文｜加六，涨声BeatZ

최근 실리콘밸리에서 퍼지는 소문 중에는 오라클 창업자 엘리슨이 여섯 번째 중국계 아내와 LA 뉴포트에서 쇼핑하는 이야기 외에도, 전 세계 1위 부자였던 머스크가 SpaceX 주가 하락 후 다시 《엘든 링》에 빠져들었다는 이야기가 있다.

머스크가 고압적인 시기에 게임에 몰두한 것은 이번이 처음이 아니다. 2022년, 트위터 인수를 결정한 후 그는 밴쿠버의 한 호텔에서 새벽 5시 30분까지 《엘든 링》을 플레이했다. 이는 머스크의 전 여자친구가 밝힌 내용으로, 이후 《머스크 전기》에 기록되었다.

그리고 이번 머스크의 불안은 SpaceX의 주가 급락에서 비롯되었다.

6월 12일 상장 첫날, SpaceX는 161달러에 마감하며 시가총액이 2조 1천억 달러를 돌파, 미국 주식 시장 상위 6위에 직접 진입했다. 4일 후인 6월 16일, 장중 225.64달러의 사상 최고치를 기록하며 시가총액이 한때 2조 9천 4백억 달러에 달해 잠시 마이크로소프트를 넘어섰다. 머스크의 그날 자산은 1조 4천 5백억 달러로, 인류 역사상 기록된 가장 부유한 순간이었다.

그리고 7주가 지난 오늘, 주가는 225.64달러의 고점에서 114달러로 떨어져 거의 반토막이 났으며, 시가총액은 약 1조 2천억 달러가 증발했고, 머스크 개인의 장부상 자산도 7천 5백억 달러 이상 증발했다.

머스크 주변 인물들에 따르면, 그는 최근 《엘든 링》에 극도로 몰두하고 있으며, 직원들에게 대신 플레이를 시키기도 하고, 회의 중에도 게임을 한다고 한다. 회의에서 욕설을 퍼부으며 직원들을 꾸짖는 것은 일상이 되었다. 저녁 회의에 지각하거나 아예 나타나지 않는 경우도 많고, 저녁 8시 회의가 새벽 2시로 미뤄져도 기다리는 사람들이 있다.

이러한 소식의 진위를 확인할 수는 없지만, 이번 주 머스크의 불안은 확실히 정점에 달했다. SpaceX의 이번 주 화요일 첫 실적 발표가 마침 목요일의 첫 대규모 락업 해제일과 겹쳤기 때문이다.

누가 1조 2천억 달러의 증발을 감당했나

6월 16일, 상장 4일 만에 SpaceX의 시가총액은 한때 2조 9천 4백억 달러에 도달했다.

하지만 오래가지 못했다. 낮은 유통량과 높은 밸류에이션을 가진 SpaceX는 51일간의 단일 하락세를 겪었고, 오늘 기준으로 시가총액은 약 1조 2천억 달러가 증발했다.

가장 큰 타격을 입은 사람은 단연 일론 머스크本人일 것이다. 그는 약 48억 주의 SpaceX 주식과 행사가 8.40달러의 3억 5천만 개 옵션, 그리고 약 7억 주의 테슬라 주식을 보유하고 있다.

6월 22일, SPCX는 하루 만에 16.4% 급락하며 그가 하루에 1520억 달러의 손실을 입었다. 7월 1일, 그의 자산은 1조 달러 아래로 떨어지며 공식적으로 억만장자(조만장자) 신분을 잃었다. 7월 16일, 스타십 발사가 중단되면서 또 하루 만에 450억 달러를 잃었다. 7월 27일, 그의 자산은 6957억 달러로 감소했다. 5주 동안 머스크의 자산은 약 7500억 달러가 증발했으며, 이는 전 세계 부자 2위와 3위의 자산을 합친 것보다 큰 규모다.

그리고 가장 '속이 터져도 말 못 하는' 상황에 처한 것은 SpaceX 매수 주문을 한 번도 내지 않은 수백만 명의 미국 은퇴 계좌 보유자들이다.

7월 7일, SpaceX는 나스닥 100 지수에 편입되었다. 기존 규칙에 따르면 신규 상장 기업은 자격을 얻기 위해 3개월의 '숙성 기간'을 기다려야 한다. 나스닥은 SpaceX를 위해 특별히 규칙을 수정했다: 기존 구성 종목보다 시가총액이 큰 기업은 대기 기간을 건너뛸 수 있다. SpaceX는 상장 후 불과 15거래일 만에 지수에 편입되었으며, 이는 나스닥 100 역사상 가장 빠른 기록이다.

JP모건은 단일 운용 규모 약 4800억 달러로 나스닥 100을 추적하는 최대 ETF인 Invesco QQQ 신탁 펀드만 해도 약 43억 달러의 패시브 매수 수요가 발생한 것으로 추정했다. 나스닥 100을 추적하는 모든 상품을 합산하면 200개 이상이며, 운용 자산은 약 8000억 달러에 달하고, 패시브 자금 흐름은 총 220억~270억 달러에 이른다. 이 자금의 대부분은 7월 6일 장 마감과 7월 7일 장 시작 전후에 유입되었으며, 당시 SPCX의 가격 범위는 157~161달러였다. 7월 22일 기준 QQQ는 3970만 주의 SPCX를 보유하며 시가총액 45.7억 달러, 포트폴리오 비중 0.98%를 기록했다.

즉, 수백만 명의 401(k) 보유자가 약 160달러 수준에서 SpaceX 주주가 되었다. 그리고 그들의 자산 배분에는 2025년 순손실 49억 달러, 시가총액 대비 매출 비율(市銷率)이 115배를 초과하며, 상장한 지 한 달도 안 된 주식이 추가되었다. 8월 3일 종가 114.53달러 기준으로 평가손실률은 약 28%다.

그리고 이 매수 결정은 그들 스스로 내린 것이 아니다.

SpaceX는 오늘날 과연 어떤 회사인가?

2026년 2월 2일, SpaceX는 전액 주식 교환 방식으로 머스크 소유의 AI 기업 xAI를 인수했으며, 평가액은 2500억 달러, 합병 후 법인 평가액은 1조 2500억 달러에 달했다. 5월, 머스크는 xAI가 더 이상 독립 법인으로 존재하지 않는다고 발표했다. 7월 6일, 공식적으로 SpaceXAI로 사명을 변경했다. 상표 출원 서류에는 위성 데이터 센터, 궤도 컴퓨팅 서비스, AI 소프트웨어라고 명시되어 있다. 머스크가 제시한 이유는 전 세계 AI 전력 수요가 "지상 기반 솔루션으로는 도저히 충족할 수 없으며", 데이터 센터를 우주로 옮기는 것이 "유일하게 논리적인 해결책"이라는 것이다. SpaceX는 이미 미국 연방통신위원회(FCC)에 최대 100만 개의 AI 위성 배치를 신청했다.

여기에 Cursor도 더해진다. 6월 16일, 주가가 정점을 찍은 날, SpaceX는 기존에 확보했던 옵션을 행사해 600억 달러 규모의 전액 주식 교환 방식으로 Anysphere를 인수했다. Anysphere는 AI 프로그래밍 도구 Cursor의 모회사다. 이는 기록상 역대 최대 규모의 벤처캐피탈 지원 스타트업 인수다. 인수 목적은 Cursor의 프로그래밍 데이터를 대형 언어 모델 Grok의 훈련 파이프라인에 연결하고, 동시에 Cursor가 xAI의 Colossus 초고성능 컴퓨팅 클러스터를 활용하게 하기 위함이다.

그래서 한 로켓 회사가 갓 상장해 얻은 주식으로 AI 프로그래밍 도구를 사들여, 대형 언어 모델을 훈련시키고, 그 모델을 지구 저궤도에 발사할 데이터 센터에서 실행하려는 것이다.

SpaceX는 이후 로켓, 위성, 지상 네트워크를 위한 자금 조달뿐만 아니라, 머스크 체제의 더 광범위한 기술적 야망을 위한 자본도 제공해야 할 수도 있다. 문제는 그 재무상태표가 결코 가볍지 않다는 점이다.

IPO 투자설명서에 공시된 수치에 따르면: 2025년 연간 매출은 187억 달러, 순손실은 약 49억 달러였다. 2026년 1분기 매출은 46억 9000만 달러, 순손실은 약 43억 달러, 자본 지출은 약 100억 달러에 가까웠다. AI 관련 지출이 자본 지출에서 차지하는 비중은 2025년 61%에서 2026년 초 약 76%로 상승했다. 2025년 연간 자본 지출은 약 210억 달러로, 지출이 수입보다 많았다. 앞으로를 보면, 애널리스트들의 컨센서스 전망에 따르면 2026년 자본 지출은 487억 달러에 달하고, 2028 회계연도에는 1184억 달러로 더 상승할 것이며, 같은 기간 부채는 417억 달러에서 2180억 달러로 5배 이상 급증할 것으로 예상된다.

그렇다면 SpaceX는 오늘날 과연 어떤 회사인가?

로켓과 위성 인터넷을 만드는 회사가 아니라, AI 인프라 기업이라고 할 수 있다. 머스크는 스타링크의 구독 현금흐름과 자신의 주식으로 AI 컴퓨팅 비용 청구서를 지불하고 있는 것이다.

그리고 AI 부문 내부 상황은 앞선 소문들보다 훨씬 더 처참하다.

블룸버그 비즈니스위크는 7월 16일, 수십 명의 내부 관계자 인터뷰와 내부 문서를 바탕으로 한 조사 기사를 게재했다. 올봄, 오랫동안 스타링크 엔지니어링을 총괄해 온 시스템 운영 전문 경영자 마이클 니콜스가 xAI 사장으로 취임해 이 부문을 맡았다. 머스크가 그에게 내린 임무는 단 하나, Anthropic의 Claude를 따라잡는 것이었다. Claude가 업데이트될 때마다 머스크는 Grok이 따라가기를 요구했다. 내부의 여러 프로젝트는 직접 Claude라는 이름으로 명명됐고, Slack에는 경쟁사 제품명이 붙은 채널이 여러 개 있었다. 니콜스의 취임 메모에는 이렇게 적혀 있었다: 단기 목표는 Claude의 성능에 맞추고 Grok을 '최대한 유용하게' 만드는 것.

하지만 니콜스가 인수한 것은 폐허나 다름없었다. 합병 이후 수십 명의 직원이 퇴사했고, 공동 창업자 여러 명도 포함됐다. 3월에는 최대 30%의 직원을 해고할 계획이었지만, 해고된 사람이 아무런 통보도 받지 못하는 상황이 벌어졌다. 채용도 혼란 속에 마비됐고, 후보자들은 면접 후 연락이 끊겼다. 인사 부서의 인력 부족으로 절차조차 완료하지 못했기 때문이다. 사전 학습 팀은 한때 5명 미만으로 줄어들었다. 퇴사자 명단에는 후학습 책임자와 연초에 합류한 프랑스 AI 기업 Mistral 출신 공동 창업자도 포함됐다. 일부 직원들은 머스크의 판단력을 의심하기 시작했고, 자동차와 로켓 제조로 성공한 인물이 대형 언어 모델 분야에서는 완전히 문외한이라고 생각했다.

미국 테크 조사 매체 The Information의 후속 보도는 더 결정적이었다: xAI의 11명의 원년 공동 창업자가 전원 떠났다. 50명 이상의 연구원과 엔지니어가 Meta와 신생 AI 연구 기업 Thinking Machines Lab으로 흘러갔다. 공동 창업자들의 집단 이탈 이후, 회사 구조는 장기간 거의 지속적인 변동 상태에 놓였고, 머스크는 한때 수십 명의 직접 부하 직원을 직접 관리했다.

2028년까지 1184억 달러의 자본 지출을 계획한 회사의 AI 부문 핵심 연구팀은 이미 텅 비었고, CEO가 수십 명을 직접 관리하고 있으며, 이 CEO는 동시에 로켓, 위성, 현금 흐름이 막 마이너스로 전환된 자동차 회사, 그리고 소셜 플랫폼까지 관리하고 있다.

첫 실적 발표와 맞물린, 첫 대규모 락업 해제

8월 4일 화요일 장 마감 후, SpaceX는 상장 이후 첫 분기 실적을 발표했다. 월스트리트가 이 회사의 완전한 경영 데이터를 처음으로 보게 된 순간이다.

먼저 각 기관의 SpaceX 이번 분기 전망을 살펴보자.

S&P Global 산하 Visible Alpha의 컨센서스 예상치는 총 매출 69억 달러, 블룸버그 컨센서스는 68.1억 달러, Zacks 컨센서스는 67.2억 달러, Koyfin 데이터는 68.2억 달러입니다. 대략 68억 달러 안팎으로, 약 15%의 전년 동기 대비 성장률과 1분기 46.9억 달러 대비 큰 폭의 전분기 대비 점프를 의미합니다. 나쁘지 않게 들리지만, 시장이 기다리는 것은 성장 자체가 아니라 성장이 가속화될 수 있는지 여부입니다.

손실 측면에서 각 기관은 주당 손실 0.22~0.26달러를 예상하며, Koyfin은 조정 EBITDA가 약 20.5억 달러에 이를 것으로 전망합니다. 2026년 연간 주당 손실은 0.64달러, 2027년에야 주당 순이익 0.63달러로 흑자 전환이 기대됩니다.

총액보다 더 중요한 것은 부문별 구조입니다. SpaceX는 현재 세 가지 주요 사업 부문을 보유하고 있습니다: 스타링크 위성 인터넷, 팰컨과 스타십의 발사 서비스, 그리고 AI 컴퓨팅 및 Grok 대형 언어 모델입니다. 시장은 이번 분기 스타링크의 영업이익률이 35.9%에 달해, 그 수익으로 발사와 AI 두 부문의 영업손실을 상쇄할 것으로 예상합니다. 애널리스트들은 또한 3분기 스타링크 매출이 전년 동기 대비 50% 이상 성장한 47억 달러에 이를 것으로 전망합니다.

다시 말해, 1.4조 달러 시가총액의 기업이지만 전체 밸류에이션 스토리는 여전히 스타링크 단 하나의 사업에만 의존하고 있습니다.

하지만 스타링크 자체의 스토리에도 균열이 있습니다. 1분기 말 기준 스타링크는 전 세계 164개국에서 약 1,030만 명의 구독자를 보유하며 전년 대비 두 배로 매우 빠르게 성장했습니다. 문제는 사용자당 월평균 수익이 1년 전 86달러에서 66달러로 하락했다는 점이며, 경영진은 스타링크가 해외 및 저가 시장으로 확장함에 따라 이 수치가 계속 하락할 것이라고 밝혔습니다.

첫 실적 발표를 앞두고 증권사들의 SpaceX에 대한 의견分歧은 거의 터무니없을 정도로 극명했습니다. 기업이 상장한 후 인수 주관사에는 일정 기간의 조용한 기간(이번에는 7월 7일까지)이 있으며, 이후에야 애널리스트들이 공식 커버리지 보고서를 발표할 수 있습니다. 목표 주가는 애널리스트가 자신의 밸류에이션 모델에 기반해 제시하는 향후 12개월 예상 주가로, 실적 예측이 아니라 기업의 장기 가치에 대한 판단입니다. 7월 7일 당일, 10여 개 은행이 동시에 최초 커버리지 보고서를 발표했고, 결과가 공개되자 시장은 그 격차가 얼마나 터무니없는지 깨달았습니다.

미국 투자은행 레이먼드 제임스의 애널리스트 Brian Gesuale는全场 최고인 800달러를 제시하며 SpaceX를 "21세기 가장 정의적인 산업 인프라 기업 중 하나"라고 평가했으며, 핵심 논리는 스타십이 궤도 진입 비용을 극도로 낮출 수 있다는 것입니다. 모건스탠리 수석 애널리스트 Adam Jonas는 2040년 3.3조 달러 매출의 장기 전망에 기반해 300달러를 제시했습니다. 골드만삭스 애널리스트 Eric Sheridan은 205달러를 제시했습니다. 그 사이에 JP모건 225달러, 뱅크오브아메리카 235달러, 웰스파고 230달러, UBS 210달러, 씨티 200달러, 맥쿼리 250달러, RBC 225달러가 있습니다.

비관적인 측면: HSBC는 '보유' 등급으로 커버리지를 시작하며 목표주가를 115달러로 제시했는데, 이는 발행가 135달러보다 낮은 수준이다. S&P 산하 독립 리서치 기관인 CFRA는 '매도' 등급을 직접 부여하며 115달러를 제시했고, 그 근거로 '극단적으로 공격적인 성장 전략, 과도한 밸류에이션 기대, 현저한 자본 집약도'를 꼽았다. 세계 최대 독립 투자 리서치 기관 중 하나인 모닝스타가 제시한 공정가치 추정치는 더 낮은 62달러로, 발행가의 절반에도 미치지 못한다.

이번 발행에는 총 23개 은행이 참여했으며, 그중 18개가 목표주가를 제시했다. 중앙값은 225달러, 평균은 약 237달러였다. 최저 62달러에서 최고 800달러까지 무려 13배 차이가 났다. 현재 주가는 114달러 부근으로, 여전히 매도 측 중앙값을 크게 밑돌고 있다.

SpaceX를 가장 잘 아는 이들조차도 합리적인 밸류에이션 구간에 대해 합의에 도달하지 못하고 있음을 알 수 있다.

화요일로 예정된 SpaceX 전화 회의에 대해,

모건스탠리 수석 애널리스트 Adam Jonas는 최신 보고서에서 주목할 사항들을 정리했다: SpaceX가 내년에 2기가와트 이상의 컴퓨팅 파워를 추가로 확충할 계획인지, 새로운 대형 클라우드 컴퓨팅 협력이 있는지, Cursor에서의 Grok 사용 추이와 Cursor의 연간 반복 매출 증가율이다. 그는 동시에 세 가지 리스크 포인트를 지적했다: 자본 지출 가이던스가 약 500억 달러를 크게 초과할 경우, 연말 이전 추가 자금 조달, 스타링크 사용자 성장 둔화. 첫 번째는 거의 확실히 발생할 것이다.

SpaceX는 이번에 자체 AI 챗봇 Grok으로 구축한 질문 접수 페이지도 별도로 오픈했으며, 대중이 질문을 제출하고 투표할 수 있다. 이는 테슬라가 이전에 Say Technologies를 통해 주주 질문을 접수했던 방식을 참고한 것이다. 미국 최대 커뮤니티 포럼 Reddit과 개인 투자 커뮤니티 Stocktwits를 살펴보면, 개인 투자자들의 가장 큰 요구는 두 가지다: 경영진이 처음으로 부문별 상세 데이터를 공개할지, 그리고 목요일의 락업 해제에 대해 어떤 형태로든 안정화 조치를 취할지 여부다.

첫 번째 주주 그룹이 드디어 매도할 수 있게 되다

목요일 8월 6일, SpaceX의 첫 번째 락업 해제가 도래한다.

전통적인 180일 일괄 해제와 달리, SpaceX는 분할 단계적 해제 방식을 설계해 공급 물량을 수개월에 걸쳐 분산시켜 하루에 절벽식 매도 압력이 발생하는 것을 방지했다. 첫 번째 단계의 트리거 조건은 2분기 실적 발표 후 두 번째 거래일이다. 대상은 직원과 일부 초기 투자자로, 제한 주식의 20%에 해당하며 최대 9억 1,150만 주다.

이 숫자는 SpaceX가 IPO 당시 총 판매한 주식(초과 배정 포함 약 6.29억 주)보다 거의 절반가량 더 많은 수치입니다.

또 다른 비교는 더 체감이 와닿습니다: 현재 SPCX의 전체 자유 거래 가능 주식 시가총액은 약 860억 달러입니다. 114.53달러 기준으로 계산하면, 이날 풀린 매도 가능 주식은 1040억 달러를 초과합니다. 즉, 이날 시장에 쏟아져 들어온 매도 가능 주식이 시장에 기존에 존재하는 전체 유통 물량보다 더 큽니다. 1040억 달러는 860억 규모의 풀에서 거래 상대방을 찾아야 합니다.

보유자 구성 측면에서, 직원들의 지분은 상장 후 70일, 90일, 105일, 120일, 135일에 각각 7%씩 다섯 차례에 걸쳐 해제됩니다. 반면 머스크本人 및 이름이 공개되지 않은 대형 기관 보유자들은 366일 자연일 락업 계약을 체결했으며, 2027년 6월 12일까지입니다.

2019년에 입사해 행사가가 한 자릿수인 엔지니어는 114달러에 매도해도 여전히 수십 배의 수익을 얻습니다. 그가 고려해야 할 것은 주택 계약금, 세무 플랜, 그리고 집중 보유 리스크입니다. 이미 자산관리 기관들이 SpaceX 직원을 대상으로 전용 서비스를 제공하며, 8월 매도에 따른 선납세 마감일이 9월 15일임을 상기시키고 있습니다.

매도하지 않겠다고 명확히 밝힌 곳은 미국 대형 기술주 투자 펀드 코튜 캐피털(Coatue)입니다. 그들의 한 투자자는 CNBC 인터뷰에서 "저는 계속 보유하겠다"고 말하며, 기억할 만한 한마디를 덧붙였습니다: 그가 저지른 가장 큰 실수들은 모두 단기 최적화를 위한 것이었다고. 그가 든 예는 엔비디아로, 당시 매도가 그의 비교적 큰 실수 중 하나였다고 합니다.

ARK 펀드 창립자 '우드 자매' 캐시 우드는 SpaceX가 테슬라 시가총액 하나만큼 증발한 자리에서 저가 매수에 나섰습니다.

중화권 투자圈에서 가장 유명한 가치 투자자 중 한 명인 BBK 창립자 돤융핑도 이 자리에서 움직였습니다. 7월 23일, 그는 쉐추에 거래 기록을 공개했습니다: SpaceX의 115달러 행사가 풋옵션 매도로 23.26달러 프리미엄을 수취. 이는 SpaceX가 만기 시 115달러 아래로 떨어지면 115달러에 인수하고, 이미 받은 프리미엄을 차감하면 실제 원가는 91.74달러로, 92달러 아래로만 떨어지지 않으면 손해가 없다는 뜻입니다. 만기 시 주가가 여전히 115달러 이상이면 이 프리미엄을 그대로 벌어들이며, 5개월 수익률 25.35%, 연환산 약 60%입니다.

가장 체계적인 경고는 전 미국 증권거래위원회 위원장 겐슬러가 했습니다. 그는 곧 일어날 일을 '대규모 리밸런싱'이라고 부르며, 원문 그대로: "그 모든 벤처캐피탈 기관과 국부펀드가 리스크를 테이블에서 치우려 할 것이다." 그는 투자자들이 자신의 익스포저의 3분의 1, 절반, 심지어 4분의 3까지 줄일 수 있다고 추정하며 대규모 매도 압력을 만들 것이라고 봤습니다. 그가 제시한 확률 판단은: 6개월 후 돌아보면 이번 IPO 열풍이 괜찮았을 수도 있지만, 그와 같거나 더 큰 가능성으로 락업 해제가 시스템적 매도를 촉발할 수 있다는 것입니다.

흥미롭게도, 서브프라임 위기 공매도로 유명한 '빅쇼트' 마이클 버리는 SpaceX를 연구한 끝에 결국 포기했다. CNBC의 유명 진행자 짐 크레이머는 7월 28일 방송에서 가장 단순한 판단을 내렸다: 사고 싶다면 조금 사도 되지만, 대량 매수하려면 적어도 목요일 첫 번째 락업 해제까지 기다려 가격이 더 낮아지게 한 다음에 결정하라는 것이다. 그는 이번 주에 가장 기억해야 할 상식을 덧붙였다: 일반적으로 공급이 늘면 가격이 내려간다.

하지만 이번 주에는 심각하게 과소평가된 변수가 두 개 더 있다.

수요일 8월 5일, 7월 ISM 비제조업 지수가 발표되며 시장 예상치는 54.5였다. 금요일 8월 7일에는 7월 비농업 고용 보고서가 발표된다. 락업 해제일인 8월 6일은 정확히 이 두 거시경제 데이터 사이에 끼어 있다.

수요일 데이터가 강하면 금리 인하 기대가 뒤로 밀리고 장기 금리가 상승한다. 자유 현금흐름이 마이너스이고 자금 조달로 자본 지출을 유지하는 회사에게 금리 상승은 밸류에이션을 직접 타격하며, 락업 해제 매도 압력이 증폭된다. 수요일 데이터가 약하면 금리 인하 기대가 커지고 성장주 전반이 혜택을 받아 락업 해제 충격이 희석될 수 있다. 하지만 금요일 비농업 고용이야말로 진정한 양날의 검이다: 데이터가 너무 강하면 금리를 끌어올리고, 너무 약하면 경기 침체 우려를 촉발해 고변동성 성장 자산도 압박을 받는다.

SPCX처럼 성장주이자 중자산 업종인 종목에게 거시경제 데이터의 두 방향 모두 그다지 우호적이지 않다. 필요한 것은 딱 적당한 수준인데, 그것이 바로 일주일 안에 두 데이터가 동시에 주기 가장 어려운 결과다.

월스트리트의 유명 전략가 Tom Lee는 이미 나스닥과 S&P 500이 2026년 하반기에 곰장세와 유사한 흐름을 보일 수 있다고 경고했다. 그가 지목한 역풍 요인 중 하나가 바로 SpaceX의 락업 해제다. 대형주 하나의 주식 구조 변화가 시장 전망에 포함될 수 있다면, 이는 더 이상 단순한 개별 종목 이슈가 아니다.

물론 SpaceX가 악재가 소진되는 시나리오도 가능하다. 51일 동안 52% 하락했지만, 그 기간 동안 경영상 중대한 악재는 없었다. 스타십은 7월 24일 시험 발사를 성공적으로 완료했다. 이 하락의 주요 동인은 락업 해제 기대 자체였고, 시장은 이미 매도 압력을 선반영했다. 만약 화요일 실적 발표에서 부문별 수치가 나오고 스타링크의 수익성이 검증되며, 동시에 목요일 실제 매도 규모가 예상보다 작다면, 불확실성 해소 자체가 호재가 된다. 공매도 비중이 유통 주식의 30% 이상인 상황에서 악재 소진 시 강제 청산이 발생할 수 있고, 반등 폭은 상당히 클 수 있다.

오르든 내리든, 머스크는 이번 주에 공개적인 활동 이후 가장 큰 압박을 받는 며칠을 겪게 될 것이다.

머스크가 공개적으로 '정신적 붕괴에 가장 가까웠다'고 인정한 마지막 때가 2008년이었다는 것을 기억하는가. 그해 SpaceX의 팰컨 1 로켓은 세 번 연속 발사에 실패했고, 테슬라는 막대한 자금을 소진 중이었으며, 글로벌 경제는 금융 위기에 빠져 있었고, 그는 이혼을 겪고 있었다.

머스크는 나중에 회상하기를, PayPal 매각으로 얻은 약 1억 8천만 달러를 거의 전부 테슬라와 스페이스X에 쏟아부었다고 한다. 2008년 9월 4차 발사 이전에 스페이스X는 "거의 돈이 없는" 상태였다. 머스크는 이번에도 실패하면 회사가 완전히 끝날 것이라고 말했다.

하지만 로켓은 성공했다. 몇 달 후, NASA는 스페이스X에 약 16억 달러 규모의 계약을 체결했고, 테슬라 투자자들도 크리스마스 전에 자금을 투입했다. 머스크는 나중에 2008년을 "인생 최악의 해"라고 불렀다.

이제 머스크가 맞닥뜨린 것은 또 다른 새로운 위기다.

흥미롭게도, 《머스크 전기》의 저자는 머스크를 2년간 촬영한 끝에 한 가지 결론을 내렸다: 머스크는 단순히 고압을 견딜 수 있는 것이 아니라, 고압에 대해 거의 본능적인 갈망을 지니고 있다는 것이다.

2018년 테슬라 모델 3 생산 지옥이 가장 어려운 단계를 막 지나고 주가가 안정되기 시작했다. 그러다 8월 7일, 머스크가 갑자기 트위터에 글을 올렸다: "420달러에 테슬라를 비공개 전환하는 것을 고려 중이다. 자금은 확보됐다." 이 트윗으로 테슬라 주식은 장중 거래가 일시 중단됐고, 이후 미국 증권거래위원회(SEC)의 증권 사기 혐의를 불러왔다. 결국 머스크는 테슬라 회장직을 3년간 사임해야 했고, 개인과 회사가 각각 2천만 달러의 벌금을 냈다.

머스크 주변 사람들이 그를 이야기할 때 반복해서 언급하는 단어가 있다: 데몬 모드(demon mode), 악마 모드. 그의 전 부인은 고압 상태에서 그가 극도로 생산적이면서 동시에 극도로 위험한 상태가 되는 것을 묘사할 때 이 단어를 자주 사용했다.

그리고 오늘, 어쩌면 우리도 기대해볼 수 있을지도 모른다. 지금의 고압 상태에서 머스크가 또 어떤 놀라움을 우리에게 선사할지?

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