미국 증시 신고점, 그런데 왜 소비자들은 점점 더 비관적일까?

원문 제목: The Stock Market And Consumer Sentiment Are Telling Two Different Stories
원문 저자: Anthony J. Pompliano
편역: Peggy

편집자 주: 미국 증시가 사상 최고치를 경신하는 가운데 소비자 심리는 하락세를 보이며, 이처럼 상반된 두 데이터는 미국 경제의 전형적인 구조적 분열을 드러내고 있습니다.

이 글은 단순히 「주식 시장이 기본에서 벗어났는가」를 설명하려는 것이 아닙니다. 자산 가격 상승과 일반 가계의 체감 경기 하락이 동시에 발생할 때, 소위 「미국 소비자는 여전히 강하다」는 서사가 과연 어떤 기반 위에 세워졌는지를 분석합니다. 저자는 소비자 심리 조사 자체에 표본 편향이 있을 수 있다고 지적하지만, 더 중요한 문제는 미국 경제가 점점 더 「K형」으로 변화하고 있다는 점입니다. 주식, 부동산, 금융 자산을 보유한 사람들은 자산 가격 상승으로 계속해서 혜택을 보는 반면, 투자 자산이 없는 사람들은 인플레이션, 식품 및 에너지 가격 압박 속에서 더욱 뒤처지고 있습니다.

이는 총소비 데이터가 여전히 견고해 보이는 이유를 설명합니다. 미국 상위 10% 소비자는 이미 전체 소비 지출의 절반 가까이를 차지합니다. 자산 보유자, 고소득층, 부유한 은퇴자 집단의 지속적인 소비는 대부분의 가계가 약화되고 있는 현실을 가리고 있습니다. 다시 말해, 미국 경제에 탄력성이 없는 것은 아니지만, 그 탄력성은 점점 소수에게 집중되고 있다는 뜻입니다.

저조한 소비자 심리는 투자자에게는 역행 지표가 될 수 있습니다. 그러나 자산이 없는 일반인에게 주식 시장 상승이 반드시 생활 개선을 의미하지는 않습니다. 진짜 문제는 자산 가격 상승을 촉진하는 동일한 메커니즘이 자산이 없는 집단의 부담을 계속加重할 수 있다는 점입니다. 이것이 바로 현재 미국 경제의 가장 첨예한 모순입니다. 시장이 번영할수록 분화는 더 뚜렷해질 수 있다는 것입니다.

다음은 원문입니다:

투자자 여러분께:

금융 시장에서 가장 혼란스러운 차트 중 하나는 아마도 소비자 심리와 미국 증시 움직임을 겹쳐 놓은 그림일 것입니다. 최근 미국 증시는 거의 매일 사상 최고치를 갱신하고 있지만, 소비자 심리는 지속적으로 하락하며 기록적인 최저 수준으로 떨어졌습니다.

이 두 가지가 어떻게 동시에 발생할 수 있을까요?

우선, 미시간 대학 소비자 심리 조사의 질은 눈에 띄게 저하되었습니다. 과거에는 이 조사의 응답자가 약 50% 공화당원, 50% 민주당원으로 구성되었지만, 지난 3년 동안 상황이 달라졌습니다. 조사 방식이 온라인으로 전환되면서 표본 구조도 변했습니다. 현재 응답자는 약 3분의 2가 민주당원, 3분의 1이 공화당원입니다.

민주당 지지자들이 현재 경제에 대해 현저히 더 비관적인 시각을 보이고 있다는 점을 고려할 때, 특정 정치 진영에 대한 이러한 과도한 표본 추출은 여론조사 결과에서 부정적인 감정을 평소보다 더 두드러지게 증폭시킬 것입니다.

그렇긴 하지만, 개인적으로 저는 미국 인구의 상당수가 경제와 자신의 재정 상태에 대해 부정적으로 생각한다고 봅니다. 그들은 통화 가치 하락과 지난 몇 년간의 높은 인플레이션으로 인한 압박을 겪고 있습니다. 식료품비와 휘발유 비용은 계속 쌓여가는데, 임금 상승률은 물가 상승을 따라잡지 못하고 있습니다.

둘째, 주식을 보유한 사람들은 주식 시장 상승에 만족감을 느끼겠지만, 투자 자산이 없는 사람들은 주가가 계속 오를 때 자신만 더 뒤쳐지고 있다고 느낄 뿐입니다. 다행히도 약 60%의 미국인이 직간접적으로 주식을 보유하고 있어 상당수가 자산 가격 상승의 혜택을 보고 있습니다.

그러나 나머지 40%의 미국인은 이러한 혜택을 누리지 못하고 있습니다. 이들은 주로 전국 방송 프로그램에 출연하거나 X(트위터)나 Substack에 자신의 의견을 게시하지 않으며, 경제학자나 투자자에게 익숙한 언어로 자신이 겪고 있는 재정적 고통을 정확히 표현하지 못할 수도 있습니다.

이것이 주식 시장 성과와 소비자 신뢰도 간의 격차가 계속 확대되는 이유입니다.

누군가는 소비자들이 말로는 부정적이지만 실제 소비 행태는 다르다고 반박할 수도 있습니다. 어느 정도는 맞는 말입니다. 미국 소비자 지출이 실제로 계속 증가하고 있기 때문입니다. 하지만 여기에는 세부 사항이 있습니다. 현재 미국 상위 10%의 소비자가 전국 소비 지출의 50%를 차지하고 있습니다.

제 친구 SightBringer가 쓴 것처럼:

"미국의 소비 경제는 점점 사치품과 고소득층이 주도하는 수요 엔진처럼 변해가고 있으며, 그 밑바닥에는 취약한 대중 시장이라는 껍질이 감싸고 있습니다. 그 도표가 냉혹한 이유는 소비 기반이 점점 비어가고 있음을 보여주기 때문입니다. 상위 10%는 현재 거의 절반에 가까운 소비 지출을 부담하고 있는 반면, 하위 80%의 점유율은 하락하고 있습니다.

이는 총량 데이터로 볼 때 미국 소비자가 여전히 견고해 보이지만, 대부분의 가정은 실제로 약해지고 있음을 의미합니다. 전체 소비가 버틸 수 있는 이유는 자산 보유자, 고소득층, 그리고 부유한 은퇴자들이 계속 소비하고 있기 때문입니다."

데이터를 더 깊이 파고들면, 소비자 지출에서 점점 더 뚜렷해지는 'K자형 경제'를 볼 수 있습니다. 이는 상황을 복잡하고 혼란스럽게 만들지만, 이를 소비자 신뢰도 하락과 연결 지으면 설명이 가능해집니다.

하지만 투자자들에게 좋은 소식도 있습니다. Creative Planning의 CEO 피터 말룩은 소비자 신뢰도 조사 결과가 극도로 낮을 때 종종 '매우 좋은 역지표'가 된다고 지적합니다. 그는 "사람들이 미래에 대해 더 부정적으로 느낄수록, 주식 시장은 오히려 더 좋은 성과를 냅니다."라고 말했습니다.

미시간대 소비자 신뢰도 지수가 역사적 최저치 중 하위 3% 구간에 진입했을 때, S&P 500 지수는 이후 12개월 동안 19.6%의 수익률을 기록했습니다. 주식 시장과 소비자 신뢰도 사이에 이미 뚜렷한 괴리가 발생한 점을 고려하면, 이는 투자자들에게 어느 정도 안도감을 줄 수 있어야 합니다. 하지만 미국 경제의 지속적인 강세가 반드시 하위 40%의 미국인들에게 실질적인 도움이 되지는 않습니다. 이들은 투자 자산이 없으면서도 계속해서 높은 소비 가격의 충격을 견뎌내고 있습니다.

이것이 우리 시대의 가장 심각한 이분법적 분열입니다.

부유한 사람들은 더 부유해지고, 그 외의 사람들은 더 뒤처지고 있습니다. 자산 가격을 상승시키는 요인들이 정작 가장 숨 돌릴 여유가 필요한 사람들을 처벌하고 있습니다. 연방준비제도(연준), 재무부, 또는 워싱턴이 최종적으로 어떤 결정을 내릴지 궁금하다면, 결정을 내리는 사람들이 어느 계층에 속하는지만 살펴보면 됩니다.

부유하고 권력을 가진 사람들은 자신들이 가진 도구를 동원해 상황에 대처하려고 노력하고 있습니다. 그들은 공감을 보여주기 위해 노력하고, 가능한 한 많은 데이터를 검토할 것입니다. 저도 진심으로 이들이 옳은 일을 하고 가능한 한 많은 사람들을 돕고자 한다고 믿습니다.

문제는 그들이 두 주인을 동시에 섬길 수 없다는 점입니다. 따라서 부유한 자산 보유자들은 계속 승리하고, 다른 사람들은 계속 가라앉을 것입니다. 여러분이 할 수 있는 유일한 일은 스스로 올바른 편에 서는 것입니다. 시간은 흐르고, 자산 가격은 더 오르고 있으며, 인플레이션은 더 많은 희생자를 삼키고 있기 때문입니다.

오늘도 즐거운 하루 보내세요. 다음에 다시 이야기 나누길 바랍니다.

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