<blockquote> <p>【파옹 2026 첫 공개 연설】: 왜 암호화 자산 산업에 합류했는가?</p> </blockquote>

Content curated by: Eric, Foresight News

4월 23일 베이징 시간, 홍콩 컨벤션 앤 엑시비션 센터에서 개최된 홍콩 웹3 카니발에서, 새로 부임한 뉴파이어 그룹의 수석 경제학자이자 국내 유명한 거시경제학자 인 후펜은 2026년을 위한 자신의 첫 공개 연설을 진행했습니다.

이번 연설에서 후펜은 암호화 자산에 대한 자신의 이해와 현재의 거시경제 환경에서 암호화 자산의 위치에 대한 해석을 처음으로 밝혔습니다.

筆자가 후펜의 이번 연설 전체 내용을 정리하여 일부를 삭제했습니다.

요즘 많은 사람들이 나에게 물어왔습니다. 왜 이더 쪽이나 암호화 자산과 가까이 다니느냐고. 사실 이 기회는 2022년경부터 시작된 것으로 볼 수 있습니다, 대략 4년 정도의 시간이 흘렀습니다.

저는 전통적인 금융 분야에 있을 때도 암호화 자산 시장의 동향을 주시하고 추적했습니다. 물론 오늘 제가 여기서 연설을 하는 이유는 매우 간단합니다. 모든 분들께 역사적 이야기를 하나 소개해 드릴 텐데, 나에게 있어서 사실 저는 이전 시대의 혜택자 중 하나였습니다.

그래서 여러분은 아마도 나의 직함이 경제학자라고 했던 그래도 사실 학자는 아닙니다. 제가 진정으로 지난 25년 동안의 중심 경험은, 우리가 실제로 하고 있는 일, 여러분들이 이해하고 계신 것과 동일하게 전통적인 헤지펀드, 대포펀드입니다.

분명히 여러분은 질문을 하고 싶을 것입니다. 왜 이러한 전통적인 자본, 전통적인 금융 분야의 사람들 또는 자금이 그것 (암호화 자산)에 주목하기 시작했는가?

내가 지난 1년 넘게 언급한 바에 따르면, 미래는 반드시 `FICC+C`일 것이며, 즉 대분류 자산 구성에 암호화 자산이 추가될 것이다. 많은 사람들이 이유를 알고 싶어할 것이므로, 나는 딱 좋은 타이밍에 여러분과 간단히 나눌 계획입니다. 이번 공유를 듣고나면 사실 시장이 어떻고, 자산 가격이 어떻다 등 이러한 것들에 대한 여러분의 답이 이미 생각나곤 하기 때문에, 그러므로 이전에 두루마리 가로등 캡을 올린다면 오늘은 여러분들에게 그것을 터뜨리도록 도울 것입니다.

이러한 시간 순서를 FICC 대분류 자산의 원점으로 돌려놓아야 합니다. 언제쯤인가요? 대략 70년대 말부터 80년대 초까지, 사실 지난 10년 동안에 있던 분들은 이미 세계 전체의 큰 틀과 전체적인 상황 변화가 엄청난 변화를 겪고 있다는 것을 아주 명확히 알 수 있었을 것이고, 이러한 변화와 제2차 세계 대전 이후 (역사적으로) 가장 유사한 시기는 70년대, 80년대에 있습니다.

예를 들어 방금 전에 제가 쇼펑쩡 이사님께서도 말씀하셨듯이 AI에 대해 이야기했습니다. 그리고 여러분들 각자의 AI 통합에 대해서도 각 연사가 다루게 됩니다. 중요한 기술 진보로서의 생산성으로서, 모든 기술 진보, 생산성 진보는 각 산업을 재구성하게 됩니다. 이 산업들은 모든 업태를 포함하며 물론 금융 분야를 반드시 포함하게 됩니다. 우리의 금융 시스템은 절대로 변하지 않았습니다.

예를 들어 '대도시의 무법자'나 '월스트리트의 늑대'와 같은 영화나 드라마 속에서 나오는 금융은 바로 현장에서 조리를 뒤집고 칠하는 것인데요, 또는 뉴욕 증권거래소에 가면 많은 사람들이 금융이 현장에서 가격을 제시하고 체결하는 건 아닐까? 물론 많은 기자들은 이러한 현장 거래 배경을 사용하여 뉴스 보도를 하는 것을 선호합니다.

예를 들어 시카고의 최초의 이자 파생 상품 시장, 런던 금속 거래소 LME에 가면 이러한 역사적 흔적을 볼 수 있습니다. 그렇습니다, 그것은 가장 전통적인 금융이며, 인류 역사상 (20세기) 60년대 70년대 이전의 금융이라고 말할 수 있습니다.

모두가 조리를 입고 가격을 제시하며, 타자기, 퍼포레이터를 사용하여 결제 거래를 완료했습니다. 중국어권 국가나 대부분의 중국인들에게 있어서 거래에 대한 인상은 주식 거래 홀에서 이를 보고 표시판 기계를 보며 가격을 적고 주문서를 가득 채우고 창구로 제출한 후, 다른 여자가 전화용 전용선을 사용하여 거래 플랫폼을 만들어 주문을 체결하는 것입니다.

모든 금융 및 거래가 그 시대에 머물러있는 것은 아닙니다，금융의 가장 큰 변화도 기술의 발전과 함께 일어납니다.

그래서 이전 기술 진보 주기에서 반도체, 컴퓨터, 개인용 컴퓨터, DOS 시스템, Windows 시스템 등을 대표로 한 생산성은 기술의 진보를 촉발시켰습니다. 이것은 (20세기) 70년대 말 80년대 초에 우리의 금융 업태를 새로운 형태로 재구성했습니다. 지금 우리가 익숙한 대분류 자산 거래는 단순히 이자율, 상품, 환율, 주식 등의 금융 자산을 종합한 것입니다.

FICC가 탄생한 시기는 80년대 초였습니다. 70년대에는 금융 파생 상품에 대한 가격 책정, 예를 들어 옵션 가격 책정, 블랙-숄즈 모델 등이 학교에서 배웠을 텐데요. 그러나 컴퓨터의 대규모 적용 및 보급이 없었다면, 금융 파생 상품이나 금융 자산의 가격 책정은 10분, 20분 또는 30분이 필요했던 때, 나는 어떻게 가격 책정 및 거래를 마칠 수 있을까요?

1985년부터, 우리는 말했듯이 전문 투자자 및 투자 기관이 블룸버그 단말을 사용하기 시작했습니다.

대략 97년, 98년에, 즉 아시아 금융 위기 때에, 저는 당시 로이터의 로이터 3000을 사용하기 시작했고, 그 후에는 로이터 엑스트라, 그리고 이콘으로 넘어갔습니다. 다시 말해, 컴퓨터, 반도체, 정보 기술, 데이터의 시대가 후에 FICC를 만들었습니다.

자산 범주가 생기고 자산 간 융합이 생기며, 크로스-자산 거래가 생기고, 헤지 펀드가 생기며, 프로그래밍 거래가 생기며, 많이 알려진 것들이 생겼습니다. 이러한 생산성의 진전이 없었다면, 금융은 여전히 많은 사람들이 생각하는 대로 트레이더가 조끼를 입고 매도 주문을 외치는 시대에서 멈추어 있었을 것입니다.

월스트리트의 JP 모건은 전체 파생 상품 시장에서 가장 큰 선도 주자가 되었습니다. 당시 JP 모건이 채용한 케임브리지 출신의 엘리트인 Blithe Masters는 전체 파생 상품 시장의 선구자가 되어, FICC 사업을 월스트리트의 주요 수익원으로 만들었습니다.

물론, 70년대, 80년대의 세계적 격동이 없었다면 불가능했을 것입니다. 기억해야 할 점은 기술 발전의 기원이자 동시에 세계적 격동의 시작점이었다는 것입니다.

따라서 기술의 진보는 어느 시점에서는 세계 제도 질서의 동요와 함께 일어납니다. 그래서 70, 80년대에는 냉전을 경험하고 중동 전쟁을 경험하고 달러의 석유 위기를 경험하고 당시 금값 폭등, 체계적인 소멸에 직면했습니다. 그러나, 인류 문명은 항상 기회와 위험이 함께하는 것입니다.

세계 질서가 혼돈 속에 있을 때, 우리의 컴퓨터, 반도체, 정보 기술은 동시에 성장하고 있었습니다. 이전에 제가 농담으로 한 적이 있는데, 그 시절에는 「인류에게 미래가 있는 평평한 투자」와 「인류에게 미래가 없는 투자」라는 이상한 투자 포트폴리오가 있었습니다.

여러분은 상상해보세요. 지난 10년은 대화하면 조금 길어집니다. 대략 2019년부터, 손에 있는 자산이 「인류에게 미래가 있는」지 「인류에게 미래가 없는」지 동시에 가지고 있는 것이 어려워졌다. 물론 오늘까지, 우리 모두가 인공지능, 데이터, 연산 능력이 다음 시대의 가장 중요한 생산 성을 이룰 것임을 깨달을 때, 게임 전체가 이미 절반 이상 진행된 상황입니다.

그리고 전통적인 종이화폐 시장이라고 알려진 윗반에 해당하는 전반부가 있습니다. 왜 이것을 얘기하느냐면, 무엇 하나 변하지 않는 것이 없다는 것을 기억해야 하며, 모든 것이 지속적으로 재구성되고, 지속적으로 부활하는 과정에 있다는 것을 기억해야 합니다.

그래서 제가 전에 말했듯이, 아주 가능성이 높게 제가 이곳에 들어온 순간이, 나중에 역사에 중요한 흔적을 남길지도 모른다는 것입니다.

그 시절 바이스 마스터스가 JP 모건에 입사했을 때와 같이 중요한 지점이 될까요?

（이 지점은） 지난 10년에서 15년 동안의 초기 발전 단계의 종식을 선언하고 새로운 발전 단계의 도래를 의미합니다. 이 두 단계에서는 투자자, 참가자, 시장 제도, 게임 규칙이 모두 크게 변할 것입니다. 혹은 이미 크게 변하고 있는 중입니다.

방금 전 기자 인터뷰를 받을 때 언급했듯이, 아마도 지난 15년 동안 여러분이 익숙했던 사고 방식은 결국 10년 혹은 15년 동안 익숙했던 몇 가지 패러다임 사고 방식이 크게 변화할 것입니다.

물론, 만약 여러분이 전통 금융 분야에서 충분히 오랫동안 종사했다면, 실제로 미래에 무슨 일이 벌어질지 이미 알고 계실 겁니다. 이전 중국의 경우와 마찬가지로, 우리는 각도별 금융 사무소로 구성된 거대한 거래 플랫폼과 다량의 금융 자산을 가졌습니다. 그러나 후속적인 규제 강화로 인해 단순히 이기고 지는 과정을 겪게 될 것입니다.

이후 금융 파생 상품은 서서히 금융 기관의 자산 포트폴리오로 편입될 것이며, 우리의 전체 암호 자산도 사실상 동일한 과정을 겪고 있습니다. 지금은 대부분의 사람들이 대형 상품 거래를 익숙해지게 됐지만, 1980년대 이전에는 대형 상품의 금융 파생 상품이 전혀 널리 보급되지 않았으며 대부분의 사람들은 실제로 거래할 수 없었습니다.

지금은 익숙해진 구리, 알루미늄, 납, 아연, 야자유 등과 같은 자산과 비교할 때, 현재는 환율 거래가 편해졌다고 생각하지만, 과거에는 존재하지 않았으며, 지금은 우리가 쉽게 국채, 이자율 선물을 거래할 수 있게 되었지만 예전에는 그렇지 않았습니다. 사실 이 느낌이 2009년처럼 느껴진다면, 우리가 주식 지수 선물, 옵션, 파생 상품이 시작되고 있는 것을 보았을 때 그 느낌일 것입니다.

만약 여러분이 그 느낌을 가지고 있다면, 그것이 정확히 같은 시기임을 알게 될 것입니다. 그래서, 과거 기술의 발전이 전통적인 금융을 FICC로 변화 및 융합시키는 움직임을 촉진했던 것처럼, 오늘날도 데이터, 컴퓨팅 파워, 인공 지능과 기술의 기반 위에, 이 기술의 핵심은 암호 기술 혹은 블록체인 기술이며, 기술을 중심으로 재정립되고 있습니다.

그래서 우리는 계속해서 주목하고 있지만, 솔직히 말해서 참여하지 않을 것이며, 전혀 참여하지 않을 것입니다. 그래서 내가 농담을 칠 때, 아마도 초기에는 믿음을 갖춰야 할 것이고, 그래야 한다고 믿음 거래를 해야 한다는 말이 약간 사실일 것입니다. 그러나 진정한 자본은 이민기간에 믿음 거래에 과도하게 참여하지 않을 것입니다.

（암호화 자산）은/는 점진적인 성장을 거쳐 결정적 단계에 도달할 때 자산 관리 프레임워크에 편입됩니다. 예를 들어, 이전에 만약 레드 빈 그린 빈 같은 걸 거래했을 때 대형 금융 기관이 자산 구성의 일환으로 채택할까요? 불가능합니다. 그러나 오늘날 우리는 구리를 선물 옵션화하고 ETF화할 수 있으며, 전체 투자 포트폴리오에 편입할 수 있습니다.

이러한 변화는 실제로 전체 암호화폐 생태계에서 벌어지고 있는 상황입니다. 2022년은 저와 일부 이 분야의 거물들이 정말로 교류하기 시작한 시기입니다. 인연이 시작된 건 2021년이었고, 그때 제가 인터뷰를 받았고 이야기 했던 그 당시입니다. 그때 비트코인이 대략 7만 정도였는데, 기자가 물어봤을 때 저는 성격이 솔직해서 매우 간단하게 답했습니다. 우리의 경로 프레임워크에 따르면, 우리는 실제로 이 자산이 무엇인지 이해할 수 없다는 게 제 의견이었습니다.

왜냐하면 여러분들이 믿고 있는 모든 것들을 우리는 인정하지 않기 때문입니다. 우리는 가치 유지 기능에 대한 것과 같이, 이러한 것들을 우리의 프레임워크와 언어로 해석할 것입니다.

（인터뷰를 받을 때 당시 제가 말한 건）우리는 아직 그 자산에 개입할 시간이 아니거나 아직 그 시기가 되지 않은 것이라고 말했습니다. 하지만 우리는 지켜보고 있지만, 여러분들이 말씀하고 계신 그것에 대해서는 여전히 잘 모르고 있었고, 제가 그 (암호화 자산)에 대한 이해와 모델이 완전히 형성되지 않았다는 것이었습니다.

하지만 저는 한 가지 감을 가지고 있다고 말했습니다, 왜냐하면 미국의 CFTC(상품 선물 거래 위원회)가 그때 이미 그것을 상품으로 명확하게 규정했기 때문에, 그것을 이해하기 위한 하나의 성질을 완전히 활용할 수 있다고 했습니다.

저는 그 당시 한 마디를 했습니다. 제가 추측해보자면, 만약 22년에 유동성이 크게 긴축된다면, 우리 전통적 자산의 군더더기 자산들이 대규모의 군더더기 해지 시장을 겪을 것이라고 말했습니다.

저는 제 이해가 맞다면, 그 군더더기 자산들의 군더더기 해지로 인한 시장이 다음과 같을 것이라고 했습니다. 저는 추측했습니다. (비트코인이) 반토막날 것이라고요. 그래서 22년 말에 그가 2만으로 떨어졌을 때, 많은 사람들이 갑자기 저에게 연락했습니다, 그들은 갑자기 시대가 바뀌었다는 것을 깨달았기 때문입니다.

물론, 실제로 지난 몇 년간 나눈 커뮤니케이션들을 통해, 변혁적으로 생각하는 몇몇 제가 정말로 암호화폐의 거물들로 여기는 사람들은, 과거 트레이딩 빅샷인들이였듯이 정말로 초반에는 모두 조잡했습니다. 여러분들도 상상해보세요, 중국도 포함되어 있고, 비록 상품 선물 거래의 트레이딩 거물들 중 몇 명이 조잡하게 시작했지만, 차츰 차츰 전환해 나가야 했으며 이러한 전환을 신속하게 받아들이고 완성해야 했습니다.

그리고 만약 당시의 경험을 그대로 따른다면, 기본적으로 시대에 적응한 사람들이 시대에 맞춰 지속적으로 사라져갈 것입니다. 제 개인적인 관찰로, 25 년, 26 년은 암호화 자산에 대해 말할 때의 시점이 될 것입니다.

여러분들은 암호화 자산이 무엇인지에 대해 제게 이야기해주실 수 있으며, 저 또한 진정한 전통 금융의 시각에서 흡수하고 융합하여 이 문제를 다시 이해하려고 노력할 것입니다. 또한 여러분께 제가 어떻게 이러한 자산을 이해하려는지에 대한 우리의 경로 논리에 대해 이야기해드리겠습니다. 몇 년 동안의 융합이후, 사실상 새로운 이러한 시스템을 형성하게 되었습니다.

그리고 이 몇 년은 지난 해를 포함합니다. 실제로 저희의 관점에서는 새로운 유동성 약화의 한 단계로 인한 가치 평가 압축입니다.그리고 암호화 자산 공동체는 동일한 이야기가 벌어지고 있습니다. 이것이 무엇을 보여줌을까요?

우리가 가는 길이 옳다는 것을 보여줍니다. 이러한 포용과 융합은 결국 상호간에 구분이 없어질 것이라는 것을 의미하며, 일종의 전통적인 70년대, 80년대 국지주의적인 주식 거래자와 이후에 대량 자산 거래자와 같이 전통적인 것과도 같습니다.

따라서 미래에는 반드시 'FICC+C'가 될 것이며, 더 이상 너와 나로 나뉘어지지 않을 것입니다. 물론, 저희에게 있어 가장 중요한 또 다른 측면은 규제이므로, 25 년은 사실상 중요한 기해입니다.

안정화폐법안이든, 디지털 자산이나 암호화 자산에 대한 확신의 법안을 보았을 때, 두 가지 중요한 법안이 이 시장에 대한 해답을 이미 보여주고 있습니다. 이 시기에 매우 단순합니다. 미래에 여러분은 월스트리트의 금융 기관, 과거의 전통적인 금융 기관들이 이 시장으로 신속하게 진입하는 것을 보게 될 것입니다. 외환보유 다양화와 같이, 그것은 자산 다양화로 이어질 것입니다.

(암호화 자산)는 단일 보유 자산이나 거래 자산에서 다양한 거래 자산이 되어갈 것입니다. 예전에는 상품을 포함시킬 수 있었고, 환율을 포함시킬 수 있었으며, 이자율을 포함시킬 수 있었지만, 오늘날은 암호화 자산을 포함시킬 수 있습니다. 그러나 여러분은 기억해야 할 점은, 그것이 융합될 때, 시장의 논리가 새 시대의 도래를 선언하며, 옛 시대의 관행이 아닐 것입니다.

물론, 우리가 말한 것처럼 (20세기) 80년대 이후로, 미국 주식 시장의 소매크의 비중도 점차 줄어들고, 소매 투자자의 직접 참여 비중도 점차 감소하며, 금융 기관의 시장 참여 비중은 점차 증가하고 있습니다. 이는 어느 시장에서나 발생할 것입니다.

초기에서 성숙 단계로 가는 필수적인 이 단계에서, 지금이 어떤 시점인가요? 내 답은 그렇습니다. 안정화폐가 블록체인 기술의 결제 기능을 분리해 냈습니다, 그래서 비트코인이 정확히 무엇인지에 대해 생각할 수 있습니다. 방금 어떤 기자가 물어보았는데 그가 디지털 골드냐고 물었습니다. 내가 말한 이 문장은 실제로 논란의 여지가 있는데, 왜냐하면요?

개인마다 다르기 때문에 나에게는 당신이 무엇을 말하고 싶은지 즉시 이해할 수 있을지도 모릅니다. 그러나 보통 투자자에게 이것을 언급할 때, 그들의 마음속 첫 번째 반응은 금이 될 수도 있습니다.

그렇다면 금이란 무엇일까요? 이를 정의할 때, 유용한 (기능적) 거래 가능한 상품 자산이라는 것만 말할 수 있습니다. 이것이 완전한 정의입니다. 몇 가지 자산은 유용한 (기능적)일지라도 대규모 금융화나 거래 가능한 능력을 반드시 가지고 있는 것은 아닐 수 있습니다.

간단한 예를 들어 설명해보겠습니다. 가정용 아들의 AJ 농구화는 가치가 있을까요? 가치에 대한 이해에 있어서 많은 사람들이 큰 오해를 가지고 있습니다. 예를 들어, 당신이 구매한 액션 피규어는 가치가 있을까요? 구매한 리처드 밀러 소설은 가치가 있을까요? 먼저, 만약 그것이 광범위한 가치라면, 이에 이견이 없습니다. 감정적 가치도 가치이며, 동반 가치도 가치입니다. 그러나 그것이 대규모 금융화 또는 거래 가능성을 갖고 있는지는 확실하지 않습니다.

그렇다면 단순히 거미들, 손목에 든 나무조각은 가치가 있을까요? 호두는 가치가 있을까요? 여인초가 가치가 있을까요? 이것이 가치가 없다고 말할 수 없습니다. 왜냐하면 그것이 광범위한 가치로 정의된다면 그것이 가치가 없다고 말하는 것은 틀립니다. 가치가 있다고 말한다면 금융화 가능성이 있으며, 다시 말해 아니라고 말할 수 없습니다. 따라서 모든 자산에 대한 완전한 정의는 매우 중요합니다.

암호 자산은 이제 본질적인 정의가 매우 명확해졌습니다. 서구 사회의 개발은 사실 핵심 경로가 매우 명확합니다. 법이 금지하지 않는 한 먼저 하라는 것은, 혁신을 장려하고, 모험을 찾도록 하는 것입니다.

마치 예전의 금융 파생 상품과 같이 말입니다. 모두가 말하죠, 내 고객들은 만기 옵션 수요가 있고, 스왑 수요가 있는데, 우리에게 그 시장이 없고, 그 감독망이 없다면 어떻게 해야 할까요? 먼저 하고, 다 하고, 규정 준수가 올라가면서 점점 더 세밀하게 중첩되어, 그것이 점점 성숙되도록 합니다. 그래서 서구의 전체 금융은 금융 혁신, 규정 준수, 마지막에 성숙 단계로 나아갑니다.

암호 자산도 마찬가지 논리를 따릅니다. 지금 판단해야할 것은, 2025년의 금융 규제가 따라오고, 결정적인 답변이 이미 나왔는가? 제 답은: 네. 그래서 미래에는 기술이 결제에 적용되는 것을 보게 될 것입니다.

그렇다면 비트코인은 어떻게 변할까요? 가치 유지 및 금융 거래 가능한 자산이 될 것입니다. 이것이 그 전부의 의미입니다. 물론 이 정의는 과거 시대의 순수주의자들을 매우 불행하게 만들 것입니다.

하지만 말하고 싶은 것은, 이것이 시대이며, 어쩔 수 없습니다. 이것은 논리적인 뼈대에 부합하는 전체 패키지입니다. 이제 월스트리트가 완전히 개입할 수 있게 되었습니다, 새로운 장이 곧 시작됩니다.

오늘의 연설이 역사에 기록될지 여부는 아직 모르지만, 물론 역사에 기록되길 바랍니다. 여러분의 생각을 일으키기를 희망합니다. 오늘의 연설이 많은 분들이 궁금해하는 질문에도 대답해줄 수 있다고 믿습니다: 세니어 파이스 사원, FICC 출신인데 왜 이렇게 새로운 산업으로 전향하셨나요? 전 하고 싶은 말은, 여러분(암호화 자산)은 이제 포트폴리오에 포함될 충분히 성숙한 단계에 이르렀다는 것입니다.

좋습니다, 여기까지 공유하겠습니다. 감사합니다.

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