채권 및 IPO 시장이 동시에 암호화폐 시장을 휩쓸면서, 비트코인의 향후 전망은 어떻게 될까요?

돈은 어디로 갔을까요?

지난 주 S&P 500는 여전히 사상 최고치를 경신하고, 나스닥은 거의 7주 만에 연속 상승을 이어갔습니다. 30년 미국국채 수익률은 5.12%까지 치솟어 2007년 이래 최고 수준을 기록했습니다. SpaceX의 Hyperliquid에 상장 전(IPO) 계약은 첫 거래일에 4천만 달러의 거래량을 보여주었습니다.

자금은 거의 모든 곳으로 유입되고 있는데, 암호화폐를 제외하고요. BTC는 5월 14일에 처음으로 8만 2000달러에 도달했지만, 이틀 사이에 7만 7000달러를 밑돌며 하락했습니다. ETH도 비슷하게, 이번 주에 거의 10% 하락하여 2300달러대에서 2110달러로 떨어졌습니다. 솔라나(Solana)는 최근의 상승폭을 완전히 되돌렸으며, 100달러에 가까웠던 고점에서 84달러로 떨어졌습니다. 암호화폐 업계는 혹시 HYPE 이외의 단단한 면이 없는 것인지 파악되지 않습니다.

동일한 위험 자산인데, 왜 암호화폐가 따로 동반되고 있을까요?

30년 국채 이율이 20년 만에 최고치 경신

채권 시장이 다시 세계 자본의 중심으로 떠오르고 있습니다.

30년 미국국채 수익률이 2007년 6월 이래 최고치로 도달했으며, 2월 말의 4.63%에서 5.12%로 상승했습니다. 동시에 10년 국채 수익률은 4.6%에 달하며, 2년 국채 수익률도 4.08%로 상승했습니다.

미국 뿐만 아니라, Apollo Global Management의 주요 경제학자인 Torsten Slok은 5월 17일 일요일 보고서에서 G7 국가들의 10년 또는 그 이상의 국채 수익률이 2004년 이래 최고 수준에 도달했으며, 모두 5%에 가까이 있다고 판단했습니다.

세계 각국의 재정 적자는 확대되고 있어 더 많은 돈을 빌려야 하고 더 많은 채권을 발행해야 합니다. 미국의 재정 적자는 여전히 GDP의 약 6%를 차지합니다. 대출 비용 상승으로 인해 각 나라는 재정 지출을 통해 위기를 극복하기가 더 어려워지고 있으며, 이 순간에는 여러 나라가 전쟁으로 인해 위기에 직면하고 있습니다.

Deutsche Bank의 Jim Reid는 5월 18일 보고서에서 채권 문제가 그날 파리에서 시작된 G7 재무장관 회의의 의제 중 하나가 될 가능성이 매우 높다고 지적했습니다. 그러나 채권 시장의 구조적인 문제는 어떤 장관 회의라도 해결할 수 없습니다.

세계적인 자본은 지리적 긴장이 높은 시기에 안전한 수익 자산을 더 선호합니다.

비트코인 ETF의 자금 이동도 이를 뒷받침하는 증거가 될 수 있습니다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 5월 11일부터 5월 15일까지의 주간 동안 비트코인 현물 ETF는 10.39 억 달러의 순 유출을 기록하여, 이전까지 6주 연속의 자금 순 유입을 종료하고, 1월 말 이후 최대의 주 단위 유출을 경험했습니다.

구체적으로 제품 수준에서, ARKB의 주간 순 유출은 3.24 억 달러이며, IBIT의 주간 순 유출은 3.17 억 달러로, 두 주요 제품이 동시에 자금을 잃었습니다. 내부 데이터는 더 뚜렷한 모습을 보여줍니다. 5월 12일에는 2.33 억 달러의 순 유출이 있었으며, 5월 13일에는 하루에 6.35 억 달러를 빼앗겼으며, 5월 15일 금요일에는 11개의 비트코인 ETF가 총 2.9 억 달러를 추가로 유출하여, 기관 자금이 질서 정연한 철수를 진행하고 있음을 의미합니다.

이전 몇 주의 데이터와 대조하면 전환의 강도를 더 잘 볼 수 있습니다. 4월 17일 주간 순 유입은 거의 10억 달러에 이르렀으며, 4월 24일 주간 순 유입은 8.24 억 달러, 5월 8일 주간에도 6.23 억 달러의 순 유입이 있었습니다. 자금 흐름은 「지속적인 유입」에서 「주 단위 10억 달러의 유출」로 1주 사이에 전환되었습니다.

동시에 이더리움 ETF도 2.55 억 달러의 순 유출을 기록하여, 연속 다섯 일간 순 유출을 이어갔습니다. 전체 암호화 ETF 자산 유형은 5월 중순에 집단적으로 반전하였습니다.

채권 시장의 매력이 강해지면서, 암호화폐의 상대적 매력이 자연스레 줄어 들었습니다.

4조 달러 IPO, 암호화폐는 어떻게 승리할까요?

채권이 빼앗은 것은 무위험 선호 자금입니다. IPO가 빼앗은 것은 위험 자금으로, 이 부분은 암호화폐에 대한 가장 직접적인 유동성 소멸로 볼 수 있습니다.

2026년에는 4조 달러의 IPO 자본을 뺏기 위해 줄 서 있는 상황입니다. 이는 전세계 자본 배분 지도를 재구성할만한 숫자입니다.

SpaceX는 이미 다음 중요한 시장 집중의 대상이 되었습니다. 이러한 환경에서 Pre-IPO 및 신규 상장 전략은 채권이 제공할 수 없는 비선형적 부의 효과를 제공합니다.

동시에 AI 서사는 2026년의 주요 서사가 될 것입니다. Evercore의 분석가들은 5월 15일 보고서에서 미국 경제 데이터가 수요가 여전히 매우 강력하다는 것을 나타내며, 특히 AI 관련 자본 지출이 급증했다고 언급했습니다. 이 AI 자본 지출 열풍의 뒷면은 AI 선두주자들이 이차 시장에서 삶을 바꾸는 수준의 부의 효과를 창출하고 있다는 것입니다.

Nvidia、Cerebras 같은 기업의 효율성은 암호화폐 이야기를 조금 더 재미있게 만들어 줍니다.

더 중요한 것은, 심지어 체인 상에서도 전통 금융 시장을 침략하고 있다는 점입니다.

SpaceX가 Trade.xyz를 출시한 저녁, Hyperliquid 상의 Pre-IPO 계약은 첫 거래일에 4천만 달러를 거래했습니다. HIP-3 플랫폼은 perp를 사용하여 전통 주식의 가격 발견을 하고 있습니다. Hyperliquid 자체도 이로 인해 10% 상승하여 45달러가 되었으며, 이는 암호화폐 시장에서 역행하여 상승한 유일한 대형 자산이 되었습니다. 관련 글읽기: "SpaceX IPO 최대 수혜자, 아마도 Trade.xyz".

단기적으로는, 이것이 암호화폐 원생 자산에 대한 좋은 소식은 아닙니다.

체인 상의 유동성은 비트코인, 이더리움, 솔라나로 돌아가는 것이 아니라 SpaceX와 같은 전통 주식 기초 자산의 가격 책정을 돕기 위해 유도되고 있습니다. 심지어 Hyperliquid의 상승도 본질적으로는 암호화폐 이야기가 아니라 전통 자산 이야기의 혜택입니다.

워시 임명, 하지만 금리 인하는 뒤바뀔 수도 있음

채권 시장과 IPO 시장은 자산 시장으로부터 유동성을 빼앗았으며, 미 연방은행 측면에서는 우리가 예상한 추가 유동성이 도입될 것 같지 않습니다.

파월의 임기는 5월 15일에 종료되었습니다. 워시는 지난 주에 상원 승인을 받아 미 연방은행 총재로 임명됐으며, 현재는 대통령 공식 임명 위원회의 승인을 기다리며 부동산 청산을 완료 중입니다.

그러나 워시가 공식 취임하기 전에 이미 몇 가지 어려움에 직면했습니다.

트럼프는 워시를 지명한 것 중 일부 이유는 그가 팔로우보다 백악관의 저비용 일정에 더 협력할 것으로 기대했기 때문입니다. 재무성은지난 몇 달 동안 부동산 대출 비용을 낮추는 것을 백악관의 비용 절감 약속의 핵심으로 삼았으며, 그는 지난 가을 뉴욕 연은에서 그런 발언을 했었습니다. 부동산 대출 비용을 낮추는 것은 기업 대출 비용을 낮추고 집 담보 대출 이자율을 낮추며 자동차 대출 지불을 줄이는 것을 의미하며, 이로 인해 모든 미국인의 부담이 경감될 것입니다.

그러나 이전에 언급된 대로, 오늘날의 현실은 채권 시장이 미래 5년간의 인플레이션 예상치를 이미 2.7%로 끌어올렸다는 것입니다. Yardeni Research는 5월 17일보고서에서 명백히 언급했는데, 2년 만기 국채 수익률이 4.08%로 시장이 피드에게 현재 3.50%-3.75% 목표 범위가 너무 낮게 설정되었다고 가격을 통해 알려주고 있다.

워셔스스스에 따르면, 그는 금리를 계속 인상해야 하며 적어도 금리를 인하해서는 안 된다고 논리적으로 주장합니다. 그러나 백악관, 특히 트럼프 개인은 거의 명백히 금리를 인하해야 한다는 정치적 요구를 내세웁니다.

한편, 워셔스스스가 취임 전 청문회 발언을 들은 사람들은 워셔스스스가 청문회에서 인공지능(AI)에 대해 상당 시간을 푼다는 것을 알 것입니다. 그는 AI가 생산성을 높이고 인플레이션을 낮추는 데 기여할 것으로 보고 있어 금리를 인하하는 것을 지지합니다. 그러나 문제는 단기 데이터에는 이러한 신호가 전혀 나타나지 않는다는 것입니다.

Interactive Brokers의 수석 경제학자 조제 토레스의 견해는 이미 상당수의 사람들의 견해를 대변할 정도로 의미심장합니다. 그가 5월 15일 보고서에서 쓴 판단에 따르면, 지역 간 갈등이 진전이 없어서 시장은 금리를 인상할 여지를 포기한 상태입니다.

워셔스스스가 트럼프의 정치적 압력에 굴복하여 금리를 강제로 인하한다면, 채권 시장은 더 높은 장기 수익률로 응답하여 모든 장기 자산이 더 큰 압박을 받을 것입니다. 워셔스스스가 비둘기파를 선택한다면, 올해의 금리 인하 기대는 직접 무산되며, 시장에서 유동성 완화에 대한 베팅은 전부 재조정되어야 할 것입니다.

그러나 이것은 곧, 시장이 워셔스스스가 취임한 후 몇 달 동안 금리를 인하할 것이라는 배팅을 완전히 해치워야 한다는 것을 의미합니다.

HYPE 암호화폐 선두주자

10월 10일 이후, 암호화폐 시장의 레버리지가 붕괴된 후의 회복 기간은 이미 추가 자금 유출로 해결되어야 했습니다.

2026년에 4조 달러 규모의 IPO 대기열, AI 이름 계속해서 부의 효과를 만들어냅니다. 이러한 환경 속에서, 알트코인 거래의 매력은 계속해서 희석되고 있습니다. 가장 정치적 요소를 가진 비트코인조차도 전통 시장으로의 양보를 시작하고 있습니다. ETF는 주간 순유출이 10억 달러에 이르렀습니다.

고금리 채궸 시장, 비트코인 ETF 유출. 회복 기간이 무한히 연장되었으며, 암호화폐는 여전히 위험 자산의 종합 상승 속도를 따라 잡지 못하고 있습니다.

그러나 주목할 점은, 암호화폐 시장 내부에서 이미 약간의 분화 추세가 나타나고 있다는 것입니다.

Hyperliquid 주간 상승률은 15%로 48달러까지 상승하여 올해 누적 상승률은 69%에 이르렀습니다. 이는 HIP-3의 Pre-IPO 가격 발견 이야기에 의해 견인되었습니다. 새로운 이야기를 전할 수 있고 전통 시장 진입로를 빼앗을 수 있는 자산은 여전히 상승하고 있으며, 베타 자산만으로는 가격이 압축되어 있으며 심지어 비트코인조차도 옆구리에 밀려 있습니다.

금융 시장 전체를 한 눈에 보면 최근 몇 주 동안 세 가지 세력이 동시에 암호화폐 시장의 유동성을 흡수하고 있습니다. 채권 시장이 5%의 이익율로 무위험 자금을 다시 끌어들이고, IPO가 40조 달러의 대기 규모로 증가 위험 예산을 모조리 가져가며, 미 연방 준비 제도의 신임 은행장 크리스탈 워쇼가 취임한 후 올해의 금리 인하 전망을 이행하지 못할 수도 있습니다.

그러나 비트코인 다음 단계에 대한 긍정적인 요인도 없는 것은 아닙니다.

상승의 촉진 요인은 8월에 CLARITY 법안이 시행됩니다. 이는 올해 암호화폐에 가장 큰 정책적 유리 대의 창구로, 규제의 확정성 향상은 직접 억제되어 있던 일부 기관 수요를 방출할 것입니다.

하락의 위험은 촉진 요인을 실행하기 전에 7만 달러를 다시 테스트해야 할 수도 있습니다. 현재의 7.7만 달러 위치가 지켜지지 않는다면, 다음으로 유효한 지지선은 대부분 7만 달러 근처에 있을 것입니다.

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