DeepSeek, A주 상장 IPO에 박차: 이미 CITIC증권을 선정, 커촹반(과학창업판) 상장 목표

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딥시크(DeepSeek)는 시틱증권(中信證券)을 초청해 과학기술혁신판(科創板) IPO를 준비하고 있다고 알려졌으며, 동시에 모델 연구개발, 서비스 확장 및 인재 인센티브를 지원하기 위해 신규 자금 조달도 추진 중이다.

원문 제목: 《DeepSeek, A주 IPO 돌진: 이미 중신증권 선정, 커촹반 목표》
원문 저자: 동차Beating

2026년 9월 9일, 로이터통신은 두 명의 내부 소식통을 인용해 DeepSeek가 이미 중신증권을 고용하여 상하이증권거래소 커촹반(과학창업판) 기업공개(IPO)를 준비 중이며, 올해 안에 IPO 절차를 시작하기를 희망한다고 보도했다. 다만 상장 시기, 모집 규모, 발행 평가액은 모두 확정되지 않았다.

보도가 발표될 당시 DeepSeek와 중신증권 모두 즉각적인 논평 요청에 응답하지 않았다.

이미 7월에 블룸버그는 DeepSeek가 회계법인 및 투자은행 자문사와 협력하여 상장에 필요한 재무 자료를 준비 중이라고 보도한 바 있다.

상하이증권거래소가 공개한 기업 상장 절차에 따르면, 정식 발행 전에 기업은 신청 자료 준비, 내부 의사결정, 지도 검수를 완료해야 하며, 이후 거래소 심사, 증권감독위원회 등록, 발행 가격 결정 등의 단계를 거쳐야 한다. 증권사 진입은 중요한 사전 작업이며, 지도 신고, 신청 접수, 최종 상장은 각각 다른 진행 단계에 해당한다.

IPO 준비와 동시에 상당한 규모의 사모 펀딩도 진행되고 있다.

올해 6월, DeepSeek는 첫 외부 펀딩을 완료하여 약 74억 달러를 모집했으며, 투자 후 평가액은 500억 달러를 초과했다. 이후 얼마 지나지 않아 새로운 펀딩 논의가 수면 위로 떠올랐다. 8월 26일, 《남화조보》는 내부 소식통을 인용해 회사가 약 500억 위안(인민폐)을 추가 모집할 계획이며, 이에 해당하는 투자 전 평가액은 약 5000억 위안이라고 보도했다. 당시 8월 말까지 완료될 것으로 예상했지만, 이 예상 날짜가 펀딩이 이미 결제되었음을 의미하지는 않는다.

이번 펀딩 라운드의 평가액에 대해서는 현재까지도 서로 다른 기준이 존재한다. 로이터통신의 9월 9일 보도는 약 5000억 위안, 약 750억 달러의 수치를 사용했으며, 《파이낸셜타임스》가 같은 날 공개한 팟캐스트 전문에서는 약 710억 달러를 언급했다.

불과 몇 달 만에 첫 외부 펀딩 완료, 차기 펀딩 시작, 상장 추진까지, DeepSeek의 자본에 대한 수요는 점점 더 구체화되고 있다.

이는 쉽게 이 회사가 유명해졌을 때의 저비용 서사를 떠올리게 한다. 그러나 오늘날의 펀딩을 이해하려면 먼저 널리 회자되는 그 훈련 비용을 원래의 위치에 되돌려 놓아야 한다.

DeepSeek-V3 기술 보고서에 공개된 약 557.6만 달러는 H800 GPU 시간당 2달러로 추산한 공식 훈련 컴퓨팅 비용이다. 보고서는 이 수치가 모델 아키텍처, 알고리즘, 데이터에 대한 사전 연구 및 절제 실험 비용을 포함하지 않는다고 명확히 밝혔다. 이는 특정 훈련 과정을 측정한 것으로, 최첨단 모델 회사를 운영하는 데 드는 전체 비용을 대표할 수 없다.

경영 관점에서 볼 때, 효율성 향상은 1회 훈련 또는 1회 호출 비용을 낮출 수 있지만, 회사는 여전히 지속적으로 새로운 모델 실험을 수행하고, 온라인 서비스를 유지하며, 증가하는 요청에 맞춰 리소스를 구성하고, 차세대 제품을 위해 사전에 컴퓨팅 역량을 준비해야 합니다. 연구팀이 자금을 더 효과적으로 사용할 수 있다는 것과 기업이 더 큰 장기 예산을 필요로 한다는 것은 동시에 성립할 수 있습니다.

최근의 채용 공고는 이러한 요구를 더 구체적인 형태로 드러냈습니다.

9월 8일, DeepSeek는 약 150개의 신규 채용 자리를 계획하고 있으며, 주로 서버 개발, Agent 탄력 컴퓨팅 연구개발 등의 직무에 집중하고, 주로 경력 있는 백엔드 엔지니어를 대상으로 합니다. 관련 책임자는 데이터, 머신, 훈련 평가 작업 및 사용자 요청이 증가함에 따라 기존 시스템을 업그레이드, 유지보수, 심지어 재작성해야 한다고 설명했습니다.

이러한 직무는 모델과 실제 서비스를 연결합니다. 모델이 테스트에서 뛰어난 성과를 보인 후에도, 개발자가 안정적으로 이를 호출할 수 있도록 보장하고, 작업 실행, 리소스 스케줄링 및 데이터 처리가 더 큰 규모를 견딜 수 있도록 보장하는 인력이 필요합니다. 이러한 엔지니어링 투자는 서비스 및 연구 활동의 확대에 따라 지속적으로 증가할 것입니다.

로이터 통신은 또한 상장과 직접 관련된 동기를 제시했습니다. 또 다른 소식통에 따르면, 량원펑은 IPO 자금이 DeepSeek가 핵심 직원과 연구원에 대한 인센티브를 강화하는 데 도움을 주기를 원한다고 합니다.

이를 통해 상장의 의미를 더 쉽게 이해할 수 있습니다. 자금은 컴퓨팅 리소스를 구매하는 데 사용될 수도 있고, 급여 및 인재 인센티브를 지원하는 데도 사용될 수 있습니다. 소수의 핵심 팀의 지속적인 돌파구에 의존하는 회사의 경우, 연구원을 유지하고 성숙한 엔지니어를 채용할 수 있는지 여부가 제품 반복의 연속성에 직접적인 영향을 미칩니다. 한 번의 자금 조달은 장부상의 자금을 늘리는 데 그치지만, 상장은 이후의 자금 조달 채널을 더 넓힐 수 있고, 주식 인센티브에 더 명확한 시장 가격 참조를 제공할 수 있습니다.

한편, DeepSeek는 여전히 기존의 의사결정 자율성을 유지하려는 것으로 보입니다. 《파이낸셜 타임스》는 9월 9일 보도에서 새로운 자금 조달이 5년 잠금 기간, 무의결권 등의 조건을 설정하여 기존 통제권자가 통제권을 유지할 수 있도록 했다고 전했습니다. 조건이 엄격함에도 불구하고, 투자자들의 자금 조달 지분에 대한 수요는 여전히 활발합니다.

이러한 배치를 통해 회사가 자금을 확보할 때 자금이 들어오는 방식도 선택하고 있음을 알 수 있습니다. 장기 모델 연구는 실패를 감수해야 하며, 당장 현금화할 수 없는 방향에 예산을 남겨둘 필요가 있습니다. 외부 투자자는 수익을 기대하고, 창업 팀은 연구의 흐름을 장악하려 하며, 이러한 두 가지 요구는 결국 구체적인 거버넌스 구조에 반영되어야 합니다. 자금 조달 조건이 이를 조정할 수 있지만, 상장 이후 지속적인 정보 공개와 주주 관계는 여전히 새로운 요구를 가져올 것입니다.

커촹반(과학기술혁신반)이 이 시점에 상장 목표가 된 데는 명확한 제도적 배경도 있습니다.

2026년 6월 17일, 상하이증권거래소는 인공지능 대규모 언어모델 기업이 커촹반(과학창업판) 제5차 상장 기준을 적용받기 위한 전용 지침을 발표하며, 아직 일정 규모의 매출을 형성하지 못한 우수 대규모 모델 기업의 상장을 지원한다고 밝혔다. 해당 지침은 기술적 우위, 단계적 성과, 관련 승인 및 시장 공간에 대해 규정하고 있으며, 제품이 이미 출시되어 대규모 상용화를 달성한 것을 단계적 성과의 핵심 요건으로 제시했다.

이번 변화는 연구개발 투자가 매출보다 먼저 집행되는 대규모 모델 기업에게 더 명확한 신청 경로를 제공한다. 이는 자본시장이 기업의 상업화가 충분히 성숙하지 않은 단계에서도 기술 역량과 애플리케이션 진행 상황을 평가할 수 있게 한다. 그러나 DeepSeek가 최종적으로 어떤 상장 기준을 선택하고, 어떻게 요건을 충족함을 입증할지는 향후 제출되는 신청 자료를 기준으로 판단해야 한다.

실제로 공개 시장에 진입한 이후, DeepSeek는 투자자에게 설명해야 할 내용이 더욱 포괄적으로 확대될 것이다.

모델 역량, 개발자 평판 및 애플리케이션 규모는 제품의 경쟁력을 설명할 수 있다. 기업의 가치를 이해하기 위해서는 이러한 강점이 어떻게 매출로 전환되는지, 고객이 지속적으로 비용을 지불하는지, 서비스 수익이 컴퓨팅 비용을 충당할 수 있는지, 연구개발 투자 증가 속도가 얼마나 빠른지, 그리고 영업활동으로 창출된 현금이 어느 정도의 투자를 감당할 수 있는지도 살펴봐야 한다. 이러한 지표를 종합적으로 고려해야만 자금 조달이 어떤 성장을 지원하는지 명확히 파악할 수 있다.

오픈소스 모델은 이러한 분석을 더욱 필요하게 만든다. 모델이 널리 채택되면 기술적 영향력을 확대할 수 있지만, 생태계 내에서의 사용이 모두 모델 개발사의 매출로 전환되지는 않는다. 향후 공모설명서에서 가장 주의 깊게 읽어야 할 부분은 기술 확산, 유료 서비스 및 지속적 연구개발 간의 관계가 될 것이다.

DeepSeek의 이번 IPO 추진은 한 모델 기업이 점차 사업 규모를 확장해 나가는 과정을 보여준다. 이미 지속적인 연구, 서비스 확장 및 인재 경쟁을 위해 더 장기적인 자금 조달원을 마련하기 시작했다.

앞으로 공개되는 지도 및 신청 서류와 그 안의 사업, 재무 및 지배구조 정보를 통해 외부에서는 처음으로 이 회사의 기술적 강점이 어떤 장기적 비즈니스를 뒷받침할 수 있는지 더욱 완전하게 평가할 기회를 갖게 될 것이다.