TL;DR
· 반도체 투자자 원탁 조사에 따르면, 자금은 TXN, 메모리 및 AMD에 더 선호도를 보이며, 장비주와 인텔에 대해서는 더 신중한 입장을 취하고 있습니다.
· 응답자의 70%는 TSMC의 실적이 ASML보다 섹터에 더 큰 영향을 미친다고 생각하며, 초점은 2026년 매출 성장률과 자본 지출에 맞춰져 있습니다.
· TXN과 메모리에 대한 낙관론은 더 강하지만, 장비주 수주, HBM 루머 및 인텔 파운드리에는 여전히 불확실성이 존재합니다.

반도체 투자자를 대상으로 한 월간 원탁 조사에 따르면, AI 반도체 열풍이 아직 꺼지지 않았지만 자금 선호도는 이미 뚜렷하게 분화되고 있습니다. TSMC, 텍사스 인스트루먼트(TXN), 메모리 및 AMD는 더 긍정적인 위치에 놓인 반면, 반도체 장비주와 인텔은 더 많은 의심에 직면해 있습니다.

이 조사의 시점은 매우 민감합니다. TSMC의 공식 캘린더에 따르면, 회사는 7월 16일에 2026년 2분기 실적 발표회를 개최할 예정입니다. 텍사스 인스트루먼트는 7월 22일 미 동부 시간 오후 3시 30분에 2분기 실적 전화 회의를 개최한다고 공시했습니다. AMD의 공식 캘린더에 따르면, Advancing AI 2026 행사는 7월 22일부터 23일까지 예정되어 있으며, 4월 공시에서 언급된 플래그십 글로벌 AI 이벤트 라이브 스트리밍은 7월 23일에 진행됩니다.

단기 자금이 주목하는 것은 단순한 'AI 수요 강세'라는 말이 아니라, 여러 기업이 AI 수요를 매출 성장률, 자본 지출, 매출 총이익률, 고객 및 수주로 얼마나 잘 연결할 수 있는지입니다.

조사에서 가장 직접적인 의견 차이는 TSMC와 ASML 사이에서 나타났습니다. 응답자의 70%는 TSMC의 실적이 반도체 섹터 전체에 더 큰 영향을 미친다고 답했으며, ASML을 선택한 비율은 30%였습니다. 이 결과는 매수 측이 현재 AI 수요가 궁극적으로 얼마나 많은 파운드리 매출과 자본 지출로 전환될지에 더 관심을 가지며, 단순히 리소그래피 장비 수주 규모만 보지는 않는다는 점을 보여줍니다.

TSMC 대 ASML 영향력 투표: TSMC 70%, ASML 30%.

TSMC, 이번 주 반도체 첫 번째 압력 테스트로 부상

TSMC가 ASML보다 앞서 평가된 이유는 두 가지를 동시에 연결하기 때문입니다: AI 매출 성장과 장비주 수주 기대치입니다.

조사에서 매수 측의 예상은 TSMC가 2026년 매출 성장 가이던스를 기존 30% 이상에서 35% 이상으로 상향 조정할 가능성이 있으며, 일부 응답자는 40%에 가까운 전년 대비 성장률을 점치고 있습니다. AI 매출의 5년 복합 성장률도 상향 조정될 수 있으며, 이전 시장 논의 범위는 중상위 50% 수준이었습니다.

이러한 수치는 투자자들이 AI 반도체 수요 지속성을 판단하는 데 직접적인 영향을 미칩니다. TSMC가 더 높은 성장을 확인하면 시장은 AI 서버, 첨단 공정 및 첨단 패키징 수요가 여전히 지속되고 있다는 점을 더 쉽게 믿게 됩니다. 만약 회사가 기존의 입장을 유지한다면, 단기적으로는 오히려 '충분히 강하지 않다'는 신호로 받아들여질 수 있습니다.

더 민감한 부분은 자본 지출입니다. TSMC가 이전에 제시한 2026년 자본 예산은 520억~560억 달러였습니다. 시장은 이제 경영진이 중기 자본 지출 프레임워크를 더 명확하게 제시할지 여부를 듣고 싶어 하지만, 이는 아직 확정된 계획이 아닌 매수 측의 기대에 불과합니다.

장비주에 대한 압박도 여기서 비롯됩니다. 지난 2주 동안 장비주가 하락한 이유 중 하나는 TSMC가 충분히 강력한 중기 자본 지출 신호를 보내지 않을 경우, 장비주에 내재된 주문 기대치가 하향 조정될 수 있다는 우려 때문입니다.

ASML의 문제는 호재 여지가 없다는 것이 아닙니다. 최근 주가가 하락하면서 밸류에이션 부담이 다소 완화되었습니다. 그러나 조사에 따르면 매수 측의 기준은 이미 높아져 있으며, 2026년 EUV 노광 장비 출하 기대치는 100대 이상으로 밀려났습니다. ASML에게는 실적 보도자료만으로는 부족할 수 있으며, 컨퍼런스 콜과 후속 커뮤니케이션에서의 주문, 고객, 2026년 템포가 더 중요합니다.

TXN, 아날로그 반도체 주도주로 부상

아날로그 반도체 분야에서 텍사스 인스트루먼트는 더 명확한 낙관적 앵커 역할을 합니다.

조사에 따르면 응답자의 55%는 텍사스 인스트루먼트의 실적이 긍정적일 경우 다른 아날로그 반도체 주식을 매수하는 계기가 될 것이라고 답했습니다. 35%는 호재가 주로 텍사스 인스트루먼트 자체에 국한될 것이라고 보았습니다. 단 10%만이 결과와 관계없이 매도할 것이라고 응답했습니다.

텍사스 인스트루먼트 실적 파급 기대치: 55%는 다른 아날로그 주식 상승 견인, 35%는 텍사스 인스트루먼트 자체에 국한, 10%는 매도 성향.

매수 측은 단순히 한 분기 매출이 소폭 개선되는 것보다는 아날로그 반도체 수요, 가격, 마진이 동시에 개선될 가능성에 베팅하고 있습니다.

조사에 따르면 시장 기대치는 텍사스 인스트루먼트의 3분기 매출이 전 분기 대비 약 7% 증가할 것이라는 컨센서스로, 이는 정상적인 계절적 요인인 5%를 상회합니다. 일부 매수 측은 이 수치가 9~10%로 상향 조정될 가능성도 있다고 봅니다. 마진율의 경우 시장 컨센서스는 약 60.25%, Citi 전망치는 60.5%이며, 낙관적인 투자자들은 여전히 예상치를 초과할 여지를 기다리고 있습니다.

이러한 판단을 뒷받침하는 주요 요인은 세 가지입니다. 여러 차례의 가격 인상이 점진적으로 재무제표에 반영되고 있고, 가동률이 개선되고 있으며, 800V 기술 관련 수요가 더 유리한 시점에 접어들고 있다는 점입니다. 아날로그 반도체의 경우, 매출 회복과 마진율 개선이 결합되면 단순한 출하량 증가보다 이익 탄력성이 훨씬 더 뚜렷해집니다.

경계도 명확합니다. 텍사스 인스트루먼트의 호실적이 전체 아날로그 반도체로 확산될지는 수요 개선이 충분히 광범위한지에 달려 있으며, 단순히 회사 자체의 가격 결정력, 생산 능력 또는 제품 구조가 더 좋은 것만으로는 부족합니다. 여전히 35%의 응답자는 호재가 주로 텍사스 인스트루먼트에 국한될 수 있다고 보며, 아날로그 섹터에 대한 일관된 낙관론은 형성되지 않았습니다.

메모리 매수세는 더 집중되었지만, HBM 루머는 여전히 변수

메모리는 또 다른 낙관론이 집중된 방향입니다.

조사에 따르면, 65%의 응답자가 메모리 섹터 매수를 선택했고, 30%는 긍정적이지만 추가 매수는 보류 중이며, 5%는 이미 정점을 찍었다고 판단했습니다. 이 분포는 메모리가 반도체 내에서 상대적으로 혼잡하지만 여전히 매수자에게 낙관적인 방향이 되었음을 보여줍니다.

메모리 투자 태도: 65% 매수, 30% 긍정적이지만 추가 매수 없음, 5% 정점 도달.

낙관적 전망은 수요가 2027년 상반기까지 이어질 가능성에서 비롯됩니다. 장기 계약은 또한 투자자들의 메모리 회사에 대한 시각을 변화시키고 있습니다. 고객이 장기 계약을 통해 공급을 확보하면, 메모리 업체는 수요, 자본 지출 및 잉여 현금 흐름에 대한 가시성이 높아지고, 주주 환원도 평가에 더 쉽게 반영될 수 있습니다.

조사에서는 일부 메모리 회사가 20% 이상의 자사주를 매입할 가능성도 언급되었습니다. 이 수치는 경기 순환주에 중요합니다. 과거 메모리는 종종 '경기 호황 정점 후 반전'이라는 할인을 받아 시장에서 평가되었기 때문입니다. 현금 흐름이 더 안정적이고 자사주 매입이 더 명확해지면, 평가 논리가 더 이상 전통적인 경기 순환주 방식으로만 처리되지 않을 수 있습니다.

하지만 메모리에도 논란은 있습니다. 응답자는 NAND와 DRAM을 약간 선호하며, HBM의 '탈규격화' 루머에 대해서는 의문을 제기합니다. 한 가지 시각은 이는 고객과 공급업체 간 협상에서의 전략일 뿐, 실제 수요 악화를 반영하지 않을 수 있다는 것입니다. 또 다른 위험은 고급 HBM 사양이나 가격이 기대에 미치지 못할 경우, 메모리 낙관론이 타격을 받을 수 있다는 점입니다.

AMD는 2026년 스토리를 더 쉽게 전할 수 있고, 인텔은 여전히 파운드리를 증명해야 함

7월 22일부터 23일까지 열리는 AMD의 AI 행사는 반도체 자금 분화의 또 다른 초점입니다.

조사에 따르면, 50%의 응답자는 행사 결과가 낙관적일 것으로 예상하며 매수 포지션을 준비하고 있습니다. 40%는 결과가 긍정적이지만 중립적일 것으로 봅니다. 10%는 실망 후 매도를 우려합니다.

시장은 AMD가 몇 가지 정보를 제공하기를 기대합니다: CPU와 GPU의 총주소가능시장(TAM) 확대, 신규 고객 진전, 평균 판매 가격 상승, 자일링스(Xilinx)의 고마진 사업 반등, 그리고 2027년 TSMC 파운드리 지원. 더 직접적으로 말하면, 투자자들은 AMD가 단순한 'AI 대체 거래'의 2선 종목이 아니라, 2026년과 2027년에 더 명확한 수익 및 이익 신호를 형성할 수 있는지 확인하려 합니다.

이는 인텔에 대한 시장 조사 태도의 변화를 설명합니다. 매수자들은 AMD를 선호하며 인텔에 대해 신중한 입장을 취하고 있습니다. 그 이유는 인텔이 완전히 기회가 없는 것이 아니라, 두 회사가 제시할 수 있는 스토리의 난이도가 다르기 때문입니다. AMD의 2026년 수익 모델은 더 쉽게 구축할 수 있는 반면, 인텔 주가가 크게 상승하려면 시장이 파운드리 성공 경로에 대해 더 높은 확신을 가져야 합니다.

인텔의 문제는 여전히 실행력에 있습니다. 파운드리 사업이 고객 신뢰를 얻으려면 공정, 수율, 납기 및 경제성이 동시에 입증되어야 합니다. 이 경로가 명확하지 않은 한, 자금이 계속 AMD로 이동하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

이번 반도체 업종 차별화의 배경은 분명합니다. AI 수요는 여전히 강하지만, 자금이 더 이상 모든 반도체 자산을 무차별적으로 매수하지 않는다는 점입니다. TSMC는 성장과 자본 지출이 장비 체인을 계속 지탱할 수 있음을 증명해야 하고, 텍사스 인스트루먼트는 가격 인상과 가동률이 아날로그 주식을 견인할 수 있음을 입증해야 하며, 메모리는 장기 계약과 HBM 수요가 단기적 감정이 아님을 보여줘야 하고, AMD는 AI 기회를 고객, 판매 가격 및 수익 모델에 구체화해야 합니다.

단기적으로 가장 문제가 발생하기 쉬운 부분은 여전히 기대치가 이미 높아진 영역입니다. TSMC가 충분히 명확한 중기 자본 지출 신호를 제시하지 않으면 장비주는 계속 압박을 받을 수 있습니다. HBM의 사양 변경 루머가 협상 소음이 아닌 것으로 확인되면 메모리 낙관론은 식을 것입니다. 인텔이 파운드리 성공에 대한 시장의 확신을 높이지 못하면 매수자들의 AMD 선호 추세는 계속될 것입니다.

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