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뚜렷한 이상 폭우, 금융 시장의 재편기

涨声BeatZ

이 글을 읽으려면 26 분

처음에는 아무도 이 폭풍을 신경 쓰지 않았다.

글｜加六, 涨声 Beatz

며칠째 갑자기 쏟아진 폭우로 텐진은 출근길엔 맑았는데, 길을 가다가 흠뻑 젖었다. 친구가 저녁에 선전으로 가려던 항공편은 태풍으로 취소되었고, 저장 방향 고속철도 표는 모두 판매 중단됐다.

휴대폰으로 뉴스를 보니, 랴오닝 푸순에 몇 시간 동안 329mm가 넘는 비가 내렸고, 광시 팡청강 주민들은 20년 만에 최악의 홍수라고 말했다. 7개 국가 기상 관측소의 일일 강수량이 사상 최고치를 경신했다. 화베이 지역 최대 규모의 폭염 경보가 발령되었고, 일부 지역 지표면 온도는 50℃에 육박했다. 7월 첫째 주, 서태평양에서 2~3개의 태풍이 동시에 발생했으며, 초강력 태풍 '바위'가 동남 연안에 접근하고 있다.

2026년 여름이 시작된 후, 중국의 날씨는 확실히 불안정해지기 시작했다.

불안정한 것은 우리뿐만이 아니다. 페루 연안 해수 온도가 지속적으로 상승하면서 멸치 어획이 제한되었고, 어분 가격은 지난 1년간 약 80% 상승했다. 동남아시아는 건기가 시작되면서 가뭄 신호가 강해졌고, 말레이시아와 인도네시아의 팜유 재배 지역은 긴장하기 시작했다. 인도의 몬순 강우량은 아직 중요한 시점에 도달하지 않았지만, 시장은 이미 약세를 예상하고 있다. 호주의 밀 재배 면적은 분석가들에 의해 크게 축소될 가능성이 있다고 표시되었다.

이러한 극단적인 기후 변화는 서로 다른 대륙에 흩어져 있어 겉보기에는 관련이 없어 보인다. 하지만 사실, 몬순 수증기, 열대성 폭풍의 외곽 순환, 위치 및 지형과 같은 직접적인 촉발 메커니즘 외에도, 이들은 대부분 동일한 폭풍의 영향을 받았을 가능성이 높다:

ENSO, 엘니뇨.

엘니뇨, 태평양이 열이 나고 있다

ENSO, 한국어로는 엘니뇨-남방진동이라고 하며, 지구 기후 시스템에서 가장 큰 경년 신호이다. 간단히 말해, 태평양 해수 온도와 대기 순환 사이의 주기적인 변화를 설명한다.

정상적인 상황에서는 적도 태평양 동쪽은 차갑고 서쪽은 따뜻하며, 무역풍이 따뜻한 물을 서태평양으로 밀어낸다. 하지만 무역풍이 약해지면 따뜻한 물이 동쪽으로 역류하여 중동 태평양 해수 온도가 비정상적으로 상승하는데, 이것이 엘니뇨이다.

기상 기관은 엘니뇨 발생 여부를 판단할 때 주로 핵심 지역인 Niño3.4 해역(적도 중태평양의 핵심 해역으로, 엘니뇨 강도를 측정하는 '온도계'로 이해할 수 있음)을 본다. 이 지역이 연속 몇 달 동안 정상 연도보다 0.5℃ 이상 높으면 엘니뇨 상태로 간주하고, 2℃ 이상 높으면 초강력 등급에 속한다. 1997년과 2015년이 전형적인 초강력 엘니뇨 사례이다.

올해의 엘니뇨는 1950년 이후 가장 강력한 수준이 될 가능성이 있습니다.

6월 11일, 미국 해양대기청(NOAA)이 공식적으로 엘니뇨 경보를 발령하며 엘니뇨 조건이 이미 나타났고, 2026년 말에서 2027년 초까지 강화될 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 이들은 올해 11월부터 내년 1월까지 초강력 엘니뇨가 발생할 확률을 63%로 보고 있습니다. 중국과학원 대기물리연구소의 판단은 다소 보수적이어서, 중간 강도 이상의 확률이 70%를 넘고 초강력 확률은 약 10%로 추정됩니다.

기상학자 Ben Noll은 X에 태평양 해수 온도 지도를 게시하며 "태평양이 열을 내고 있다"는 제목을 붙였습니다. 지도에서 진한 주황색과 빨간색이 태평양의 절반 이상을 덮고 있으며, 이 해양 열파가 덮는 면적은 미국 본토의 8배를 초과합니다.

우리에게 있어 그 영향은 "특정 폭우를 직접 만드는 것"이 아니라 대기 순환의 기본 흐름을 바꾸는 것입니다. 이는 서태평양 아열대 고기압의 위치에 영향을 미치고, 동아시아 여름 몬순이 수증기를 운반하는 경로를 변경하여 강우대가 평소 위치에서 벗어나기 쉽게 만들며, 고온, 가뭄, 강한 대류의 위험도 증가시킵니다.

여기에 지구 온난화가 더해져, 대기가 1°C 상승할 때마다 수용할 수 있는 수증기가 약 7% 증가합니다. 따라서 오늘날의 엘니뇨는 정상적인 기후에서 발생하는 것이 아니라, 본래 더 덥고, 더 습하며, 더 극단적으로 치우치기 쉬운 배경 위에서 발생합니다.

한쪽에서는 계절풍과 태풍이 있지만, 다른 쪽인 금융 시장에서는 이미 어떤 징후를 감지하고 있으며, 일부 펀드가 움직이기 시작했습니다.

6월 24일, 블룸버그는 헤지펀드 Moreton Capital Partners가 특별 도구를 위해 5억 달러를 모금 중이라고 보도했습니다. 거래 대상은 남아프리카 옥수수, 말레이시아 팜유, 호주 밀 등 엘니뇨의 영향을 받을 농작물입니다. 공동 창립자 Les Finemore가 제시한 이유는 단 한 문장입니다: "시장은 올해 엘니뇨가 가져올 위험을 크게 과소평가하고 있다."

날씨는 더 이상 원자재 포트폴리오의 배경 소음이 아닙니다. 어떤 면에서는 완전히 독립적인 주제로 설정되고 별도로 자금을 모을 수 있습니다.

Finemore가 어떻게 5억 달러를 모금할 수 있었을까요? 엘니뇨와 같은 극단적인 날씨로 돈을 버는 것은 이론이 아니라, 수십 년 동안 많은 사람들이 이를 통해 큰 돈을 벌었기 때문입니다.

'거북이 거래법' 창시자의 첫 번째 큰 돈

1972년, 페루 해안의 멸치가 갑자기 사라졌습니다.

이렇게 길이가 10~20cm 정도 되는 작은 물고기는 전 세계 대부분의 사람들이 평생 먹지 못하지만, 어분으로 갈려 전 세계 동물 사료에서 가장 중요한 단백질 공급원 중 하나가 된다.

멸치가 사라진 이유는 바로 적도 태평양의 해수가 갑자기 따뜻해지면서 냉수가 더 이상 솟아오르지 않고, 플랑크톤 먹이사슬이 끊겼기 때문이다. 기상학자들은 나중에 이 현상에 '엘니뇨'라는 이름을 붙였다.

어분이 없어지자 사료 공급업체는 대체재를 찾아야 했고, 대두박 가격이 급등하면서 콩 가격도 덩달아 올랐다.

시카고상품거래소(CME)에서 26세도 안 된 젊은 트레이더 Richard Dennis는 가격이 계속해서 신고가를 경신하는 것을 보고 끊임없이 콩을 매수했다. 1974년, 그는 콩으로 약 50만 달러를 벌었고, 연말에는 백만장자가 되었다.

젊은 시절의 Richard Dennis

그리고 당시 첫 번째 큰 돈을 번 이 젊은 트레이더 Richard Dennis는 훗날 유명해진 '터틀 트레이더(Turtle Trader)'의 창시자로, 그의 이름은 추세 추종 트레이딩 유파의 창시자 중 한 명이 되었다.

또 다른 전형적인 이야기는 Chocfinger(초콜릿 손가락)라는 별명을 가진 Anthony Ward의 것이다. 그는 1998년 런던에서 Armajaro를 설립하여 코코아와 커피를 전문으로 거래했다. 이 회사의 가장 특별한 점은 트레이딩 데스크가 아니라 기상 부서에 있었다. 자체 기상 관측소 네트워크를 구축하고, 전임 기상학자를 고용했으며, 서아프리카 생산지에는 20명 이상의 리서치 팀을 배치했다.

그의 논리는 기상의 작은 변화가 작물 단위 수확량을 10%까지 변동시킬 수 있으며, 누가 먼저 날씨를 알면 누가 먼저 가격을 알 수 있다는 것이었다. 2002년 그는 런던 거래소의 당월 코코아 인도량의 4분의 3을 사들였고, 세전 이익은 1040만 파운드였다. 2010년 7월 17일, 그는 한 번에 24만 100톤의 코코아 실물을 인수했으며, 가치는 6억 5800만 파운드, 전 세계 연간 생산량의 7%에 해당했고, 기본적으로 당시 유럽의 모든 가시 재고량이었다. 코코아 가격은 1977년 이후 최고치로 치솟았다.

최근 몇 년간의 사례들도 살펴보자.

2024년, 코코아는 전 세계에서 가장 광적인 상품이었다. 서아프리카의 코트디부아르와 가나, 전 세계 코코아 생산량의 70%를 차지하는 지역이 이례적인 고온과 건조한 하르마탄 바람(사하라 사막에서 서아프리카 해안으로 불어오는 건조하고 더운 바람)을 겪으면서 코코아 꼬투리가 대규모로 썩었고, 병충해, 노목, 낮은 재고량이 겹쳐 코코아 선물 가격은 2년 만에 400% 이상 급등하여 한때 톤당 1만 달러를 돌파했다.

시장의 큰 흐름을 탄 것은 코코아 업계 종사자들뿐만이 아니었다. 퀀트 트렌드 펀드들도 마찬가지였다. Aspect Capital의 Razvan Remsing은 올해 1분기가 25년 만에 최고의 분기였다고 말했다. AQR의 매니지드 퓨처스 전략은 1분기에 약 17.4% 상승했다. Capital Fund Management의 트렌드 펀드는 약 17.5% 올랐다. Aspect의 플래그십 펀드는 4월 하순까지 21.4% 상승했다. David Harding이 설립한 Winton의 멀티 매크로 펀드는 1분기에 약 13% 상승했다.

같은 기간, Winton은 코코아에서 상당한 수익을 올렸을 뿐만 아니라 다른 방향에서도 큰 돈을 벌었다. 엘니뇨는 일반적으로 미국 일부 지역의 겨울을 따뜻하게 만든다. 겨울이 덜 추워지면 난방용 가스 수요가 약해지고 재고가 쌓이면서 미국 천연가스 벤치마크인 Henry Hub(원유 시장의 브렌트유에 해당) 가격이 거의 30년 만에 최저치 근처로 떨어졌다.

코코아 바닥을 잡을까, 아니면 설탕?

2026년으로 돌아가 보자. 이번 엘니뇨는 아직 정점에 도달하지 않았지만, 시장은 이미 한 차례 선반영했다.

팜유 선물은 4월 하순에 9400위안에서 9993위안으로 치솟았다가 다시 하락했다. 고무는 4월 저점에서 상승하기 시작해 5월 중순에는 18300위안을 돌파했다. 설탕은 5200위안에서 5450위안 사이에서 반복적으로 등락을 거듭했다. 땅콩은 가뭄과 원가 지지에 힘입어 7일 연속 상승했다.

이상한 점은 이러한 품목들의 실제 펀더멘털이 상승을 뒷받침하지 않는다는 것이다. 말레이시아 팜유 재고는 5월 말에도 여전히 전월 대비 증가세였고, 중국 내 설탕 재고는 전년 동기 대비 183만 톤 증가했으며, 팜유 국내 재고는 전년 동기 대비 25.68% 높았다. 생산량이 아직 감소하기 전에 가격이 먼저 상승한 것이다. 상승의 유일한 이유는 6~12개월 후 엘니뇨가 가져올 생산량 감소에 대한 기대감 때문이다.

지난 50년 동안 중간 강도 이상의 엘니뇨는 매번 상품 시장에 흔적을 남겼다. 1982년 엘니뇨 당시 팜유는 169% 상승했다. 2009~2010년 인도네시아 고무 생산량은 11.3% 감소했고, 현물 가격은 2년 동안 157.79% 올랐다. 2015~2016년 설탕은 65% 상승했다.

동남아시아에서는 가뭄을 초래하여 팜유와 고무 생산량을 압박한다. 인도에서는 몬순을 약화시켜 설탕과 면화에 영향을 미친다. 페루에서는 멸치가 사라져 어분 가격을 상승시킨다. 그러나 남미의 반대편에서는 더 많은 강우량을 가져와 오히려 브라질과 아르헨티나의 대두와 사탕수수 상황을 개선할 수 있다. 칠레와 페루의 광산 지역에서는 폭우가 농경지가 아닌 동광산에 타격을 준다. 미국에서는 따뜻한 겨울이 천연가스 수요를 압박한다.

해외 커뮤니티에서는 이번 엘니뇨에 대한 논의가 계속해서 뜨거워지고 있다.

원자재 업계의 블로거 @tleilax__가 올린 게시물에는 두 장의 예측 지도가 포함되어 있다. 한 장은 올해 7월부터 9월까지 전 세계 기온이 예년 동기 대비 얼마나 높아질지를 보여준다. 지도는 거의 온통 빨간색으로 표시되어 있으며, 이 시기는 곡물, 유지종자, 아시아 쌀, 설탕의 중요한 생장기와 맞물린다.

다른 한 장은 강수량이 예년보다 많을지 적을지를 보여준다. 지도에서 인도와 동남아시아는 넓은 지역이 건조한 상태로 표시되어 있으며, 이는 시장이 가장 우려하는 약한 계절풍과 정확히 일치한다.

따라서 그의 결론은 인도와 동남아시아가 수십 년 만에 가장 약한 계절풍 강우를 겪을 수 있으며, 이는 전 세계적인 비료 부족 상황에서 발생한다는 것이다. 이 게시물은 현재 108만 회 이상의 조회수를 기록하고 있다.

Substack의 원자재 칼럼은 팜유, 면화, 코코아를 향후 6~12개월 동안 위험 대비 수익률이 가장 명확한 그룹으로 꼽았다. 싱가포르 투자 커뮤니티는 말레이시아 농장주를 하나씩 점검하고 있으며, 순수 상류 농장주가 모든 탄력성을 누리는 반면, 윌마 인터내셔널과 같은 중하류 가공 중심 기업은 팜유 가격 상승으로 인해 이익이 압박받고 있다는 결론을 내렸다. 미국 주식 커뮤니티에서는 더 복잡한 논리가 퍼지고 있다: 브라질과 아르헨티나의 농업 회사 아데코아그로(Adecoagro)는 "기술 중점 포트폴리오의 기상 헤지"로 불리는데, 엘니뇨가 남미에 가뭄이 아닌 비를 가져오고, 아시아의 생산량 감소가 가격을 끌어올릴 때 오히려 생산량이 확대되기 때문이다.

이번 행보의 시나리오는 아직 절반 이상이 펼쳐지지 않았기 때문에, 일찍 매수한다고 해서 반드시 좋은 것은 아니다. 포지션 방향을 바꿀 수 있는 하드 지표는 많지 않지만, 각각이 핵심이다:

Niño3.4 지수가 가을과 겨울에 2.0℃를 돌파하는지 여부. 이는 중간과 초강력의 경계선이자 농산물 변동성이 전반적으로 상승하는 스위치다. 인도 계절풍의 6~9월 강우 데이터는 설탕, 면화, 쌀 품목군의 방향타다. 말레이시아 팜유 위원회의 월간 재고 보고서는 높은 재고가 소화되는 속도를 보여주며, 예상 행보가 언제 현실 행보와 연결될지를 결정한다. 중국 내 광시성 7월 강우량과 화베이 지역의 고온 지속 일수는 전자는 설탕, 후자는 전력을 관장한다. Moreton과 같은 기상 전문 펀드의 후속 자금 조달 규모는 기관 자금의 양이 기상 거래가 일시적 충격인지 아니면 일년 내내의 주요 테마인지를 결정한다.

1972년과 2024년의 경험은 동일한 시간차를 가리킨다: 엘니뇨의 실제 가격 효과는 대부분 사건 정점 이후에 발생한다. Dennis는 멸치 붕괴 2년 후에야 수익을 냈고, 코코아는 ENSO가 중립으로 전환된 후에야 진정한 폭발을 일으켰다. 2026년 하반기 시장은 기대를 거래하고, 2027년에야 비로소 생산량 감소 자체를 거래한다.

처음에는 아무도 이 폭풍을 신경 쓰지 않았다

이러한 거래 기회 외에도 더 깊이 생각해볼 점은 금융 블로거 @FinanceLancelot이 X에 올린 두 개의 게시물로, 많은 리트윗을 불러일으켰습니다.

하나는 NOAA(미국 해양대기청, 세계에서 가장 많이 인용되는 기후 모니터링 기관 중 하나)가 1878년 이후 한 번도 본 적 없는 '슈퍼 엘니뇨'를 예측하고 있다는 내용입니다. 이는 향후 2~3년 내 기온 상승, 대규모 가뭄, 농작물 흉작 및 기근 위험을 의미하며, Sky News의 동영상과 함께 '전 세계 인구의 11%'라는 제목이 붙어 있었습니다.

또 다른 게시물도 비슷한 관점입니다: 지난 60일 동안 글로벌 에너지 해상 공급이 60% 감소했다는 내용으로, 해운 유류 흐름도를 첨부해 곡선이 연초 고점에서 급락하는 모습을 보여줍니다. 그의 결론은 비료 부족과 엘니뇨가 결합해 3~4개월 내에 전 세계적으로 식량 부족이 발생할 수 있다는 것입니다.

이 게시물들의 표현은 명백한 종말론적 색채를 띠고 있어, 전부 그대로 받아들일 수는 없습니다.

하지만 이는 한 가지 사실을 반영합니다: 시장에는 이미 엘니뇨, 에너지 공급 중단, 비료 부족, 호르무즈 해협 긴장을 하나의 서사로 엮는 사람들이 있으며, 이 서사가 트래픽과 관심을 얻고 있다는 점입니다.

더 중요한 것은, 이 서사가 선물 계좌의 손익뿐만 아니라 모든 일반인에게 영향을 미칠 수 있으며, 모든 사람의 생활비에 포함된다는 점입니다.

처음에는 아무도 이 폭풍을 신경 쓰지 않았습니다. 그것은 그저 태풍, 한바탕의 폭우, 해수 온도의 약간의 상승에 불과했습니다.

하지만 폭풍은 아무도 신경 쓰지 않는다고 멈추지 않습니다. 전 세계의 폭우, 취소된 항공편, 페루에서 사라진 멸치, 가나에서 썩은 코코아 꼬투리, 부족한 설탕—이 모든 것은 이미 폭풍의 일부이며, 결국 각자의 삶에 영향을 미칠 것입니다.