Aave가 rsETH를 도입한 날, Spark는 왜 퇴장을 선택했나요?

4 월 18 일에 Kelp DAO의 크로스 체인 브리지가 공격을 받았으며, 공격자는 실제 자산을 보증받지 않은 11.65 만 개의 rsETH를 세간에 찍어 Aave에 예금하고 WETH를 빌려갔습니다. Aave 관리자는 긴급 동결을 몇 시간 내에 시작했습니다. Lookonchain의 체인 상 추정에 따르면, Aave V3와 V4가 직면한 잠재적인 부실채권은 약 1.95 억 달러입니다.

한편 MakerDAO(Sky) 생태 하에서의 대출 프로토콜 SparkLend는 손실이 없었습니다.

이것은 Spark 팀이 Aave보다 똑똑해서도, 이 크로스 체인 브리지의 취약점을 미리 파악했기 때문도 아닙니다. Spark가 rsETH를 종료한 이유는 3개월 전의 거버넌스 포럼 게시물에 기재되어 있고, 브리지 컨트랙트의 안전성과는 무관합니다.

2026 년 1 월 29 일은 이 문서의 핵심 날짜입니다. 이 날, Spark는 'Spell'이라는 거버넌스 조작을 실행하여 rsETH의 새 공급을 중단했습니다. 동일한 날, Aave의 rsETH E-Mode가 공식적으로 출시되어 사용자가 rsETH로 WETH를 잡종해 금융할 수 있고, 최대 담보 비율(LTV)이 93%에 이르렀습니다.

하나는 종결하고, 다른 하나는 확장하며, 둘 다 동일한 날에 일어납니다.

Spark의 종결 의사 결정은 2026 년 1 월 16 일 PhoenixLabs(Spark의 생태 실행 기관)가 제출한 거버넌스 게시물에서 시작되었습니다. 종결 이유는 명백했습니다. rsETH 사용률이 낮으며, 거의 모든 사용량이 동일한 지갑(체인 주소 0xb99a)에서 오는데, 이 지갑 소유자는 이미 wstETH나 weETH와 같은 대체 담보 자산을 사용할 의사를 밝혔습니다. 거버넌스 게시물 원문에는 "rsETH 종결이 SparkLend의 안전 여유를 향상시키고, 위험 조정 후 수익을 높일 수 있습니다"라고 명시되어 있습니다. 이는 주기적인 자산 정리로, tBTC, ezETH 및 Gnosis Chain 등의 다른 자산과 함께 일괄 종결되며, 공통적인 이유는 "낮은 사용률"입니다.

Aave의 확장 의사 결정은 더 이른 시기에 시작되었습니다. 마크 젤러(Marc Zeller)가 이끄는 ACI(Aave Chan Initiative)가 2025 년 11 월 17 일에 시작한 거버넌스 제안에서 비롯되었습니다. 제안 동기는 명확하게 "WETH 이용률 복원, 10 억 달러 rsETH 유입 예상"입니다. Chaos Labs는 1 월에 위험 매개변수를 확정하여 E-Mode LTV를 93%, 청산 임계값을 95%로 설정했습니다. 의사 결정에 참여한 주체는 ACI, Chaos Labs, LlamaRisk 및 Aave 커뮤니티 투표자 등이 포함되었습니다. 이는 다수가 참여한 확장 결정이며 특정 기관의 실수가 아닙니다.

세 달 후, 시장은 결과를 제시했습니다.

현재 Aave의 우산 보험 메커니즘에서 사용 가능한 자금은 약 50 백만 달러로, 이번 1.95 억 달러의 잠재적인 부실채권을 25%만이 보장합니다. 손실 흡수 순서는 다음과 같습니다: 먼저 aWETH 예치자가 손실을 감당하고, 그 다음은 WETH 예치자가 비례해서 분담하며, 그 뒤로는 stkAAVE와 DAO 국고가 있습니다. Aave TVL은 264 억 달러에서 198 억 달러로 떨어지며, 이 중에는 패닉 세일이 포함되어 있습니다. USDT 시장 이용률은 몇 시간 안에 100%에 이르렀으며, 대출 규모는 약 30 억 달러 정도 늘었습니다.

Spark의 SparkLend의 rsETH 시장에서, 현재 동결 잔액은 3.73만 달러로, 즉 15.32 개의 rsETH입니다. 0xb99a이라는 이 지갑은 1월 29일에 새 공급이 금지된 후 wstETH와 weETH로 거의 완전히 이전되었습니다. 이것은 지배 게시물의 예측과 완전히 부합합니다.

Spark의 공동 창업자 Sam MacPherson(@hexonaut)은 4월 19일에 한 가지 지적을 했습니다: rsETH에 대한 위험이 없다고 주장하는 프로토콜이 있어도 실제로 그런 위험이 없다는 것은 아니며, 영향을 받는 대출 시장에 보증금을 예치한 사용자는 여전히 간접적으로 노출됩니다. Spark는 직접적인 손실이 없지만 간접적인 위험은 여전히 평가 중에 있습니다.

두 프로토콜은 같은 날 반대 방향으로 결정을 내렸지만, Spark와 Aave 중 어느 쪽이 올바른 결정을 내렸는지가 아닙니다. 두 시스템의 문제 시작점이 완전히 다릅니다.

Spark의 리스크 관리 논리는 "마진 비용이 마진 수익을 초과하는지"에 따른 트리거입니다. 사용률이 임계값 미만, 단일 사용자 집중도 초과, 리스크 조정 후 수익 부족 등 중 하나가 발생하면 해당 자산은 종료 후보 목록에 들어갑니다. 이는 자산의 안전 리스크와는 무관한 적극적이고 효율적인 긴축 메커니즘입니다.

Aave의 트리거 논리는 "시장 성장 기회"입니다. WETH 이용률이 낮고, rsETH 시장 규모가 충분히 크며, E-Mode는 증분 자금을 유치할 수 있습니다. 이 입구에서부터, 매개변수 방향은 확장이며, LTV 93%, 공급 상한이 넉넉하며, 여러 지배 구성체가 공동으로 추진합니다.

이 두 프로토콜은 "이 자산을 계속 보유할 가치가 있는가" 또는 "이 자산이 얼마나 많은 추가 가치를 가져다 줄 수 있는가"에 대해 완전히 다른 질문에 답하고 있습니다. 이러한 두 가지 질문 방식은 리스크 이벤트가 트리거되기 전에는 모두 합리적인 비즈니스 논리이며, 트리거된 이후에 심판이 나타납니다.

Spark의 안전성 결과는 또 다른 지원층이 있습니다.

Sam MacPherson은 4월 19일에 "rsETH에서의 철수"를 발표한 X 게시물에서 "SparkLend는 속도 제한이 적용된 입금 및 대출 한도를 설정했습니다. 그 신탁기구 또한 3자 중앙값을 사용합니다."라고 언급했습니다. 이 문구는 Spark의 리스크 관리 시스템의 또 다른 두 가지 방어선을 가리킵니다.

하나는 실행 중인 물리적 제약입니다. Rate-Limited Supply Cap는 단위 시간 내 최대 공급량을 제한하며 Borrow Cap은 최대 대출 규모를 제한합니다. 이러한 두 가지 설계는 현재 Spark가 rsETH에서 철수하지 않았더라도 Aave에서처럼 rsETH 2.92 억 달러를 일시에 입금하는 공격자도 손실 규모가 강제로 상한선으로 압축될 것을 의미합니다.

다른 방어선은 가격 정보 층에 있으며, 3자 중앙값 예측기는 Chronicle, Chainlink, RedStone이라는 세 개의 독립적인 가격 소스의 중앙값을 취합니다. 극단적인 경우에는 Uniswap TWAP로 강등됩니다. 단일 가격 소스가 조작되어도 청산 트리거에 영향을 주지 않습니다. 이에 반해, Aave는 이번 이벤트에서 예언자 가격 지연으로 인한 노출 창이 있었습니다. 이는 설계적인 차이로서 실행 오류가 아닙니다.

세 가지 방어선의 디자인 로직은 일관되며, 특정 리스크를 사전에 식별하는 것이 아니라 시스템 수준에서 어떠한 단일 리스크 이벤트도 최대 노출 규모로 제한함을 목적으로 합니다.

최종적인 손실 숫자는 Kelp DAO의 손실 분배 계획에 따라 달라집니다. 현재는 모든 rsETH 홀더가 사회화된 손실을 분담하는 옵션, L2 rsETH 홀더가 단독으로 손해를 보상하는 옵션, 스냅샷 롤백을 선택할 수 있는 3가지 옵션이 공존합니다. 이 숫자에 대한 결정은 다음 몇 주 안에 나올 것입니다.

하지만 두 가지 의사 결정 철학의 결과는 이미 양이화되어 있으며, 차이는 약 1.95 억 달러이며, 동일한 트리거 날짜에, 같은 날의 거버넌스 작업 내역으로 남겨졌습니다.

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