SK하이닉스 3분기 실적이 예상을 뛰어넘었고, JP모건은 두 배 상승 여력이 있는 목표주가를 제시했다

BlockBeats 소식, 10월 28일 SK하이닉스가 오늘 3분기 실적을 발표했다. 분기 매출 104조 6155억 원으로 사상 최초로 100조 원을 돌파했으며 전년 대비 약 328%, 전분기 대비 32% 증가했다. 영업이익은 83조 3338억 원으로 전년 대비 약 632%, 전분기 대비 38% 증가했고 영업이익률은 80%에 육박하며 사상 최고치를 기록했다. 순이익은 39조 7756억 원으로 환율 손실 및 키오시아 투자 관련 요인으로 일부 예상치를 밑돌았다.

실적은 주로 AI 인프라 수요에 힘입은 것으로 HBM(특히 HBM4) 출하 가속화, 서버 DRAM/DDR5 및 eSSD 가격 상승과 강한 출하가 함께 견인했다. 회사는 2026 회계연도 총 약 100조 원 규모의 주주 환원(현금 배당 최소 30조 원, 자사주 매입 및 소각 최소 60조 원)을 발표했으며 키오시아 투자 수익 대부분을 주주에게 환원할 계획이다.

회사는 메모리 시장 공급 부족이 2030년까지 지속될 것으로 전망하며 14개 주요 고객과 2027-2028년 생산능력의 50% 이상을 커버하는 장기 공급 계약(LTA)을 체결했다고 재확인했다. HBM4는 4분기부터 출하와 매출에서 HBM3E를 넘어 주력이 될 전망이다. 향후 3년(2029년까지) DRAM과 HBM 생산능력은 거의 매진된 상태다. 실제 결과는 시장 컨센서스(영업이익 약 76.7-77조 원)를 크게 상회하며 관련 주가 상승을 이끌었다.

JP모건은 매출과 영업이익이 각각 컨센서스를 약 9%, 16% 상회했고 자체 예상치도 약 11%, 16% 웃돌았다고 밝혔다. 예상 상회는 주로 서버 DRAM과 eSSD의 ASP 상승이 예상보다 강했고(DRAM ASP 전분기 대비 20% 이상, NAND 20% 이상 상승) 출하가 가이던스를 상회하며 HBM4 생산능력 램프업이 순조로움을 보여준 데서 비롯됐다. 세전 및 순이익은 환율 손실(약 11조 6000억 원)과 키오시아 관련 평가 손실 가능성에 발목 잡혔으나 강한 영업이익은 메모리 상승 사이클 논리를 입증했다.

해당 증권사는 100조 원 주주 환원 계획(2026년 예상 잉여현금흐름의 약 65% 이상)이 시장 컨센서스를 크게 상회하며 경영진의 미래 현금흐름에 대한 자신감을 보여준다고 강조했다. 장기 계약으로 2027-2028년 생산능력 50% 이상 확보, HBM4의 4분기 주력화, 2030년까지 수요가 공급을 초과한다는 판단은 중장기 매출과 이익 가시성을 뒷받침한다. 설비투자는 계획대로 진행 중이며 2027년에는 크게 증가할 전망이다.

JP모건은 비중확대 등급과 목표주가 275만 원(2026-2027년 평균 예상 EPS의 약 7배)을 유지했으며 현재 주가 대비 약 105% 상승 여력이 있다고 밝혔다. 핵심 논리는 메모리 상승 사이클이 여전히 초기 단계에 있고 순수 메모리 사업인 SK하이닉스의 탄력성이 더 높으며 AI 솔루션 실행 능력이 이익 창출 능력을 크게 강화하고 있다는 점이다.

카운터포인트 리서치의 연구 디렉터 MS 황은 이번 분기 실적이 크게 급증한 주요 동력은 전통적인 DRAM과 NAND 가격의 빠른 급등에서 비롯되었으며, HBM 가격 상승도 도움이 되었지만 유일한 요인은 아니라고 밝혔다. 주요 고객(엔비디아 포함)과 체결한 장기 계약은 일반 DRAM, NAND 및 HBM이 또 다른 가격 상승 국면에 접어들 것을 예고한다. 해당 기관은 분기 이익이 아직 정점에 도달하지 않았으며 상승 추세가 적어도 2027년까지 이어질 수 있다고 본다. 회사가 메모리 공급 부족이 2030년까지 지속될 것으로 판단하는 것은 첨단 공정 난이도 상승, 신규 생산능력 건설 주기 장기화 등의 요인에 대한 업계의 관측과 부합한다.