비디오 제목: 미국 주식이 더 오를 수 있는 이유
비디오 작성자: Chris Hussey, The Markets
편집: Peggy

편집자 주: 미국 주식이 다시 사상 최고치에 근접하고, AI 거래가 계속 과열되며, 금리 전망이 다시 평가 가치에 영향을 미치는 상황에서 시장 논의는 '기술주가 계속 오를 수 있을까'에서 '이번 상승이 어떤 구조로 지지되고 있는가'로 전환되고 있습니다. 저가 매수가 거의 투자자들의 조건 반사가 된 지금, 더 중요한 질문이 떠오르고 있습니다: 현재 미국 주식 상승은 단기적인 감정에 의존하는 것인가, 아니면 이미 더 깊은 자금, 수익 및 수급 순환이 형성된 것인가?

이 글은 Goldman Sachs 팟캐스트 《The Markets》의 한 대담을 정리한 것입니다. 프로그램에서 진행자 Chris Hussey는 Goldman Sachs 글로벌 은행 및 시장 부문 Americas Equity Sales Trading 책임자 John Flood와 미국 주식 변동성, IPO 공급, 자사주 매입, 반도체 거래, 금리 위험 및 수익 모멘텀에 대해 논의했습니다.

이 대담에서 John Flood의 핵심 판단은 '미국 주식이 계속 상승할 수 있을까'라는 질문을 더 근본적인 구조적 문제로 분해한 것입니다: 자금이 여전히 공급을 받아들일 의향이 있는가, 수익이 계속 실현되는가, 금리가 가치 평가 균형을 깨뜨릴 것인가, 그리고 AI 메인 라인의 과밀 거래가 이미 반증되었는가.

첫째, 변동성이 위험 신호에서 자금 재배치의 결과로 바뀌었습니다. 과거에는 거래량 증가와 시장 변동성이 종종 추세 약화의 전조로 간주되었습니다. 그러나 Flood의 관점에서 최근 변동성이 반드시 기술주 거래에 균열이 생겼음을 의미하지는 않습니다. 미국 시장의 일일 거래량이 340억 주에 달해 사상 최고 기록을 세웠으며, 이면에는 단일 방향의 공포가 아니라 개인 투자자, 기관 및 기업 자금이 동시에 포트폴리오를 조정한 결과가 반영되어 있습니다. 특히 Russell 지수 재조정과 같은 기술적 이벤트 전에는 변동성이 포지션 재편의 외부 표현에 가깝습니다. 이는 자금이 여전히 시장 내에서 순환하는 한, 조정이 반드시 추세 종말을 의미하지 않으며 계속해서 매수 기회가 될 수 있음을 의미합니다.

둘째, 공급 압력이 시장을 압도하지 않았다는 점은 매수 구조가 표면보다 더 강력함을 시사합니다. 과거에는 IPO와 대규모 자금 조달이 종종 2차 시장 유동성 흡수로 이해되었습니다. 그러나 6월 두 건의 주목받는 발행의 명목 규모가 합계 1,400억 달러에 달했음에도 시장은 거의 압박을 받지 않았습니다. 이는 새로운 공급이 강한 수요에 의해 흡수되고 있음을 보여줍니다. 더 중요한 것은 개인 투자자가 올해 들어 꾸준히 매수자 역할을 하고 있으며, 기관도 대형 발행에 대해 명확한 수요를 보이고 있다는 점입니다. 동시에 기업 자사주 매입은 Mag Seven에서 더 넓은 S&P 500 기업으로 확산되고 있습니다. 과거 소수의 기술 대기업이 주도하던 자사주 매입력이 이제 수평적으로 확산되기 시작하면서, 미국 주식의 수급 구조가 더 이상 상위 기술주에만 의존하지 않게 되었습니다.

셋째, AI 관련 거래가 여전히 과밀 상태이지만, 과밀 자체가 반전의 이유가 되지는 않습니다. 지난 1년간 반도체, 메모리, 반도체 장비 및 아시아 테크 체인은 시장에서 가장 명확한 주축이 되었으며, 자금은 한국, 대만 등의 창구를 통해 AI 거래를 표현해 왔습니다. 그러나 Flood의 관점에서 과밀 거래가 과밀한 이유는 여전히 결과를 실현하고 있기 때문입니다. 현재의 위험은 시장이 이 주축이 이미 인기 있다는 사실을 모르는 데 있는 것이 아니라, AI 수익 모멘텀이 반증되기 전까지 자금이 설득력 있는 대체 방향을 찾기 어렵다는 점에 있습니다. Mag Seven의 일부는 포트폴리오 조정을 위한 자금원으로 사용되며, 오히려 새로운 진입점을 제공할 수 있습니다.

넷째, 금리는 여전히 이번 강세장에서 가장 명확한 파괴 변수입니다. 과거에는 시장이 주로 성장과 수익에 주목했지만, 연방준비제도(Fed) 회의가 매파적으로 기울고 시장이 연내 약 40베이시스포인트(bp)의 금리 인상을 가격에 반영하면서 금리는 다시 밸류에이션 체계의 핵심 제약 조건이 되었습니다. Flood의 이에 대한 판단은 급진적이지 않습니다. 연내 추가 금리 인상이 없다면, 시장은 '현상 유지'를 일종의 완화로 재해석할 가능성이 있습니다. 즉, 금리의 진정한 위험은 절대적 수준뿐만 아니라, 시장이 이미 가격에 반영한 경로를 초과하는지 여부에 있습니다.

다섯째, 수익은 여전히 강세장의 가장 견고한 기반 논리입니다. 과거 기술주 상승은 감정과 밸류에이션 확장에 기인한 것으로 평가되기 쉬웠지만, 1분기 S&P 중간 주식 수익 성장률은 14%로 수십 년 만에 가장 강력한 분기 중 하나였습니다. 2분기 시장 기대치는 여전히 약 9%의 전년 동기 대비 성장률을 보이고 있으며, 실적 시즌이 이 수준에 근접한다면 상승은 단순한 밸류에이션 거래가 아니라 수익이 지속적으로 상향 조정된 결과가 될 것입니다. S&P 500이 8000포인트를 돌파할 수 있을지는 궁극적으로 이 수익 곡선이 계속해서 검증될 수 있는지에 달려 있습니다.

이 대담을 하나의 판단으로 압축하자면, 현재 미국 주식 시장의 강세는 AI 내러티브에서만 비롯된 것이 아니라, 자금 수급, 기업 자사주 매입, 수익 성장 및 금리 기대가 공동으로 형성한 구조적 지지에서 비롯된다는 것입니다. 이러한 맥락에서 이 글에서 논의하는 대상은 더 이상 골드만삭스 트레이더의 단기 시장 판단에 그치지 않고, 미국 강세장이 높은 밸류에이션, 높은 과밀도 및 높은 금리 불확실성 속에서 어떻게 지지를 찾을 것인가의 문제입니다.

다음은 원문 내용입니다(이해를 돕기 위해 원문을 일부 정리했습니다):

TL;DR

· 미국 주식 시장의 변동성 상승이 추세 반전을 의미하지는 않으며, 골드만삭스 트레이더는 조정을 자금 재배치 후 매수 창구로 보는 경향이 있습니다.

· IPO 공급 급증이 시장을 압도하지 않은 것은 현재 매수세가 소수 기술주에만 국한된 것이 아니라 기관, 개인 및 기업 자금이 공동으로 지지하고 있음을 시사합니다.

· 자사주 매수세가 Mag Seven에서 더 넓은 S&P 500 기업으로 확산되고 있으며, 미국 주식 시장의 수급 구조는 표면적인 '발행 압력'보다 더 안정적입니다.

· 반도체, 메모리 및 아시아 기술 체인은 여전히 가장 혼잡한 거래로, 본질적으로 AI 수익 모멘텀이 아직 반증되지 않았으며 자금이 여전히 변동성을 감수할 의향이 있음을 의미합니다.

· 금리는 현재 미국 주식 시장의 가장 큰 위험 변수입니다. 올해 안에 금리가 더 이상 인상되지 않는다면, 시장은 '현상 유지'를 호재로 재평가할 수 있습니다.

· 이번 강세장의 핵심은 여전히 감정이 아닌 수익입니다. 2분기 실적이 계속 성장세를 입증하는 한, S&P 500이 8000포인트를 돌파하는 논리는 무너지지 않았습니다.

대화 내용

Chris Hussey: 여기는 《The Markets》입니다. 저는 Chris Hussey이고, 오늘은 6월 25일 목요일입니다. 지금 저는 골드만삭스 트레이딩 플로어에 있으며, 옆에는 John Flood가 있습니다. 그는 글로벌 은행 및 시장 부문 아메리카 주식 매매 트레이딩 책임자입니다. Floody, 프로그램에 참여해 주셔서 감사합니다.

John Flood: 초대해 주셔서 감사합니다.

변동성은 계속되겠지만, 미국 주식 시장은 여전히 '저가 매수' 모드

Chris Hussey: 좋습니다. 지금 많은 일에 집중하고 계신다는 걸 알고 있으며, 곧 모두 이야기할 것입니다. 하지만 먼저 이번 주 시장부터 시작하죠. 시장 변동성이 다시 나타나기 시작한 것 같습니다. 어떻게 보시나요? 기술주 거래에 균열이 생기기 시작한 걸까요? 아니면 오히려 저가 매수 기회일까요?

John Flood: 저는 여전히 '저가 매수' 모드라고 생각합니다. 참고로 내일은 러셀 지수 리밸런싱이 있으며, 보통 이 시점 전에 시장에서 변동성 파도가 나타납니다.

그리고 일주일 전, 즉 오늘로부터 일주일 전, 우리는 닉스의 퍼레이드에 대해 이야기하고 있었습니다. 정말 멋졌죠. 닉스 파이팅! 그날 미국 모든 주식 거래소에서 총 340억 주가 거래되었습니다. 이는 주식 시장 역사상 가장 활발한 거래일로, 2025년 '해방의 날' 기록을 경신했습니다.

이는 다양한 투자자들이 포트폴리오를 조정하고 있음을 시사합니다. 개인 투자자, 기관, 기업 자금 할 것 없이 모두 재배치 중입니다. 따라서 변동성은 계속되겠지만, 시장의 전반적인 추세는 여전히 상승합니다. 하락은 여전히 좋은 매수 기회를 제공할 것입니다.

Chris Hussey: 정말 놀랍습니다. 저는 맨해튼 다운타운에서 200만 명이 닉스 퍼레이드를 보고 있는 동안, 주식 시장이 사상 최대 거래일을 기록했다는 사실을 미처 몰랐습니다.

정말 흥미롭습니다. 다행히도 우리는 더 이상 뉴욕 증권 거래소에서 현장에서 수동으로 호가를 외칠 필요가 없습니다. 그날은 분명히 운영하기 어려웠을 것입니다.

좋아요, 공급에 대해 이야기해 봅시다. 공급은 현재 시장에서 중요한 요소이기 때문입니다. IPO가 확실히 뜨거워지고 있습니다. 최근 이렇게 주목도가 높은 신규 상장이 시장에 어떤 의미를 가질까요?

IPO 공급 급증, 시장이 왜 견딜 수 있을까?

John Flood: 네, 6월 2주 동안 두 건의 주목도 높은 거래를 목격했습니다. 두 건의 명목 규모를 합치면 1400억 달러에 달하며, 이는 미국 시장 역사상 2주 동안 발생한 1차 시장 자금 조달 중 가장 큰 규모입니다. 놀랍습니다.

하지만 주식 시장은 거의 반응하지 않았습니다. 저희 트레이딩 데스크에서는 기관들이 이번 발행에 대해 매우 뚜렷한 수요를 보이는 것을 확인했습니다. 더 중요한 것은, 개인 투자자 측면에서 고객들과 많은 대화를 나누고 있다는 점입니다. 올해 들어 개인 투자자들은 가장 꾸준한 주식 매수 세력이었습니다. 이렇게 주목도 높은 IPO가 연이어 완료되면서, 개인 매수세가 더 가속화되고 있는 느낌입니다. 이러한 추세가 올해 남은 기간 동안 이어질 것으로 예상합니다.

Chris Hussey: 좋습니다. 공급 측면의 또 다른 주제는 당연히 발행의 반대편, 즉 자사주 매입과 M&A입니다. M&A 환경은 강력하고, 자사주 매입의 경우 시장이 이렇게 많이 올랐다는 점을 고려하면 확신이 덜 갈 수도 있습니다. 이것들이 이러한 발행을 상쇄할 만큼 충분할까요?

John Flood: 결론은: 충분합니다. 그리고 이 점은 많은 사람들을 놀라게 할 것입니다. 과거에 자사주 매입을 논할 때 주로 'Mag Seven'이 대부분의 매입 활동을 주도한다고 말했기 때문입니다.

하지만 저희 기업 자사주 매입 트레이딩 데스크에서는 매수세가 확산되고 있는 것을 목격하고 있으며, 이는 긍정적인 신호입니다. 2년 전만 해도 자사주 매입 데스크에서 활발한 거래일이 있다면 약 10개의 매입 프로그램이 진행 중이었습니다. 올해는 50~60개에 가깝습니다.

즉, S&P 500 전체에서 Mag Seven 외에도 상대적으로 규모가 작은 기업들이 자사주 매입에 참여하기 시작했습니다. 이 추세는 지속될 것이라고 생각합니다.

제 직감으로는, 올해 Mag Seven 중 일부 기업이 자사주 매입을 중단하더라도 명목 금액과 참여 기업 수 측면에서 기록적인 한 해가 될 가능성이 여전히 높습니다.

반도체, 메모리, 아시아

Chris Hussey: 일리가 있습니다. 좋아요, John, 공급에 대한 이야기는 충분히 했으니 본론으로 들어가죠. 지금 동시에 여러 다른 주제를 주시하고 계신데, 가장 눈에 띄는 것은 무엇인가요?

John Flood: 저는 여전히 반도체와 반도체 장비에 주목하고 있습니다. 모두가 있는 곳이고, 모두가 계속 있고 싶어 하는 곳입니다.

우리는 많은 자금이 아시아 익스포저를 통해 이 거래를 표현하는 것을 보고 있으며, 특히 한국과 대만에서 두드러집니다. 방금 말씀드린 것처럼, 거래가 과열되고 인기를 끌며 이전에 실제로 크게 상승했다면 반드시 변동성을 동반합니다. 하지만 저는 상승 추세가 계속될 것이라고 생각합니다.

반도체, 메모리, 아시아 — 이것이 몇 가지 핵심 키워드입니다.

동시에, 일부 반도체, 기술의 다른 분야, 그리고 일부 IPO 관련 거래에서 포지션을 조정해야 하기 때문에 Mag Seven에서도 일부 공급이 나타나고 있습니다. 따라서 저는 현재 Mag Seven 섹션에 매력적인 진입점이 있다고 생각합니다. 이미 헤지펀드가 Mag Seven을 공매도하거나 이를 자금 출처로 삼아 이러한 새로운 공급을 위한 공간을 마련하고 있기 때문입니다.

S&P 500이 8000포인트를 돌파할 수 있을지, 핵심은 실적과 금리

Chris Hussey: 네, 좋은 지적입니다. Mag Seven은 이제 거의 Top 10이 되었습니다. 이미 세 개의 대형 반도체 주식이 시가총액 1조 달러를 넘었기 때문입니다.

좋아요, 이제 금리 이야기를 해보죠. 당신이 주식 전문가라는 걸 알지만, 시장의 또 다른 주제는 연방준비제도(Fed)입니다. Warsh가 Fed 의장으로서 첫 6월 회의를 주재했습니다. 금리에 대해 어떻게 생각하시나요? 이것이 주식에 어떤 영향을 미칠까요?

John Flood: 사실 저는 2006년 리먼 브라더스에서 금리 트레이더로 시작했습니다.

Chris Hussey: 아.

John Flood: 하지만 결과가 그리 좋지 않았죠.

Chris Hussey: 그건 몰랐네요. 저도 리먼에서 시작했거든요.

John Flood: 아주 오래전 일이죠.

현재 시장은 금리가 계속 상승할 것을 우려하고 있습니다. 방금 트레이딩 데스크에서 왔는데, 현재 시장 가격은 지금부터 연말까지 약 40베이시스포인트의 금리 인상을 반영하고 있습니다.

Chris Hussey: 와.

John Flood: 이번 랠리를 깨뜨릴 수 있는 가장 큰 우려는 인플레이션이 더 높고 금리가 예상보다 높다는 점이라고 말할 수 있습니다. 이번 Fed 회의는 시장 예상보다 더 매파적이었다고 생각합니다.

하지만 저는 또한 우리가 월스트리트에서 최고의 경제학자 팀을 보유하고 있다고 생각합니다. 그들은 올해 금리 인상이 없을 것이라고 봅니다. 현재로서는, 지금부터 연말까지 금리가 동결된다면 시장은 실제로 이를 금리 인하로 해석할 것입니다.

하지만 저는 금리를 계속 면밀히 추적해야 한다고 생각합니다. 이것이 모두가 정말 우려하는 변수입니다. 저와 저희 경제학자들은 금리 인상이 없을 것이라는 데 의견을 같이합니다. 이는 주식 시장에 호재가 될 것입니다.

Chris Hussey: 네, 만약 시장이 이미 40bp 인상을 반영했는데 실제로 인상이 일어나지 않는다면, 그것은 매우 긍정적일 것이라고 생각합니다.

좋습니다, 다시 현재로 돌아가죠. 다음 주면 상반기, 2분기, 그리고 6월이 끝난다는 것이 믿기지 않네요. 수익 모멘텀 측면에서, 다가오는 실적 시즌에 대해 어떻게 보시나요?

John Flood: 수익은 이번 강세장의 원동력이었습니다. 우리는 수익이 계속해서 시장 상승을 이끌 것이라고 생각합니다. 이것이 사실상 우리 낙관론의 핵심입니다.

1분기에는 S&P 중간 주식의 수익이 14% 증가했습니다. 이는 수십 년 만에 가장 좋은 분기 중 하나였습니다. 2분기 실적이 곧 발표될 예정이며, 현재 시장은 중간 주식의 수익이 전년 동기 대비 9% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

만약 최종 결과가 이 수준에 근접하고 이 기준을 넘을 수 있다면, 우리는 가능하다고 보지만, 수익은 여전히 같은 이야기를 할 것입니다: 펀더멘털 배경이 시장 상승을 계속 지지한다는 것입니다.

따라서 수익 성과는 지금까지 매우 훌륭했습니다. 우리는 계속 좋을 것이라고 생각합니다. 이제 2분기가 어떤 결과를 내놓을지 지켜봐야 합니다.

Chris Hussey: 아주 좋은 지적입니다. 우리는 방금 가장 강력한 수익 성장률을 기록한 분기 중 하나를 경험했습니다. 누군가 주식이 사상 최고치를 경신하는 이유를 궁금해한다면, 답은 사실 이렇게 간단합니다.

좋습니다, 마무리하죠. 지금 가장 선호하는 트레이드는 무엇인가요?

John Flood: 제가 지금 가장 선호하는 트레이드는 이미 효과를 보고 있는 방향에 계속 베팅하는 것입니다.

고모멘텀 트레이드는 현재 붐비지만, 붐비는 데는 이유가 있습니다. 여기에는 반도체뿐만 아니라 반도체 장비도 포함된다고 생각합니다. 한국과 대만의 일부 분야가 계속 좋은 성과를 낼 것이라고 봅니다.

따라서 지금부터 연말까지, 저는 이미 검증된 트레이드를 따라가는 것을 좋아합니다. 또한 S&P 500이 단기적으로 8000선을 돌파할 기회가 있다고 생각합니다. 앞서 말했듯이, 현재 많은 기술적 요인이 순풍을 형성하고 있기 때문입니다. 가장 중요한 것은 수익 성과가 매우 좋으며 계속 좋을 것이라는 점입니다.

Chris Hussey: 하지만 한 가지 묻겠습니다. 방금 한국을 언급하셨는데요. 이번 주에 하루 만에 10% 하락한 적이 있습니다. 그게 당신을 흔들지 않았나요?

John Flood: 없습니다.

Chris Hussey: 마음에 드는 답변이네요. 바로 FOGO(절대 겁먹지 않음)죠. 좋아요, 다음 주에는 무엇을 주목하시나요? 상반기를 마무리하고 7월로 접어드는 시점이니까요.

John Flood: 저도 완전히 약세 요인을 언급하지 않을 순 없네요.

그래서 다음 주, 말씀드린 대로 상반기가 마무리됩니다. 시장에 단기 저항으로 작용할 수 있는 몇 가지 기술적 요인이 있습니다. 그중 하나는 연기금 리밸런싱입니다. 간단히 말해, 연기금은 포트폴리오를 조정해 주식과 채권 비율을 적정 수준으로 되돌려야 합니다.

주식이 채권보다 훨씬 높은 성과를 냈기 때문에, 이번 연기금 리밸런싱은 약 300억 달러 규모의 미국 주식 매도로 이어질 것입니다. 다음 주 6월 29일과 30일은 상반기 마지막 거래일로, 이는 단기적인 역풍이 될 수 있습니다.

따라서 다음 주 초 시장에 약세가 나타나더라도 저는 놀라지 않을 겁니다. 하지만 이는 동시에 좋은 매수 기회를 제공할 수도 있습니다.

Chris Hussey: 매우 흥미로운 촉매 요인이네요. 모든 사람이 주목하는 부분은 아닙니다. 이 관찰 정말 마음에 듭니다.

마지막 질문입니다. 7월에는 월드컵 챔피언십이 열리니까요. 당신이 모든 스포츠를 사랑한다는 걸 알고 있습니다. 누가 월드컵에서 우승할 거라고 보시나요?

John Flood: 미국이 끝까지 갑니다, 친구.

Chris Hussey: 좋아요, 왜 안 되겠어요? 다음 주는 7월 4일이기도 하네요. 이번 는 여기까지입니다. Chris Hussey였습니다. 들어주셔서 감사합니다.

[원문 링크]

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