이더리움의 십자로드: 이동하거나 죽을지 선택하세요?

Biteye

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이번에는 감성이 아닌 판단에 대해 이야기해보겠습니다: 이더리움은 아직 홀드해야 할 가치가 있을까요? 롱 포지션과 숏 포지션을 하는 사람들은 각각 어떤 것을 기다리고 있을까요?

원문 제목: "이더리움의 신호탄: 함께 걸어갈까요, 아니면 독보적으로 서 있을까요?"

원문 출처: 바이타이

ETH/BTC가 5년래 신저점을 찍었으며, 구 호흡이 이탈하고, 새로운 이야기는 등장하지 않았습니다 — 이더리움은 기술 업그레이드와 가치 희석 사이에서 갇혀 있습니다.

이번에는 감성이 아닌 판단에 대해 이야기하며, ETH를 여전히 보유할 가치가 있는지, 롱 포지션 지지자와 숏 포지션 지지자가 어떤 것에 베팅하고 있는지 살펴보겠습니다.

일. 롱 포지션 지지자: 안정된 모에 + 기술적 혜택 + 거시적 이익

이더리움은 아직 가격이 급등하지 않았지만, 롱 포지션 지지자들은 ETH의 장기적 가치가 여전히 서서히 축적되고 있다고 봅니다. 생태계의 기초적 요소는 견고하며, 기술적 업그레이드가 진행 중이며, 거시적 기대는 점차 향상되고 있으며, 세 가지 요인이 ETH를 지지합니다.

1. 이더리움은 여전히 주요 기반 구조의 중심에 있습니다: Bitwise CIO Matt_Hougan은 안정화폐, 토큰화 및 AI 에이전트 세 가지 트렌드가 모두 ETH를 주도한다고 언급했습니다. Layer 2를 통해 이더리움이 사용자 경험을 개선하면서도 기관들 사이에서의 입지를 유지할 수 있다면, 그 전망은 매우 긍정적일 것으로 보이며, 이것은 보다 롱 포지션에 가까운 태도입니다. Masterkey의 파트너 솔 레즈완은 정책이 완화되면 ETH가 디파이와 디핀의 최초 수혜자가 될 것으로 판단합니다. BTW0205는 단기적으로는 약세일 수 있지만, 중장기적으로 볼 때, 이더리움은 여전히 생태계 관성과 시스템적 우위를 갖추고 있으며, 가치 모델 재구성하고 새로운 이야기를 추진할 수 있다면, 왕의 귀환 가능성이 여전히 있습니다.

2. 기술적 업그레이드가 계속해서 구조적 이점을 가져옴: 프라하/일렉트라 업그레이드가 임박해 있으며, 롤업 성능 향상은 이더리움을 더 빠르고 저렴하며 더 개방적으로 만들 것입니다. 가스 비용 감소는 더 많은 사용자 유입을 유도하며, ETH 사용에 대한 필수성을 더욱 강화시킵니다. 많은 이들은 시장이 이러한 구조적 최적화를 아직 가격에 반영하지 않았다고 봅니다. binji_x도 같은 견해를 지니며, "이더리움 슈퍼체인"의 초상이 나타나며, 새로운 성장 가능성이 열릴 것으로 전망했습니다.

3. 생태계 구조적 조정 신호: feifan7686은 이더리움이 기술 중심에서 자본 및 생태 중심으로 전환하고 있다고 판단합니다. Pectra 업그레이드가 ETH의 특성을 조정하고, 크로스체인 테스트가 성능 결함을 완화하며, 오라클 배치가 가격 책정 권한을 놓고 싸움을 벌이고 있는 것은 자본 구조와 생태 언어권 주도권을 둘러싼 체계적인 '자체 구원'의 전투입니다. 단기적으로는 가격에 즉시 반영되기 어렵지만, 방향성은 명확하며, 전반적으로 롱 포지션에 편향되어 있습니다.

4. 2차 거래자가 외쳤다: "ETH는 저평가됐다": 알려진 암호화폐 분석가인 @rovercrc와 유명 거래자 인 BitMEX 전 CEO 인 @CryptoHayes가 순차적으로 게시물을 올리며 ETH가 시장에서 저평가되었다고 지적했습니다. Hayes는 더 나아가 ETH가 SOL을 앞설어 5000달러에 이를 것으로 예측했습니다. 이러한 견해는 과감할지라도 주류 거래자들이 ETH의 평가 공간을 다시 검토하고 있다는 점을 반영하고 있습니다.

5. 매크로 유동성 주도 영향: @0xVeryBigOrange는 이더리움을 둘러싼 기술적 논의나 생태계에 관해 얼마나 많은 이야기가 나와도 현재 가격 정체의 근본적인 이유는 하나뿐이라고 주장했습니다—매크로 유동성이 아직 발현되지 않았다는 것입니다. 이더리움의 문제가 아니라 전체 시장이 아직 "방출 주기"에 들어가지 않았다는 것입니다.

6. 상승 시장 로테이션의 잠재적 기회: ETH가 상승하지 않았다고 해서 기회가 없는 것은 아니라는 것입니다. 오히려 로테이션이 아직 이루어지지 않았을 뿐입니다. 이자율 인하 전망과 ETF 진전이 겹치면서 ETH는 주목할 가치를 되찾을 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. DigitalCoinPrice는 낙관적 시나리오에서 연말에 7000달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 2030년까지는 47,000달러까지 올라갈 수 있다고 합니다.

7. TVL은 여전히 1위를 유지, 온체인 자금은 여전히 ETH에 집중: 현재 이더리움의 TVL은 4985억달러로, 전체 DeFi 네트워크의 절반 이상을 차지하고 있습니다. Solana와 Tron이 눈부신 성과를 거두고 있지만, "온체인 예금"이라는 측면에서 ETH는 여전히 가장 안정적인 수영장입니다.

8. 낮은 인플레이션율, BTC보다 우수한 공급 모델: ETH의 연간 발행량은 0.5% 뿐으로, BTC의 0.83%보다(ETH보다 66% 빠름) 훨씬 낮습니다. 이 관점은 이더리움의 인플레이션율이 비트코인보다 훨씬 낮으며 통화 모델이 더 지속 가능하다는 점을 강조합니다.

9. 개발자 생태계 규모 우위: 리스크 투자 회사 Electric Capital은 연례 보고서에서 ETH가 글로벌 온체인 개발자 혁신 활동의 65%를 보유하고 있으며, 매월 활발한 개발자가 6200 명을 넘어섰으며, L2 개발자의 연간 증가율이 67%에 이르렀다고 발표했습니다. 이러한 데이터는 이더리움이 여전히 개발자 커뮤니티에서 핵심적인 위치를 차지하고 있음을 보여줍니다.

10. 재단 개편이 거버넌스 기대감을 강화: Vitalik은 재단을 재편하고 기술적 의사결정 효율성을 향상시키고 투명성을 강화할 것이라고 발표했습니다. ETH와 같은 시스템적 자산에 대해 거버넌스 구조의 업그레이드는 장기적인 결정론 증진을 의미합니다.

요약하자면, 호재론자들의 믿음은 다음과 같습니다: 이더리움은 웹3의 가치 축적 웅덤이며, 다음 십 년을 위한 기술 기반을 마련하고 있으며, 단기 가격은 중요하지 않습니다.

2. 공포론자 진영: 믿음 슬라이드 + 가치 확보 실패 + 로드맵 논란

숏 포지션의 핵심 주장은: 시대가 변하였으며, ETH는 성장률, 구조, 효율성 및 내러티브 측면에서 경쟁자들에 뒤처지고 기술적 로드맵이 토큰 가치로 전환되지 못했으며, 생태계가 분열 위기에 처해 있다는 것입니다.

1. 기관 시각에서 ETH는 아직 하락하지 않음: @jason_chen998는 이더리움의 기초적인 측면이 실패했으며, 현재 ETF 스테이킹이 유일한 긍정 요인이지만, 블랙록 등 주요 기관들이 아직 손을 놓지 않았으며, 이는 그들이 여전히 가격을 압박하고 저점에 신호를 주고 있다는 것을 반영하며, ETH가 아직 하락하지 않았을 수 있다고 말합니다. 전반적으로 공포론을 지향합니다.

2. ETH 생태계의 성장 동력 상실: @Loki_Zeng는 2025년 1분기에 이더리움 생태계가 완전 소멸되었으며, 온체인 데이터가 급격히 하락했으며, 전통적인 분야(DeFi, L2, NFT)가 거의 침체하고, 새로운 핫트랜드(AI, Meme)도 ETH와 무관합니다. 기대되던 ETF 스테이킹의 이점이 실제로는 매력이 부족하며, 대규모 자금이 저수익률 및 높은 비용의 구성논리를 받아들이기 어려워합니다. 전반적으로 ETH가 본질적인 성장 동력이 부족하다고 보며 공포론을 지향합니다.

3. RWA 네러티브 실망, 이더리움이 최적해가 아닐 수 있음: @yuyue_chris는 이더리움의 RWA 레이스에서의 실질적 능력을 의심합니다. 비록 ETH가 장기간 RWA 자산의 "안전한 호스트 레이어"로 여겨졌지만, 그의 토큰 가격의 하락과 PoS 메커니즘에서 발생하는 청산 리스크는 그것을 RWA의 기초로 하는 신뢰도를 약화시키고 있다고 말합니다. 전반적으로 이더리움이 세계적인 RWA를 호스팅할 능력이 의문스러우며, RWA 네러티브가 그 지원 역할을 과대평가했다고 보며 공포론을 지향합니다.

4. 체인 상 성장이 둔화됨: @PANewsCN 연구원 @wsy2021111은 2024년 12월에 지난 한 해 동안 ETH 메인넷 사용자 성장이 멈췄으며, 많은 신규 사용자가 L2나 Solana와 같은 신규 체인을 선호한다고 언급했습니다. 그는 이더리움이 "대규모 자금의 가치 축적 웅덤"으로 전환 중이며, 일반 소액 사용자와 신흥 인기 애플리케이션들이 보다 낮은 수수료와 더 빠른 속도를 선호한다고 생각합니다. 이 관점은 이더리움이 사용자 성장 측면에서 직면한 압력을 강조합니다.

5. 공급량이 인플레이션 단계로 진입: 네트워크 거래 수수료가 계속해서 하락하고 있어, 이더리움의 일일 소각량이 역대 최저점까지 떨어졌습니다. 이는 ETH의 예상 소각 속도가 대폭 감소해, 연간 공급량이 약 0.76%씩 증가하게 되어 매년 약 945,000개의 ETH가 새롭게 발행될 것으로 예상됩니다. 현재 이제 이더리움의 총 공급량이 이전 병합 전 수준을 초과했습니다.

6. ETH/BTC 비율이 다섯 년 만에 최저점을 기록했습니다: 3월 31일, 분석가 James Van Straten은 ETH 대 BTC 환율이 0.02193으로 하락하여 다섯 년 만에 최저점을 경신했다고 밝혔습니다. BTC의 하프닝 행사와 새로운 L1 로테이션 아래, ETH는 "가장 오르지 않는 주요 코인"이 되었으며 자금이 점차 유출되면서 믿음이 흔들리고 있습니다.

7. Solana 및 기타 새로운 공중 체인의 부상, ETH 경쟁 강화: Solana는 사용자 경험이 더 가벼우며 문화 분위기가 더 활발하여 많은 증가 사용자 및 개발자를 유치하고 있습니다. Base, Sui 등의 체인이 활발히 성장함에 따라 ETH 메인 네트워크는 점차 기관 및 전통 프로젝트의 영토가 되었으며 젊은 프로젝트의 매력을 잃고 있습니다.

8. 기술 로드맵에 대한 의문, 가치 부여 또는 가치 훼손: 투자가 John Pfeffer는 현재 이더리움이 추진하는 기술 로드맵이 사용자에게는 긍정적이지만 토큰 가치에는 부정적이라고 언급했습니다. Layer2 확장 및 PoS 전환은 메인 체인의 혼잡과 수수료를 줄일 것이라면서, 이는 체인 상 경험을 개선하나 각 거래마다 ETH 소비량을 줄일 것이라고 설명했습니다.

9. 핵심 애플리케이션 유출: 2024년 말 산업 내에서 Uniswap이 독립 체인을 출시할 계획이 있다는 소문이 나왔으며, Uniswap은 ETH의 가스 공급원 중 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다(14% 이상). 만약 이 체인을 이동하면 ETH는 매년 수 억 달러의 수수료를 상실할 뿐만 아니라 중요한 소각 원천도 잃게 되며, 생태계 흡인 리스크가 증가할 것으로 예상됩니다.

10. 재단이 고점 매도로 지목되며, 거버넌스 신뢰도에 의문이 제기됨: 2024년 말 이더리움 재단이 고점에서 매도했다는 보도가 나오며, "내부적인 공허" 추측을 촉발했습니다. 저널리즘의 비효율성, 확장의 지연 등의 문제가 더해져 커뮤니티가 미래 발전에 대한 신뢰를 잃고 있습니다.

11. 커뮤니티의 로드맵 분화가 명백해짐: Base 책임자 Jesse Pollak과 핵심 개발자 Dankrad Feist는 메인 네트워크 및 L2 의존도에 근본적인 불일치가 있다고 생각하며, 로드맵이 명확하지 않아 실행 효율성이 저하되고 있다고 지적했습니다. Vitalik은 목소리를 내지만 전반적인 방향성에 대한 부족함이 있어 전략적으로 요동치고 있습니다.

결국, 공허론자들의 핵심 논리는 다음과 같습니다: 이더리움은 현재 기술적으로는 발전 중이지만 가격적으로는 후퇴하고 있으며, 생태 중심, 이야기 권한, 사용자 성장이 조용히 소멸하고 있습니다.

3. 따라서, 현재 어떤 판단을 내려야 할까요?

위의 다양한 상단·하단 요인을 고려하면, 보유자들의 심리 및 의사결정에서 다음 종합적 분석을 수행할 수 있습니다:

1. 장기 가치 중심 HODLer

만약 여러분이 ETH가 암호화폐의 미래를 대표하며, 가장 넓게 개발되고 강력한 DeFi 생태계와 지속적인 기술로드맵을 갖추고 있으며, 개발자, 자금, 구조적 서사가 아직 붕괴하지 않은 것으로 믿는다면, 그것은 여전히 신규 서사(DePIN, AI Agent, RWA)의 핵심을 담당하는 체인임을 기억해야 합니다. 그렇다면 현재 보유하거나 분할 매입하여 다음 사이클을 기다리는 것은 합리적인 선택일 것입니다.

2. 중단기 이익에 중점을 둔 고위험 HODLer

현재 ETH 포지션을 적정 수준으로 축소하는 것이 전략에 더 부합할지도 모릅니다. 어쨌든, 위에서 언급한 많은 긍정적인 점들은 중장기적으로 조금씩 드러날 가능성이 높으며, 단기적으로 ETH는 흔들릴 수도 있고 심지어 하락할 수도 있습니다. 곰의 주장 중 경쟁 상황과 가치의 딜레마는 1~2분기 안에 해결할 수 없는 문제입니다.

이런 상황에서는 포지션을 축소하는 것을 고려하고, 잔여 포지션을 유동적으로 조절하기 위해 대기하거나, ETH 움직임이 명확해진 후 추가 투자를 할 수 있으며, 자금 효율성을 높이기 위해 적절한 스윙 트레이딩을 할 수 있습니다. 중립적 전략은 일부 기본 포지션을 유지하는 것을 고려(잠재적인 붐을 놓치지 않기 위해), 동시에 다른 자본을 스윙하거나 다른 자산에 투자하여 ETH 보유의 기회 비용을 상환할 수 있습니다.

3. 단기 성과와 확신, 또는 이더리움의 로드맵에 의문을 품은 HODLer

적절한 조심은 현명한 선택일 수 있으며, 반등 시에 대부분 포지션을 분할청산하는 것을 고려할 수 있습니다. 동시에 이더리움 생태계의 주요 지표(예: 온체인 활동량 등)를 계속 주시합니다. 향후 기본적인 변화 신호가 나타나면, 또는 새로운 서사가 나타나면 적시에 포지션을 조정할 수 있습니다.

리스크 공지: 위 내용은 정보 공유를 목적으로 하며, 투자 조언이 아닙니다.