빅테크 7개 기업이 미 증시 반등을 이끌었지만, AI 자금 조달 리스크는 여전히 사라지지 않았다

지난주 기술주 매도세를 겪은 후, 미국 증시는 10월 19일 반등을 맞이했다. 7대 기술 대기업이 다시 상승을 주도하며 나스닥 100 지수는 장중 한때 2% 이상 상승했고, 시장은 일시적으로 1987년 '검은 월요일' 재연에 대한 우려에서 벗어났다.

그러나 거래가 진행되면서 반등은 점차 동력을 잃었다. CoreWeave는 투자등급 상향 후 한때 크게 올랐다가 상승분을 반납했고, 신흥 클라우드 서비스 업체들은 개장 초반의 강세를 지켜내지 못했으며, 채권 투자자들은 여전히 높은 위험 보상을 요구하고 있다. 동시에 옵션 시장의 대폭락 대비 움직임도 지수 회복과 함께 사라지지 않았다.

지수는 기술 대기업들의 지지를 받았지만, 이전 매도세를 촉발한 자금조달과 거시적 압력은 여전히 뚜렷하게 완화되지 않았다.

지수 회복에도 매수세는 여전히 신중

당일 미국 증시는 골드만삭스 AI 테마 전화회의 전까지 지속적으로 상승했으나, 회의가 미국 동부시간 정오 전후로 끝난 후 시장은 하락하기 시작했다.

마감 시 나스닥 100 지수는 여전히 주요 지수 중 가장 강한 성과를 보였지만, 장중 고점에서 크게 벗어났다. 다우존스 지수와 러셀 2000 지수는 간신히 상승분을 지켰고, S&P 500 지수는 50일 이동평균선 위로 복귀한 후 어렵게 안정세를 찾았다.

반등은 주로 기술 및 경기소비재 섹터에 집중되었다. 7대 기술 대기업이 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수에 중요한 지지를 제공했지만, 상승세가 충분히 많은 개별 종목으로 확산되지 못해 시장 폭은 여전히 약세를 보였다.

AI 섹터 내부에서도 유사한 특징이 나타났다. 광범위한 AI 주식 포트폴리오는 개장 초 강세를 보였으나 이후 빠르게 하락했고, 반등 고점은 다시 이전 고점을 밑돌았다. 전체적으로 AI 주식을 제외한 S&P 500 지수보다 여전히 나은 성과를 보였지만, 그 흐름은 지속적인 매수세 복귀의 조짐을 아직 보여주지 못했다. 모멘텀주와 메모리 반도체주는 소폭 반등에 그쳤고, 신흥 클라우드 서비스 업체 섹터도 결국 간신히 상승분을 지켰다.

골드만삭스 트레이딩 데스크의 자금 흐름 관찰은 이러한 신중함을 더욱 반영했다. 해당 데스크는 당일을 '관망 모드'로 묘사했으며, 거래 활성도는 10점 만점에 3점에 불과했고 전체 주문은 약간 매수 우위를 보였다.

투자자 유형별 행동에도 차이가 있었다. 장기 기관 투자자들은 소비재, 매크로 상품 및 금융 섹터 매수에 치우쳤고, 헤지펀드는 약간 매도 우위를 보이며 소비재, 소재 및 기술·미디어·통신 섹터를 축소했다.

이 데이터는 골드만삭스 트레이딩 데스크가 관찰한 주문 구조를 반영하지만, 시장이 전하는 신호와 일치한다. 즉, 시장에 매수 자금이 유입되었으나 전면적인 포지션 확대 의지는 여전히 제한적이다.

CoreWeave 상승 후 하락, 자금 조달 문제 여전히 초점

CoreWeave(나스닥: CRWV)의 움직임은 당일 AI 거래 심리 변화를 압축적으로 보여준다.

골드만삭스의 등급 상향 후 주가는 한때 7% 이상 상승했으나, 이후 빠르게 하락하며 직전 금요일 저점 부근으로 다시 접근했다. 등급 상향이 가져온 낙관적 심리는 지속적인 주가 지지로 이어지지 못했다.

장 마감 무렵, Nscale과 Anthropic이 450억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 거래를 협상 중이라는 소식이 신흥 클라우드 서비스 업종을 잠시 끌어올렸다. 그러나 시장 반응은 빠르게 약화되었고 관련 주식은 상승세를 이어가지 못했다. 이 잠재적 거래는 여전히 협상 단계로, 실제 수익과 현금 흐름으로 이어지기까지는 불확실성이 남아 있다.

주로 AI 수요를 겨냥하고 GPU 컴퓨팅 인프라를 핵심으로 하는 신흥 클라우드 서비스 업체, 즉 NeoCloud에 대해 투자자들은 수요와 자금 조달 양측을 동시에 살피고 있다. 대규모 계약은 성장 기대를 뒷받침할 수 있지만, 데이터센터 건설과 장비 구매, 운영 유지에 필요한 자금은 대개 수익보다 먼저 투입된다.

따라서 잠재 주문 증가가 단기 자금 조달 압력의 동반 하락을 반드시 의미하지는 않는다. 투자자들은 기업이 감당 가능한 비용으로 자금을 조달하고, 채무 만기 전에 계약을 현금 흐름으로 전환할 수 있는지도 판단해야 한다.

채권 시장은 이에 대해 여전히 신중한 태도를 보이고 있다. CoreWeave 채권 가격은 개장 후 직전 금요일의 반등을 이어갔으나 당일 고점을 돌파하지 못했다. 2032년 만기 채권의 신용 스프레드는 여전히 약 1000bp 부근에 머물고 있으며, 다른 데이터센터 관련 채권의 스프레드도 계속 확대되고 있다.

1000bp는 10%포인트에 해당한다. 신용 스프레드는 투자자가 기준 채권 대비 요구하는 추가 수익 보상을 의미하며, 스프레드가 높을수록 통상 투자자가 신용 위험에 더 신중하다는 뜻이고, 기업이 향후 채권 발행이나 재조달에 지불해야 할 비용도 높아질 수 있다.

주식 시장은 등급 조정과 잠재 계약에 짧은 긍정 반응을 보였지만, 채권 시장은 아직 자금 조달 위험에 대한 가격 책정을 뚜렷하게 낮추지 않았다. 이러한 괴리는 AI 인프라 기업들이 여전히 현금 흐름과 자금 조달 능력으로 성장 기대를 검증해야 함을 의미한다.

변동성 하락, 하방 보호 수요는 여전히 증가

주식 시장 반등과 함께 S&P 500 지수의 예상 변동성을 측정하는 VIX는 직전 금요일 상승분의 일부를 반납했다. 그러나 단기 옵션 거래가 이전 변동성을 증폭시켰고 이후 하락에도 영향을 미쳤을 수 있다.

VIX는 금요일의 과도하게 컸던 상승분을 반납했다

SpotGamma 분석에 따르면, 지난 금요일인 10월 21일 만기, 행사가 20 부근의 VIX 옵션에 10만 계약 이상의 집중 포지션이 존재했으며, 당일 해당 만기일의 VIX 콜옵션 거래량은 100만 계약을 넘었다.

만기 임박 옵션의 대량 거래는 딜러의 헤지 조정을 통해 변동성을 증폭시킬 수 있다. 따라서 VIX 하락은 공포 심리가 다소 완화되었음을 반영하는 동시에 단기 포지션 변화의 영향을 포함할 수 있으며, 시장 리스크가 해소되었다고 확인하기에는 아직 부족하다.

관련 옵션 포지션 모델에 따르면, 금요일 옵션 만기를 겪은 후에도 시장 전체는 여전히 네거티브 감마 환경에 놓여 있다. 이러한 상황에서 일부 딜러는 헤지 익스포저를 조정하기 위해 시장 하락 시 매도하고 상승 시 매수해야 할 수 있으며, 이에 따라 가격 변동성이 증폭될 수 있다. 구체적 영향은 포지션 분포와 실제 헤지 행동에 따라 달라진다.

더 주목할 점은 대폭 하락에 대비한 보호 수요가 증가하고 있다는 것이다.

블룸버그 매크로 전략가 Frank Monkam은 S&P 500 하방 익스포저 지수(SDEX)가 3월 이후 최고 수준으로 상승했으며, 10월 초 저점 대비 약 20% 올랐다고 지적했다. 이러한 변화는 주요 주가지수가 여전히 견조한 흐름을 보이더라도 옵션 시장이 하방 리스크를 재평가하고 있음을 보여준다.

Monkam의 관점에서 금리와 에너지 시장에 축적된 매크로 압력이 점차 주식 시장으로 전이되고 있으며, 동시에 부채와 자금조달 문제가 AI 투자 논의에서 차지하는 비중이 커지고 있고, CoreWeave가 그 대표적 사례가 되었다. 투자자들은 확률은 낮지만 큰 손실을 초래할 수 있는 극단적 하락인 '왼쪽 꼬리 리스크'에 더욱 주목하기 시작했다.

이에 따라 이번 반등의 지속성은 여전히 검증이 필요하다. 기술 대기업이 지수를 계속 지탱할 수 있는지도 중요하지만, 더 핵심적인 변화는 상승세가 더 많은 개별 종목으로 확산될 수 있는지, AI 인프라 기업의 신용 스프레드가 축소될 수 있는지, 그리고 옵션 시장의 하방 보호 수요가 진정될 수 있는지 여부다.

이러한 신호가 나타나기 전까지 지수 반등은 매도세가 일시적으로 완화되었음을 의미할 뿐이며, 시장의 AI 자금조달과 고금리 환경에 대한 우려는 여전히 존재한다.

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