아서 헤이스: AI의 '안전 우선'은 실은 컴퓨팅 수요 파괴이며, 미국 정부의 모든 선택은 화폐 발행으로 귀결되어 결국 비트코인에 유리하다

BlockBeats 소식, 9월 22일, Arthur Hayes가 새 장문 글 《Safety First》를 발표했다. 핵심 논점은 Anthropic, OpenAI, SpaceX가 '안전 우선'을 내세워 AGI 개발을 늦추는 것은 인류 복지에 대한 관심 때문이 아니라 경제적 현실 때문이며, 시장이 AI를 원하지 않는 것이 아니라 '중국 가격'의 AI, 즉 현재보다 100배 저렴한 지능을 원한다는 것이다. Hayes는 '안전 우선'이 본질적으로 컴퓨팅 수요 파괴이며, 새 모델 훈련 지출이 줄고 연구소가 효율 최적화로 전환하면 고객의 컴퓨팅 비용이 감소할 것이라고 지적했다. 그리고 세 AI 연구소는 아무런 이익도 내지 않으며, 그들의 컴퓨팅 수요가 1조 달러 이상의 투자등급 부채와 수천억 달러의 저품질 부채를 지탱하고 있는데, 이 부채는 엔비디아, 브로드컴, 구글, 마이크로소프트 등 수익성 있는 기술 기업의 부외 보증에 의존하고 있다.

진정한 인수자는 미국 보험 계약자다. Hayes는 Nick Nameth의 분석을 인용해 '자기보험 사기'를 폭로했다. PE 거대 기업(Apollo, KKR, Brookfield 등)이 보험사를 인수하고, AI 데이터센터 부채와 AI 충격을 받은 SaaS 사모 신용을 보험 자산에 집어넣은 뒤, 관련 자기보험 재보험사를 통해 극소 자본으로 허위 보증을 제공한다. Nameth는 이런 허위 재보험 자산 총액이 1조 5400억 달러에 달한다고 추정했다. AI 데이터센터 부채가 컴퓨팅 수요 부족으로 신용평가사에 의해 강등되면, 보험사는 자본을 추가로 투입해야 하지만 관련 재보험사는 지불 능력이 전혀 없어 보험사가 지급 불능에 빠진다. 미국 대부분 주의 보험 보장 한도는 25만~30만 달러에 불과하고, 존속 보험사는 사후에 보장 기금에 납부하므로 모든 참여자의 위험 극대화를 부추긴다. 2008년 AIG 구제 당시 TARP 자금이 결국 골드만삭스로 흘러가 최고 기록 보너스를 낳았고, 일반 대중은 압류 통지서만 받았는데, Hayes는 이 장면이 재연될 것이라고 본다.

암호화폐 투자자에게 결론은 윈윈이다. 미국 정부가 '컴퓨팅 최후 구매자'가 되면 국가 안보 명목으로 화폐를 찍어 비생산적 경제재를 지원해 금융 투기와 비트코인 가격을 끌어올릴 것이고, 정부가 지급 불능 보험사를 구제하면 마찬가지로 화폐를 찍어 부실 AI 부채를 덮어야 하므로 통화 공급이 늘고 비트코인이 상승한다.

Hayes는 특히 연준이 지난주 만장일치로 25bp 금리 인상을 투표했고 RMP 국채 매입은 8월 14일 중단됐지만, 상업은행이 이미 1000억 달러 이상의 화폐를 창출하는 바통을 이어받았으며 금리 인상으로 은행이 매년 75억 달러의 초과지준 이자를 추가로 받아 이 자금이 대출과 시장 투기 확대에 쓰일 것이라고 지적했다. 종합적으로 순효과는 여전히 자극적이다. 암호화폐 시장은 8월 말 소폭 상승 후의 횡보가 곧 끝나고, 달러 공급은 계속 증가하며, 비트코인과 일부 선별된 알트코인은 상승할 것이다. Hayes는 이 국면이 '더없이 아름답다'고도 했는데, 정부는 자유시장이 AI 데이터센터 건설을 멈추도록 허용하지 않을 것이고, 컴퓨팅 현물에는 과잉이 나타나며, AI 에이전트 사용량이 증가하고, 화폐 발행 급증이 투자자들을 암호화폐 자산으로 몰아넣을 것이다.