누가 우슈(宇树)를 던지고 있는가? 고점에서 대규모 매물 교대가 이루어지며, 내년에는 2억 2,870만 주의 잠금 해제가 예정되어 있다.

BlockBeats 뉴스, 8월 31일, 위수 테크놀로지(宇树科技) 상장 후 주가가 급격한 변동을 겪으며, 상장 첫날 한때 6배 이상 급등해 총 시가총액이 4400억 위안을 돌파했으나, 이후 연속 하락하며 거의 반토막 나 시가총액이 2000억 위안 이상 증발했다. 데이터에 따르면, 8월 19일 상장 첫날 위수 테크놀로지의 거래대금은 232억 위안, 거래량은 2566만 주, 유통주 회전율은 85.28%에 달해 2026년 이후 커촹반(科创板) 신주 상장 첫날 회전율 신기록을 세웠다.

위수 테크놀로지 상장 초기 거래 가능한 유통주는 3008만 7700주에 불과하며, 발행 후 총 주식수의 약 7.44%를 차지한다. 그중 기관 투자자 보유분은 2038만 700주로 유통주의 약 68%를 차지하며, 상위 20개 기관이 보유한 유통주는 전체 유통주의 45%를 차지한다.网下 배정 주식의 약 90%가 상장 첫날 유통 가능해, 대량의 저비용 공모주 물량이 집중적으로 현금화되면서 상장 초기 높은 회전율의 주요 원인이 되었다.

자금 구조 측면에서, 상장 첫날 기관, 대형 투자자, 중형 투자자, 소액 투자자의 매도량은 각각 169만 주, 1078만 주, 1296만 주, 23만 주로, 대형 및 중형 투자자가 주요 매도 세력을 구성했다. 같은 기간 융자 순매수는 15.6억 위안으로, 일부 레버리지 자금도 고점에서 매매에 참여했음을 보여준다.

업계 관계자는 상장 첫날 높은 회전율은 대량의 공모주 물량이 2차 시장 거래 자금으로 이동했음을 의미하며, 시장 보유 비용이 빠르게 상승했다고 밝혔다. 향후 실적이 기대에 미치지 못할 경우, 고점 매수 물량이 추가로 쌓여 밸류에이션 회귀 압력을 심화시킬 수 있다. 다만 업계 관계자는 현재 상장 첫날 1100위안/주의 시초가에 시장 조작 행위가 있었다는 증거는 없으며, 고가는 여전히 자금 매매, 작은 유통주 규모, 그리고 휴머노이드 로봇 섹터의 높은 열기가 함께 작용한 결과라고 지적했다.

위수 테크놀로지는 향후에도 상당한 보호예수 해제 압력에 직면해 있다. 데이터에 따르면, 상장 1년 후 약 2억 2870만 주의 보호예수 해제가 예정되어 있으며, 이는 총 주식수의 56.56%에 해당한다. 가장 빠른 시점은 2027년 8월 19일부터 지분 축소가 가능하다. 메이투안(美团) 계열, 홍산 차이나(红杉中国), 순웨이 캐피탈(顺为资本), 텐센트, 바이트댄스 등 IPO 이전 주주들은 잠재적 출구 공간이 있지만, 일부 장기 자본은 상장 직후 지분을 매각할 계획이 없다고 밝혔다.

밸류에이션 측면에서, 위수 테크놀로지는 8월 27일 종가 기준 시가총액이 약 2300억 위안이며, 이에 따른 주가수익비율은 약 426배로 일반 장비 업종 평균 수준을 크게 웃돈다. 노무라 증권은 향후 12개월 목표주가를 370위안/주로 제시하며, 이에 따른 시가총액은 약 1496억 위안이다. CCB 인터내셔널은 이전에 합리적 시가총액을 약 1090억 위안으로 예상했으며, IPO 주관사인 CITIC 증권은 상장 후 6~12개월 합리적 밸류에이션 범위를 506억~559억 위안으로 제시했다.

시장의 핵심 쟁점은 유슈 테크놀로지(宇树科技)가 전통적인 하드웨어 제조 기업으로 평가받아야 하는지, 아니면 AI 및 임베디드 지능(具身智能) 플랫폼 기업으로 평가받아야 하는지에 있다. 회사의 2025년 연구개발 투자는 1억 4500만 위안에 불과하며, 매출의 8.53%를 차지해 다수 경쟁사의 약 25% 연구개발 투자 비중보다 현저히 낮다. 또한 2025년 3분기까지 휴머노이드 로봇 매출 중 73.6%가 연구·교육 기관의 구매에서 발생했으며, 산업 및 상업 현장에서는 아직 대규모 반복 주문이 형성되지 않았다.