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엔비디아의 '3트랙 구조' 투자 시스템은 어떤 종목에 투자했을까?

深潮TechFlow

이 글을 읽으려면 22 분

엔비디아가 자본을 활용해 AI 생태계를 어떻게 구축하는지 이해하려면, 그 투자 시스템의 '3중 구조'부터 살펴봐야 합니다.

원문 제목: 「엔비디아 '3트랙 구조' 투자 시스템, 어떤 종목에 투자했나?」
원문 저자: Ada, 심조 TechFlow

최근 엔비디아 산하 벤처 투자 기관 NVentures가 프랑스 양자 컴퓨팅 기업 Alice & Bob에 신규 투자했으며, 방향은 내결함성 양자 컴퓨팅이다.

엔비디아의 모든 대외 투자를 NVentures 명의로 통일하는 것은 흔한 오해다. 실제로 2021년 설립된 이 벤처 투자 부서는 연간 30건의 투자를 합쳐도 규모가 기업 개발 팀의 한 건에 훨씬 못 미친다. 후자는 2025년 말 Synopsys에 단일 지분 투자로 20억 달러를 투입했으며, 이는 NVentures의 최근 3년 누적 투자액의 수 배에 달한다.

엔비디아가 자본으로 AI 생태계를 어떻게 엮어가는지 이해하려면 투자 시스템의 '3트랙 구조'부터 시작해야 한다. 기업 개발 팀은 수십억에서 수천억 달러 규모의 전략적 대규모 투자와 인수를 담당하고, NVentures는 초기 단계의 업계 전반 재무적 투자를 맡으며, NVIDIA Inception은 스타트업 액셀러레이터로 자금은 출자하지 않지만 리소스를 연결해준다.

세 가지가 협력하여 실리콘밸리 역사상 가장 규모가 크고 속도가 가장 빠른 자본 배치 기계를 구성했으며, 공매도 세력이 '순환 자금 조달' 의혹의 핵심 대상으로 삼는 곳이기도 하다.

NVentures의 진면목: 2인 팀, 79개 기업, 20개 유니콘

NVentures는 엔비디아의 간판을 달고 있지만 내부 규모는 놀라울 정도로 작다.

사모 데이터 기관 Tracxn의 통계에 따르면, 2026년 5월 기준 전체 팀은 단 2명이며, 누적 79개 기업에 투자해 20개의 유니콘을 배출했다. 여기에는 AI 비디오 생성 플랫폼 Synthesia, 임상 AI 기업 Abridge, 양자 컴퓨팅 기업 PsiQuantum 등이 포함된다. 지난 12개월 동안 팀은 43건의 신규 투자를 완료했으며, 2026년 첫 5개월 만에 20회 투자해 속도가 확연히 빨라졌다.

NVentures를 이끄는 사람은 Mohamed 'Sid' Siddeek, 엔비디아 부사장 겸 NVentures 책임자다. Siddeek의 이력 자체가 엔비디아가 이 부서에 부여한 포지셔닝을 반영한다.

그는 1990년대 말 Morgan Stanley에서 근무하며 황인훈과 함께 엔비디아 IPO 로드쇼에 참여했고, 이후 아랍에미리트 국부펀드 Mubadala에서 TMT 및 통신 투자 책임자로 약 10년간 재직했으며, 소프트뱅크 비전 펀드에서 엔터프라이즈 소프트웨어 및 헬스케어 투자를 총괄하다 2021년 엔비디아로 돌아와 NVentures를 설립했다.

Siddeek이 자신의 투자 범위에 대해 설명한 내용은 다음과 같다: "진정한 필터링 기준은 두 가지뿐이다. 첫 번째는 엔비디아가 닿을 수 있는 모든 영역이고, 두 번째는 투자 가능한 분야다." 그가 Global Corporate Venturing과의 인터뷰에서 밝힌 바에 따르면, 이는 의료, 제조, 로봇공학, 자율주행, 양자 등 AI가 혁신할 수 있는 거의 모든 산업을 수평적으로 포괄하며, 수직적으로는 하위 도구부터 애플리케이션 레이어까지 NVentures의 투자 범위에 포함된다는 의미다.

3축 구조: Corp Dev는 전략, NVentures는 초기 단계, Inception은 생태계

엔비디아의 대외 투자 시스템은 세 가지 다른 부분으로 구성되어 있으며, 역할 분담이 명확하다.

첫 번째 계층은 기업 개발 팀(Corporate Development)으로, Vishal Bhagwati가 이끌며 모든 전략적 수준의 대규모 투자, 합작 투자 및 인수합병을 담당한다.

이 라인의 투자 규모는 NVentures와 완전히 다른 수준이다. 2025년 하반기부터 2026년 상반기까지의 대표적인 딜로는 2026년 2월 OpenAI에 대한 300억 달러 투자 주도(약 1100억 달러 규모의 펀딩 라운드의 일부)와 향후 1000억 달러까지 증액할 수 있는 약속, 2025년 11월 Anthropic에 대한 100억 달러 약속, 2025년 말 Synopsys에 20억 달러 투입, 2026년 초 CoreWeave에 20억 달러 추가 투자 및 63억 달러 규모의 클라우드 용량 구매 계약 체결, 2026년 3월 Nebius에 20억 달러 투자, xAI에 최대 20억 달러의 지분 약속 등이 있다.

CNBC에 따르면, 2026년 첫 4개월 동안만 기업 개발 팀이 주도한 AI 지분 투자는 400억 달러를 초과했다. 엔비디아는 2025 회계연도에 민간 기업 및 인프라 펀드에 총 175억 달러를 투자했다.

두 번째 계층은 NVentures로, Sid Siddeek이 이끌며 재무적 수익을 추구하는 전통적인 벤처캐피털로 포지셔닝되어 있다.

개별 투자 규모는 수백만 달러에서 수천만 달러까지 다양하며, 주로 Seed부터 Series B 단계에서 투자한다. Siddeek은 Global Venturing과의 인터뷰에서 NVentures가 "주로 초기 투자에 집중하며, 기업 개발 팀은 더 크고 직접적인 전략적 투자를 담당한다"고 명확히 밝혔다. 행동 패턴을 살펴보면, NVentures는 주로 공동 투자자 역할을 하며, 약 8분의 1의 투자에서만 주도 투자자로 참여하고, 더 자주 Accel, a16z, Sequoia 등 최상위 VC가 주도하는 라운드에 엔비디아의 후원 형태로 참여한다.

세 번째 계층은 NVIDIA Inception으로, 본질적으로 스타트업 액셀러레이터 프로그램입니다. 직접 자금을 투자하지 않고, 스타트업에 엔비디아 하드웨어 크레딧, 기술 지원, 마케팅 지원 및 VC 연결 채널을 제공합니다.

엔비디아가 2025년에 업그레이드하여 출시한 'VC Alliance' 얼라이언스는 Accel, Elaia, Partech, Sofinnova 등 기관과 협력하여, 이들이 투자한 기업에 NVIDIA DGX Cloud Lepton 컴퓨팅 크레딧을 배포합니다. 이는 유럽에서의 Inception 확장판입니다.

세 계층 간에는 명확한 '깔때기' 관계가 존재합니다.

Inception은 초기 프로젝트를 발굴하여 엔비디아 생태계로 유입시키고, 그중 투자 가치가 있는 프로젝트는 NVentures의 관심을 받아 수백만에서 수천만 달러의 초기 투자를 받을 수 있습니다. 특정 기업이 엔비디아의 전략적 포지셔닝에 영향을 미칠 규모(주요 고객, 핵심 공급업체 또는 잠재적 인수 대상)로 성장하면, 기업 개발 팀으로 '업그레이드'되어 수십억에서 수천억 달러 규모의 협력 프레임워크에 진입합니다.

NVentures 최근 투자: 양자, 추론 라우팅, AI 보안

2026년 5월, NVentures의 활동이 활발합니다. 최근 한 달 동안에만 공개된 건수로 네 건이 있습니다.

5월 22일, 프랑스 양자 컴퓨팅 기업 Alice & Bob이 NVentures가 참여한 1억 유로 규모의 시리즈 B 확장 라운드를 발표했습니다. Alice & Bob의 핵심 기술은 'cat qubits' 기반의 오류 내성 양자 컴퓨팅 아키텍처로, 엔비디아의 CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs 및 NVQLink 등 양자-클래식 하이브리드 컴퓨팅 기술 스택과 긴밀히 협력하고 있습니다.

5월 26일, AI 모델 라우팅 플랫폼 OpenRouter가 1억 1300만 달러 규모의 시리즈 B 라운드를 완료했으며, NVentures는 Google CapitalG, Snowflake 등과 함께 참여했습니다. OpenRouter의 사업은 개발자에게 전 세계 수십 개의 다양한 모델 공급업체 API에 접근할 수 있는 통합 인터페이스를 제공하는 것입니다.

5월 28일, AI 추론 인프라 스타트업 Tensormesh가 2000만 달러 규모의 시드 확장 라운드를 완료했으며, NVentures는 CoreWeave, AMD 등과 함께 참여했습니다.

5월 6일, AI 사이버 보안 기업 Xbow가 3,500만 달러 규모의 시리즈 C 확장 라운드를 완료했으며, NVentures가 참여했다.

투자 대상을 살펴보면, NVentures는 최근 세 가지 방향으로 명확하게 기울고 있다: 양자 컴퓨팅(Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI 바이오 의약(Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), AI 에이전트 및 추론 레이어(OpenRouter, Tensormesh 등).

이는 Siddeek이 말한 "엔비디아가 닿을 수 있는 모든 분야"와 일치하며, 엔비디아가 CUDA-Q, CUDA-X, Triton 등 차세대 소프트웨어 스택에 투자하는 방향과도 정확히 맞아떨어진다.

지역적으로는 NVentures의 유럽 투자 확대가 뚜렷하게 가속화되고 있다. 2025년에 14건의 유럽 투자를 완료했으며, 이는 2024년 7건의 두 배에 달한다.

3계층 연계 투자 포트폴리오의 전체 그림

세 가지 계층의 투자 포트폴리오를 하나의 지도에 놓고 보면, 엔비디아의 AI 생태계에 대한 '자본적 방사'는 다섯 가지 주요 사분면으로 요약할 수 있다.

기초 모델 계층에는 OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs가 있다. 이 계층은 주로 기업 개발 팀이 자금을 조달하고, NVentures는 소액으로 공동 투자에 참여한다.

클라우드 및 인프라 계층에는 CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies가 있다. 이 계층 역시 기업 개발 팀이 주도하며, 단일 투자 규모가 수십억 달러에 달하고 장기 컴퓨팅 파워 구매 계약이 수반된다.

애플리케이션 및 개발 도구 계층에는 Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka가 있다. 이 계층에서는 NVentures의 참여도가 상대적으로 높지만, 투자 금액은 비교적 작다.

로봇 및 자율주행 분야에는 Figure AI(최신 평가액 390억 달러), Wayve(평가액 86억 달러)가 있다. 기업 개발 팀과 NVentures가 공동으로 투자한다.

양자 컴퓨팅과 바이오의약 분야에는 PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics 등이 있다. 주로 NVentures가 주도하는 초기 투자로 구성되어 있으며, 엔비디아의 '포스트 GPU 시대' 연산 패러다임에 대한 헤지 성격의 전략적 배치다.

벤처캐피털 연구 기관 F4 Fund의 통계에 따르면, 2025년부터 2026년 초까지 엔비디아(기업 개발 + NVentures)가 참여한 투자 라운드 중 최소 10개 기업의 가치가 10억 달러를 돌파했다. 여기에는 OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve 등이 포함된다.

논란: Burry의 공매도와 '순환 자금 조달' 의문

그러나 엔비디아의 방대한 대외 투자 판도는 점점 더 많은 의문을 불러일으키고 있다. 가장 대표적인 비판은 영화 '빅쇼트'로 유명한 헤지펀드 매니저 Michael Burry에게서 나온다.

Scion Asset Management의 2025년 3분기 13F 서류 공시에 따르면, Burry는 2025년 9월 30일 이전에 엔비디아와 Palantir에 대한 공매도 포지션을 구축했다. 여기에는 약 100만 주의 엔비디아에 대한 풋옵션이 포함되어 있으며, 당시 주가 기준 명목 익스포저는 약 1억 8700만 달러에 달한다. Palantir에 대한 풋옵션 계약은 5만 장(각 계약당 100주)이며, 실제 프리미엄 지출은 약 920만 달러였다.

Burry는 X 계정 'Cassandra Unchained'에 '빅쇼트' 스틸컷이 포함된 게시물을 올리며 "때때로 우리는 거품을 볼 수 있다"는 글을 남겼고, 이후 Bloomberg의 엔비디아 순환 자금 조달 관련 차트를 리트윗하며 엔비디아의 자본 배치 모델을 직접적으로 비판했다.

Burry의 구체적인 주장은 기술적인 성격을 띤다. 그는 Substack에서 2026년부터 2028년까지 Microsoft, Google, Oracle, Meta를 포함한 클라우드 업체들이 엔비디아 GPU의 회계 감가상각 기간을 연장함으로써 누적 감가상각비를 약 1760억 달러 과소 평가하여 동기간 이익을 부풀릴 것이라고 추정했다. 이러한 회계 조정은 엔비디아의 고객사에 대한 지분 투자와 공명을 일으키는데, 전자는 구매자가 더 큰 자본 지출을 소화할 수 있도록 더 높은 '장부 이익'을 제공하고, 후자는 구매자에게 엔비디아 하드웨어를 구매할 자금을 직접 제공한다.

기관 차원에서도 유사한 의구심이 쌓이고 있다. EU 경쟁 당국은 2026년 3월 엔비디아 투자 체계 내 '순환 지출 리스크'를 명확히 심사 대상에 포함시켰다.

Seaport Research는 엔비디아가 1달러의 지분을 투자할 때마다 약 3.5달러의 하류 칩 조달 수익이 발생하는 것으로 추정했다. Bloomberg는 2026년 3월 발행한 'AI 순환 거래' 특집에서 엔비디아, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic 간의 자금 흐름을 촘촘한 네트워크 다이어그램으로 그려냈다.

엔비디아는 CoreWeave의 약 7% 지분을 보유하고 있으며, CoreWeave는 엔비디아 GPU를 담보로 자금을 조달한 후 그 현금으로 엔비디아에서 더 많은 GPU를 조달한다. 엔비디아는 다시 63억 달러 규모의 클라우드 용량 조달 계약을 체결해 2032년까지 CoreWeave의 초과 용량을 소진하겠다고 약속했다. 엔비디아는 OpenAI에 최대 1000억 달러 투자를 약속했고, OpenAI는 엔비디아 하드웨어를 구매하고 Oracle을 통해 3000억 달러 규모의 데이터센터를 구축하기로 약속했으며, Oracle은 다시 엔비디아에 GPU를 조달한다. 엔비디아는 Anthropic에 100억 달러를 투자했고, Anthropic은 Microsoft Azure에 Claude를 배포하기로 약속했으며, Azure는 엔비디아의 Grace Blackwell 및 Vera Rubin 시스템을 조달한다.

지지 측의 반론도 존재한다.

자산운용사 Janus Henderson은 이러한 패턴을 '선순환'으로 규정하며, 연산 자원이 극도로 부족한 시대에 '지분 + 장기 조달 계약'을 통해 공급자와 수요자를 묶는 것은 합리적인 비즈니스 구조라고 평가했다.

Morningstar의 분석은 엔비디아가 CoreWeave에 '초과 용량 구매 약속'을 한 것이 사실상 엔비디아 자체가 CoreWeave의 재고 리스크를 떠안는 것이라며, 오히려 단기적인 하드웨어 판매 충동을 억제하는 장치가 된다고 지적했다.

이 논란 속에서 NVentures의 위치는 상당히 미묘하다. 초기 단계, 소액, 소수 지분 참여 위주, 업종 분산 투자 스타일은 기업 개발팀의 '순환 거래' 모델과 뚜렷한 대비를 이룬다. NVentures가 투자한 Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter 같은 기업들은 '엔비디아의 고객이자 동시에 투자 대상'이 되는 순환 구조를 형성할 만한 규모가 아니며, 그 투자 행태는 전통적인 CVC의 재무적 투자 논리에 더 가깝다.

하지만 엔비디아의 전체 투자 체계 관점에서 볼 때, NVentures가 어느 정도 대외 공개에서 '벤처캐피털 규정 준수 외피' 역할을 하여, 외부에서 엔비디아의 투자 활동을 체계적인 판매자 금융이 아닌 정상적인 벤처캐피털 행위로 이해하기 쉽게 만드는지 여부는, Burry와 EU 규제 기관이 명시적으로 밝히지 않았지만 암시한 질문이다.

이에 대해 엔비디아의 일관된 공식 입장은 모든 투자가 독립적인 상업적 판단에 기반하며 하드웨어 판매와 연계되지 않는다는 것이다. 하지만 시장 관찰자들은 점점 더 자주 한 문장을 인용한다. 연산 능력이 부족한 시대에 '지분과 구매 계약의 얽힘이 우연인지' 믿어야 하는지 자체가 신뢰의 문제라는 것이다.