20% 잠금 해제, 1억 2500만 달러의 압박: PUMP가 버틸 수 있을까?

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이는 PUMP가 팀 및 투자자 토큰을 처음으로 언락하는 것으로, 총 825억 개에 달하며 전체 공급량의 8.25%를 차지합니다.

원문 제목: 《20% 잠금 해제, 1억 2500만 달러의 압박, PUMP가 버틸 수 있을까?》
원문 저자: Asher, Odaily星球日报

밈(Meme) 시장이 전성기 대비 확연히 식었음에도, Pump.fun은 여전히 Web 3에서 가장 돈을 잘 버는 프로토콜 중 하나다. DefiLlama 데이터에 따르면, 지난 30일 동안 Pump.fun 프로토콜의 수익은 2840만 달러에 달하며, Polymarket(월 수익 2212만 달러)보다 높고, Hyperliquid(월 수익 4393만 달러)에 이어 두 번째다.

Web 3 프로토콜 월 수익 순위

누군가 코인을 발행하면 수수료를 받고, 누군가 거래해도 수수료를 받는다. 하나의 밈 코인이 탄생부터 소멸까지, 모든 매매에서 수수료를 떼어간다. Pump.fun이 출시된 지 2년 넘게, 이미 1200만 개 이상의 토큰이 발행되었고, 플랫폼 누적 수익은 약 10억 5000만 달러에 달하며, 한때 Solana에서 최초로 수익 10억 달러를 돌파한 애플리케이션이 되었다.

Pump.fun은 수익의 일부를 PUMP 재매입 및 소각에 사용하여, 플랫폼에서 번 돈을 토큰 매수세로 전환한다. 하지만 어젯밤 10시, 이 가치 순환 고리는 가장 큰 시험대에 올랐다. PUMP가 팀과 투자자 토큰을 처음으로 잠금 해제했으며, 총 825억 개로 총 공급량의 8.25%, 잠금 해제 전 유통량의 20.23%에 해당하며, 가치는 약 1억 2500만 달러에 달한다.

이에 비해 PUMP의 지난 24시간 거래량은 2800만 달러에 불과하다. 그렇다면, 이 1억 2500만 달러 상당의 잠재적 매도 압력이 PUMP 가격을 급락시킬까? 플랫폼의 재매입 매수세는 이를 얼마나 받아낼 수 있을까? PUMP는 여전히 매수할 가치가 있을까?

4월에 1290억 개의 PUMP를 소각했는데, 왜 여전히 잠금 해제 압력을 막지 못할까?

올해 4월 29일, Pump.fun은 한 번에 1290억 개의 PUMP를 소각했으며, 이는 최대 공급량의 12.9%로, PUMP 역사상 가장 큰 규모의 소각이었다.

수량적으로 보면, 소각된 1290억 개는 이번에 잠금 해제된 825억 개보다 많지만, 둘을 직접 상쇄할 수는 없다. 소각된 PUMP는 대부분 이미 플랫폼이 재매입하여 특정 지갑에 보관해 둔 것으로, 본래 시장에서 자유롭게 유통되지 않았다. 집중 소각은 단순히 이 토큰들을 완전히 제거한 것일 뿐, 4월 당일에 추가로 1290억 개의 매수세를 창출한 것은 아니다.

이번 언락은 이와 완전히 반대입니다. 원래 거래가 불가능했던 팀과 투자자 물량 825억 개가 어젯밤부터 2차 시장으로 유입되기 시작했습니다. 4월에는 장부상 총 공급량이 감소했지만, 7월에는 잠재적 매도 가능 물량이 증가한 것입니다.

게다가 825억 개는 첫 번째 물량에 불과합니다. 팀과 투자자가 보유한 PUMP는 총 3300억 개이며, 이번에 그중 4분의 1만 언락되었고, 나머지 2475억 개는 여전히 락업 상태입니다. 주목할 점은 2400억 개의 커뮤니티 토큰은 명확한 해제 시점이 공개되지 않았다는 것입니다.

PUMP 토큰 배분도

두 부분을 합치면 총 4875억 개로, 언락 전 유통량의 1.2배에 달합니다. 시장은 눈앞의 825억 개를 소화해야 할 뿐만 아니라, 장기적으로 향후 공급의 불확실성에도 대처해야 합니다.

언락이 시작될 때, 환매는 줄어들고 있다

Pump.fun이 과거 가장 안정적으로 유지하던 매수세는 플랫폼의 토큰 환매에서 비롯되었습니다.

2025년 7월 환매가 시작된 후, Pump.fun은 한때 순 프로토콜 수수료의 100%를 PUMP 매입에 사용했습니다. 작년 9월에는 월간 환매 금액이 5530만 달러까지 치솟아, 같은 달 프로토콜 수익 4280만 달러를 웃돌기도 했습니다.

그러나 올해 4월, Pump.fun은 환매 비율을 100%에서 50%로 낮추고, 나머지 자금은 회사 인력 채용, 마케팅 및 인수에 사용하겠다고 밝혔습니다. 올해 6월, PUMP의 월간 환매 금액은 920만 달러에 불과해, 최고점 대비 80% 이상 줄었습니다.

PUMP 수익 및 토큰 환매 비교 그래프

반년으로 기간을 늘려보면 차이는 더욱 두드러집니다. 2025년 하반기, Pump.fun은 PUMP 환매에 약 2억 1700만 달러를 투입했습니다. 2026년 상반기에는 7220만 달러만 투입되어 67% 감소했으며, 같은 기간 프로토콜 수익은 18% 감소하는 데 그쳤습니다.

Pump.fun은 여전히 수익성이 높지만, 실제로 PUMP로 유입되는 자금은 크게 줄었습니다. 6월 920만 달러의 환매 규모를 기준으로 계산하면, 이번 언락 물량의 약 7%만 매도해도 플랫폼의 한 달 치 환매분을 상쇄할 수 있습니다.

키가 작은 중에서 큰 고르기, PUMP는 여전히 약세장에서 희소한 자산

매도 압력이 눈앞에 있지만, 전체 시장에서 봤을 때 지속적으로 높은 수익을 올릴 수 있는 플랫폼은 많지 않다.

Pump.fun보다 수익이 높은 Hyperliquid는 지난 30일간 프로토콜 수익이 약 4393만 달러에 달하지만, HYPE의 현재 시가총액은 이미 약 150억 달러로 PUMP의 20배가 넘는다. Polymarket은 지난 30일간 수익이 약 2212만 달러이며, 아직 토큰을 발행하지 않았지만, 이전에 알려진 회사의 펀딩 평가액은 이미 150억 달러에 달한다. 향후 토큰을 발행하더라도 평가액이 낮을 가능성은 크지 않다.

이에 비해 Pump.fun은 지난 30일간 수익이 2840만 달러에 달하지만, PUMP의 시가총액은 약 6억 1천만 달러에 불과하다. 언락 압력이 있고, 환매도 줄어들고 있지만, 적어도 플랫폼 수익은 실제적이고 비즈니스 모델은 안정적이며, 토큰도 이미 낮은 평가액 수준까지 하락했다.

더 중요한 점은 Pump.fun이 특정 인기 Meme 코인에 의존하지 않는다는 것이다. 시장이 지속적으로 코인을 발행하고 거래하는 한, 플랫폼은 계속해서 수수료를 받을 수 있다. PUMP에 베팅하는 것은 본질적으로 다음 Meme 코인에 도박을 거는 것이 아니라, 약세장이든 강세장이든 Meme 시장이 반복적으로 핫이슈를 만들어낼 것과 Pump.fun이 이 트래픽 진입로를 계속 지킬 수 있을지에 베팅하는 것이다.

약세장에서 정기 투자 대상을 고르는 것은 본래 문제가 없는 프로젝트를 찾는 것이 아니라, 여러 리스크 중에서도 여전히 사용자가 있고, 수익을 내고 있으며, 환매 능력이 있는 프로토콜을 우선 선택하는 것이다. 이러한 관점에서 PUMP는 완벽하지 않지만, 여전히 높은 수익을 내는 플랫폼 토큰 중에서 평가액이 아직 하늘 높이 치솟지 않은 몇 안 되는 선택지다.

825억 개의 언락은 단기적인 수요 흡수 능력을 시험하는 것이며, Pump.fun의 수익이 PUMP가 얼마나 멀리 갈 수 있는지를 결정한다. 이 Meme 머신이 계속해서 수익을 창출하는 한, PUMP가 '언락과 동시에 제로'라는 시나리오로 이어질 가능성은 낮으며, 오히려 현재는 장기 정기 투자에 좋은 시점이다.