금리 인상 기대가 급등하고 미국 국채 수익률이 5%를 돌파했는데도 금은 왜 여전히 '떨어지지 않는' 걸까?

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금리 인상 기대가 무위험 금리를 끌어올리고 달러 강세와 유가 상승이 금에 단기 압력을 가하고 있지만, 지정학적 리스크로 인한 안전자산 수요가 효과적인 헤지를 형성하며 금값은 4000달러선에서 견조함을 유지하고 있다.

원문 제목: 《연준 이번 주 금리 인상 확률 92%, 10년물 미 국채 수익률 5% 돌파, 왜 금을 무너뜨리지 못했나?》
원문 출처: 월스트리트견문

금리 인상 기대가 무위험 금리를 끌어올리고, 달러 강세와 유가 상승이 함께 금 가격에 단기 압력을 가했지만, 지정학적 리스크가 가져온 안전자산 수요와 장기 구조적 매수세가 효과적인 헤지를 형성하면서 금값이 핵심 위치에서 회복력을 유지하게 했다. OCBC는 금 예측을 상향 조정하며 금값이 2026년 12월까지 온스당 4,600달러에 도달할 것으로 전망했다. 연준 금리 인상 기대가 급등하고 미 국채 수익률이 5% 심리적 관문을 돌파했는데도 금이 무너지지 않은 것 — 그 배후에는 지정학적 리스크가 촉발한 인플레이션 헤지 수요와 금리 압력 간의 각축이 있으며, 이는 현재 거시 환경의 심층적 모순을 반영한다.

중동 정세의 급격한 악화가 이번 장세의 핵심 동력이 되었다. 신화사 보도에 따르면, 예멘 후티 반군이 사우디에 새로운 공격을 감행했고, 사우디는 즉시 동서 송유관을 폐쇄했으며, 이 파이프라인의 일일 수송량은 전 세계 석유 공급의 약 4%에 해당한다. 유가는 이에 따라 배럴당 107달러 부근까지 치솟았고, 브렌트유는 배럴당 106.96달러를 기록했다. 에너지 충격은 인플레이션 지속에 대한 시장의 우려를 강화했으며, CME FedWatch 도구에 따르면 연준이 이번 주 25bp 금리 인상을 단행할 확률은 약 92%에서 93%로 상승했다. 10년물 미 국채 수익률은 월요일 장중 한때 5%를 터치하며 2023년 10월 이후 처음으로 이 수준에 도달했다.

그러나 금은 위와 같은 악재 콤보 속에서도 붕괴하지 않았다. 현물 금은 4,300달러 부근에서 좁은 범위로 등락하며, 8월 말 온스당 4,600달러를 넘었던 고점 대비 3% 이상 하락했지만 4,000달러선 지지는 여전히 굳건히 지키고 있다.금리 인상 기대가 무위험 금리를 끌어올리고, 달러 강세와 유가 상승이 함께 단기 압력을 구성하지만, 지정학적 리스크가 가져온 안전자산 수요와 장기 구조적 매수세가 효과적인 헤지를 형성하면서 금값이 핵심 위치에서 회복력을 유지하게 했다.

공급 충격에 금리 인상 기대 겹치며 금은 압박받았지만 붕괴하지 않아

금은 월요일 1% 이상 하락하며 5주 최저치를 기록한 후 화요일 소폭 반등했다. 현물 금은 온스당 4,298.86달러를 기록했다.

논리 사슬로 보면, 유가 상승→인플레이션 기대 상승→연준 금리 인상 확실성 강화→미 국채 수익률 상승→달러 강세, 각 고리가 모두 금에 악재로 작용한다. 금은 이자를 낳지 않기에 금리 상승 주기에서는 이자-bearing 자산 대비 매력이 자연스럽게 떨어진다.

그러나 이 논리는 현재 중동 분쟁 배경에서 강력한 헤지를 맞닥뜨렸다. 사우디 동서 파이프라인이 공격받은 후, 사우디 측은 파이프라인이 언제 운영을 재개할 수 있는지 밝히지 않았고, 호르무즈 해협을 통해 출하량을 늘려 공백을 메울 수 있는지도 명확히 하지 않았다. 공급 전망의 지속적 불확실성은 인플레이션 리스크와 지정학적 불안에 대한 시장의 높은 경계심을 유지시켜 금의 안전자산 속성을 뒷받침했다.

미 국채 금리 5% 돌파: 금리 인상 신호인가, 재정 우려의 공명인가?

10년물 미 국채 수익률이 5%를 돌파한 것은 단일 요인에 의한 것이 아니라 여러 힘이 공명한 결과다.

인플레이션 압력이 직접적인 방아쇠다. 8월 미국 CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승했고, 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.4% 올랐지만 전월 대비로는 0.3%로 가속화됐으며, 비농업 고용은 16만 2천 명 증가했고 실업률은 4.1%를 유지했다. 이러한 '인플레이션 미진화, 고용 견조' 조합은 시장이 연준의 9월 FOMC 회의에서의 금리 인상에 이견이 거의 없게 만들었다. 로이터 조사에 따르면, 설문에 응한 경제학자들은 연내 최소 한 차례 더 금리 인상을 예상하고 있다.

동시에 재정 요인도 장기물 수익률을 지속적으로 끌어올리고 있다. 공개 데이터에 따르면, 이번 회계연도 첫 11개월 동안 미국의 순이자 지출이 사상 처음으로 1조 달러를 돌파했고, 연방 부채 총액은 40조 달러를 넘어섰다. 또한 AI 인프라 구축과 관련된 기업채 발행 규모가 급격히 확대됐는데, 골드만삭스 데이터에 따르면 Alphabet, 아마존 등 초대형 클라우드 컴퓨팅 서비스 제공업체들은 올해 약 1,940억 달러의 채권을 발행했으며, 연간 발행 규모는 약 2,500억 달러에 달할 것으로 예상된다.

PGIM Credit 공동 최고투자책임자 Greg Peters는 이에 대해 직언했다: "나는 줄곧 자문해 왔다, 도대체 무엇이 수익률을 끌어내리는 촉매가 될 수 있을까? 전통적인 경기 침체 외에는 다른 요인을 찾기가 정말 어렵다. 수익률을 높은 수준에 유지하거나 계속 상승하게 만들 조건은 이미 완전히 갖춰져 있다." CreditSights 투자등급 및 매크로 전략 책임자 Zach Griffiths는 10년물 미 국채 수익률이 추가로 5.5%를 향해 나아갈 가능성이 있다고 밝혔다.

시장은 무엇에 베팅하고 있나: 한 차례 인상인가, '더 높게 더 오래'인가?

이번 FOMC 회의에서 실제로 시장의 신경을 건드린 것은 금리 인상 자체가 아니라, 회의 후 점도표와 기자회견이 전달한 정책 경로 신호다.

모건스탠리의 예측에 따르면, 연준은 9월과 12월에 각각 25bp씩 금리를 인상할 것으로 예상되며, 그 이유는 에너지 가격의 2차 효과, AI 투자가 이끄는 강력한 수요, 중립금리가 일시적으로 높을 가능성, 그리고 통화정책 신뢰도 유지 고려 때문이다.

미 국채 수익률과 관련해, 남아프리카 표준은행 G10 전략 책임자 Steven Barrow는 10년물 미 국채 수익률 연말 전망치를 5.2%로 상향 조정했으며, 이 수익률이 2027년 1분기에 추가로 5.3%까지 오를 것으로 예상했다. "수익률이 5%를 돌파할 것이라고 확신하게 만든 한 가지 요인은, 인플레이션 데이터가 뚜렷하게 예상을 초과하지 않은 배경에서 수익률이 이미 5%에 근접한 수준까지 올랐다는 점입니다,"라고 Barrow는 말했다. 그는 또한 연준이 9월과 12월에 각각 한 차례씩 금리를 인상한 후, 2027년 말까지 금리를 안정적으로 유지할 것으로 예상했다.

TD증권의 전략가 제나디 골드버그가 이끄는 팀은 시장이 이미 금리 인상 기대를 크게 반영하고 있기 때문에 금리 인상 자체만으로 수익률이 눈에 띄게 통제 불능으로 상승하지는 않겠지만, 경제에 악화 조짐이 나타나지 않는 한 장기채 수익률은 2027년 전반적으로 높은 수준을 유지할 것으로 본다.

OCBC 외환 분석가 크리스토퍼 웡은 높은 유가, 높은 미국채 수익률, 약화된 위험 회피 심리가 함께 달러를 끌어올렸지만, 금리 인상이 이미 충분히 가격에 반영된 만큼 달러의 추가 상승을 위해서는 연준이 긴축 지속 옵션을 명확히 유지해야 한다고 지적했다.

장기 지지 여전히 존재, 기관들 금 목표가 상향

단기 압력을 무시할 수 없지만, 기관 투자자들의 금에 대한 장기 전망은 뒤바뀌지 않았다.

OCBC는 더 높은 가격 출발점, 개선된 투자 참여도, 지속적인 구조적 수요 지지를 이유로 귀금속 가격 전망을 상향 조정했다. OCBC 자산자문 부문 책임자 체즈 안부는 금의 8월 강한 반등이 이전의 다소 약한 흐름을 뒤집었고 거시 배경이 개선되고 있다고 밝혔다. 이 은행은 현재 금이 2026년 12월까지 온스당 4,600달러에 도달하고, 은 목표가는 온스당 69.70달러에 이를 것으로 예측한다.

가격 구조 측면에서 금이 이전 조정 기간에 확립한 약 4,000달러/온스 지지선은 여전히 온전하며, 9월에 3% 넘게 하락했지만 여전히 그 바닥 영역보다 훨씬 높은 수준이다.

금 보유자에게 현재 국면의 핵심 논리는 이것이다: 금리 인상은 금 보유의 기회비용을 높였지만, 같은 금리 인상 요인——에너지 충격이 촉발한 인플레이션 우려와 지정학적 불확실성——이 또한 금값을 지지하고 있다. 중동 정세에 뚜렷한 완화 조짐이 보이지 않는 한, 이 내재적 긴장은 지속될 것이며 금의 안전자산 프리미엄도 쉽게 사라지지 않을 것이다.