수조 달러 규모의 미 국채 환매 계획이 시장의 격렬한 논쟁을 촉발: QE 유사 거래로 금과 비트코인이 강세를 보이고, 미 국채 단기물 수익률은 오히려 상승

BlockBeats 뉴스, 8월 25일, 미국 재무부가 규모 약 1조 달러에 달하는 재무부 일반계정 자금(TGA)을 동원해 미 국채 환매 계획 확대를 위한 자금을 지원할 것이라는 소식이 시장을 뒤흔들었고, 채권 시장에서는 이번 조작의 성격에 대한 심도 있는 논쟁을 촉발했다.

블룸버그 매크로 전략가 사이먼 화이트는 TGA를 동원해 장기 미국 국채를 매수할 경우, 해당 조작은 본질적으로 더 이상 엄밀한 의미의 'Treasury Twist'(국채 왜곡 조작)가 아니며, 순유동성 주입에 더 가깝다고 지적했다. TGA가 교환한 준비금은 정부의 상환 의무가 이행되기 전까지 다시 사용할 수 없으며, 단순한 단기 국채 증발과는 실질적인 차이가 있다. 이는 해당 조작이 인플레이션에 소폭 상방 압력을 가한다는 것을 의미하며, 펀더멘털 관점에서 장기 금리는 오히려 현재 수준보다 약간 높아야 한다. 블룸버그 전략가의 판단은 시장의 이상한 반응을 설명해 준다: 10년물 미 국채 수익률이 약 4bp 하락한 4.70%를 기록한 반면, 단기 수익률은 하락하지 않고 오히려 상승해 흐름이 전통적인 왜곡 조작 논리와 배치되며, 금과 비트코인은 동반 강세를 보이며 미 국채보다 더 직접적인 '유사 QE 거래' 대상이 되었다.

시장의 또 다른 혼란은 미국 재무부의 커뮤니케이션 리듬에서 비롯된다. 이번 환매 확대 공지는 분기 재융자 성명 발표 불과 2주 후에 발표되어, 일부 기관들은 재무부가 국채 발행의 '규칙적이고 예측 가능한' 전통 원칙에서 이탈한 것이 아닌지 의문을 제기했다. 재무부 고위 관료는 공지가 공식 경매 일정을 변경하지 않았으며, 9월 9일 첫 번째 조작까지 약 3주의 준비 시간이 남아 있고, 8월 19일 공지에서 이미 분기 전체의 조작 계획을 동시에 공개했다고 반박했다.

자금 출처에 대한 의혹도 점차 해소되고 있다. 미국 고위 관료는 TGA가 약 9,500억 달러까지 축적되었으며, 바이든 행정부 시절의 5,500억~6,000억 달러 수준보다 훨씬 높다고 확인했다. 또한 새로운 부채 한도 위기는 빠르면 내년 겨울에야 촉발될 가능성이 있어, 재무부는 계좌 잔액을 재건할 충분한 시간을 확보하고 있다. 베센트는 앞서 이 설계를 'Treasury Twist'(국채 왜곡 조작)라고 명명했지만, 시장은 TGA 개입 이후 단기 공급 압력이 완화되고 단기 수익률이 하락할 것이라는 기대가 빗나가면서, 이 도구 조합의 실제 전파 경로가 표면적 논리보다 훨씬 복잡하다는 것을 반영했다.