Abraxas Capital은 익숙하면서도 낯선 이름이다.

익숙한 이유는 체인 탐지 계정의 보도에서 자주 등장하기 때문이다. 한 번에 수만 개의 ETH를 인출하거나, 한 번의 자금 상환으로 유동성을 완전히 고갈시키는 등의 움직임은 쉽게 눈에 띈다.

낯선 이유는 이 기관이 공개적인 이미지를 거의 관리하지 않기 때문이다. 확인 가능한 X 계정도 없고, 직원이 트위터에서 의견을 밝히는 경우도 없다. 대부분의 사람들은 온체인 데이터 플랫폼이 주소 옆에 붙여놓은 라벨을 통해 이들을 알게 된다.

TradFi에서 Crypto로

Abraxas의 출발점은 전통 금융에 있다. 두 공동 창업자인 Fabio Frontini와 Luca Celati는 모두 드레스덴 클라인워트 바서슈타인 은행에서 근무한 경력이 있으며, 2002년 런던에서 Abraxas Capital Management를 설립해 처음에는 글로벌 매크로 트레이딩을 수행했다. 2017년, 회사는 디지털 자산으로 초점을 전환했다.

Fabio Frontini

2018년 Abraxas는 첫 번째 상품인 Elysium Global Arbitrage Fund를 출시해 유럽, 미국, 아시아 시장 간 비트코인 차익거래를 진행했으며, 이후 점차 스테이블코인 차익거래로 전환했다. 2019년 2월, Frontini는 Tether의 당시 최고재무책임자(CFO)였던 Giancarlo Devasini와 회동했고, 이후 바하마로 건너가 Tether의 은행 파트너인 Deltec Bank를 방문했다. 그 후 Elysium은 소액 거래로 USDT 유동성을 테스트하기 시작했고, 점차 규모를 확대했다.

얼마 지나지 않아 Abraxas의 Heka Funds는 Tether의 최대 기관 고객 중 하나가 되었다. 2021년 기준으로 15억 달러 이상의 USDT가 Heka의 주소 경로에 귀속되었으며, 이는 당시 Tether의 역사적 분배량의 약 1.5%에 해당했다. 그중 최소 10억 5천만 달러는 Bitfinex로, 1억 4,400만 달러는 Binance로, 1억 3,200만 달러는 Huobi로 유입되었다. 2023년까지 Elysium은 연간 10억 달러 이상의 USDT를 거래했으며, 거래 수수료는 거의 0에 가까웠다.

Elysium 시리즈 펀드의 운용자산(AUM)은 2022년 50억 달러를 넘었고, 2023년에는 100억 달러, 2025년에는 400억 달러를 초과했습니다. 현재 4개의 펀드 상품 중 Elysium Global Arbitrage Fund는 15억 달러, Alpha Bitcoin Fund는 19억 달러, Alpha Ethereum Fund는 700만 달러, Alpha Gold Fund은 4억 2300만 달러 규모입니다.

공식 홈페이지의 Elysium Global Arbitrage Fund 소개

2025년 달러 기준 수수료 차감 후 성과도 참고치로 제시되었습니다. Elysium Global Arbitrage Fund는 12.41%의 수익률을 기록했고, Alpha Bitcoin Fund는 -2.55%로 같은 기간 BTC 하락률 8.28%를 상회했으며, Alpha Ethereum Fund는 -5.21%로 같은 기간 ETH 하락률 13.95%를 상회했습니다. 2025년 10월에 출시된 Alpha Gold Fund은 해당 연도 마지막 3개월 동안 14.63%의 수익률을 기록했으며, 같은 기간 금은 11.50% 상승했습니다.

2026년 7월 23일 기준, Abraxas Capital의 43개 식별 가능 주소는 총 약 11억 4200만 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 이 중 비트코인이 5억 4860만 달러, 이더리움이 4억 4050만 달러, HyperCore가 약 6934만 달러를 차지합니다. 또한 26개의 Hyperliquid 계약 포지션이 약 7037만 달러, 약 1282만 달러 상당의 Hyperliquid 스테이킹 자산이 있습니다.

이 43개 주소는 Abraxas의 온체인 프로필을 단일 거래 계좌보다 훨씬 더 넓은 범위로 확장합니다. 온체인 탐지 보도에서 가장 자주 등장하는 Hyperliquid 주소는 기관의 공개된 발자취 중 일부에 불과합니다.

Tether의 절친

2026년 7월에 공개된 Circle과 Heka Funds의 중재 자료는 Abraxas와 Tether의 자본 관계를 처음으로 공개했습니다. 2023년 4월 28일, Tether의 Elysium 내 누적 포지션은 약 5억 200만 달러였으며, 한 달 후 약 5억 460만 달러로 증가했습니다. 중재 단계에서 Tether의 투자액은 8억 달러에 달했으며, 이는 Elysium 전체 자산의 약 75%를 차지합니다. Tether는 또한 Heka의 USDT 발행 수수료를 면제해 주었습니다. 창립자 Frontini는 증언에서 Tether가 2024년 2월에 Elysium에 5억 달러를 추가로 투입했다고 밝혔습니다.

2023년 3월 USDC 디페깅 당시, Abraxas Capital은 2차 시장에서 할인된 USDC를 매수한 후 Circle에 1달러로 상환했으며, 2주 동안 상환 금액이 5억 8700만 달러를 초과했습니다. Circle은 이후 이러한 거래가 경쟁사인 Tether의 시장 점유율 확대를 돕고 있다고 의심하여, 같은 해 12월 Abraxas Capital의 계정을 차단했습니다. Abraxas Capital은 시장 조작을 부인했으며, 중재인은 Circle이 계약에 따라 계정을 제한할 권리가 있다고 확인했을 뿐, Abraxas Capital의 시장 조작 성립을 판결하지 않았습니다.

온체인 자금 흐름은 이러한 관계를 중재 밖으로까지 이어갔습니다. 2025년 8월, Tether에서 Abraxas 관련 계정으로 2억 5000만 달러 상당의 USDT가 유입되었으며, 일부 자금은 Aave 부채를 줄이는 데 사용되었고, 약 7900만 달러가 한때 Aave로 돌아갔습니다. 2026년 4월 9일부터 24일까지, 관련 주소 경로를 기준으로 약 43억 달러의 새로 발행된 USDT가 Abraxas의 자금 네트워크에 편입되었습니다.

자본, 수수료 및 온체인 채널이라는 세 가지 선이 겹쳐지면서, Abraxas와 Tether의 관계는 이미 스테이블코인 발행사와 일반 고객의 범위를 훨씬 넘어섰습니다. 공개 문서에는 Tether가 Abraxas 운용사의 지분을 보유하고 있는지 명시되어 있지 않지만, Elysium 자산 내에서 Tether의 비중은 이미 4분의 3에 달하며, Abraxas는 Tether 자금이 거래소, 대출 프로토콜 및 차익거래 시장으로 유입되는 중요한 기관 출구가 되었습니다.

수익성 높은 헤지 지갑

우리는 Hyperliquid에서 Abraxas Capital의 가장 유명한 주소를 분석했습니다. 계산 가능한 54건의 거래에서 총 약 7811만 달러의 수익을 기록했으며, 35승 19패로 승률은 64.81%입니다.

이 계정의 개별 포지션 중앙값은 약 52만 달러에 불과하지만, 평균값은 약 845만 달러에 달합니다. 평균값이 중앙값의 16배인 점은 소수의 대규모 포지션이 결과를 주도했음을 명확히 보여줍니다. 31건의 숏 포지션이 약 7774만 달러의 수익을 기여했습니다.

이 54건의 기록은 기관 헤지 시스템의 일부에 불과하지만, 공개 오더북에서 기관급 계정의 포지션 수용력을 충분히 보여줍니다.

해당 계정의 최대 손실과 최대 수익은 모두 XPL에서 발생했습니다.

2025년 9월 23일, 한 계정이 평균 0.7504달러에 약 1978만 달러 규모의 XPL 숏 포지션을 구축했습니다. 당시 XPL은 아직 공식 발행되지 않았습니다. 이틀 후, Plasma가 메인넷을 출시하면서 XPL의 완전 희석 가치는 한때 80억 달러를 넘었습니다. 해당 계정은 4일 후 평균 1.2255달러에 포지션을 청산하며 약 1253만 달러의 손실을 기록했습니다.

첫 번째 거래가 종료된 직후, 계정은 거의 즉시 평균 1.0491달러에 다시 숏 포지션을 열었습니다. 새로운 포지션 규모는 약 1억 5170만 달러로, 이전 포지션의 약 8배에 달했습니다. XPL은 9월 28일 고점을 찍고 하락했으며, 계정은 최종적으로 10월 17일 평균 0.692달러에 포지션을 청산하며 약 5221만 달러의 수익을 실현했습니다.

현재 해당 주소는 약 9782만 달러 규모의 ETH 숏 포지션, 5100만 달러 규모의 HYPE 숏 포지션, 6000만 달러 규모의 BTC 숏 포지션, 1541만 달러 규모의 SOL 숏 포지션, 235만 달러 규모의 FARTCOIN 숏 포지션을 보유하고 있습니다. FARTCOIN 포지션은 전체 시장 미결제약정의 약 11.07%, SOL은 4.33%, ETH는 4.16%, HYPE는 3.89%, BTC는 2.13%를 차지합니다.

하나의 주소가 여러 무기한 시장 규모의 몇 퍼센트를 동시에 점유하고 있어, 포지션 개설 및 축소 자체가 호가창에서 소화해야 할 변수가 되었습니다. 하지만 시야를 넓혀 보면, 이는 여전히 43개의 태그된 주소 중 하나에 불과합니다.

온체인 고래

2025년 5월, Abraxas는 대규모 ETH 이동을 완료했습니다. 5월 20일 기준, 당시 이미 식별된 두 개의 관련 주소 자산은 11억 5000만 달러를 초과했습니다. 5월 13일부터 20일까지 일주일 동안, 이 두 주소는 거래소에서 약 27만 ETH(가치 약 6억 9000만 달러)를 인출했습니다.

이 중 17만 4000개 이상의 ETH가 이후 Aave, Ether.fi, Compound로 유입되었으며, 당시 가격 기준 약 4억 4000만 달러 규모였고, Aave V3 포지션은 약 4억 8000만 달러에 달했습니다. 이 일주일간의 ETH 이동량만으로도 앞서 언급한 Hyperliquid 주소의 전체 명목 포지션을 훨씬 상회합니다.

2019년 4월 25일부터 2026년 7월 22일까지, Abraxas는 중앙화 거래 플랫폼에 누적 약 1217억 달러를 입금하고, 플랫폼에서 누적 약 1055억 4000만 달러를 인출하여 총 유입·유출액이 2272억 달러를 초과했습니다.

2272억 달러가 넘는 거래소 입출금은 Abraxas의 자금 회전 능력을 완전히 드러냈다.

개별 주소로 나누어 보더라도 자금 흐름은 여전히 엄청나다. 2024년, 0xed0c…4312 주소는 2억 1600만 달러 이상의 자산을 보유했으며, Aave, 1inch, Spark, Compound 등의 프로토콜을 통해 60억 달러가 넘는 거래량을 발생시켰고, 5개월 만에 다른 Abraxas 주소로 8억 달러 이상을 이체했다.

이 주소의 최근 90일간 약 37억 5000만 달러의 ETH 관련 자금 흐름 중 약 20억 6000만 달러가 Aave, Compound, Spark를 거쳤다. Aave V3에 약 46억 1000만 달러의 ETH 및 BTC 파생 자산을 누적 예치했으며, 약 30억 1000만 달러의 USDT를 대출했다. 수십억 달러가 대출 프로토콜과 거래소 사이를 반복적으로 순환하며 이 주소의 일상을 구성했다.

가장 비싼 광고

2024년 9월, Abraxas는 약 20분 만에 1억 달러의 USDe를 상환하며 Ethena 프로토콜의 인출 버퍼 자금을 일시적으로 소진시켰다. 25분 후 버퍼 자금은 3000만 달러로 회복되었다. 한 기관의 자금 조정이 우연히 주요 DeFi 프로토콜에 대한 스트레스 테스트가 된 셈이다.

대출 시장에서도 동일한 규모를 확인할 수 있다. 2025년 7월, Abraxas는 한때 Aave의 USDe 예치금 중 약 36%를 통제했다. 한 Abraxas 주소는 약 10억 달러의 sUSDe를 순환시켰고, 다른 주소는 SparkLend에 약 5억 4700만 달러의 담보를 보유했으며, 또 다른 주소는 Aave에 약 6668만 개의 sUSDe를 단일 건으로 예치했다.

Chaos Labs는 AAVE 거버넌스 포럼에서 Aave의 USDe 시장이 주로 Abraxas Capital과 같은 고래(巨鯨)에 의해 통제되고 있다고 경고했다.

ETH의 조정은 2026년까지 이어졌다. 7월 13일부터 17일까지 Abraxas는 Binance, Bybit, Bitfinex에서 총 45,996개의 ETH를 인출했으며, 당시 가격 기준으로 약 8439만 달러에 해당한다. 같은 기간 약 82,300개의 ETH가 Spark와 Aave에 예치되었으며, 그중 약 54,500개는 Spark로, 27,845개는 Aave로 들어갔다.

한편, 본문에서 분석한 Hyperliquid 주소는 ETH 공매도 포지션을 지속적으로 확대하고 있습니다. 7월 24일 기준 공매도 포지션은 약 50,245 ETH에 달하며, 명목 가치는 약 9,782만 달러, 미실현 손실은 약 114만 달러입니다. 수만 개의 ETH 현물이 대출 프로토콜로 유입되었고, 약 1억 달러 규모의 공매도 포지션은 Hyperliquid에서 가격 변동을 헤지하고 있습니다. Abraxas는 수만 개의 ETH 현물을 동원할 수 있는 능력과 동시에 약 1억 달러 규모의 공개 헤지 포지션을 구축할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다.

ETH 외에도 Abraxas는 토큰화된 금 보유량에서도 압도적인 위치를 차지하고 있습니다. Abraxas는 여러 지갑에 걸쳐 약 86,947개의 XAUT를 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 12.3%에 해당하고 약 4억 달러의 가치를 지닙니다. 2025년 6월 한 시점에는 Abraxas의 특정 주소가 Uniswap V3 XAUT/WBTC 유동성 풀의 99.26%를 제공하기도 했습니다.

Abraxas의 신비감은 이로 인해 사라지지 않았습니다. 우리는 여전히 각 포지션이 왜 설정되었는지 알 수 없으며, 온체인 라벨만으로는 전체 펀드의 전략과 성과를 추론할 수 없습니다.

하지만 분명한 것은 그들이 소셜 미디어를 운영할 필요가 없다는 점입니다. 자금 흐름의 규모 자체가 가장 값비싼 광고이기 때문입니다.

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