마이크론 2분기 실적 전망, 씨티그룹 목표주가 상향 조정

TL;DR

· 씨티그룹은 마이크론 실적 발표 전 목표 주가를 840달러에서 1200달러로 상향 조정했지만, 현재 주가는 이미 이 목표에 근접해 있습니다.

· 이번 상향 조정은 현물 가격이 계약 가격으로 계속 전이되어 2026년 DRAM 및 NAND ASP가 크게 상승할 것이라는 베팅에 기반합니다.

· 높은 총마진율과 장기 계약이 낙관적 시나리오를 뒷받침하지만, 증설, HBM 램프업 및 AI 수요는 여전히 리스크입니다.

마이크론은 6월 24일 2026 회계연도 3분기 실적을 발표할 예정이며, 실적 발표회는 미 동부 시간 당일 16:30에 열립니다. 실적 발표를 앞두고 씨티그룹은 마이크론의 목표 주가를 840달러에서 1200달러로 상향 조정하고 매수 의견을 유지했으며, 그 이유는 2026년 메모리 가격이 예상보다 강세를 보이고 총마진율이 높은 수준에 있기 때문입니다.

이번 상향 조정의 핵심은 1200달러 자체가 아닙니다. 보고서 발표 당시 주가가 약 1020.76달러였던 점을 감안하면, 이 목표 주가는 약 18%의 상승 여력을 의미합니다. 그러나 6월 23일 기준, 마이크론 주가는 약 1211달러 부근으로 씨티그룹의 목표 주가를 소폭 상회하고 있습니다. 즉, 주가가 이미 목표 주가 근처에 도달한 상황에서 시장은 이제 씨티그룹의 수익 가정이 실현될 수 있을지에 더 주목하고 있습니다.

가장 공격적인 가정은 가격에서 비롯됩니다. 공개 보도에 따르면 씨티그룹은 2026년 DRAM 평균 판매 가격이 200% 상승하고, NAND 평균 판매 가격이 186% 상승할 것으로 예상했습니다. 만약 이번 가격 인상이 현물 가격에서 계약 가격으로 계속 전이된다면, 마이크론의 2027 회계연도 수익 전망은 계속해서 상향 조정될 여지가 있습니다.

1200달러 목표 주가 뒤에는 FY27 수익 전망 추가 상향 조정

TipRanks/The Fly에 따르면, 씨티그룹은 마이크론의 목표 주가를 1200달러로 상향 조정하고 매수 의견을 유지했습니다. Yahoo Finance와 Investing.com은 관련 보고서를 인용하여 씨티그룹이 마이크론의 FY2027 EPS 전망치를 114.73달러로 상향 조정했다고 보도했습니다.

이러한 상향 조정은 일반적으로 두 가지 방향에서 비롯됩니다. 하나는 수익 측면의 가격 상승이고, 다른 하나는 총마진율 유지입니다. 메모리 업계의 이익은 가격에 매우 민감하여, DRAM과 NAND 가격이 상승 사이클에 진입하면 분기별 매출의 작은 변화가 연간 수익 전망에 증폭되어 반영될 수 있습니다.

씨티그룹 원본 보고서의 모델 가정은 더욱 공격적입니다. 보고서에 따르면 마이크론의 F3Q26 매출은 356억 달러, EPS는 19.98달러로 예상됩니다. F4Q26 매출 전망치는 420억 달러, EPS는 24.27달러입니다. 연간 기준으로 FY26 매출은 1150억 달러, FY27 매출은 1975억 달러로 더 증가할 것으로 예상되며, FY27 EPS는 114.73달러로 상향 조정되었습니다.

목표가 1200달러는 분기 실적 거래가 아닌, 2027년 수익에 대한 높은 신뢰를 기반으로 합니다. FY2027 EPS가 115달러에 근접한다면, 마이크론의 현재 밸류에이션은 여전히 지지력을 찾을 수 있습니다. 반대로, 메모리 가격이 예상보다 일찍 정점을 찍는다면, 주가가 이미 목표가에 근접한 상황에서 오차 허용 범위가 현저히 줄어들게 됩니다.

현물가가 계약가를 앞서며, 가격 인상이 고객사로 전가되고 있습니다

마이크론의 수익 전망이 상향 조정된 직접적인 동력은 메모리 가격입니다.

공개 보도에 따르면, 씨티(Citi) 데이터를 인용하여 DRAM 현물가가 2026년 초 이후 누적 52% 상승했으며, 현재 계약가보다 약 21% 높은 수준입니다. 메모리 업계에서 현물가는 일반적으로 계약가보다 더 빠르게 반응합니다. 현물가가 계약가를 크게 상회할 경우, 고객사가 재계약 시 계약가가 추가로 인상될 가능성이 있습니다.

이것이 2026년 ASP(평균판매단가) 가정이 크게 상향 조정된 근거이기도 합니다. 씨티는 2026년 DRAM ASP가 연간 200% 상승할 것으로 예상했습니다. NAND ASP는 연간 186% 상승하며, 2분기, 3분기, 4분기에 각각 전 분기 대비 45%, 17%, 6% 상승할 것으로 전망했습니다.

서버 측면이 가격 인상이 가장 집중된 방향입니다. 씨티의 원본 보고서는 2026년 서버 DRAM ASP가 연간 331% 상승하고, NAND SSD는 연간 267% 상승할 것으로 가정했습니다. 이는 가격 인상이 단순히 PC와 스마트폰의 재고 보충에서 비롯된 것이 아니라, 데이터센터, AI 서버 및 엔터프라이즈 SSD 구매가 더 강력한 수요 원천임을 시사합니다.

HBM이 생산 능력을 잠식하며, 공급 규율이 사이클 길이를 결정합니다

가격이 계속 상승할 수 있을지 여부는 공급이 여전히 타이트한지에 달려 있습니다.

씨티 보고서는 2026년 글로벌 DRAM 공급이 약 5% 부족할 것으로 가정했습니다. 메모리 업계에서 이러한 공급 부족은 가격의 큰 변동을 촉진하기에 충분하며, 특히 고대역폭 메모리(HBM)가 웨이퍼, 장비 및 고급 패키징 리소스를 점유하는 상황에서 일반 DRAM 공급은 더욱 압박을 받게 됩니다.

HBM은 또한 이번 사이클의 증폭기 역할을 합니다. AI 훈련 및 추론이 고대역폭 메모리 수요를 계속 견인하고, HBM 생산 능력 확대는 더 많은 고급 생산 능력을 점유할 것입니다. HBM 가격이 강세를 유지한다면, 마이크론의 제품 포트폴리오와 마진율은 계속해서 혜택을 볼 기회가 있습니다.

위험은 공급 측면이 계속해서 자제력을 유지하지는 않을 것이라는 점입니다. TipRanks는 TrendForce 데이터를 인용하여 2026년 업계 DRAM 비트 공급이 약 30% 증가할 것으로 예상하며, 마이크론의 증가율은 42%에 달할 것으로 전망했습니다. 만약 경쟁사들이 2027년에 생산 능력 확대를 가속화하거나, 신규 생산 능력이 AI 및 데이터센터 수요보다 빠르게 출시된다면, 현재의 공급 부족 및 높은 마진율에 대한 가정은 도전을 받게 될 것입니다.

장기 계약은 주기를 완화할 수 있지만, 조건이 핵심이다

가격 상승 외에도 장기 계약(LTA)은 씨티그룹의 낙관적 시나리오의 일부다.

메모리 업체들이 과거 시장에서 가장 할인을 받았던 이유는 수익성이 극심한 주기성을 띠기 때문이다. 가격이 오르면 이익이 빠르게 확대되지만, 공급이 과잉되면 가격과 마진이 다시 하락한다. 고객이 더 장기적인 구매 계획을 확정하려 한다면, 마이크론의 향후 몇 년간 매출과 이익 변동성은 일부 완화될 수 있다.

씨티그룹의 원본 보고서에 따르면, Dell이 관련 장기 계약을 체결했으며, 이러한 계약이 KV 캐시 오프로드(KV cache offload) 등 NAND 보완 솔루션 채택을 촉진해 SSD와 NAND 수요를 더욱 확대할 수 있다고 본다. 여기서 기대와 현실을 분리할 필요가 있다: 장기 계약은 수익 가시성을 높일 수 있지만, 아직 충분히 검증된 새로운 비즈니스 모델은 아니다.

실제로 밸류에이션에 영향을 미치는 것은 조건의 세부 사항이다. 여기에는 적용되는 용량, 가격 메커니즘 설계, 최소 구매 약정 여부, 고객이 가격 변동 시 주문을 조정할 수 있는지 등이 포함된다. LTA가 단순한 기본 계약에 불과하고 강력한 구속력을 가진 구매 약정이 아니라면, 마이크론의 밸류에이션을 지지하는 힘은 훨씬 약해진다.

주가가 이미 목표가에 근접, 약세 시나리오가 주기 위험을 상기시킨다

씨티그룹이 제시한 기준 목표가는 1200달러이며, 원본 보고서의 강세 시나리오 목표가는 1400달러, 약세 시나리오 목표가는 400달러다. 이 범위 자체가 시장의 마이크론에 대한 의견 차이가 방향성에 있는 것이 아니라, 주기가 얼마나 지속될 수 있는지에 있음을 보여준다.

위험은 주로 세 가지에 집중된다.

첫째는 HBM 수율과 생산 능력 확대다. 고급 메모리 공급이 느리게 풀리면서 단기적으로 가격 상승을 강화할 수 있지만, 마이크론의 인도 가능 물량과 고객 인증 진행에도 영향을 미칠 수 있다.

둘째는 업계의 생산 확대다. 메모리 업계는 고가가 생산 확대를 촉진하고, 생산 확대가 가격을 낮추는 사이클을 여러 번 겪었으며, 이번에도 완전히 벗어나기는 어렵다.

셋째는 AI와 데이터센터 자본 지출이다. 현재 가격 예측은 AI 서버, 추론 수요, 기업용 SSD 구매가 계속 확대될 것을 전제로 한다. 클라우드 업체가 지출을 늦추거나 스토리지 수요 증가가 기대에 미치지 못하면, ASP 상승 속도가 느려질 수 있다.

이번 마이크론 실적 발표에서 가장 주목할 점은 F3Q26이 예상을 초과할지 여부뿐만 아니라, 경영진이 2026년과 2027년의 수급, HBM 가격 책정, LTA 진행 상황, 마진 가이던스를 어떻게 논의하는지다. 1200달러 목표가는 메모리 가격이 계속 상승하고, 공급이 여전히 타이트하며, 마진이 높은 수준을 유지하는 조합에 기반한다. 이 중 하나라도 흔들리면, 주가가 이미 목표가에 근접한 상황에서 시장이 이번 상승 사이클에 대해 갖는 인내심은 더 짧아질 것이다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia