ETF 승인 후 BTC의 대폭락은 그레이스케일의 매도로 인한 것이었나요? 앞으로 얼마나 많은 매도 압력이 있을까요?

ODAILY星球日报

2024-01-15 12:02

이 글을 읽으려면 11 분

현물 비트코인 ETF 상장 거래 둘째 날, GBTC가 4.84 억 달러를 유출했으며, 처음 두 날의 총 GBTC 유출 금액은 5.79 억 달러입니다.

원문 제목: "ETF 승인 BTC에도 대폭락, 그레이스케일의 매도가 원인일까? 길 위에 얼마나 많은 매도압이 있는 걸까?"

원문 출처: JK, Odaily 행성 일보

이번 주 SEC 가 비트코인 현물 ETF 를 승인한 이후, 비트코인의 가격은 변동했습니다: 승인 후, 최고점을 찍어 48000 달러 이상까지 올랐으나, 이후 하락하여 잠깐의 46000 달러대 횡보기간을 거쳐 최저점인 42000 달러 이하로 떨어지고 지금은 43000 달러대에서 안정을 찾았으며, 7일간의 하락율은 1.69% 입니다.

Odaily는 이전에 보도했던 바에 따르면, 야후 금융의 데이터에 따르면, 현물 비트코인 ETF 의 거래 첫 날 거래량은 46 억 달러이며, 둘째 날의 총 거래량은 31 억 달러로, 누적 거래량이 거의 77 억 달러에 이릅니다. 새롭게 출시된 현물 비트코인 자산 발행사 가운데, BlackRock은 5.64 억 달러의 거래량으로 선두를 달리고 있으며, Fidelity의 거래량은 4.31 억 달러 입니다.

이 두 기업 모두 Grayscale의 GBTC 의 거래량을 따라잡지 못합니다 – 이 ETF 는 목요일에 229 억 달러, 금요일에는 183 억 달러의 거래량을 보여주며, 총 거래량에서 절반 이상을 차지하고 있습니다.

그리고 BitMEX Research 가 제공한 통계에 따르면, 현물 비트코인 ETF 상장 거래 둘째 날에, GBTC에서 48.4 억 달러가 이탈되었으며, 처음 두 날의 GBTC 이탈 총액은 57.9 억 달러입니다.

과거 Grayscale의 음의 프리미엄과의 관계는?

데이터상으로 보면, 신탁을 ETF로 전환한 후, 과거의 음의 프리미엄은 거의 사라졌습니다. 2022년 12월에 음의 프리미엄은 50%까지 치솟았다가 시장이 회복되고 ETF 기대로 계속 축소되었습니다. 월요일에는 음의 프리미엄이 이미 5.6%로 축소되었습니다.

왜 그럴까요? 이는 신탁과 ETF의 구조적 차이에 대해 이야기해야 합니다.

예를 들어, 예전의 GBTC와 같은 신탁은 폐쇄형이며, 이는 IPO 시 일정량의 주식이 발행되고 나중에 이러한 주식들이 이차 시장에서 거래된다는 것을 의미합니다. 발행된 이후에 신탁 주식 수는 시장 수요에 따라 증가하거나 감소할 수 없습니다. 따라서, 신탁의 시장 가격은 주로 매수자와 매도자 간의 수요 및 공급에 따라 결정되며, 이는 종종 시장 가격이 보유 자산의 실제 가치(즉, 순자산 가치, NAV)와 상당한 차이를 보일 수 있습니다. 시장이 해당 신탁에 대한 수요가 감소하면 시장 가격이 NAV보다 낮아질 수 있어 할인이 발생할 수 있습니다.

ETF는 개방형이며, 이를 통해 자격 부여자(AP)라 불리는 개인들이 필요할 때 ETF 주식을 창출하거나 상환할 수 있습니다. 이러한 자격 부여자들은 ETF 주식 시장 수요에 따라 ETF 관리자에게 해당 가치의 현금 또는 자산을 교환함으로써 새로운 ETF 주식을 창출하거나 ETF 주식을 상환하여 해당 가치의 현금 또는 자산을 받을 수 있습니다. 이 유연한 주식 창출 및 상환 메커니즘은 ETF의 시장 가격이 일반적으로 순자산 가치(NAV)와 밀접하게 연관되도록 보장합니다. 예를 들어, ETF 주식의 거래 가격이 NAV보다 낮은 경우, 자격 부여자들은 이런 과소평가된 주식을 구매하고 상환하여 해당 가치의 자산을 얻을 수 있습니다. 이러한 활동은 자격 부여자들에게 이익을 가져다주며 동시에 ETF 주식의 시장 가격을 높이는 데 도움을 줌으로써 NAV에 더 가까워지게 만듭니다.

따라서 가격적인 측면만을 고려할 때, 수익을 추구하는 투자자는 저점에서 매수한 후 현재 할인이 사라질 때 매도할 가능성이 매우 높으며, 이는 그레이스케일이 GBTC 주식을 매도하는 투자자들에게 현금을 상환하기 위해 비트코인을 매도할 수 있음을 의미합니다.

하지만 그레이스케일이 실제로 시장 가격을 하락시켰을까요?

Arkham에 있는 데이터로 보면, 시장 가격을 압박하는 행위는 나타나지 않았습니다; 현재 표시된 그레이스케일 주소에서 보면, 그레이스케일의 보유량은 약 617K BTC로, 약 266억 달러 가치이며, 최근 송금된 자금은 약 167억 달러입니다. 즉, 그레이스케일은 계속해서 고객이 GBTC 주식을 매도함에 따라 비트코인의 대부분을 매도하도록 강요당하지 않았으며, 판매된 금액은 여전히 매우 소수입니다.

그레이스케일의 현재 보유 데이터. 출처: Arkham

하지만 시장 감정은 여전히 진정되지 않았습니다. 하나의 가능한 주장은, Arkham 상에 모든 그레이스케일 주소가 기록되어 있지 않고, 기록된 그레이스케일 주소가 정확하지 않을 수도 있으며, 이 통계가 일부 BTC의 매도 및 거래를 빠뜨렸을 수 있으므로, 167억 달러의 매도가 정확하지 않을 수 있다는 것입니다.

또 다른 더 무서운 주장이 있는데, 모든 비트코인 현물 ETF의 요금 문제와 관련이 있습니다. 현재로서, Bloomberg 분석가의 통계에 따르면, 그레이스케일의 GBTC는 가장 높은 요금을 부과하는 ETF입니다:

현재 ETF의 관리 비율. 출처: Bloomberg

Franklin 및 Bitwise와 같은 발행 업체가 공개한 요금이 상대적으로 낮은 것을 볼 수 있으며, 그레이스케일의 요금은 가장 높은 수준에 속하며, 약 1.5%입니다。투자자가 이 1.5%의 관리료를 지불하고 싶지 않다면, GBTC 주식을 매각하고 다른 업체의 ETF로 투자할 수 있습니다. 이번 ETF는 모두 현금으로 상환되므로 GBTC 주식을 매각할 때 비트코인으로 판매할 수 없고 달러로만 판매해야 하며, 이로 인해 매각 압력이 생겨 가격이 하락할 것으로 예상됩니다.

이로 인해 많은 사람들이 소유하고 있는 주장이 나옵니다:현재 매도가 없다고 해서 앞으로 매도가 없다는 뜻은 아닙니다. 미래에 더 많은 사람이 요금 문제로 인해 GBTC 주식을 매각하여 다른 BTC 주식을 매수하고, 이 매도 행위로 인해 더 많은 사람들이 매도 후에 가격이 지속적으로 하락하여 현금 보유하고 관망하는 경우, BTC가 계속해서 하락하여 4만 달러 이하까지 가는 가능성은 배제할 수 없습니다.

암호화폐 KOL Neuner는 비트코인이 "일정 기간의 매도 압력을 겪을 수 있다"고 말했습니다. 왜냐하면 "250억 달러는 상당히 큰 금액이며, 따라서 단지 20%만이 상환되더라도 시장에 50억 달러의 매출이 발생할 것"이라고 설명했습니다.