SEC의 중대한 호재인 토큰화 주식 혁신 면제에 어떤 제품이 부합하는가

9월 17일, Clarity 법안이 상원에서 부결된 후, SEC는 60페이지 분량의 명령서를 발표했습니다: 혁신 면제(Innovation Exemption). 소식이 나온 당일, Robinhood는  6% 상승했고, Securitize의 주식 SECZ는 한때 22%까지 올랐습니다. 시장은 "미국 주식의 온체인화가 마침내 합법화됐다"고 판단했습니다.

하지만 공고문을 자세히 읽어보면, 조건 제한이 정말로 빡빡합니다.

시장에서 거래량이 가장 많은 주식 토큰들은 대부분 면제 범위에 포함되지 않을 가능성이 큽니다. 이들은 실제 주식을 기반으로 하고, 1:1로 담보가 있으며, 환급도 가능하지만, 법적으로는 다른 회사가 발행한 채권입니다.

먼저 SEC가 뭐라고 했는지 보겠습니다

첫째, TSV(토큰화 증권 거래 장소, 간단히 거래 플랫폼으로 이해할 수 있음)라는 새로운 기관은 '거래소'로 등록할 필요가 없습니다. 둘째, AMM 풀에 자체 자금을 제공하는 기관은 '마켓 메이커'로 등록할 필요가 없습니다.

주식 수량에도 제한이 있는데, 중요성은 일반적입니다. 이것이 UNI가 바로 15% 급등한 이유이기도 합니다.

둘째, '토큰화된 NMS 주식'에 대한 정의입니다. (NMS는 나스닥, 뉴욕증권거래소에 상장된 것을 말합니다)

원문은 이렇습니다: 제3자가 시장에 자신의 증권을 발행하여 특정 주식에 대한 합성 익스포저를 제공하는 것——이것은 해당되지 않습니다.

즉, 토큰은 반드시 그 주식 자체여야 합니다. 판단 기준은 '창고에 실제 주식이 있는지'가 아닙니다. 창고에 실제 엔비디아 주식 한 주가 잠겨 있어도, 당신 손에 있는 토큰은 여전히 다른 회사가 당신에게 발행한 채권일 수 있습니다. SEC는 이 토큰이 법적으로 무엇인지를 보는 것이지, 그 뒤에 무엇이 잠겨 있는지를 보는 것이 아닙니다.

그러면 무엇이 해당될까요? 동일 회사 지분, 동일 배당금 수령, 동일 의결권 행사, 청산 시 동일 잔여 자산 수령. 네 가지 모두 충족해야 합니다.

1:1은 사실 어렵지 않지만, 뒤의 네 가지는 현재 상당히 어렵습니다.

이 기준에 따르면, 제품은 세 가지로 분류됩니다

BlockBeats가 현재 주류 토큰화 주식 제품을 정리해보고, 어떤 것이 부합하는지 살펴봤습니다

A类: 토큰이 명부에 있는 그 한 주식인 경우

상장사가 주주 명부를 온체인으로 변경 등록하면, 지갑 안의 토큰은 이전 대리인 장부에 있는 그 한 주식과 동일합니다.

Superstate, Securitize, Figure가 이 경로를 걷고 있습니다. 이 세 곳이 SEC 요건에 가장 근접하지만, 완전히 부합하는 것은 아닙니다.

게다가 이 업체들은 딱히 투기할 만한 종목도 없고, 거래 가능한 주식조차 거의 없다.

B类: 미국 증권사 커스터디, 하지만 여전히 수탁형 권익

Dinari는 매우 근접하다: SEC 등록 이전대리인 겸 브로커 자회사로, 724개의 토큰화된 미국 주식이 S&P 500 전체를 커버하며, 의결권, 현금 배당, USDC 배당을 제공한다고 자칭한다. 하지만 여전히 수탁형 권익 토큰이며, 여러 체인에서 자유롭게 유통될 수 있다.

Backpack 계좌 안의 미국 주식은 진짜 증권사 포지션이지만 온체인에 없고, 자체적으로 Solana에 민팅한 20개는 공식적으로 「기초 자산을 보유한 SPV에 대한 청구권」으로 정의되지만, 의결권은 발행인 명부에 올라가지 않은 듯하다. 이것도 아쉽게 한 발 부족한 유형이다.

C类: 거래량은 가장 크지만, 구조적으로 범위 밖

공통 구조는 이렇다: 제3자(흔히 역외 자회사)가 채권이나 증서를 발행하고, 금고에 진짜 주식이 잠겨 있으며, 당신이 보유한 것은 그 증서다. xStocks, Ondo, 바이낸스 bStock, Robinhood의 미국 주식 밈 기초 풀 주식이 모두 이 칸에 속하며, 전부 미국인에게 개방되지 않고, 전부 의결권이 없다.

예를 들어, Robinhood는 문서에 토큰이 투자자에게 어떠한 법적 권익도 부여하지 않는다고 명시했다.

이것이 바로 Robinhood CEO Vlad가 며칠 전 의결권을 주식 토큰에 추가하겠다고 특별히 언급한 이유다. 그는 분명 SEC 소식을 미리 들었고, 먼저 비전을 내놓은 것이다.

위의 모든 제품은 1:1이지만, 다소간 SEC 혁신 면제 조건을 완전히 충족하지는 못한다.

주목할 만한 종목은 무엇인가

시장 반응을 보면, 시장은 여전히 이 문서를 토큰화에 대한 호재로 보는 경향이 있다. 조건을 충족하는 제품이 있든 없든, 자금은 일단 몰려들었다.

가장 눈에 띄는 것은 Robinhood Chain 섹터다. 어차피 미국 주식 밈으로 시작한 곳이니, 엔비디아를 기초 풀로 한 AI가 방금 사상 최고치를 경신했다. 시장 관심도가 높은 종목으로는 BONER(HIMS 페어링), MEME(AMC 페어링), 그리고 플랫폼 PONS가 있다.

Solana에서는 Backpack에 대한 시장 관심이 돌아왔다. 어차피 Solana에서 주력으로 밀는 주식 거래소이고, 동시에 just a backpack이라는 밈 코인이 있는데, BP를 기초 풀로 하며 시가총액이 매우 작아서 상승폭이 크다. BP는 현재 아직 코인이지만, 사실 1:1 주식이기도 해서 시장에는 여전히 기대가 있다.

주요 알트코인도 나쁘지 않아, 초기 강세를 보였던 ZEC, NEAR, ENA 등이 이번 반등에서도 여전히 상승을 주도하고 있어.

커뮤니티에서는 모두 이번 며칠 안에 주식 밈 골든독이 나오기를 기대하고 있고, 자금은 당분간 확실성이 높은 종목에 집중되어 있어, 혁신 면제 컨셉의 골든독이 합의로 등장하기만을 기다리고 있어.

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