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온체인 유동성 이전: 15개월간의 기복 끝에, 과대광고가 가라앉은 후에도 살아남을 사람은 누구일까?

이 글을 읽으려면 18 분

DeFi의 미래는 멀티체인 확장에 있는 것이 아니라, 업계의 이야기를 사용자 습관으로 바꿀 수 있는 프로토콜에 있습니다.

원래 제목: 온체인 볼륨은 어디에서 회전하고 있나요? (1월 24일-3월 25일)

원문 작성자: Stacy Muur

원문 번역: Tim, PANews

지난 15개월 동안 DeFi 유동성 환경은 체인 전반에 걸쳐 재편되었으며, 과대광고에 의해 주도된 프로젝트는 점차 무대에서 사라지고 유동성은 시장의 과대광고에 의해 주도되는 것이 아니라 기본이 강력한 곳에 조용히 집중되었습니다.

주요 통찰력

DEX 거래량은 2025년 1월에 3,800억 달러로 사상 최고치를 기록한 후 다음 두 달 동안 35% 하락했는데, 이는 1월에 단기적으로 정점을 형성했을 가능성이 있음을 시사합니다. 현재 상위 10개 DEX가 전체 거래량의 약 80%를 차지합니다. 유니스왑과 팬케이크스왑만 해도 시장 점유율의 약 40%를 차지합니다. 솔라나 기반 DEX는 순위를 조용히 장악하며 상위 10위 중 5위를 차지했고, 시장 점유율 성장은 주로 밈 코인 열풍에 따른 거래량 증가에 힘입어 이루어졌습니다. Hyperliquid는 영구 계약 분야에 혁명을 일으켰으며, 업계의 신생 기업에서 시작하여 2025년 3월까지 시장 점유율 60% 이상을 차지했습니다.

이 기사의 모든 통찰력은 공개 데이터를 기반으로 합니다. 지속적으로 고품질 통계를 제공해 주신 DefiLlama에게 특별히 감사드립니다.

급등과 침체로 정의되는 주기

2024년 초, DEX 거래량은 3월과 5월에 강세를 보였지만 연중 중반까지 점차 둔화되었습니다.

상황은 4분기에 극적으로 바뀌어 11월과 12월에 거래량이 급증했고, 이러한 추세는 2025년 1월까지 이어지며 폭발적으로 증가하여 3,800억 달러에 달했습니다.

그러나 반등은 오래가지 못했습니다. 2월에는 시장 규모가 2,450억 달러로 폭락하여 35%가 감소했고, 이는 3개월간의 수직적 급증세를 정점으로 마감했습니다. 이번 하락세는 2분기에 더욱 신중한 흐름을 예고하고 있습니다.

DEX 지배력: 상위 프로토콜이 권력을 쥐고 있습니다.

DEX 시장 구조는 여전히 고도로 집중되어 있습니다. 현재 상위 10개 프로토콜이 일일 거래량의 79.5%를 차지하는 반면, 상위 5개 프로토콜만 해도 59.1%를 차지합니다.

Uniswap과 PancakeSwap은 DEX 거래량의 약 40%를 차지하며, 현재까지 누적 거래량이 1조 달러를 초과한 유일한 두 플랫폼입니다. 이들의 선두적인 지위는 선두주자로서의 이점, 멀티체인 생태계에 대한 폭넓은 지원, 그리고 풍부한 유동성에서 비롯됩니다.

Uniswap Labs는 또한 Optimism Superchain을 기반으로 구축된 Ethereum의 2계층 네트워크인 Unichain을 출시했습니다. 이 체인은 기본적인 멀티체인 상호 운용성을 통해 빠르고 저렴한 거래를 가능하게 하는 것을 목표로 합니다.

솔라나의 조용한 부상

솔라나가 DEX 분야에서 점점 더 두각을 나타내고 있다는 점은 주목할 만합니다. 현재 상위 10개 DEX에는 Orca, Meteora, Raydium, Lifinity, Pump.fun 등 5개가 있습니다. 이들은 모두 Solana를 기반으로 기본적으로 개발되었습니다.

Orca(8.02%)와 Meteora(6.70%)만이 글로벌 DEX 활동의 약 15%를 차지합니다. 이러한 성장은 낮은 가스 수수료, 빠른 블록 시간, 그리고 솔라나 밈 코인 열풍에 기인합니다. Pump.fun이 상위 10위에 진입한 것은 이러한 인기를 증명합니다.

새로운 프로토콜: 유체 및 비행장

유체(7.09%)는 상위 5개 DEX 중 자본 효율성이 가장 높은 플랫폼입니다. 이 프로토콜은 이더리움에서 활성화되어 있으며, 매달 100억 달러 이상의 청산이 이루어집니다. Arbitrum 생태계가 출시된 이후 특히 인상적인 성과가 나타났습니다. 거래량은 2월의 4억 2,600만 달러에서 3월에는 16억 달러로 급증했는데, 이는 Arbitrum 생태계 도입 속도가 업계 평균을 훨씬 뛰어넘는다는 것을 여실히 보여줍니다.

Base의 기본 프로젝트인 Aerodrome은 Base L2의 유동성이 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다. 하이퍼리퀴드는 현물 시장에서는 순위가 높지 않지만, 60%가 넘는 시장점유율로 영구계약 시장에서 우위를 점하고 있습니다.

각 체인의 DEX 시장 점유율: 성장은 쉽지만 유지는 어려움

지난 15개월은 하나의 현상을 확실히 보여주었습니다. 대부분의 블록체인 프로젝트는 주목을 끌 수 있지만, 그 매력을 계속 유지할 수 있는 프로젝트는 소수에 불과합니다. 2024년 1월부터 2025년 3월까지 체인 수준의 분산형 거래 플랫폼의 시장 점유율은 급격하게 변화했으며, 실제 사용자 충성도를 보이는 프로젝트는 매우 적습니다.

솔라나는 가장 큰 돌파구를 마련했습니다. TRUMP와 MELANIA 밈 동전 열풍에 힘입어 2024년까지 꾸준히 상승하여 2025년 1월에는 45.8%의 시장 점유율을 기록했습니다. 하지만 3월에는 시장점유율이 절반으로 줄어 21.5%가 되었지만, 평균 점유율 25.1%로 여전히 모든 퍼블릭 체인 중 1위를 차지했습니다.

· 이더리움은 정반대입니다. 2024년에는 약 32%의 점유율로 시작해서 2025년 1월에 15.3%로 떨어진 후 3월에 26.4%로 반등합니다. 물론, 이더리움이 성장 모멘텀을 잃더라도 생태적 회복력은 유지됩니다.

· 베이스는 가장 안정적인 체이서입니다. 2024년 3월 3%에서 12월 12.4%로 계속 증가한 후, 2025년 3월에는 7.4%로 다시 감소하여 해당 기간 동안 평균 6.6%의 점유율을 유지했습니다. 과대광고는 없고, 느리지만 끈기 있는 성장만 있을 뿐입니다.

· BNB 체인은 평균 점유율 14.7%로 안정적으로 유지되었습니다. 급격한 상승이나 하락이 없으며, 항상 안정적인 개인 자금 흐름이 유지됩니다.

· Arbitrum은 강력하게 시작했지만(점유율 16%) 이후에 추진력을 잃었고, 2025년 1월에는 4.8%로 하락하여 Base와 Solana에 밀려났습니다.

· Blast는 2024년 6월에 42.3%의 최고 시장 점유율을 기록한 후 다음 달에 사라졌습니다. 이는 사용자 유지율이 전혀 없는 인센티브 중심의 거래량에 대한 명확한 사례입니다.

요약: 각 퍼블릭 체인의 DEX 지배력은 매우 불안정합니다. 솔라나는 한때 다크호스로 등장했고, 이더리움은 가치 회복을 이루었으며, 베이스는 점차 생태계를 확장했고, 시장의 과대광고 주기는 큰 상승과 하락의 특징을 보였습니다. 궁극적으로 지배적인 퍼블릭 체인은 가장 큰 목소리를 내는 체인이 아니라, 실제 사용률이 가장 높은 네트워크입니다.

중앙 집중형 거래소가 여전히 현물 거래량을 지배하고 있습니다.

2025년 초 DEX가 폭발적으로 성장했음에도 불구하고 중앙 집중형 거래소가 여전히 현물 시장을 지배하고 있습니다. 1월에 DEX 거래량이 최고조에 달했을 때에도 CEX는 여전히 전체 거래량의 약 80%를 차지했습니다.

중앙화된 거래소의 지배력은 2024년 초 90%에서 최저 79%로 떨어졌지만, 더 큰 추세는 명확합니다. DEX가 계속 성장하는 반면, CEX는 대부분의 거래자에게 기본적인 선택으로 남아 있습니다.

영구 프로토콜 시장 점유율

온체인 영구 계약의 환경은 2024년에 근본적인 변화를 겪었습니다.

dYdX가 영구 계약 거래에서 선두를 차지한 지 2년이 넘은 후, Hyperliquid가 등장하여 지배력이 무엇을 의미하는지 새롭게 정의했습니다. 이 플랫폼은 2월에 처음으로 목록의 1위를 차지했지만, 연중에 SynFutures에 잠시 밀려났습니다. 8월에 다시 1위를 차지했고 그 이후로는 훨씬 앞서나갔습니다. 2025년 3월 현재, Hyperliquid는 전체 영구 계약 거래량의 약 59%를 차지하며 전문 트레이더가 선택하는 플랫폼으로서의 입지를 확고히 했습니다.

이러한 상승 추세는 시장의 많은 관심을 끌었으며, 이 플랫폼의 제품 경험은 이전의 모든 분산형 거래 플랫폼보다 중앙 집중형 거래 플랫폼에 더 가깝습니다. 반면, dYdX의 시장점유율은 급격히 하락했습니다. 2024년 초 시장 점유율이 13.2%였던 반면, 사용자들이 더 빠르고 간단하며 현대적인 대체 플랫폼으로 전향하면서 2025년 3월에는 2.7%로 폭락했습니다.

Jupiter의 영구 계약은 Solana의 고유 유동성과 현물 DEX의 전환 효과에 의존하는 다른 접근 방식을 취하여 8.8%의 시장 점유율로 2위에 올랐습니다. 급속도로 상승했지만 지구력이 부족하여 결국 하이퍼리퀴드에게 뒤처지게 되었습니다. SynFutures, Vertex Protocol, Paradex 등의 다른 프로젝트도 잠시 주목을 받았습니다.

영구 계약 체인: 실행 계층은 한 사이클 내에 재구성됩니다.

지난 1년 동안 영구 계약 인프라에서 가장 큰 변화는 사용자가 어떤 프로토콜을 선호하는지가 아니라 어떤 체인을 신뢰하여 거래를 실행하느냐입니다.

2025년 3월까지 이더리움과 아비트럼의 영구 계약 거래량 점유율은 11.8%로 폭락했는데, 이는 2024년 1월에 두 회사가 합산한 시장 지배력 65%와 극명한 대조를 이루었습니다. 더 새롭고 빠른 실행 계층이 시장을 장악했기 때문입니다.

이러한 변화를 주도하는 핵심 동력은 Hyperliquid가 자체 개발한 블록체인입니다. 이 체인은 같은 기간 동안 시장 점유율을 13.6%에서 58.9%로 크게 늘렸고, 한때 업계 표준을 정의했던 다양한 Layer 1 및 Layer 2 솔루션을 1년도 채 되지 않아 대체하고 영구 계약 거래의 기본 실행 환경이 되었습니다. 이 기술의 장점은 거래 속도가 빠르다는 것뿐만 아니라, 더 중요한 것은 전문 트레이더에게 필요한 안정성과 낮은 지연 시간을 제공한다는 것입니다.

솔라나 역시 2024년 말 주피터와 피닉스 프로젝트의 영향으로 큰 폭의 상승세를 보였으며, 시장 점유율은 한때 16%에 육박했습니다. 하지만 결국 10~11%대에서 안정을 찾았고, 획기적인 성장세를 이어가지 못했습니다. Base와 ZKsync 생태계는 활력을 보였지만(최대 시장 점유율은 6~7%) 상위 퍼블릭 체인에 속하지는 못했습니다.

한편, Blast는 경고의 이야기로 작용합니다. 2024년 6월에 18.8%의 시장 점유율을 기록한 단명한 프로젝트였지만, 그만큼 빠르게 사라졌습니다. 제품 품질과 사용자 유지에 중점을 두는 분야에서 단순한 과대광고는 오래가지 못할 것입니다. 새로운 산업 실행 기준이 명확해졌습니다. 성과 중심의 퍼블릭 체인이 경쟁 기준을 재정의했고, 기존 인프라는 더 이상 기본적인 우위 위치를 차지하지 않습니다.