홍콩 증시 'AI 쌍두마차' 사상 최대 공매도 기록: MiniMax 공매도 비율 20%까지 급등

동차 Beating AI 속보, 중국의 두 상장 대형 모델 기업 MiniMax와 Zhipu AI의 공매도 포지션이 동시에 사상 최고치를 기록했다. S&P Global 데이터에 따르면 MiniMax의 공매도 주식은 유통 주식의 20%에 해당하며, Zhipu는 약 6%다. MiniMax는 8월 26일 홍콩 증시 마감 후 반기 보고서를 발표하고, Zhipu는 8월 31일에 성적표를 제출할 예정으로, 공매도 세력이 실적 발표 전에 베팅을 강화하고 있다.

두 회사는 연초 상장 당시 과열 양상을 보였다. 현재까지 Zhipu는 여전히 발행가 대비 800% 이상 높고, MiniMax는 80% 이상 높지만, 모두 정점 대비 절반 이상 하락했다. 7월 Kimi K3 출시 이후 Zhipu와 MiniMax는 각각 약 24%와 18% 하락한 적이 있다. Zhipu는 이후 GLM-5.3을 출시했고, Jefferies는 그 성능이 Kimi K3에 근접하고 단일 작업 비용이 약 19% 낮다고 평가했지만, 주가는 여전히 뚜렷한 반등을 보이지 않았다.

주식 공급도 증가하고 있다. 7월 IPO 락업 기간이 종료되면서 Zhipu와 MiniMax는 각각 2568만 주와 1.5억 주의 해제 물량이 발생했으며, 당시 가격 기준 합계 약 115억 달러에 달한다. 한편, 남향 자금(남방 자금)은 여전히 매수에 나서 보유 비중이 Zhipu 약 12%, MiniMax 약 8.1%로 상승했지만, 주가를 끌어올리지는 못했다.

분석가들의 두 회사에 대한 우려도 다르다. Hedgeye는 Zhipu가 가격 전쟁으로 가격 인상과 이익 여력이 압박받고 있다고 본다. MiniMax는 "가장 똑똑하지도, 가장 저렴하지도 않다"는 평가를 받는다. 이어질 두 반기 보고서가 답해야 할 질문은 하나다: 순수 대형 모델 기업이 점점 더 저렴해지는 경쟁 속에서 수익을 낼 수 있는가 하는 것이다.