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게임스탑 CEO의 새로운 대본: 이베이가 차단한 '양말 판매' 스크린샷으로 560억 달러의 인수전을 촉발하다.

원문 제목: "GameStop CEO가 양말을 팔다: 560억 달러로 이베이 인수, 양말 한 켤레로 망함 시작"

5월 7일 새벽, GameStop CEO 라이언 코헨이 X에 한 스크린샷을 올렸다.

이베이가 그에게 영구적으로 비활성화되었다는 통지를 보냈고, 이유는 "이 활동이 이베이 커뮤니티에 위험을 초래하고 있다고 판단했다"였다.

24시간 전에는 그가 자신의 개인 이베이 계정에 한 켤레 양말을 올렸었는데, 그 옆에는 "이베이에서 물건 팔아서 이베이 살 돈 모으기"라고 써 있었다.

이것은 농담처럼 들리지만, 그는 진지했다. 왜냐하면 딱 세 일 전에 그는 이베이 이사회에 560억 달러의 인수 제안을 던졌기 때문이다.

버티기 힘든 제안서

5월 4일, GameStop은 이베이에 대한 비구속적 인수 제안을 발표했으며, 주당 125달러를 제시했다.

GameStop은 성명에서 이번 인수 제안은 현금과 GameStop 보통 주식을 반반씩 사용하여 이뤄지며, 이는 이베이의 시장 종가 104.07달러보다 20% 인상된 가격이라고 밝혔으며, 2월 4일(게임 소매 거장이 이 회사의 주식을 매입하기 시작한 날) 종가보다 46% 높았다.

월요일에는 이베이 주가가 대략 5% 상승하여 109달러 정도로, GameStop의 125달러 인수 제안가에 크게 못 미치는 반면, GameStop 주가는 약 10% 하락했는데, 이는 투자자들이 이 거래가 성사될 수 있을지를 미리 의심하기 때문이다.

현재 GameStop의 시가총액은 약 112억 달러로, 560억 달러 규모의 거래에 비해 매우 작은 부분이지만, 회사는 TD은행으로부터 200억 달러 규모의 자금 조달을 받았지만 자금이 부족하다.

그럼 무엇을 해야 할까? 코헨은 CNBC 캠에 대답했다: "우리는 반현금 반주식의 방안을 제공하고, 이 거래를 완료하기 위해 주식을 추가 발행할 능력이 있다."

즉, 주식을 인쇄하는 것이다. 112억 달러 시가총액을 가진 회사의 주식을 이베이의 555억 달러 가치 회사 주식으로 바꾸려면 아마 GameStop 주가가 5배 오르기 전에 eBay 주주가 GameStop 주식을 수용해야 하는 것이겠다.

그렇다면 시장은 어떻게 생각하나요?

Kalshi의 거래자들은 GameStop이 2026년에 인수를 완료할 확률이 단 26%에 불과하다고 생각합니다. 새 계약의 총 거래량은 매우 적어서 2000달러를 약간 넘는 수준입니다.

Polymarket 플랫폼에서는 거래자들이 더 비관적입니다. 이 플랫폼의 거래자들은 GameStop이 인수를 완료할 확률이 단 15%라고 생각합니다.

Semafor는 소식통들의 발언을 인용해 eBay 이사회가 이번 주에 이 초청장을 검토하기 위해 회의를 열었지만, 이 거래는 "실현 불가능한 것으로 여겨진 듯하다"고 보도했습니다. Cohen은 주요 주주 중 아무도 자신을 공개 지지하도록 설득하지 못했습니다.

철저히 계획된 한 편의 연극

5월 6일, 초청장을 제출한 후 48시간이 지난 뒤 Cohen은 자신의 eBay 개인 계정에 물건을 올리기 시작했습니다. 양말, 잡동사니, 개인 물품 등에 대한 입찰가들이 수만 달러에 이르렀습니다.

그는 또한 트위터에서 eBay 이사회를 맹비난하며, 상대방의 부실한 경영을 비난했습니다. 그 날, 먼저 그는 eBay로부터 월 판매 한도에 도달했다는 통지를 받았습니다. 그리고 계정이 정지되었습니다.

계정 정지 통지에는 "eBay 커뮤니티에 위험을 초래한다"는 문구가 있었는데, 이는 eBay를 인수하고자 하는 사람으로부터의 것이었습니다. 이 이미지는 얼마나 터무니없는지를 잘 보여 줍니다.

하지만 이것은 Cohen의 연기에 불과합니다. 입찰가로 이사회를 위협시키지 못하면, GME의 소상공인 지지자 기반을 활성화하기 위해 소음을 사용하라는 것입니다. 주가가 먼저 올라가야 주식의 대가가 생겨납니다.

Cohen이 왜 인수를 시도했는가요?

여기에는 한 가지 배경 이야기가 있습니다. 2026년 초에 GameStop 이사회는 Cohen의 보상 방식을 조정했는데, 회사의 시가총액이 1000억 달러에 도달하면 최대 350억 달러의 주식 인센티브를 받을 수 있었습니다. 그런데 현재 GameStop의 시가총액은 약 112억 달러이고, 게임 디스크를 팔아서 1000억을 달성하는 것은 거의 불가능합니다. 따라서 인수로 시가총액을 키워야 합니다.

또한 Cohen의 "양말을 팔면서 eBay를 인수"하는 전체 스토리텔링은 이사회가 아닌 Reddit의 WSB 포럼의 소상공인들을 위해 쓰여진 것입니다.

비트코인에서 eBay로

더 넓게 바라보면, 비트코인부터 eBay까지, Cohen의 연극은 항상 같은 것이었습니다.

2025년 2월, 그는 Saylor을 만나러 갔다. 3개월 후 입장을 발표했습니다. 로이터에 따르면, GameStop은 평균 108,917달러에 4,710비트코인을 5.13억달러에 매입했습니다.

Saylor가 자금계획을 추가로 제시하면서 부채를 확대하고 레버리지를 활용하는 동안 Cohen은 50억을 모두 매수하고 중단했으며, 이는 당시 GameStop의 현금보유액의 10.4%를 차지했습니다. 전략은 거의 매주 추가 매입을 했지만 GameStop은 비트코인을 추가하지 않았습니다.

그리고 2026년 1월 23일쯤, GameStop은 그 4,710 비트코인을 모두 Coinbase Prime으로 이체하여 청산 준비를 했습니다.

비트코인을 인출한 후 Cohen은 여러 외신 매체들의 연이은 인터뷰를 받았으며, 인터뷰에서는 인수 계획에 대해 이야기하며 GameStop을 "버크셔 해서웨이와 유사한 투자 홀딩 플랫폼"으로 만들겠다고 맹세했습니다. 기자들이 비트코인 전략에 대해 묻자, 그는 계속 인용되는 한 마디를 내뱉었습니다: "이 전략은 비트코인보다 더 매력적입니다."

"더 매력적인 전략"이란 무엇인가? 현재로서는 이는 이베이를 560억으로 인수하는 것입니다.

이러한 논리적 사슬은 여기서 완결됩니다: 우선 비트코인 서사로 주가와 주목을 유도하고 회계상 손실이 발생하면 방향을 전환한 다음, 더 크고 강대한 새로운 서사로 넘어가며 인수하여 투자 홀딩 플랫폼을 만들어 버크셔를 모방한 천억 달러 제국을 구축합니다. 각 이야기는 이전 것보다 더 크지만, 각각은 진정으로 구현된 적은 없습니다.

Saylor는 믿음자이지만, Cohen은 진짜 배우입니다. 그는 거래 루프가 필요 없으며 이야기 루프만으로 충분합니다. 비트코인 서사가 끝나면 이베이를 이야기합니다. 이베이 이야기가 끝나면, 다음은 무엇일까요? 아무도 모르지만, 다음 것이 반드시 있을 것입니다.

왜 이베이인가?

이베이는 안정적인 현금 흐름, 안정적인 GMV 및 안정적인 주주 이익을 갖고 있습니다. 이것은 연간 310억 달러의 매출을 기록하는 대상이며, 통합된 이후 회사는 이베이의 평가 배수를 유지할 경우 시가 총액이 임계치를 넘을 수 있습니다.

코엔은 무엇을 원하는 걸까요?

한 가지 설명은: 그는 비트코인보다 큰 이야기가 필요합니다.

GameStop의 핵심 문제는 결코 자금 부족이 아니며, 계정 상 94억 달러의 현금 보유액은 실질적인 탄약입니다. 그러나 오프라인 매장, 육체적 게임 및 중고 거래로 출발한 게임 판매업자로서, 게임스톱의 전통적인 비즈니스는 장기적으로 디지털 다운로드, 플랫폼 사업자 자체 스토어 및 구독 서비스에 의해 침탈되어 112억 달러 시가 총액을 지탱할 수 없을 정도로 위축되었습니다.

소매 투자자들이 코언을 사는 것은, 밈이며, 「다음 버크셔」의 가능성을 살펴보는 것이다.

하지만 가능성은 꾸준한 피딩이 필요하다.

비트코인 펀드가 한창인데, 타이어가 역행해야 할 때, 좀 더 자극적인 것으로 바꿔야 한다. 자신보다 5배 큰 상장 기업을 인수하는 것, 이 이야기는 충분히 자극적이다.

거래가 성사될지 여부? 중요하지 않다.

중요한 것은 초대장을 보낸 후에, CNBC가 그를 초대하고, 《월스트리트 저널》이 전문을 쓸 것이며, Reddit가 다시 뜨거워지고, GME 주가가 몇 일 동안 급격히 변동할 것이다. 변동 속에서 옵션 로우 포지션은 돈을 벌고, 소매 투자자들은 「우리가 다시 이겼다」라는 환상을 갖을 것이며, 코언 본인은 주식 보상을 일부 현금화할 것이다.

그리고 양말을 팔고 차단당하는 것은 상당한 무료 트래픽을 가져다 줄 것이다.

행위 예술이 자본 시장과 부딪힐 때

주의해야 할 점은 코언이 실제 성과를 거둔 연이은 기업가임을 감안할 때, 그의 Chewy가 35억 달러에 PetSmart에 팔렸다는 것이다. 그는 eBay 이사회가 자사의 시가 총액의 5분의 1일 뿐인 경쟁사에 기업을 매각하지 않을 것을 알고 있다. 560억 달러의 인수가 큰 확률로 성사되지 않을 것이다. 그는 TD 은행이 200억으로는 충분하지 않다는 것을 알고 있으며, 주식 희석은 eBay 주주들에게 직접 거부될 것이다.

하지만 그는 신경 쓰지 않는다, 그는 공연만 필요로 한다.

그리고 이 공연의 실제 관객은 유동성이며, 주목받는 경제 자체이다. 이 모든 자산이 이야기에 따라 가치가 매겨지는 시대에, 누가 가장 소음을 일으키는가에 따라 단기간에 가장 많은 유동성을 얻을 수 있다.

양말을 걸고 차단당하는 것이 정상적인 보도 자료를 배포하는 것보다 100배 더 효과적이다. 하룻밤 사이에, 모든 금융 매체가 코언에 대해 쓰고, 모든 소셜 플랫폼에서 그 차단 화면 캡쳐를 전파할 것이다. 이는 상품을 게시한 것보다 훨씬 큰 글로벌 노출 기회로, 그 매출을 현저히 능가할 가치를 제공한다.

현재의 자본 시장은 이제 행위 예술과 투자 활동을 명확히 구분하기 어려워졌다. 이전에 초대장을 보냈던 것은 실제 인수를 위한 것이었지만, 지금은 주가 변동을 위한 것이다. 변동은 이익을 가져오며, 이익은 탈출 경로를 뜻한다. 코언과 그의 동료들이 가장 잘 다룬 영역이다.

코언은 결코 진정으로 베팅하지 않을 것이며, 항상 다음 공연에 대비하고 있다. 그러나 단 한 가지는 지금 당장 명확히 볼 수 있다. 상장 기업 CEO가 eBay에서 양말을 걸고 그를 진지하게 대우하려는 것을 증명해야 하는 상황에서, 다시 eBay로 인하여 「커뮤니티에 위험을 초래한다」는 이유로 영구적으로 차단될 때, 이것 자체가 자본 시장에 관한 이 시대에서 가장 정확한 서술이다.

물결이 물러갈 때 가장 빨리 뛰는 사람들은 항상 돌발 행동을 하는 추종자들이고, 진정한 신자는 공연을 업신여길지도 모른다.