HBM 구도 변화: 삼성 목표주가 12.5% 상향, SK하이닉스 27% 하향

BlockBeats 뉴스, 8월 31일, 한국 LS증권이 삼성전자와 SK하이닉스 목표주가를 대폭 조정했다: 삼성전자 목표주가를 40만 원에서 45만 원으로 12.5% 상향 조정했으며, 동시에 SK하이닉스에 대한 '매수' 의견을 유지하면서도 목표주가를 330만 원에서 240만 원으로 약 27.3% 하향 조정했다.

LS증권은 이번 조정이 HBM 수요 약화를 의미하는 것이 아니라, HBM4 공급 구도가 변화하고 있기 때문이라고 판단했다. 데이터에 따르면, 삼성의 HBM4 출하량이 전체 HBM 출하량에서 차지하는 비중은 올해 1분기 약 5%에서 2분기 약 35%로 상승했으며, 생산 수율도 지속적으로 개선되고 있어 삼성이 HBM4 양산 경쟁력을 더 빠르게 회복하고 있다.

한편, 삼성의 공급 확대에 따라 SK하이닉스가 기존에 공급 집중도를 바탕으로 누려온 높은 '공급자 프리미엄'은 점차 축소될 전망이다. LS증권은 SK하이닉스의 2027년 HBM 영업이익률 전망치를 약 80%에서 약 60%로 하향 조정하고, 이에 따라 목표주가도 내렸다.

기관은 이번 조정이 HBM 사이클에 대한 비관적 전망이 아니라, 공급업체 간 경쟁이 다시 '정상화'되고 있다고 판단한 것임을 강조했다. 향후 HBM 시장의 핵심 관전 포인트는 단순한 수요 성장에서 삼성이 지속적으로 점유율을 확대할 수 있을지, 그리고 SK하이닉스가 기술 우위와 주요 고객 공급 점유율을 유지할 수 있을지로 옮겨갈 것이다.