지난달, 우리는 온체인 TCG 카드 게임이라는 내러티브에 대해 자세히 소개한 바 있습니다. '카드 뽑기'는 현재 Hyperliquid와 pump.fun에 이어 암호화폐 네이티브 '인쇄기'에 가깝습니다:

「'CARDS 2개월 만에 5배 상승', 온체인 TCG 카드는 HYPE 이후 또 하나의 큰 내러티브가 될까?」

그리고 지난주, '카드 뽑기' 바람이 드디어 ETH 메인넷에 불었습니다. Fake World Assets이라는 새로운 프로토콜이 출시된 지 불과 일주일여 만에 약 130만 달러의 수익을 올리며, 지난 7일간 암호화폐 애플리케이션 수익 순위에서 15위를 기록했습니다:

동시에 프로토콜 토큰인 $FWA도 첫 오픈 당시 약 47,550달러의 시가총액에서 최고 약 3,880만 달러의 시가총액까지 치솟으며 800배의 대형 '황금 개'가 되었습니다. 한편, Collector Cards가 여전히 강력한 수익 흐름을 유지하고 있는 가운데, 해당 토큰 $CARDS는 한 달 전 약 9,000만 달러의 시가총액 고점에서 현재 약 2,887만 달러의 시가총액까지 하락했습니다.

왜일까요?

FWA의 플레이 방식

FWA 뒤에 있는 팀 TokenWorks는 여러분에게 낯설지 않을 것입니다. 이 팀의 이전 '신반'은 바로 '펑크 전략' PunkStrategy로, 한 달 만에 최고 3억 달러의 시가총액에 도달했습니다.

하지만 TokenWorks가 항상 신반을 내놓는 것은 아닙니다. 이전 프로젝트 TTT(만 개 토큰)는 대략 Uniswap v4 hook 열풍의 중후반기에 출시되었습니다. 기본적인 플레이는 NFT가 있어야만 그 위에 토큰을 발행할 수 있는 Launchpad였으며, NFT 총량은 10,000개로, 이 플랫폼에서는 10,000개의 토큰만 발행할 수 있었습니다. 수수료는 토큰 발행자, 모든 NFT 보유자, 그리고 프로토콜 측 간에 분배되었습니다.

인기 있는 대상이 나오지 못하면서, 플랫폼이 오픈된 지 얼마 되지 않아 NFT는 폭락했습니다.

이번 FWA도 처음에는 놓쳤습니다. 단순한 'NFT 카드 뽑기' 플레이라고 생각했기 때문입니다. 하지만 이 프로토콜은 토큰 플라이휠을 설계하여 $FWA가 폰지 사기처럼 작동할 수 있도록 했습니다.

$FWA 코인은 외부에서 직접 구매할 수 없습니다. 이 코인을 얻으려면 반드시 '뽑기'를 해야 합니다.

이 풀에 있는 NFT는 플레이어들이 자발적으로 예치한 것입니다. NFT를 예치할 때 플레이어는 ETH도 함께 예치하여 양방향 유동성을 제공해야 합니다. 즉, 자산을 예치하는 모든 플레이어는 사실상 자신만의 풀을 개설하는 셈입니다.

예치된 ETH가 많을수록 해당 NFT가 뽑힐 확률은 낮아집니다. 아래 CryptoPunks를 예로 들면, 이 NFT와 매칭된 ETH는 276개이며, 뽑힐 확률은 0.0000061%에 불과합니다. 즉, 1000만 번 이상 뽑아야 겨우 뽑힐 가능성이 있습니다. 프로토콜이 7월 3일부터 운영된 이후 지금까지 총 73,884번의 뽑기가 발생했으며, 하루 평균 3000번 이상입니다.

또한 이 CryptoPunks의 예치자는 하루 남짓한 시간 동안 이미 12.7213 ETH의 수익을 얻었습니다. 이 수익은 다음과 같이 발생합니다:

- 누군가 뽑기를 할 때마다 1%의 수수료가 고정적으로 차감됩니다.

- 누군가 마음에 드는 NFT를 뽑아서 보유하기로 선택하면, 해당 NFT를 예치한 플레이어의 수익에서 발생한 수익의 1%가 차감됩니다.

- 대부분의 플레이어는 평범한 NFT를 뽑으며, 즉시 이 NFT를 85% 할인된 가격으로 해당 예치자에게 되팔며, 이 차액이 수익이 됩니다.

프로토콜에 NFT와 ETH를 예치하는 각 플레이어가 얼마나 분배받을지는 예치한 자산의 규모가 아니라, 예치한 NFT가 풀에서 얼마나 오래 유지되는지에 달려 있습니다. 즉, 예치한 NFT가 계속 뽑히지 않으면 계속해서 수익을 나눠 가질 수 있습니다. 만약 뽑히면 수익 분배가 종료되며, 새로운 NFT를 예치해야 합니다.

그리고 풀에서 오래 유지되기 위해서는 더 많은 ETH를 예치해야 하며, 이는 풀이 점점 더 두꺼워지도록 유도합니다.

여기서 명확히 요약하자면, 이는 뽑기 메커니즘이 결합된 NFT AMM과 매우 유사합니다.

FWA의 플라이휠

이 프로토콜의 토큰 $FWA의 가장 흥미로운 점은 외부에서 직접 구매할 수 없다는 것입니다. 이 코인을 얻으려면 반드시 실제로 이 NFT 가챠 머신을 플레이해야 합니다.

해당 토큰의 총량 중 50%는 초기 유동성 공급에 사용되며, 30%는 상장 전 15일 동안의 배출(매일 자산 예치 플레이어와 카드 뽑기 플레이어에게 각각 1%씩 지급)에 사용되며, 나머지 20%는 초기 스냅샷 에어드랍에 사용됩니다.

$FWA를 가장 널리 획득하는 방법은 카드 뽑기입니다. 앞서 언급했듯이, 자신이 원하지 않는 NFT를 뽑았을 경우, NFT 예치자에게 85% 할인된 가격으로 되팔 수 있습니다. 이때 ETH를 돌려받거나 $FWA를 선택할 수 있습니다(프로토콜이 자동으로 돌려받은 ETH를 $FWA로 매수합니다).

대부분의 플레이어는 원하지 않는 NFT를 되판 후 $FWA를 받는 방식을 선택합니다. 데이터 통계에 따르면, 지난 7일 동안 최대 82.3%의 거래가 추첨 직후 되팔아 $FWA를 획득하는 방식이었으며, 특히 초기 코인 가격이 아직 상승하지 않았을 때 두드러졌습니다. 최근 $FWA 코인 가격이 고점까지 상승한 후 조정 국면에 접어들면서, 즉시 되판 후 ETH를 획득하는 선택이 점차 증가하고 있지만, $FWA를 획득하는 선택은 여전히 하루 기준 60% 이상을 차지하고 있습니다.

$FWA의 획득 비용을 직접 환산해 보면, 사실 모든 추첨은 기대값이 마이너스이며, 추첨을 통해 $FWA를 획득하는 비용은 실제로 당일 $FWA 가격보다 높아 프리미엄 매수에 해당합니다.

하지만 $FWA를 획득한 후 바로 매도하지 않고 보유를 선택했다면, 7월 20일부터 23일까지의 기간 동안 추첨을 통해 $FWA로 교환하는 모든 거래는 사실상 무제한 수익 창출이었습니다. 이는 과거 Offer의 마모를 감수하며 Blur 에어드랍을 노리던 것과 크게 다르지 않습니다. 모두 후속 토큰이 급등할 것이라는 베팅이며, 시간을 통해 공간을 확보하는 방식입니다. 하지만 일정 부분 차이점도 있습니다. 이는 사실상 게임의 주기가 훨씬 짧고 주로 주목도를 놓고 경쟁하는 게임이기 때문입니다. 이 메커니즘이 빠르게 발견되어 주목의 초점이 된다면, 신규 유입자가 카드 뽑기를 할 때마다 대량의 $FWA 매수 전환이 발생합니다. 이후에 진입하는 사람들은 앞서 $FWA를 보유한 사람들의 포지션 가치를 지속적으로 상승시킵니다.

이것이 FWA가 매우 짧은 시간 안에 Collector Cards 토큰 시가총액을 추월할 수 있었던 이유입니다. 두 게임의 핵심玩法은 모두 카드 뽑기이며, 핵심 수익원은 즉시 환매 시의 할인 차익입니다. 심지어 Collector Cards의 카드 뽑기 콘텐츠(포켓몬 카드)는 NFT보다 더 광범위한 사용자를 끌어들일 수 있고 수익성도 더 좋지만, Collector Cards 토큰의 효용성은 커뮤니티에서 널리 비판받고 있습니다. 프로젝트 팀의 환매(Clarity 법안 통과 실패로 구체적인 세부 사항이 계속 공개되지 않음) 외에는 Collector Cards 토큰의 효용성이 거의 0에 가깝습니다.

pump.fun처럼 대규모 일일 환매를 진행해도 시장이 인정하지 않았는데, 환매 규모가 훨씬 작은 Collector Cards는 말할 것도 없습니다.

맺음말

FWA의 이러한 플라이휠은 장기적으로 지속되기 어려울 가능성이 큽니다. 코인 가격이 상승할 때는 모두가 카드 뽑기에 뛰어들며 NFT를 구원한 위대한 혁신이라고 칭송합니다. 하지만 코인 가격이 하락하면, 카드 뽑기 자체의 손실을 $FWA의 지속적인 상승으로 메우거나 초과 수익을 창출할 수 없게 되면서 이 프로토콜은 점차 잊혀지고, NFT의 '위대한 부흥'도 갑자기 멈출 것입니다.

하지만 우리가 여기서 얻을 수 있는 더 귀중한 교훈은, 수익성은 암호화폐 시장에서 매우 쉽게 잊히는 내러티브라는 점입니다. 이를 주의력과 매수 전환 간의 관계로 이해한다면, 고점에서 물리는 상황을 상당 부분 피할 수 있을지도 모릅니다.

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