Citrini 관점: 엔비디아의 해자는 여전히 깊다. HBM4 비용이 두 배로 증가하면서 Rubin 가격이 상승했지만, 높은 마진과 강력한 가격 결정력은 흔들리지 않았다.

BlockBeats 뉴스, 7월 28일 - Citrini 애널리스트 Jukan은 푸본증권의 《2027 반도체 전망》 보고서를 인용해, HBM4의 비용이 HBM3e의 17-18달러/GB에서 2026년 31-32달러/GB로 크게 상승해 엔비디아 Rubin GPU 가격을 약 7만 8천~8만 달러로 끌어올리지만, 엔비디아는 여전히 75%~80%의 높은 총이익률을 유지할 수 있으며, 가격 결정력과 비용 전가 능력은 흔들리지 않았다고 밝혔다. 보고서는 또한 맞춤형 ASIC의 HBM 비용이 35-36달러/GB로 더 높아질 수 있으며, 이는 2027년 HBM 비용이 두 배로 증가함을 의미한다고 지적했다.

푸본증권 보고서는 AI 시장 수요에 대해 낙관적인 입장을 유지하며, 최근 시장이 AI 인플레이션을 우려하고 있지만, 토큰 비용이 여전히 클라우드 서비스 제공업체의 자본 지출을 이끄는 더 중요한 요소라고 판단했다. 아키텍처 측면에서 엔비디아의 새 랙은 동일한 수의 컴퓨팅 칩을 사용할 계획이며, 랙 내부는 여전히 케이블로 스케일업(Scale-up)을, 랙 간은 NPO/CPO로 스케일아웃(Scale-out)을 수행한다. 또한 구글은 2028년까지 1200만~1500만 개의 TPU를 배치할 계획이며, 생산 능력 소모는 2027년 대비 두 배 이상 증가할 전망이다. 인텔의 EMIB 생산 능력은 2027년 말까지 월 2만 4천~2만 5천 장으로 증가할 것으로 예상되며, TSMC는 CoWoS 생산 능력을 우선 확대하기 위해 SoIC 확장을 늦추고 있다.

핵심 결론은 다음과 같다: 비용 구조가 변화하더라도, 엔비디아는 AI 컴퓨팅 생태계에서 가격 결정력, 총이익률 및 수요 지지력을 바탕으로 흔들기 어려운 경쟁 장벽을 구축하고 있다.