원문 제목：거래 금지 구역
원문 저자：아서 헤이즈
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 현재 시장은 "방향 불분명"이 아니라 인공지능 축소 충격과 지정학적 충격이 공동으로 만들어낸 "거래 금지 구역"에 들어갔으며, 비트코인의 실제 시세는 통화 공급이 언제 다시 수동으로 확장되는지에 따라 달라집니다.

한편으로는 인공지능이 노동 구조를 재구성하고, 지식 노동자의 소득과 신용 능력을 침식시키며 통화 축소 충격을 금융 시스템으로 전달하고 있으며, 다른 한편으로는 에너지 갈등과 지정학 격전이 각국이 재정 지출을 늘리고 자원을 비축하며 통화를 돌려받는 방식으로 운용하도록 하고 있습니다. 이로 인해 이자율 상승과 통화 공급 확장이 공존하게 되었고, 이에 따라 위험 자산은 심한 분화현상을 보이고 있습니다.

더 깊이 있는 변화는 통화 시스템 자체에 있습니다. 에너지 통로와 결제 경로를 중심으로 한 구조의 재구성으로 인해 "달러-자산" 순환의 루프가 처음으로 느슨해지고 있는 가운데, 금과 위안화가 통상 결제에 수동으로 참여하고 있습니다. 이러한 구조적 변화는 아직 합의로 이루어지지 않았으나, 그 가속도가 경제 예상에 충분히 영향을 미치고 있습니다.

이러한 환경에서 비트코인은 더 이상 단일 논리의 자산이 아닙니다. 그것은 레버리징과 유동성 수축 압력을 받았지만, 화폐 확장과 신용 재건의 기대로 인해 혜택을 받고 있습니다. 따라서 가격 행태는 모순적으로 보일 수 있지만, 실제로는 두 체계의 균형을 반영하고 있습니다.

단순히 방향을 지시하려는 대신, 저자 아서 헤이즈는 진정한 신호를 기다리는 것을 선호합니다. 진정으로 통제를 벗어난 불안정성과 유동성이 강제로 풀렸을 때 시장이 다시 "거래 가능"한 단계로 돌아갈 것입니다. 그 전까지 이곳은 단지 점잖은 행동이 필요한 곳처럼 보입니다.

이것이 본문의 출발점입니다: 인플레이션과 화폐 발행이 동시에 일어나는 세상에서, 시장은 드물게 "거래 금지 구역"을 경험하고 있을 수 있습니다.

원문은 다음과 같습니다:

1분기에 거의 움직임이 없었기 때문에, 우리의 일부 중개업자들이 때때로 시장에 대한 제 의견을 물어보거나 우리를 위해 무엇을 할 수 있는지 물어올 때가 있습니다. 보통 내 대답은 "지금은 거래 금지 구역(no-trade zone)입니다."입니다.

Hyperliquid로 조금씩 매수 포지션을 늘리는 것 외에, 우리는 전 1분기 동안 거의 거래를 하지 않았습니다.

두 가지 요인이 결합하여, 적어도 우리의 경우처럼 롱 포지션(long-only)에 대해 "거래가 불가능한" 영역을 형성했습니다.

첫째로, 주체성 인공지능(claws라고 말하는 것)이 빠르게 확산하고 있습니다. 이러한 종류의 기술은 선진 서구 경제 체제 내의 "유연한 노동" 구조 아래 일반 지식 노동자의 직업 전망을 파괴할 예정이며(주로 "미국신조" 또는 Pax Americana 체계 내), 결과적으로 초소형적 판매 충격이 초래될 것입니다. 이에 대해서는 이전에 "This Is Fine"이라는 글에서 상세히 다루었습니다.

두 번째로, 그 기사가 발표된 후 미국 대통령인 도널드 J. 트럼프는 "황제/주요 공연자"로 알려진 인물로, 이란을 최신 "쓰레기 나라(Trashcanistan)"로 만들기 위해 이란에 대한 전쟁을 적극적으로 시작했으며 이에 이스라엘 총리인 벤야민 네타냐후("도살자 남자")라는 전쟁에 호전적이지만 약간 어색한 "듀엣 가수"로부터 지원을 받았습니다.

전쟁은 거의 7주째 진행 중이며, 현재 유일하게 중요한 문제는: 호르무즈 해협 주변의 대형 상품 및 화물 흐름이 어떻게 재조정될 것인가입니다.

전쟁이나 지정학에 대해 이야기할 때, 나는 항상 먼저 말합니다: 나는 그냥 스키 타고, 하우스 음악에 맞춰 춤추는 암호 월드 플레이어일 뿐입니다. 나는 전쟁에 대해 아무것도 모르며, 세계 리더들이 무엇을 하고 무엇을 하지 않을지에 대한 비밀 내부 정보도 갖고 있지 않습니다.

하지만 내가 할 수 있는 것은: 주류 선전 설화를 해석하고, 내 AI 도구를 활용하여 공개 데이터로 몇 가지 기초적인 계산을 수행하는 것입니다. 나는 소음을 최대한 차단하고, 내 투자 포트폴리오에 실제로 영향을 미치는 변수에만 초점을 맞춥니다. 다행히도, 나는 레바논 또는 중동 지역에 살지 않으므로 내 생명과 자유는 직접적인 위험에 노출되어 있지 않습니다.

내 비교적 간단한 세계관에서, 현재 고려해야 할 세 가지 시나리오가 있습니다—엄밀히 말해 네 가지지만, 제 4시나리오인 "핵 최후날(nuclear Armageddon)"은 본질적으로 투자 가능성이 없으므로 다룰 필요가 없습니다.

다음으로, 이러한 시나리오를 하나씩 설명하고, 상대적으로 고수준에서 이러한 시나리오가 비트코인 가격에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 분석하겠습니다.

이러한 시나리오 각각이 발생할 확률을 알지 못합니다. 그러나 진정으로 이해하고 싶은 것은: 최적의 경우에는 에너지 및 이에 파생된 제품(식품 및 연료 가격과 같은)보다 높은 절대 수익을 올릴 수 있는 포트폴리오 구축 방법이 존재하는지, 최악의 경우에는 에너지 가격 자체에 밀리지 않고도, 적어도 모든 주요 자산 부류에 비해 상대적으로 더 나은 성과를 달성할 수 있는 방법이 있는지입니다.

시나리오 1: 정상화 복귀

이 시나리오에서는 전쟁이 빠르게 종료되고, 전쟁 전 상태로 거의 회복됩니다. 그러나 더 장기적인 추세는 바뀌지 않습니다: 저비용이고 효율적인 AI 에이전트가 "수치 기호 조작자" 고비용 지식근로자를 대체하는 것은 여전히 가속화되고 있습니다.

미국 경제는 이 과정에서 가장 취약한데, 왜냐하면 그 GDP의 약 70%가 소비 지출에서 나옵니다. 소비자는 은행 대출을 통해 소비 중심적 소비를 하며, 이러한 대출은 은행 자산부채 대월표의 자산을 구성하고 있습니다. 일반 지식근로자의 상환 능력이 사라지면, 이러한 은행들은 사실상 파산하게 되어 중앙은행의 대규모 "프린트"를 의존해야만 하며 자립할 수 없습니다.

시나리오 2: 테헤란 통행료소

이 시나리오에서 미군은 이란이 호르무즈 해협 항로 흐름을 제한하는 것을 막지 않으려 하거나 능동적으로 막지 못한다.

이란은 약속을 이행하며 "우호적인 국가"의 선박들이 통과할 수 있도록 허용하지만, 200만 달러의 "통행료"를 지불해야 하며 인민폐, 암호화폐, 제재를 받는 미 달러 또는 기타 외교적인 안도를 통해 결제할 수 있다.

"미국 평화의 질서"에게 금융 강권이 가장 불리한 상황에서 각국은 인민폐를 확보해야만 한다. 그러나 대부분의 국가가 중국과 무역에 적자를 가지고 있기 때문에 인민폐를 대규모로 확보하려면 유일한 현실적인 경로는 미 달러 자산(미 국채 또는 기술 주식)을 매도한 후, 유리를 매입하고 다시 상하이나 홍콩의 금 시장에서 금을 인민폐로 환전하는 것이다.

글로벌 GDP 순위 top 10의 경제체 중 브라질과 러시아만 중국과의 무역 흑자를 유지하고 있으며, 그들은 9위와 10위에 머물러 있다. 반면 "미국 평화의 질서" 자체가 세계 최대의 무역 적자를 가진 경제이며, 그 운영은 또한 엄청난 자본 계정 흑자에 의존하여 유지된다.

그러나 각국이 인민폐를 획득하기 위해 미 달러 자산을 매각하거나 현물 시장에서 고가로 대규모 상품 결핍을 메꾸기 시작하면 이 자본 흑자는 수학적으로 수축될 수밖에 없다. 미국의 이러한 고도 금융화된 경제 제도는 외국 자본이 정부 지출을 자금화하는 데 의존하고 있으며, 외국 자본이 줄어들면 이 제도는 일체성을 유지할 수 없게 된다.

결국 채권 가격 하락(수익률 상승) 또는 주가 하락으로 인해, 정부는 자금 결항을 메우기 위해 "지폐를 인쇄"해야 할 것이다.

시나리오 2.5: 별자금 봉쇄

드라마틱한 변곡점 중 하나는 미이 협상이 영구적인 휴전 합의에 도달하지 못한 후, 4월 12일(일요일) Donald J. Trump이 미 해군이 해당 해협의 모든 선박의 출입을 차단할 것이라고 선언한 것이다.

이 차단은 "강도적 수수료"로 발전할 수 있으며, 선박은 이란과 미국 모두에게 비용을 지불해야 하며, 마치 이란과 미국 양쪽에 "나공"을 바쳐야 하는 것처럼, 심지어 "알라후 악바르"을 외치며 충성을 표현해야 할 수도 있다. 또한 사후에 각국에 대거면제를 발행하여 이 차단을 "허점이 많은 스위스 치즈"로 만들 가능성도 있다.

그러나 핵심적인 논리는 변하지 않는다: 미 달러를 보유하고 있으면 자산이 "강도적인 행위"에 의해 중대한 타격을 받을 것이라는 것이 이미 보장되지 않는다면, 왜 여전히 미 달러를 보유해야 할까?

시나리오 3: 제국의 반격

이 시나리오에서 미국 공군과 해군은 "본업"을 완수하며, 처단적인 원격 타격 작전을 통해 이란 이슬람 혁명 군(IGRC)의 호르무즈 해협 항로 방해 능력을 파괴한다.

해협이 다시 개방되어 모든 선박이 안전하게 통행할 수 있으며 추가 요금을 지불할 필요가 없습니다. "제국질서"의 재확립으로 모든 국가는 미국 달러 이외의 통화를 사용할 필요가 없게 되었으며 현물 시장에서 고가의 대량 상품을 너울없이 사들일 필요도 없어졌습니다.

그러나 문제는 다음과 같습니다: 호르무즈 해협에서 이란의 통제를 종식해야 한다는 것은 해당 국가 자체의 완전한 파멸을 의미할 가능성이 매우 높습니다. 도널드 J. 트럼프의 말을 빌리면, 그들을 "돌아갈 때까지 바위시대로 보내야 한다"는 것입니다.

이란이 세계에서 가장 악랄한 국가라는 이야기 속에서 자란 많은 미국인들은 이러한 강경한 태도를 지지할 것입니다. 그러나 이란을 이러한 방식으로 파괴한다면, "마지막 숨통"에서 그들의 위협을 실현할 가능성이 매우 높습니다 — 에너지 및 대량 상품 생산을 함께 심연으로 끌어들일 것입니다.

이에 따라 "향료가 더 이상 흐르지 않을 것"이며(즉, 글로벌 공급망 중단), 세계 중앙은행들은 유일한 선택으로 대규모 대량 상품 가격 급등 속에서 미치광선적으로 화폐를 발행하여 금융 시스템을 유지할 수밖에 없을 것입니다.

일부 "취약 국가"에 계실 경우, 국내 통화가 미국 달러나 루블에 대해 치명적인 인플레이션을 겪을 수 있습니다. 미국과 러시아는 확보된 공급 조절 능력을 갖춘 대형 에너지 생산국으로서만 남게 되며, 중동의 번개를 맞은 구멍을 메우게 될 것입니다.

그 다음에 나타날 수 있는 것은 기근과 광범위한 사회 불안입니다.

따라서, 비트코인 잔고가 "무한대"가 될 수 있는 어떤 종이 통화라 하더라도, 만약 고위험 지역을 즉시 떠날 수 없다면 귀하의 생존 상태는 여전히 심각한 위협에 직면하게 될 것입니다.

시나리오 차트

비트코인의 성과를 다양한 시나리오에서 구체적으로 분석하기 전에, 이전에 이러한 설명을 지원하기 위해 제시한 일부 "차트 자료"를 빠르게 살펴보겠습니다.

정상화 회귀

이미 "This Is Fine" 글에서 이러한 시나리오에 대해 자세히 논의했으므로, 여기에서는 당시 제시된 일부 차트 및 데이터 표를 직접 다시 인용하겠습니다.

전반적으로, 자율적 행동 능력을 갖춘 AI에 의해 유발된 인플레이션 추세의 붕괴는 2008년 미국 금융 위기에 준하는 심각성을 지니고 있습니다.

현재, 소비자 신용 불이행율은 이미 상승을 시작했고, 실제 대규모 해고가 공식적으로 시작되기 전에도 아직 진정한 대규모 해고 유입은 이루어지지 않았습니다.

테헤란 톨게이트

본질적으로, 이 문맥이 성립한다면, 이는 "석유 달러 체제"의 종말을 의미하며, 새로운 세계적인 유동통화(또는 화폐 바구니)의 부상을 의미합니다.

현재 이란 이슬람 혁명 군(IRGC)은 결제 수단 측면에서 상당한 유연성을 유지하고 있습니다. 그러나 만약 호르무즈 해협에 대한 통제권이 실질적으로 강화된다면, 미국이 그의 달러 사용 능력을 계속 제한하는 환경에서, 그들이 왜 달러로 통행료를 받아들여야 할까요?

마지막으로, 저는 더는 달러 결제를 받지 않을 것으로 생각합니다. 위안화와 금은 아마 주권 거래에서 두 핵심 결제 자산이 될 것입니다.

만약 어떤 나라가 물품 운송을 완료하기 위해 금을 위안화로 바꾸고, 그 후에 위안화로 통행료를 지불해야 한다면, 그 나라가 달러를 여전히 보유해야 하는 이유가 무엇일까요?

거래의 대부분이 중국과의 무역적자로 인해, 위안화를 획득하는唯一의 현실적인 경로는 다음과 같습니다: 달러 자산 매각 → 금 매입 → 그 후 금을 위안화로 환전합니다.

이러한 시스템 하에서, 각 나라가 앞으로 확보해야 할 것은 달러 물량이 아닌 금입니다. 미국 국채 또는 주식 등 달러 자산이 아닌 것이 달러 화폐의 대체물로 경축됨을 감안할 때,

위안화의 무역 결제에서 사용이 증가하고 있다고 보여지며, 루크 그로먼이 공유한 일부 차트를 인용하고 싶습니다. 이 차트들은 점차 "준 위안화—금 표준 시스템"이 형성되어가고 있다는 과정을 보여줍니다.

첫 번째 단계: 달러 자산 매각(예: 미국 국채)을 중단하고 금 매입

전쟁이 벌어진 이후, 순매도 관점에서 외국인이 미 연방준비은행에 보유되고 있는 증권 규모가 630억 달러 줄었습니다. 저는 이 데이터를 "방향성 지표"로 삼아 외국 투자자가 미 국채 및 기타 달러 자산(주식 등)의 종합 포지션 변화를 판단합니다.

그렇다면, 이들이 달러 자산을 매도한 사람들은 결국 그 돈을 어디에 사용했을까요?

비통화 금은 미국에서 지난 다섯 개월 동안, 네 달 중 가장 큰 수출품이었으며, 전년比로 342% 증가했습니다.

다시 말해, 이 자금은 미국에 머물지 않고 금을 구입하고, 그리고 미국을 빠져나갔습니다. "미국 제조업 회귀"라는 이야기는 현실에 뒷걸림이 있습니다—진정 미국을 떠난 것은 "야만의 유산"(금)입니다. 고향으로의 고향 회귀를 기대하는 사람들에게는, 이는 분명히 기대와는 다른 결과일 것입니다. 다른 하나의 대통령 임기가 지나가고 난 후, 숙련공들은 아직도 그것에서 실질적인 혜택을 보는 것이 아닙니다.

단계 2: 금을 위안으로 판매하기 (Sell gold for yuan)

스위스의 제련소는 미국으로부터 받은 금을 중국의 인도 기준에 맞는 금 바로 다시 주조합니다.

이 단계의 핵심은 다음과 같습니다: 스위스는 전 세계의 금 제련 중심지로, 다양한 사양의 금 바를 아시아 시장 (특히 중국) 수요에 부합하는 고순도 표준 제품으로 재가공할 수 있습니다 (Discovery Alert). 다시 말해, 미국에서 나가는 금은 직접 중국으로 이동하는 것이 아니라, 스위스를 통해 이러한 "중계 및 표준 변환 센터"를 거쳐 형태가 재구성됩니다.

단계 3: '테헤란 톨' 지불하기 (Pay the Tehran toll)

인민폐 국제결제시스템 (CIPS)의 사용량이 확연히 증가하고, 최근 '이왕 가속'이 나타났습니다.

'버팔로 빌' 베이젠트가 그 말을 할 때 매우 진지했습니다: "달러를 몸에 붙이든지, 그렇지 않으면 다시 한 번 제재를 받게 될 것입니다."

15년 전 미국이 가한 제재로 인해 이란은 SWIFT 결제 메시지 시스템을 사용할 수 없었습니다. 인민폐를 이란 이슬람 혁명근위대 (IRGC)에 전달하려면 중국의 법정 결제 체계 China International Payment System에 의존해야 했습니다. 전쟁이 발발한 후, 이 시스템의 거래량이 상당히 증가한 것을 보실 수 있습니다.

이 시리즈의 차트는 자금 이동의 연쇄를 보여줍니다: 달러 자산이 매각되어 금으로 교환되며, 마지막으로 금을 위안으로 바꾸어 테헤란이나 기타 공급 업체에 지불됩니다. 핵심은 달러가 현재 여전히 무역에서 우세한 통화임에 있지 않고, 시장이 전망적이라는 점입니다. 현재 인민폐의 사용 규모가 여전히 달러에 미치지 못하는 것보다 더 중요한 것은, 국제무역에서 인민폐의 사용이 급속히 증가하고 있다는 것입니다. 투자자에게 있어서는 시장이 공식화되기 전에 달러 자산 회피를 미리 하는 것이 포트폴리오 보호의 한 방법입니다.

역사적으로, 파운드는 1944년 브레튼 우즈 협정 이전에 명목상 전 세계적으로 기축 화폐였지만 실제로는 20세기 초 미국 경제가 세계에서 가장 생산성이 뛰어난 경제로 성장함에 따라 달러가 사실상의 기축 화폐로 대체되었습니다.

2026 년에 미국은 중국, 일본, 한국, 독일, 대만 등 세계에서 가장 생산성이 뛰어난 경제체에 대한 무역적자가 일반적으로 존재하며 대부분의 국가들이 중국에 대한 무역적자를 가지고 있습니다.

다시 한 번 강조합니다. 만약 당신이 "돌기 시대" 중동 권력에게 비용을 지불하고 물품을 받기 위해 인민폐를 사용해야 한다면, 왜 여전히 자산을 달러에 보관하고 있습니까?

해협이 "원활"한지 아니면 "차단"되었는지 판단하려면 위의 그림을 참조하거나 유사한 그림을 원하는 차트 툴을 사용하여 만들 수 있습니다.

위의 차트는 2026 년 5 월 (CL1, 흰 선)과 10 월 (CL6, 금 선)의 WTI 원유 선물 가격을 비교한 것입니다. 저는 미국 소비자의 휘발유 가격에 더 가까운 이 기준을 선택했습니다. 도널드 J. 트럼프에게 있어서는 유가가 선거일인 11 월 전에 유권자들에게 현저한 압력을 주는 경우에만 그는 상황을 실질적으로 진정시킬 동기가 생깁니다.

아래 차트는 이 두 계약 사이의 가격 차이 (먼 월에서 가까운 월 차감)를 보여줍니다. 현재 곡선은 "시장의 뒤집힘" (backwardation)에 있습니다. 먼 월의 원유가격 상승폭이 가까운 월보다 작기 때문에 시장은 사실상 해협을 통한 석유 유량이 크게 증가할 것으로 배팅하고 있습니다.

만약 이 판단이 사실이라면 가까운 월 가격이 하락함에 따라 가격 차이가 확대될 것입니다. 그러나 그 반대의 경우 - 먼 월 가격 상승, 가격 차이 축소 - 이는 전 세계 경제가 심각한 충격을 받을 것을 의미합니다.

그러므로 트럼프와 이란 이슬람 혁명 군사 (IRGC) 간의 말다툼보다는 이 그림에 초점을 맞추는 것이 좋습니다.

통화의 "수량" 대비 "가격" (Quantity versus Price of Money)

전쟁이 시작된 직후 미국 2년 만기 국채 수익률 (흰 선)은 급등하여 연방 기금 효율적 금리 (노란 선)보다 훨씬 높았습니다. 이는 시장이 당시 미 연방준비제도가 계속 상승하는 에너지 인플레이션을 헷지하기 위해 금리를 인상할 것으로 생각했음을 나타냅니다.

이제 선택의 시간입니다. 비트코인을 가격 책정할 때, 당신은 "통화의 수량"이 더 중요하다고 생각합니까, 아니면 "통화의 가격"이 더 중요하다고 생각합니까? 저는 비트코인 가격을 결정짓는 것은 통화의 수량이며, 통화의 가격이 아님을 생각합니다. 비트코인에는 현금 흐름이 없기 때문에 중앙은행 정책 금리에서 파생된 할인율이 이러한 "인터넷 마법 통화"에 적용되지 않습니다. 그러나 비트코인 공급이 고정되어 있기 때문에 그 값은 법정 통화 총량에 의해 결정됩니다.

이러한 점에 대해 판단을 내리는 이유는 우리가 새로운 거시적 상태로 진입할 수 있기 때문입니다: 미 연방준비은행을 포함한 중요한 중앙 은행들이 금리를 인상하면서 동시에 돈을 무한히 찍을 수도 있기 때문입니다(직접 돈을 찍는 것이든, 상업 은행 시스템을 통해 신용을 간접적으로 확대하는 것이든). 전쟁이 식량가격과 에너지 비용을 끌어올릴 때, 경제의 중요한 투입 비용에 대해 능력 있는 정부들은 종종 사회 불안이나 기근을 유발하지 않도록 보조금을 지급하게 됩니다. 그러나 인플레이션이 모든 상품과 서비스로 확산되는 것을 막기 위해 중앙 은행은 수요를 억제하기 위해 금리를 인상해야 합니다, 특히 신용에 민감한 경제 활동을 억제해야 합니다. 소비에 대해 대출에 의존하는 모든 당사자는 신용 비용이 오르면 지출을 줄일 것입니다.

중앙 은행이 여기까지만 하는 경우, 내가 비트코인에 대한 판단은 매우 간단합니다: 사람들이 식량과 에너지 외에는 대부분 지출을 줄이는 환경에서는 비트코인 가격이 하락할 것입니다. 그러나 현실은 미국 주도의 상황이든 아군이든 적이든, 각국은 국방 예산을 늘리고 중요한 대규모 상품을 미리 비축할 필요가 있습니다. 귀하는 오스트레일리아와 같이 거의 100%의 정제된 에너지를 중국으로 의존해야 하는 국가가 되길 원하십니까? 전쟁이 시작되자마자 중국이 수출을 중단했고, 오스트레일리아의 재고는 한 달도 못 가집니다. 그들은 싱가포르에 도움을 요청하고, 비행 연료를 매우 높은 가격에 구매해야 했습니다. 그렇지 않으면 전국이 마비될 것입니다.

“쓰레기 나라”가 되지 않기 위해, 각국은 무기(특히 핵무기)를 제조하고 대규모 상품을 비축해야 하며, 이는 정부의 차입 규모가 대폭 증가할 것을 의미합니다. 국내 사적 투자자들이 이러한 “나쁜” 정부 채권을 구매하려고 하지 않거나 하지 못할 경우, 중앙 은행이나 상업 은행 시스템은 돈을 찍어서 대신하게 되어 화폐 공급이 확대됩니다.

이러한 “금리 인상(화폐 가격 상승) + 통화 공급 확대(통화 양 증가)”의 조합은 다른 리스크 자산 간 분화를 초래할 것입니다: 할인 흐름의 가격 결정에 의존하는 자산은 하락할 것이며, 공급이 고정되거나 거의 고정된 자산(예: 비트코인과 황금)은 상승할 것입니다. 왜냐하면 은행 시스템은 정부의 전쟁 및 자원 비축 지출을 지원하기 위해 신용을 확대해야하기 때문입니다.

나는 비트코인 가격에 대한 여러 시나리오에서의 판단을 계속하기 전에, 다음 사실을 명심해야 합니다: “화폐의 양”과 “화폐의 가격” 중 어느 것이 더 중요한지 판단해야만 다른 리스크 자산 간 보이는 모순된 가격 행동을 이해할 수 있습니다.

정상화로의 귀환(Back to Normal)

국면이 전쟁 전 상태로 회귀하면, 비트코인은 일정한 반등을 보일 수 있습니다. 그러나 AI 에이전트로 인한 디플레이션 충격은 여전히 계속되고 있습니다. 미 연방준비은행이 은행 시스템에 충분한 유동성을 제공하고 소비 신용 불이행으로 인한 자산 대책거리 부족을 메울 때까지, 비트코인은 본질적인 상승을 경험하기 어렵습니다. 이는 새로운 법정화폐를 시장에 투입하는 것이 고위험하다는 것을 의미하지만, 당장은 물론 8만 달러에서 9만 달러로 잠깐 돌파하는 것은 가능합니다. 저는 이미 순수한 롱 포지션인데, 순자산 가치가 상승하는 것을 보면 물론 기분이 좋겠지만, 현재의 리스크 대비 수익률이 내가 포지션을 극대화할 만큼 충분하지 않다고 생각합니다.

은행 시스템이 실제로 무너지기까지 얼마나 더 걸릴지 판단할 수 없습니다. 그러나 거의 매주 같은 종류의 메시지를 보게 됩니다. 인공지능(AI)로 효율성이 향상된 기업들이 대규모 지식근로자를 감축하고 소비자 신용 불이행율이 계속 상승하는 소식을 말이죠.

한 가지 사례를 들겣습니다. 최근 가상화폐 게임 회사를 운영하는 벤처창업가와 대화했습니다. 그는 그 분야의 오래된 주자입니다. 우리는 비즈니스에 미치는 AI의 영향에 대해 이야기했으며, 그는 컴퓨터 공학 전공자로서 2025년 크리스마스 시즌에 최신 모델인 Claude 모델로 프로젝트를 시도했고, 그 효율성에 놀라워했습니다 — 매우 짧은 시간 내에 온라인 상으로 사용할 수 있는 코드를 생성했습니다. 그로부터 몇 달 후, 그는 팀을 소집하여 24시간 운영 가능한 AI 프로그래밍 워크플로우를 구축하고 심지어 코드 리뷰마저 자동화하도록 요청했습니다. 그 결과, 매일 아침 테스트된 코드가 직접 사용 가능해졌습니다. 한 직원은 AI의 지원을 받아 원래 6개월이 소요되던 개발 계획을 4일 만에 완료했습니다.

이후, 그는 회사 프로세스를 즉시 조정하기로 결정했으며, 약 50%의 직원이 다음 몇 주 안에 해고될 예정입니다.

AI 에이전트 시대에서 보통의 엔지니어는 불필요해지며 최고의 엔지니어의 생산성은 10배에서 100배로 상승할 것입니다. 모델이 각 분야에서 계속해서 강화되는 데에 따라 수많은 중간 수준의 지식근로자들이 실업 위기에 직면하게 될 것입니다.

문제는 실업 보험이 존재할지라도 미국의 주별 연간 최고 수당이 약 2.8만 달러에 불과하며, 미국 노동통계국(BLS) 및 세인트루이스 연방의 데이터에 따르면 중간 수준의 지식근로자의 연봉은 대략 8.5만 달러에서 9만 달러입니다. 큰 격차가 존재하고, 결과적으로 많은 사람들이 은행 소비자 신용을 체불할 것입니다.

현재 이러한 "가상의" 화폐 위험준비제 기반 은행 시스템에게는 이는 치명적일 것입니다.

요약하면, 휴전 이후 미국의 SaaS 소프트웨어 주식은 다시 일방적으로 하락하고 있지만, 비트코인은 안정되어 반등하고 있습니다. 이러한 일시적 상관관계의 분리는 기쁨을 줍니다만, 제게 있어서는 지금 비트코인이 이미 AI로 인한 지식근로자 감소를 "파악"했으며 대규모 상승을 향해 나아가고 있다고 단언하는 것은 아직 이른 것 같습니다.

테헤란 톨 부스(Tehran Toll Booth)

각국이 달러 자산을 매도하여 위안화를 확보하고 "톨 게이트 요금"을 지불함에 따라 미 국채 및 주식가격이 하락할 것입니다. 이 과정은 점진적으로 진행될 수 있으며 현재는 위안화 이외의 다른 결제 수단이 존재하기 때문에요. 그러나 전체 시스템에 내장된 고레버리지 구조를 고려하면 작은 충격이라도 연쇄 반응을 유발할 수 있음 — 매도 주문이 더 많은 매도 주문으로 이어지며, 변동성이 증가하고 시장 유동성이 동결될 수 있습니다. 이때 통화 당국은 상황을 안정화하기 위해 "통화를 발행"할 수밖에 없습니다.

주목해야 할 주요 지표는 MOVE 지수(미국 채권 시장 변동성 지수)입니다. 이 지표가 130 이상으로 상승하면, 어떤 형태의 통화 완화가 곧 일어날 것을 의미합니다.

변동성이 증가함에 따라 미국 대형 기술주들의 주가가 하락하면서, 비트코인도 강력한 상승이 어려워집니다. 투자자들은 시장 변동성 증가와 자산 가격 하락으로 인해 리스크 오프로 이동할 때 보통 비트코인을 매도하여 마진 콜 요구를 충족시킵니다. 오직 상황이 일정 수준 악화되어 시장 전반적으로 구원 조치가 예상될 때에만 비트코인이 실질적인 상승을 보입니다.

대학 교수 및 미 연방준비제도(Fed) 의장인 베넷 또는 그 때의 어떤 Fed 의장이 "돈 인쇄기"를 작동시킬 때까지 기다리세요. 이전에 미리 준비하려는 시도는 리스크 보상 비율이 그리 높지 않습니다. 전통 시장에 시스템적 금융 충격이 발생할 때, 제가 희망하는 것은 비트코인이 6만 달러를 유지하는 것입니다. 이 수준을 두 번째로 시험하고 유지할 수 있다면, 점진적으로 리스크 노출을 늘리려고 합니다.

별과 함께하는 봉쇄 & 제국의 역습(The Star-Spangled Blockade & The Empire Strikes Back)

원유 선물 월물가격이 급등하여 현물가나 가까운 월물가격과 동일해지면, 세계 경제에 영향을 미칠 것입니다. 어느 지점에서 수요 축소가 미국 국채 및 주식 시장에 타격을 줄 것입니다. 이러한 시나리오에서도 초기 반응은 여전히 비트코인의 하락입니다. 그리고 고려부족인 서양 재정 시스템이 붕괴하기 시작하면, 다시 한 번 돈 인쇄기가 가동될 것입니다.

최종적으로 상황이 이러한 식으로 발전한다면: 이란을 대상으로 한 음모론적인 폭격으로 봉쇄가 해제되고, 동시에 이란이 반격에서 페르시아만 지역 전체의 에너지 생산 능력을 파괴한다면, 이는 이란의 국가적 붕괴에 이르게 될 수도 있습니다. 이 경우 "돈 인쇄"로 주도되는 비트코인의 상승은 일시적일 것이며, 이는 제3차 세계 대전의 위험을 현저히 높일 수 있습니다.

포트폴리오 구축(Portfolio Construction)

레버리지를 사용하지 않고 순롱 포지션만을 취하는 투자자로서, Maelstrom은 시간과 복리 효과에 의존할 수 있습니다. 지난 며칠 동안, 비트코인이 미국 소프트웨어 SaaS ETF (IGV)에 대해 약간의 초과 수익을 보인 것은 긍정적 신호였으며, 이로 인해 "AI가 지식 노동 감소를 촉발"하는 이전의 베어리쉬 견해를 재검토하기 시작했습니다.

현재 단계에서, 내가 리스크 노출을 증가시키기 원하는 유일한 자산은 금과 $HYPE(Hyperliquid의 거버넌스 토큰)입니다. HIP-4는 약 며칠 안에 출시될 예정이며, 나는 그것이 PolyMarket와 Kalshi로부터 상당한 시장 점유율을 빼앗아 기대시장에서 우위를 점할 것으로 예상합니다.

이 외에 내가 매일 할 수 있는 유일한 일은 중전속이 전 세계 정치 엘리트의 사고를 ‘영향’할 수 있기를 기도하는 것뿐이다. 그들이 마약을 하는 것이 아니라 폭탄을 투하하도록 선택하도록 중전속을 응원한다.

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