만, 시장은 그것을 마이닝 기업의 압력의 상징으로 삼았습니다.

위기는 한 기업만의 문제가 아닙니다. 2월 초, NFN8 그룹이 미국 텍사스에서 Chapter11 파산 보호를 신청하고, 모든 자산을 매각할 계획이라고 발표했습니다. 서류에는, 핵심 채굴장의 화재, 애프터셀즈 리스 모델에서 오는 전세 부담, 그리고 하프닝 이후 해시 가격이 급락함으로써 직접적인 현금 흐름 부담이 무너진 사실이 나와 있습니다. 여러 채굴장을 보유하고 있음에도 불구하고, NFN8은 자체 5000대 채굴기 자산 평가액이 5만 달러에 미치지 못하고 있으며, 부채는 수십만 달러에 이르고 있습니다.

환경이 계속 악화되는 가운데 채굴 기업의 반응은 매우 일관된데 ― AI로 나아가기

· 제2의 봄: AI/HPC 거대 주문 뒤의 놀라운 이윤

AI 거물에게는 계산 능력 데이터 센터가 항상 부족합니다: 전통적인 구축 주기는 보통 3–5년으로, 토지, 전력 및 냉각 비용이 높습니다. 그러나 채굴 기업들은 이미 전력 계약, 기반 시설 및 운영 경험을 보유하고 있어 AI 확장 주기 중에 가장 현실적인 수용체가 되었습니다.

작년부터 채굴 기업은 대규모 주문 폭발을 경험했습니다. 공개된 데이터에 따르면, 글을 쓰는 시점까지 IREN, CIFR, HUT 등 6개 기업이 합산한 AI/HPC 주문 규모는 약 385억 달러에 달하며, TeraWulf와 Fluidstack이 체결한 128억 달러 주문 계약, IREN과 마이크로소프트가 체결한 5년 970억 달러 계약 등의 데이터가 놀라웠고, 이는 양사 주가 강세의 중요한 지지 요인이 되었습니다. 재무 보고서에 따르면, 여러 채굴 기업의 AI/HPC 수익 비중은 15% 미만에서 40%–60%까지 상승했습니다.

채굴이 주기적 사업이라면, AI는 장기적인 현금 흐름 관로와 같습니다.

재무 보고서 합의: AI가 핵심 키워드

2026년 1분기 재무 보고서 시즌은 대체로 일관된 신호를 보내며, 채굴 기업들이 체계적으로 변모 중임을 나타냅니다.

· 'HPC 대주문자' WULF: 128억 달러 이상 계약 보유

채굴 기업 TeraWulf는 2025년 연간 매출이 16.85억 달러에 이르고 연간 20.3% 성장했으며, 이 중 1690만 달러가 새롭게 시작된 고성능 컴퓨팅(HPC) 임대사업에서 발생했습니다.

TeraWulf는 현재 128억 달러 이상의 HPC 계약을 보유하고 있으며, 522MW 용량이 계약되었으며 65억 달러의 자금 지원을 받아 데이터 센터 확장을 이끌고 있습니다.

· 'AI 채굴 기업의 작은 거인' IREN: 마이크로소프트 970억 달러 주문 보유

이전의 거대 주문 및 신속한 전환덕분에 IREN은 우뚝 솟아나 새로운 세대의 'AI 채굴 기업의 작은 거인'이 되고 있습니다.

채굴 기업 IrisEnergy(IREN)의 재무 보고서에 따르면, 2026년 1월 31일까지 현금 및 현금성 자산이 28억 달러에 달하며, 이 회계 연도에는 고객 선급금, 전환사채, GPU 임대 및 GPU 자금 조달 등을 통해 92억 달러 이상의 자금을 확보했습니다. 앞으로 14만개의 GPU를 추가할 계획이며, 연말까지 연간 34억 달러의 일상적인 수익을 기대하고 있습니다.

· 「트럼프 家의」 HUT: 70 억 달러 주문 보유

마이닝 기업 Hut82025는 관리 서비스를 통해 960만 달러의 수익을 올리며, 약 140억 달러의 현금과 비트코인 예비 자금을 보유하고 있습니다.

또한, Hut8이 분할한 마이닝 기업의 자회사인 AmericanBitcoin (ABTC)은 2025년 연간 매출이 18.52억 달러에 이르며, 약 25EH/s의 해시레이트를 배치하고 약 78,000대의 ASIC 마이닝 머신을 보유하고 있습니다. 또한 BTC 예비 자금은 이미 6,000개를 넘었습니다.

이 회사는 트럼프 가족이 지원하는 큰 암호화폐 마이닝 기업 중 하나로, 이에 따라 시장에서 크게 주목받고 있습니다.

· 「브랜드 전환 완료」 CIFR: 55 억 달러 주문 보유

마이닝 기업 CipherDigital은 2025 회계연도 실적 보고서에서, 회사가 공식적으로「CipherMining」에서「CipherDigital」로 상호 변경하여 브랜드 전환이 완료되었음을 공개했습니다.

지난 11월, CIFR은 아마존 웹 서비스와 55억 달러 규모의 임대 계약을 체결했으며; 게다가, 5.4%의 주식을 양도함으로써 구글은 Fluidstack을 위해 140억 달러의 보증금을 제공하는 계약에 서명하도록 도왔습니다.

· 「코인 판매, 토지 구매, 데이터 센터 구축」 RIOT: AMD와 임대 계약 체결

마이닝 기업 RiotPlatforms는 2025년 연간 실적을 발표했는데, 연간 매출이 64.74억 달러로 2024년의 37.67억 달러 대비 크게 성장했으며, 비트코인 보유량이 18,000개를 넘었습니다.

지난 1월, RIOT은 비트코인 1,080개를 판매하고 이를 (약 9600만 달러) Rockdale 지역의 데이터 센터 프로젝트를 개발하기 위한 토지 구매에 사용했습니다. 게다가, 회사는 AMD와 데이터 센터 임대 및 서비스 계약을 체결했는데, 이 계약은 Rockdale 파크에 25MW의 주요 IT 부하용량을 배치할 것입니다. 공격적인 투자 기관 StarboardValue는 Riot이 AI 및 HPC 분야로의 전환에 따른 잠재적 가치평가가 210억달러에 이르는 것으로 밝히고 있습니다.

· 「BTC 지지자」 MARA: 기관과 협력하여 AI 데이터 센터를 구축

MARA 재무 데이터에 따르면, 평균 비트코인 채굴 가격 하락으로 MARA의 2025년 Q4 분기 수익은 20.23 억 달러로, 전년대비 약 6% 감소했습니다. 2월 말, MARA는 투자 그룹 StarwoodCapitalGroup과 협력하여 기존 미국 채굴장을 기반으로 인공지능 및 클라우드 컴퓨팅 고객을 위한 대규모 데이터 센터를 건설한다고 발표했습니다. 이 소식이 발표된 후 주가는 시장 종료 후 거래에서 약 17% 상승했습니다.

특별히, 다른 인공지능 분야로의 확고한 전환을 추구하는 다른 채굴 기업들과는 달리, MARA의 경영진은 단기 가격 변동성이 있더라도 비트코인 자산 클래스에 대한 장기적인 신뢰가 변하지 않으며, 비트코인은 계속해서 기존의 장기 전략적 핵심이 될 것이라 강조했습니다.

· "데이터 센터 수익 급증" CORZ: CoreWeave 100 억 달러 이상 대규모 주문 보유

CoreScientific (CORZ)는 2025년 제4분기 재무 보고서를 발표했으며, 2025년 Q4 총 수익은 79.8 백만 달러로, 전년 동기 대비 94.9 백만 달러에서 하락했습니다. 이 중, 비트코인 채굴 사업 수익은 42.2 백만 달러로 하락했으며; 데이터 센터 호스팅 서비스 수익은 31.3 백만 달러로 크게 증가했으며, 2024년의 8.5 백만 달러를 상회했습니다. Q4 총매출액은 20.8 백만 달러로 증가했으며, 2024년 동기 대비 4.8 백만 달러를 상회했습니다.

CoreScientific CEO AdamSullivan은 현재 진행중인 프로젝트가 절반 이상 완료되어 호스팅 플랫폼을 1.5 기가와트 임대용 용량 파이프라인으로 확대하고 있다고 밝혔습니다. CoreWeave는 지난해 10월 약 90 억 달러로 CoreScientific을 인수할 계획이 있었으나, 최종적으로 주주 승인을 받지 못해 실패했으며; 올해 1월 CoreScientific는 비즈니스 전환을 위해 약 1.75 억 달러에 해당하는 1900 BTC를 매각했습니다.

이 회사는 2026년부터 2028년까지 AI 사업이 총매출액을 연평균 60.9% 성장시켜 2028년에 15억 달러에 달할 것으로 예상합니다.

· 기타 채굴 기업 대표: Bitfarms 변경, BitDigital은 ETH 캠프로 전환

2월, Bitfarms (BITF)는 본사 등록지를 캐나다에서 미국으로 변경하고 KeelInfrastructure (주주, 거래소 및 법원의 승인 대기 중)로 이름을 변경하기로 발표했으며, 인프라로의 전환을 가속화할 계획입니다. 이전에 이 회사는 지난해 10월에 30억 달러의 부채 자금을 투자 프로젝트 자금으로 전환해 펜실베이니아 주 데이터 센터 건설에 사용했으며, 올해 1월 3000만 달러에 PasoPe 채굴장을 매각하며 라틴아메리카 시장에서 공식적으로 철수했습니다.

한편, BitDigital의 전환은 더욱 철저했다. 작년 7월 DAT(오메일 댉: 디지털 자산 금고 회사) 열풍이 일어난 때, 그들은 먼저 BTC에서 ETH 금고 상장 회사로의 전환을 선언했으며; 올해 1월에는 더욱 명확히, 비트코인 채굴을 전면 중단하고 이더리움 인프라, 스테이킹 및 HPC/AI 전략을 강화할 것으로 밝혔으며, 깊이 채굴해온 5년 째의 채굴 기업이 공식적으로 진영 전환이 완료되었다. 현재, 그들의 AI 계열사인 WhiteFiber는 IPO를 완료하였으며, BitDigital은 약 27백만 주를 보유하고 있으며, 현재 시가에 따르면 약 4.57억 달러가량을 보유하고 있다.

상기한 두 회사 외에도, Galaxy, 비트소사슈, Cleanspark, Cango 등은 아직 AI 전환 추진 단계에 있으며, 매출 기여 비율은 아직 높아지지 않았다. 그중, Cango는 올해 2월에 약 1050만 달러의 주식 융자를 완료하고 추가 6500만 달러의 투자 약속을 받았으며, AI/HPC 데이터 센터 비즈니스를 가속화할 것으로 예상된다.

아래는 공개 정보를 기반으로 한 간단한 비교 요약이며 참고용으로 제공됩니다.

자본 태도: 승자 선택, 서술이 아닌

시장은 "AI 전환"을 전적으로 받아들이지 않았으며, 신속하게 분리되고 있다.

2월 초, JP모간은 보고서에서, 비트코인 채굴 기업들이 연초에 강세를 보였으며, 주로 네트워크 경쟁의 장기화 해소 및 HPC 이야기가 열리며 촉진되었음을 언급했습니다. 당시, 그들이 추적 중인 14개의 미국 상장 채굴 기업 및 데이터 센터 운영업체의 총 시가는 1월 말에 약 600억 달러로 상승했으며, 23% 증가하여 S&P 500 지수의 약 1% 상승을 크게 넘어섰습니다.

그러나 AI 모델 집중적인 새로운 시기와 OpenClaw의 소프트웨어 주식 가치평가 시스템에 대한 영향으로, 시장 심리가 신속하게 변화했으며, 자본은 AI로 인한 구조적 전환을 우려하며, AI 인프라 관련 기업의 주가는 하락했으며, CIFR, IREN 및 Hut8의 내부 하락이 일시적으로 10%를 넘었습니다.

2월 10일, Morgan Stanley는 CIFR 및 WULF에 대해 매수 평가를 내리고, 동시에 MARA의 평가를 감소시켰습니다.

그리고 2월 말에는 주문실현 및 주가 상승으로 인해 시장 흐름이 다시 바뀌었습니다. 어떤 분석가들은, 헤지펀드들의 높은 공매도 비율 배경 속에서, 그리고 채굴 기업들이 장기간의 저비용 전력 공급 계약을 보유하며, 그들의 전략적 가치가 전통적인 채굴에만 있는 것이 아니라, AI 인프라 공급업자에 더 가깝다고 판단했습니다.

주문이 청산되고 주가가 회복되면 시장 로직이 점차 명확해집니다: 자본은 구조적 승자에만 베팅합니다.

따라서 광업 기업의 미래는 대략 세 가지에 달려 있습니다:

실행력: 해시파워 형태 이전을 신속히 완료할 수 있는지 여부;

자원 기반: 전력 및 토지가 규모의 경제를 가지고 있는지 여부;

설명 능력: AI를 상위 공급망에 통합할 수 있는지 여부.

사실, 기업의 변형 결정은 중요하지 않으며 더 중요한 것은 자본 선별입니다.

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