TL;DR

·Robinhood Wallet이 Lighter에 연결된 지 두 달 만에 누적 약 72.9억 달러의 무기한 계약 거래량을 유치했습니다. 최신 데이터에 따르면, 그 주문 흐름은 현재 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지합니다.

·Robinhood 입장에서 Lighter와의 협력은 체인 기반 파생상품 진입점을 빠르게 보완하면서, 동시에 거래 장소, 리스크 관리 엔진 및 유동성 운영을 자체적으로 부담할 필요가 없게 합니다.

·Lighter 입장에서 Robinhood가 가져다주는 의미는 단순한 거래량뿐 아니라, 낮은 비용으로 주류 소매 사용자에게 도달할 수 있는 유통 채널입니다.

·LIT는 최근 30일 동안 가격이 두 배로 상승했으며, 시장이 거래하는 핵심 기대 중 하나는 미국이 점진적으로 규제된 무기한 계약을 자국 시장에 허용하는 것입니다.

·이 규제 창구는 실제로 열리고 있지만, Lighter는 아직 미국 관련 거래 라이선스를 획득하지 못했으며, 창립자가 CFTC 자문 위원회에 참여한 것이 규제 승인을 의미하지는 않습니다.

·Hyperliquid와 비교할 때, Lighter는 거래량과 수수료 수익에서 여전히 뚜렷한 격차가 있습니다. 그 평가 논리는 '소규모 플랫폼의 재평가'에 더 가깝지, 단기적으로 업계 선두주자를 대체하는 것이 아닙니다.

·Robinhood가 유치한 거래량은 토큰 보상과 더블 포인트에 의해 촉진되었으며, 실제 사용자 유지율, 인센티브 종료 후 거래량 및 실제 수익 분배는 아직 충분히 공개되지 않았습니다.

지난 두 달 동안 Robinhood와 Lighter 간의 협력은 단순한 지갑 기능에서 점차 Lighter의 평가에 영향을 미치는 중요한 변수로 발전하고 있습니다.

Milk Road의 공개에 따르면, Robinhood에서 발생한 주문 흐름은 현재 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지하며, 이는 지난 30일 평균 약 12%보다 높은 수준입니다. Robinhood가 이전에 공개한 데이터에 따르면, 7월 1일 Robinhood Chain 출시 이후 지갑에 내장된 Lighter 무기한 계약 진입점은 누적 약 72.9억 달러의 거래량을 생성했습니다.

주목할 점은 Robinhood Wallet 내의 무기한 계약 거래가 현재 미국 사용자에게는 개방되지 않았다는 것입니다. 이는 현재 성장이 주로 Robinhood가 커버하는 비미국 시장에서 발생하고 있음을 의미하지만, LIT 토큰의 상승은 이미 미국 규제가 추가로 개방될 가능성을 선반영하기 시작했습니다.

이는 또한 일부 투자자들이 Lighter를 낙관적으로 보는 핵심 이유를 구성한다: 이미 Robinhood라는 주류 소매 금융 플랫폼의 유통 채널을 확보했으며, 미국 본토 무기한 계약 시장이 더욱 개방되면 Lighter는 현재 단계보다 훨씬 높은 사용자 및 자금 유입을 확보할 수 있다.

Robinhood는 Lighter를 필요로 하고, Lighter는 더욱 Robinhood를 필요로 한다

Lighter는 온체인 무기한 계약 거래 플랫폼으로, 오더북 모델을 채택하고 영지식 증명을 통해 거래 및 청산 결과를 검증하며, 최종적으로 이더리움에서 결제한다. 최근 거래량 기준으로 Lighter는 Hyperliquid와 Aster에 이어 무기한 계약 DEX의 1군에 진입했다.

Robinhood Chain이 7월 1일에 출시된 후, Lighter는 Robinhood Wallet에 내장된 무기한 계약 거래소가 되었다. 사용자는 지갑에서 Lighter로 진입하여 USDG를 증거금으로 사용하고, 시장가 주문 또는 지정가 주문을 통해 무기한 계약을 거래할 수 있다.

이 협력은 양측에 대한 가치가 비대칭적이다.

Robinhood는 기성 온체인 파생상품 서비스를 확보하여 거래소, 리스크 엔진, 청산 메커니즘 및 마켓메이킹 네트워크를 자체 구축할 필요가 없다. Robinhood는 주로 지갑과 사용자 진입을 담당하고, 구체적인 거래, 자금 조달 비율 및 강제 청산 규칙은 Lighter가 처리한다.

Lighter가 얻는 것은 더 희소한 것이다: 유통.

온체인 파생상품 플랫폼이 직면한 가장 큰 과제 중 하나는 유동성이 이미 상위 플랫폼에 집중된 상황에서 지속적으로 사용자를 확보하는 방법이다. Robinhood는 브랜드, 지갑, 중개 사업 및 국제 고객 기반을 보유하고 있어, 원래 DeFi에 적극적으로 진입하지 않았을 소매 사용자를 Lighter로 직접 유입시킬 수 있다.

9월 초 기준, Robinhood Chain이 공개한 두 달간 데이터에는 346억 달러의 DEX 거래량, 190종 이상의 주식 토큰, 그리고 72.9억 달러의 Lighter 무기한 계약 거래량이 포함된다. 이러한 데이터가 아직 자연 거래와 인센티브 거래를 완전히 분리하지 못했다 하더라도, Robinhood가 신속하게 온체인 제품을 위한 유동성을 조직할 수 있는 능력을 입증하기에 충분하다.

다만, 두 자료에 포함된 일부 협력 조건은 여전히 신중하게 살펴볼 필요가 있다. 현재 확인할 수 있는 것은 Robinhood Wallet 사용자가 총 1,100만 개의 LIT 토큰과 2배 포인트 보상을 받을 수 있다는 점이다. 여기서 '1,100만'은 토큰 수량을 의미하며, 1,100만 달러의 가치가 아니다. 시장에 유포되는 '5대5 수익 분배'는 현재 충분한 1차 정보 지원이 부족하여 확정 조건으로 보기 어렵다.

72.9억 달러 거래량, 그 함의는 아직 검증 필요

Robinhood가 공개한 누적 무기한 계약 거래량 72.9억 달러는 아직 제3자 데이터와 완전히 일치하지 않습니다.

Insights4VC가 DefiLlama 데이터를 인용한 바에 따르면, 9월 3일 기준 Robinhood 전용 Lighter 인스턴스의 누적 거래량은 약 53.1억 달러, TVL은 약 5550만 달러, 누적 프로토콜 수익은 약 57만 달러입니다. 두 거래량 수치 간의 차이는 통계 시점, 거래 라우팅 또는 분류 방식의 차이에서 비롯될 수 있지만, 현재 이를 조정할 수 있는 공개 설명은 없습니다.

같은 기간 해당 인스턴스의 24시간 거래량은 약 2.4억 달러, 7일 거래량은 약 17.4억 달러, 30일 거래량은 약 52.1억 달러, 미청산 계약 규모는 약 2.35억 달러입니다.

최신 자료에 따르면 Robinhood의 주문 흐름은 이미 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지합니다. 30일 기준 비중이 약 12%인 점을 감안하면, 최근 비중 상승은 Robinhood의 상대적 기여도가 여전히 확대되고 있음을 시사합니다. 한편, 업계 전체 무기한 계약 DEX 일일 거래량은 일주일 만에 약 30% 감소한 208.5억 달러를 기록했으며, Robinhood 채널은 일정 수준의 탄력성을 보여주고 있습니다.

하지만 현재 단계에서는 이러한 거래 중 실제로 지속 가능한 사용자 수요에서 비롯된 것이 얼마나 되는지 판단할 수 없습니다.

1100만 개의 LIT 보상과 더블 포인트는 사용자 거래 비용을 낮추며, 포인트 파머, 차익 거래자, 고빈도 계정이 반복적으로 거래량을 창출하도록 유인할 수 있습니다. Robinhood와 Lighter 모두 사용자 출처, 재구매율, 평균 보유 시간, 청산 규모, 인센티브 사용자와 자연 사용자의 비율을 공개하지 않았습니다.

따라서 72.9억 달러는 Robinhood가 트래픽 유도 능력을 갖추었음을 증명할 수 있지만, Lighter가 성숙하고 지속 가능한 수익원을 구축했음을 증명하기에는 부족합니다. 더 중요한 관찰 지표는 인센티브 종료 후 거래량이 얼마나 유지되는지, 그리고 Robinhood 채널이 궁극적으로 얼마나 많은 실제 수수료 수익을 기여할 수 있는지입니다.

LIT 상승, 미국 규제 기대감을 거래 중

지난 30일 동안 LIT 가격은 두 배로 올랐습니다. Robinhood 주문 흐름 증가 외에도 가격을 견인하는 또 다른 핵심 변수는 미국 무기한 계약 규제 환경의 변화입니다.

5월 29일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 Kalshi가 비트코인 현물 가격을 추적하는 BTCPERP 계약의 상장을 승인했다. 이 상품은 고정 만기일이 없으며, 주기적인 자금 조달 비율을 통해 계약 가격을 현물 가격에 근접하게 유지한다. 이는 미국 규제 기관이 자국 내 무기한 계약 구조를 중요한 방식으로 확인한 사례다.

6월에는 미국 규제 플랫폼들이 다시 미국 거래자들에게 관련 무기한 계약 상품을 제공하기 시작했다. 규제 변화는 과거 주로 역외 중앙화 거래소와 온체인 프로토콜에 집중되어 있던 무기한 계약이 점차 미국 규제 시장으로 진입할 가능성을 의미한다.

그러나 이러한 추세가 Lighter의 시장 진입 허가와 직접적으로 동일시될 수는 없다.

현재 Lighter가 미국 거래 라이선스를 신청했다는 증거는 없다. 창립자 Vladimir Novakovski는 CFTC 혁신 자문 위원회의 43개 위원 자리 중 하나를 보유하고 있지만, 자문 위원회 위원 신분은 거래 라이선스와 직접적인 대응 관계가 아니다.

따라서 LIT에 현재 포함된 미국 시장 진입 기대감은 규제 옵션에 더 가깝다. 만약 Lighter가 향후 파트너십, 라이선스 신청 또는 규제 아키텍처를 통해 미국 시장에 진입할 수 있다면 Robinhood의 유통 능력은 크게 확대될 것이다. 반면 진입 허가가 지연될 경우, 시장은 토큰 가격에 반영된 프리미엄을 재평가할 가능성이 있다.

Hyperliquid와의 격차, 리스크이자 밸류에이션 공간

Lighter는 이미 무기한 계약 DEX 상위 그룹에 진입했지만, Hyperliquid와는 여전히 뚜렷한 규모 차이가 존재한다.

지난 30일 동안 Hyperliquid의 거래량은 약 1,980억 달러, Lighter는 약 340억 달러였다. 같은 기간 Hyperliquid의 수수료 수익은 약 4,800만 달러, Lighter는 약 250만 달러였다. Lighter의 거래량은 Hyperliquid의 약 6분의 1 수준이며, 수수료 수익은 약 20분의 1에 불과하다.

이는 Lighter가 상당한 거래량을 확보했지만, 거래량이 프로토콜 수익으로 전환되는 효율성은 여전히 낮다는 것을 보여준다. 제로 수수료 또는 낮은 수수료 전략은 빠른 고객 확보에 유리하지만, 단기 펀더멘털을 약화시키고 거래 활동이 포인트 및 토큰 보상에 더 쉽게 영향을 받게 만든다.

Milk Road 애널리스트 M0xt는 7월 Hyperliquid 지분을 축소하면서 Lighter를 "제품은 더 좋지만, 토큰 이코노믹스는 더 나쁘다"고 요약했다. 이 평가는 Lighter의 현재 모순을 지적한다. 플랫폼 경험과 거래 기술이 일부 사용자에게 인정받고 있지만, 토큰이 프로토콜 가치를 지속적으로 포착하는 방법에 대한 명확한 메커니즘은 여전히 부족하다.

또 다른 투자자 John Gillen은 이 문제가 수수료 환매를 통해 점진적으로 해결될 수 있다고 베팅하고 있다. 그의 집계에 따르면, Lighter 관련 환매는 이미 1,550만 개의 LIT를 소각했으며, 이는 현재 유통량의 약 6.3%에 해당한다. 향후 거래 수수료가 지속적으로 환매에 사용된다면, LIT와 플랫폼 수익 간의 연관성은 강화될 수 있다.

이것은 또한 Lighter와 Hyperliquid 간의 평가 논리 차이이기도 하다. Hyperliquid가 현재 규모에서 다시 두 배로 성장하려면 더 큰 규모의 기관 자금과 신규 거래량을 흡수해야 한다. 반면 Lighter는 출발점이 더 낮아, 자체 거래 규모에 상응하는 평가 할인만 축소해도 더 높은 가격 탄력성을 확보할 수 있다.

하지만 이 논리가 성립하기 위한 전제는 Lighter의 거래량이 유지되어 궁극적으로 수수료와 토큰 가치로 전환되는 것이다. 단순히 Robinhood의 유입, 포인트 보상, 그리고 미국 규제 기대만으로는 장기적인 평가를 독립적으로 뒷받침할 수 없다.

Robinhood이 진입로를 열었지만, Lighter는 여전히 유지율을 증명해야 한다

전략적 차원에서 Robinhood과 Lighter의 협력은 주목할 만한 온체인 금융 분업을 제공한다. Robinhood은 사용자, 지갑, 브랜드를 보유하고, Lighter는 거래 및 리스크 인프라를 담당하며, 기초 거래는 궁극적으로 이더리움에서 결제된다.

이러한 모델은 Robinhood이 무기한 계약 거래소를 직접 운영하지 않으면서도 고레버리지 상품을 자체 온체인 생태계에 신속하게 추가할 수 있게 해준다. Lighter는 Robinhood을 통해 전통적인 DeFi 제품이 가장 어려워하는 고객 확보 단계를 우회한다.

17%의 주문 흐름 비중은 이 협력이 이미 Lighter의 거래 구조를 변화시키기 시작했음을 보여준다. 하지만 현재 단계에서 LIT의 투자 논리는 여전히 세 가지 부분으로 구성된다: Robinhood이 제공하는 실제 유통 능력, 미국 무기한 계약 개방에 대한 규제 기대, 그리고 환매 소각이 토큰 가치 포착을 개선할 가능성.

그중 첫 번째 부분은 이미 데이터로 검증되었지만, 나머지 두 부분은 여전히 주로 기대 수준에 머물러 있다.

Lighter는 즉시 Hyperliquid의 규모에 도달할 필요 없이도 평가 재조정을 받을 수 있다. 하지만 이번 상승이 규제 및 협력 서사에서 펀더멘털 시세로 전환되기 위해서는 여전히 세 가지를 증명해야 한다: Robinhood 사용자가 보상 종료 후에도 거래를 계속하는지, 거래량이 안정적으로 프로토콜 수익으로 전환될 수 있는지, 그리고 LIT가 장기적으로 이 수익을 포착할 수 있는지 여부다.

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