편집자 주: 5월 28일, GameStop의 주가는 4,710개의 비트코인 매수를 발표한 후 약 11% 폭락했습니다. 이에 앞서 트럼프의 미디어 테크놀로지 그룹(TMTG)도 25억 달러를 비트코인으로 투자한다고 발표했습니다. 공화당의 비벡 라마스와미가 설립한 스트라이브는 "비트코인 재무 회사"를 설립하기 위해 7억 5천만 달러의 자금을 조달했으며, 자산 엔터티즈(Asset Entities) 인수를 통해 7억 5천만 달러를 추가로 조달해 비트코인에 대한 투자를 계속 늘렸다고 발표했습니다. 반면, SharpLink Gaming은 ETH 재무부를 설립하기 위해 4억 2,500만 달러를 모금했습니다. "BTC 펜타닐"이 주식 시장에 빠르게 침투하고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 이 글(4월 18일 작성)에서는 이러한 "기관의 쌓아두기" 현상이 기존 금융 시장에 미칠 수 있는 영향을 심층적으로 분석합니다.

회사가 파산 위기에 처했을 때, 주식을 추가로 발행하여 매수하기만 하면 되거나, 비트코인을 자산 준비금으로 사용할 것이라고 발표하기만 하면, 귀찮은 공매도자들을 쉽게 물리치고 청산 직전에서 시장의 관심 중심으로 돌아올 수 있습니다. 만약 이것이 사실이라면, 당신은 그렇게 할 것인가요?

$MSTR이 다시 한번 투자계의 올해의 인기 단어가 된 이후, 비트코인이 전 세계 기업의 대차대조표를 빠르게 잠식하고 있습니다. 비트코인을 둘러싼 이 새로운 자본 게임에서 어떤 사람들은 추세를 쫓고, 어떤 사람들은 형편없이 모방하고, 어떤 사람들은 새로운 사업 기회를 발견하고 "가격 기적"을 창조한 조직자가 되고 있습니다.

MSTR이 전 세계로 흘러들어옴

2024년 MSTR의 주가는 477% 급등하여 미국 주식 시장에서 시가총액 50억 달러를 넘는 기술 기업 중 AppLovin에 이어 2위를 차지했습니다. 비트코인 투자를 통해 회사는 최대 131억 4천만 달러의 이익을 올렸고, 한때 시가총액이 1,000억 달러를 돌파하면서 미국 주식 시장의 스타 기업이 되었습니다.

2025년 4월 현재, 회사는 총 528,185 BTC를 보유하고 있으며, 보유 비용은 약 331억 4천만 달러, 평균 매수 가격은 66,385달러입니다. 비트코인의 현재 가격이 약 81,400달러인 것을 기준으로, 전체 시장 가치는 약 430억 달러로, 글로벌 유통량의 2.5% 이상을 차지합니다.

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2020년 8월, 암호화폐 시장이 약세장의 끝자락에 있을 때, 마이크로스트래티지는 비트코인 가격이 1만 달러대였을 때 처음으로 21,454 BTC를 매수하며 '비트코인 국채 전략'을 시작했고, 기업 자금을 비트코인에 대규모로 투자하는 최초의 상장 기업이 되었습니다.

그 이후로 회사는 2020년부터 2022년까지 저점 기간 동안 보유량을 지속적으로 늘렸고, 2023년에도 꾸준히 보유량을 늘렸습니다. 2024년부터 2025년까지 비트코인이 강세장에 진입한 후, 마이크로스트래티지는 포지션 구축을 더욱 가속화하여 "약세장에서 바닥을 치고 강세장에서 가속"하는 명확한 운영 경로를 형성했습니다. 주가의 광기는 연못에 돌을 던져서 물결을 일으키는 것과 같습니다. 기업들은 이제 스스로에게 묻기 시작했습니다. 비트코인을 앞지를 수 없다면, 그냥 사는 게 낫지 않을까요?

Bitcointreasuries의 데이터에 따르면 2025년 4월 16일 기준으로 총 178개 기관이 316만 BTC 이상을 보유하고 있으며, 이 중 상장 기업은 약 665,636 BTC를 보유하고 있으며 이 숫자는 여전히 빠르게 증가하고 있습니다. 이러한 "미시적" 추세는 전 세계로 퍼져나갔으며, 26개 미국 상장 기업, 22개 캐나다 상장 기업, 8개 중국(홍콩 포함) 상장 기업이 이에 참여했습니다. 여기에는 원래 시가총액이 낮아 별로 주목받지 못했던 일부 주변 기업도 포함되었습니다.

이미지 출처: bitcointreauries.net

홍콩 아시아 홀딩스를 대표하는, 원래 주변부에 있던 전통 기업 그룹이 비트코인을 할당하여 사업 스토리를 재구성하고 있습니다.

원래는 영향력이 거의 없는 소규모 기업으로, 주로 선불 상품(SIM 카드, 부가가치 쿠폰 등)의 도소매 사업을 했습니다. 2025년 2월, 회사는 처음으로 96,150달러를 지출하여 1비트코인을 구매했습니다. 이 소식이 알려지자마자 회사 주가는 93%나 급등했습니다.

홍콩 아시아는 달콤함을 맛본 후 3일 연속으로 보유량을 늘려 중화권에서 최초로 대차대조표에 비트코인을 공식적으로 포함한 상장 기업이 되었습니다.

2021년 "소매 투자자 전쟁"으로 유명해진 소매업체 GameStop은 2025년 3월 27일 비트코인을 매수하기 위해 13억 달러 규모의 무이자 전환사채를 발행할 것이라고 발표했습니다. 관련 소문으로 인해 시가총액이 개장 전 거래에서 18% 이상 상승했습니다. 일본의 메타플래닛도 뒤처지지 않습니다. MicroStrategy의 사례를 따라 2024년 4월에 비트코인을 매수한 이후 주가는 약 4,000% 급등했으며, 2025년까지 10,000개의 비트코인을 확보하는 것이 목표입니다.

GameStop, Hong Kong Asia Holdings, Metaplanet과 같은 유명 기업 외에도, 원래 암호화폐 분야와 아무런 관련이 없었던 전 세계 상장 기업이 MicroStrategy 모델을 조용히 모방하고 인플레이션과 싸우고 미래에 베팅하기 위해 비트코인에 과감한 투자를 하고 있습니다.

예를 들어, 미국 의료 회사 Semler Scientific의 CEO인 에릭 세믈러는 "비트코인을 보유하지 않는 것은 주주에 대한 무책임한 행동입니다."라고 단도직입적으로 말했습니다. 인도의 저킹(Jerking) 회사 이사회도 비트코인에 많은 투자를 하기로 결정했습니다. KULR Technology는 회사 현금 보유액의 90%를 직접 사용하여 코인을 일괄적으로 구매했습니다. 캐나다의 대마 회사 LEEF Brands가 비트코인을 지원하기 위해 500만 달러 규모의 채권을 발행했습니다. 홍콩의 보야가 5,000만 달러 상당의 이더리움을 비트코인으로 교환했습니다.

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의료부터 마리화나, 북미부터 아시아까지 다양한 산업의 기업들이 같은 흐름에 휩쓸려 전혀 생소한 분야로 뛰어든 듯합니다. 그 이후로 비트코인은 점점 더 많은 기업들의 대차대조표에서 "새로운 주인공"이 되고 있습니다.

가격 기적의 배후에 있는 "황금의 손가락"

자본이 정치적 영향력과 맞닿을 때, 수많은 "가격 기적"이 발생합니다. 마이크로 스트래티지(Micro Strategy)가 보여주는 이러한 추세는 겉보기보다 훨씬 더 심각했습니다. "암호화폐 대통령" 트럼프의 재선으로 촉발된 시장 열풍을 시작으로 모든 것이 빠르게 달아오르기 시작했습니다.

트럼프 행정부가 비트코인 전략적 비축 계획 시행을 추진하고 증권거래위원회(SEC)가 암호화 규제를 반복적으로 완화하면서 이러한 정책은 마치 동풍처럼 비트코인 가격을 거의 11만 달러라는 역사적 최고치로 끌어올리는 데 기여했습니다. 암호화폐 업계와 정치인들이 서로 차익거래를 할 때, 그 이면의 흐름은 대중에게 알려지지 않는 경우가 많습니다.

글로벌 주식 시장이 급등하고 암호화폐 시장이 열광하는 이 자본 축제에서 UTXO 매니지먼트와 소라 벤처스는 기회를 포착하여 자본 시장의 "뱅커"로 변신하여 수많은 "괴물 주식"을 잇따라 부각시켰습니다.

증폭 효과

최근 홍콩이나 일본 주식 시장에 주목했다면, 몇몇 낯선 회사의 주가가 갑자기 급등한 것에 당황했을 수도 있습니다.

저렴한 호텔 운영사, 텍사스 홀덤에 의존하는 게임 제조업체, 데이터 카드를 판매하는 오래된 통신 회사는 기본적으로 사업에 밝은 점이 전혀 없었지만 단기간에 주가가 몇 배, 심지어 수천 퍼센트 포인트 급등하는 것을 보았습니다. 원래는 썩어서 썩을 지경이었던 "중증 주식"은 어떤 마법의 만병통치약을 먹었을까?

가장 전형적인 사례인 메타플래닛부터 살펴보겠습니다. 이 회사는 원래 레드 플래닛이라는 이름으로 저가 호텔을 운영했습니다. 하버드 출신으로 한때 도쿄의 골드만삭스 임원이었던 사이먼은 2024년에 호텔 사업의 대부분을 매각한 후 회사 이름을 메타플래닛으로 변경했습니다. 이 CEO는 레드 플래닛 호텔의 회장이자 태국 부동산 회사의 사장이기도 합니다.

Metaplanet은 핵심 BTC 전략 외에도 남아 있는 호텔 중 하나를 "비트코인 호텔"로 재개발하고 있으며, 2025년 3분기에 오픈할 예정입니다. 이를 통해 기업에 재무, 운영부터 비트코인 교육까지 원스톱 서비스를 제공하려 하고 있습니다.

메타플래닛 사업 범위(BTC 보유, BTC 교육, BTC 테마 호텔), 출처: 메타플래닛

이러한 일련의 자본 운영을 통해 메타플래닛은 "일본 최초의 코인 보유 상장 기업"이 되었고, 단기간에 총 약 3,050 BTC를 보유했으며, 2024년에는 20억 엔 규모의 채권을 발행하여 포지션을 계속 구축했습니다. 주가도 장기 최저가인 50엔 이하에서 4,000% 이상 급등했습니다.

2024년 4월, 소라 벤처스의 창립자인 제이슨 팡은 개인 트위터 계정에 다음과 같이 글을 올렸습니다. Metaplanet은 "아시아 최초의 마이크로 전략"이며, UTXO Management, Mark Yusko 등과의 협력을 통해 Metaplanet이 대차대조표에 비트코인을 포함하도록 도왔으며, 비트코인을 보유한 일본 최초의 상장 기업이 되었습니다.

제이슨 팡이 소라 벤처를 메타플래닛의 디렉터로 내세운 것은 이번이 처음입니다. 사실, 소라는 항상 "미시 전략 복제"라는 방향에 매우 급진적이었습니다.

같은 해에 홍콩 상장 게임 회사인 보야 인터랙티브에서도 비슷한 사건이 발생한 것으로 보입니다.

Boyaa는 2004년에 설립되었으며 텍사스 홀덤과 기타 보드 게임에 중점을 두고 있습니다. 창립자 장웨이는 선전대학을 졸업했습니다. 그는 중국 플레이어들의 게임 열풍에 힘입어 주가를 HK$5.35에서 HK$15.16으로 올렸습니다. 하지만 열기가 식으면서 회사는 곧 바닥을 쳤고 수년간 HK$1 이하로 맴돌았습니다. 2023년 11월 14일, 보야는 비트코인과 이더리움에 집중해 암호화폐 산업에 진출하기 위해 1억 달러를 투자할 것이라고 발표했습니다.

2024년 11월, 회사는 갑자기 대차대조표에 있는 14,200 ETH를 515 BTC로 전환하겠다고 발표했습니다. 총 보유 자산은 3,183개로 급증하여 일본의 메타플래닛을 단번에 앞지르게 되었습니다. 주가는 1년 만에 9배나 급등했습니다. 12월에는 Sora Venture가 아시아 상장 기업에서 비트코인 재무 전략 도입을 촉진하는 데 전념하는 1억 5천만 달러 규모의 펀드를 발표했으며, Boyaa Interactive를 첫 번째 파일럿으로 선정했습니다.

또 다른 주목할 만한 세부 사항은 2024년 7월 Boyaa가 UTXO Management의 UTXO Bitcoin Ecosystem Fund에 100만 달러를 투자한다고 공개적으로 발표하여 BTC Inc.의 리소스(예: Bitcoin Magazine)를 통해 Boyaa의 변화에 대한 노출을 늘리기를 바랐다는 것입니다.

소라벤처는 "복제의 길"에 나선 유일한 기업이 아닙니다. 위의 두 사례에서 우리는 또 다른 "좋은 도우미"인 UTXO 관리의 그림자를 볼 수 있습니다.

UTXO 관리팀은 Metaplanet의 비트코인 전략을 발전시키는 데에도 중요한 역할을 했습니다. 파트너인 Dylan LeClair는 Metaplanet의 비트코인 전략 책임자를 맡고, Tyler Evans는 Metaplanet의 독립 이사를 맡고 있으며, UTXO는 Metaplanet의 주요 투자 기관입니다.

올해에도 두 기관은 다시 한번 힘을 합쳐 홍콩 주식 시장에서 또 다른 '가격 기적'을 일으켰습니다.

2025년 초, Sora Ventures와 UTXO Management는 약 1억 2,600만 홍콩 달러를 공동 투자하여 Hong Kong Asia Holdings의 지분 70% 이상을 인수하고 공식적으로 인수했습니다.

홍콩 아시아 홀딩스는 원래 데이터 카드 판매와 전통적인 유통업을 운영하는 회사였으며, 수익이 매우 낮았고, 홍콩 증권거래소에서는 오랫동안 "페니 주식"(주가가 HK$1 미만)으로 분류되었습니다. 인수가 완료된 후 회사 이름을 Moon Inc.로 변경하고, 홍콩아시아홀딩스의 이사회에서 경영진까지 철저한 "암호화" 교체를 진행했으며, "비트코인 중심" 재무 전략을 신속하게 결정했습니다.

이미지 출처: http://1723.HK

그러나 이 글을 쓰는 시점에서 해당 회사는 계좌에 28.88 BTC만 보유하고 있었습니다. 홍콩 금융 평론가 리밍(Li Ming) 역시 "이 입장은 시험조차 아니다"라고 단도직입적으로 말했다. 그럼에도 불구하고 회사가 처음 1BTC 매수를 발표한 후 주가는 HK$0.29에서 HK$0.38로 급등해 약 31%가 상승했습니다. 2025년 4월 17일 기준으로 이 가격은 52주 최고가에서 32.5% 하락한 HK$4.84로 마감했지만, 연초 HK$0.29에 비해 약 1,669% 상승했습니다.

중증 질환을 앓고 있는 회사는 종종 저비용 고수익 혁신의 대상이 됩니다. 메타플래닛, 홍콩 아시아 홀딩스 및 기타 "쓰레기 껍질 회사"는 비트코인 전략을 실행하기 전에도 장기적으로 주가가 하락했습니다. 소라와 UTXO는 이러한 회사의 사업에는 전혀 관심이 없었지만, 저렴한 쉘 리소스와 잠재적인 자본 증폭 효과에만 관심이 있었습니다.

트럼프의 친암호화폐 정책의 숨은 영웅

2024년 글로벌 주식 시장에서 소라벤처스와 UTXO매니지먼트는 마치 두 명의 뛰어난 체스 플레이어처럼 빈번하게 움직인다.

2024년, Sora Ventures와 UTXO Management는 Ordinals 프로토콜에 따라 TTP 생태계에 투자하며 200만 달러 규모의 Sora TTP 펀드를 공동으로 출시했습니다. 이는 BTSE와 Origin Protocol의 창립자들의 참여를 끌어내어, Ordinals 기반의 세계 최초의 분산형 인덱스 펀드가 되었습니다. UTXO와 Bitcoin Magazine의 홍보 덕분에 $PIPE 토큰은 한 달 만에 150%나 급등했습니다.

소라벤처스의 이야기는 2017년 홍콩에서 시작되었습니다. 창립자 제이슨 팡은 BTSE 거래소에서 풍부한 경험을 쌓았고, 비트코인 생태계에 초점을 맞춘 투자 기관을 설립했습니다. 처음에는 Sora가 초기 단계의 Web3 투자에 집중했으며, 관리하는 자산이 1억 달러를 넘었습니다. 2024년까지 이 회사의 야망은 분명해졌습니다. 즉, 아시아 상장 기업이 비트코인을 핵심 재무 전략으로 채택하도록 적극적으로 밀어붙이는 것입니다.

왼쪽: 에릭과 사이먼의 사진, 오른쪽: 메타플래닛의 핵심 멤버들; 출처: X, Metaplanet

UTXO의 기원은 무엇일까요?

UTXO 관리의 이야기는 미국 테네시주에서 BTC Inc.(비트코인 매거진과 비트코인 컨퍼런스의 주최자)의 투자 부서에서 시작됩니다. 처음에는 고액 자산 고객을 대상으로 비트코인 자산을 배분하는 데 주력했으며, 2013년 초에는 60개가 넘는 광산 및 초기 프로젝트 회사에 투자했습니다.

2024년 비트코인 ETF 승인(BlackRock은 5% 할당을 권장하며, 기존 자본은 비트코인에 할당이 가능하다는 신호를 보냄)과 함께 UTXO는 즉시 기관 자본의 사업 기회를 감지하고 변혁을 시작했습니다. UTXO의 헤지펀드 210k Capital은 이러한 변화 속에서 주목받는 신성으로 떠올랐습니다. Strategy와 Metaplanet 등 "비트코인 재무부 주식"에 많은 비중을 두고 있는 이 회사의 연간 수익률은 164%에 달해 HFR에서 상위 5위 안에 들었습니다.

최고투자책임자(CIO) 타일러 에반스는 "포트폴리오의 80%는 비트코인 관련 주식에 집중되어 있으며, 메타플래닛과 스트래티지가 주요 수입원입니다."라고 자랑스럽게 말했습니다. 이러한 회사는 기관 투자자(위스콘신 교사 연금 기금, 아부다비 주권 재산 기금 등)가 "증권화된 비트코인"을 통해 비트코인에 투자할 수 있는 가장 편안한 진입점을 제공합니다.

동시에 UTXO Management가 투자한 Smarter Web Company는 영국 Aquis 거래소에 IPO를 계획하고 있습니다. 이는 "영국 버전의 메타플래닛"이라 불리며, 비트코인 재무 모델이 유럽 시장에 진출하고 있습니다. UTXO의 모든 레이아웃은 리소스가 풍부한 모회사인 BTC Inc.와 분리할 수 없습니다.

실제로 2024년 선거 운동 기간 중 트럼프는 BTC Inc.가 주최한 Bitcoin 2024 컨퍼런스에서 대선 후보로서 처음으로 공개적으로 암호화폐 산업을 지지했습니다. BTC Inc. CEO인 데이비드 베일리는 1인당 티켓 가격이 최대 844,600달러에 달하는 유명 기부 만찬을 직접 주최하여 캠페인 기금으로 2,500만 달러를 모금했습니다.

트럼프 대통령은 연설에서 BTC Inc.를 "비트코인 커뮤니티의 기둥"이라고 칭찬했습니다. 선거운동 기간 동안 BTC Inc.는 Bitcoin Magazine을 통해 트럼프의 암호화폐 정책 입장에 대해 계속해서 보도하여 많은 암호화폐 업계 유권자들의 지지를 얻었습니다.

Bitcoin Magazine과 세계 최대 규모의 비트코인 컨퍼런스의 주최자인 BTC Inc.는 업계에 대한 영향력을 활용하여 트럼프 정부가 선거 기간 동안 비트코인 개발에 대한 보다 전략적인 방향을 수립하도록 도왔습니다.

성공적인 캠페인 이후, BTC Inc.는 주최한 컨퍼런스를 통해 암호화폐 정책을 위한 플랫폼을 계속 제공했습니다. 2024년 12월 9일부터 10일까지 트럼프 대통령의 아들 에릭 트럼프가 아부다비에서 열린 비트코인 MENA 컨퍼런스에서 주요 연설을 했습니다. 그는 비트코인이 100만 달러에 도달할 것이라고 예측했으며, 그의 아버지가 "역사상 가장 암호화폐에 우호적인 대통령"이 될 것이라고 강조했습니다.

선거 운동 기간 동안 비트코인 정책을 지지하고, 다양한 컨퍼런스에서 공식 석상에 모습을 드러내고, 채굴과 금융 프로젝트를 시행하는 등 양측은 비트코인 생태계에서 긴밀한 협력을 유지해 왔습니다. 이러한 장기적이고 상호 보완적인 상호작용은 현재 암호화 산업에서도 주목할 만한 현상이 되었습니다.

"미국 주식 시장에는 점점 더 많은 마이크로 전략이 등장할 것입니다."

마이클 세일러가 말했듯이, 미국 주식 시장에는 점점 더 많은 "마이크로 전략" 기업이 등장하고 있습니다. 이러한 "미시 전략" 기업을 주의 깊게 분석하면, 그 뒤에 숨은 동기가 다르다는 것을 알 수 있습니다. 모든 회사가 Metaplanet만큼 Sora와 UTXO에 깊이 연결되어 있는 것은 아닙니다. 일부 회사는 비트코인을 보유함으로써 "돈을 빌리고" 재무제표를 최적화하거나 시장 가치 관리를 고려하는 것과 더 비슷합니다.

미국 기업들이 비트코인을 사고 싶어하는 이유는 무엇일까요?

비트코인을 구매하는 미국 기업 중에서 GameStop이 대표적인 사례일 수 있습니다. 이전 오프라인 게임 소매업체였던 이 기업은 비트코인 헤징을 이용해 인플레이션 압박과 재무제표의 난해한 데이터를 완화함으로써 "통화 보유 전환"을 통해 기업 수명을 연장하려 하고 있습니다. 이는 '반드시 사야 한다'는 접근 방식보다는 '사고 싶어 한다'는 접근 방식에 더 가깝습니다.

15억 달러 규모의 전환사채를 통한 비트코인 매수 발표와 라이언 코헨 CEO가 주식을 1,070만 달러어치 늘렸다는 소식이 단기적으로 주가 상승을 촉진했지만, 이후 주가는 곧 하락했습니다. 15억 달러 규모의 이 투자는 적은 금액은 아니지만 GameStop의 2024년 재무 보고서에서 1억 달러가 넘는 손실이 발생한 것에 비하면 여전히 새 발의 피에 불과합니다.

GameStop의 일련의 작전은 비트코인 열풍을 통해 2021년 밈 주식 열풍의 영광을 재현하려는 시도와 더 비슷합니다. 전략은 사업 변혁보다는 자본 시장 운영에 더 치우쳐 있습니다.

코헨의 지분 증가는 단기적 자극책에 가깝습니다. 반려동물용 전자상거래 브랜드 Chewy를 32억 달러에 판매한 경험을 보면, 라이언 코헨의 스타일은 항상 전자상거래 마케팅의 영향을 크게 받았음을 알 수 있습니다.

언론 보도에 따르면, 게임스톱의 총 자산은 58억 7,500만 달러에 달했지만, 그 중 약 81%가 현금 보유고였고, 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 1억 4,600만 달러에 불과했습니다. 이는 실제로 주요 사업에서 수익을 내는 데 어려움이 있음을 여실히 보여줍니다. GameStop이 자산의 4분의 1을 비트코인으로 전환한 것은 핵심 사업을 다루지 않고 투기적 전략에 의존하는 GameStop의 단기적 성격을 강조한 것입니다.

주가가 조용하고 현금이 풍부한 또 다른 회사는 Semler Scientific입니다. 에릭 세믈러 회장은 2년 전 이사회에 합류했고, 자신을 "이사회의 급진주의자"라고 부릅니다. 그는 당시 Semler를 "돈을 벌지만 시장에서 인정받지 못하는 좀비 기업"이라고 묘사했으며, 자산 구조는 2020년의 MicroStrategy와 매우 유사했습니다. 즉, 현금 흐름이 높고, 성장률이 낮으며, 기업 가치가 낮았습니다.

Semler는 합병 및 인수나 대대적인 사업 개혁을 선택하지 않고 대신 회사의 재무 전략에 비트코인을 포함하도록 추진했으며, MicroStrategy에 이어 이를 시행한 두 번째 미국 상장 기업이 되었습니다. 이러한 움직임으로 인해 시장에서 해당 기업의 가치가 재평가되었고, 이전에는 무시되었던 사업에 오랫동안 주목받게 되었습니다.

그러나 모든 회사가 "마이크로 전략 스타일"의 비트코인 재무 운영을 맹목적으로 따르는 것은 아닙니다. 2024년 10월, 마이크로소프트는 주주총회에서 비트코인을 자사 대차대조표에 포함할지 여부를 진지하게 논의했지만, 결국 압도적 다수로 이 제안을 거부했습니다. 가장 큰 우려는 비트코인의 높은 변동성이 회사의 재정적 안정성을 해칠 수 있다는 것입니다. Microsoft 최고재무책임자(CFO)인 에이미 후드는 "우리의 자본 배분은 투기적 자산보다는 AI와 클라우드 컴퓨팅과 같은 핵심 성장 분야에 집중하는 경향이 있습니다."라고 분명히 밝혔습니다.

누구나 MicroStrategy를 사용할 수 있나요?

이러한 회사들을 비교해 보면, MicroStrategy가 비트코인을 자사의 재무 구조에 깊이 연관시키고 장기적으로 모든 것을 투자하고 있다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 다른 회사들과 마찬가지로, 어떤 회사는 비트코인을 이용해 자신들을 구하려 하고(홍콩 아시아), 어떤 회사는 비트코인을 금융적 헤지로 이용하고(메타플래닛), 어떤 회사는 단지 알파에서 운을 시험해 보고 싶어할 수도 있습니다(게임스톱).

우리는 그들이 단순히 상위권 학생들의 성적을 따라하는 '가난한 학생'이라고 말할 수 없습니다. 더 정확한 표현은 그들이 모두 비트코인으로 무언가를 하고 싶어하지만 방향은 다르다는 것입니다.

현재 MicroStrategy의 지분은 Hong Kong Asia Holdings의 27,987배, Metaplanet의 125배, GameStop의 30배에 달합니다. 또한 지분 규모가 매우 작은 다른 소규모 회사들도 있습니다. MicroStrategy와 이들 회사 사이에는 지분 규모 면에서 큰 격차가 있습니다. 사실, 규모가 작아서 실질적인 헤지 효과를 낼 수 없습니다.

더욱 중요한 차이점은 압도적인 자금조달 능력에 있습니다. MicroStrategy는 마치 무제한의 탄약을 가진 것과 같습니다. 자금이 부족하면 채권을 발행할 수 있으며, 차입 금리도 매우 낮습니다. 상환 후 비트코인의 전반적인 비용은 낮아집니다.

2020년 이후 채권 발행과 주식 증가를 통해 100억 달러 이상을 조달했습니다. 2024년에는 보유 주식을 계속 늘리기 위해 10억 달러 상당의 주식을 추가로 발행할 예정입니다. 2025년 1분기에 총 76억 9천만 달러를 모금했고, 그 중 44억 달러가 코인을 매수하는 데 사용되었습니다. 이러한 지속적인 자금 조달 능력을 통해 MicroStrategy는 비트코인 가격 변동 속에서도 보유 자산을 계속 늘릴 수 있습니다.

반면 홍콩아시아홀딩스의 코인 매수 자금은 소라벤처스와 UTXO매니지먼트 인수(비용 1억2600만 위안)를 통해서만 조달되었으며, 이후 자금 조달 능력은 거의 0에 가깝습니다. 메타플래닛은 무쿠폰 채권을 발행하여 자금을 조달했지만, 총 투자액은 약 2억 5천만 달러에 불과해 마이크로스트래티지의 규모에 훨씬 못 미쳤습니다. 게임스톱은 15억 달러 규모의 전환사채를 발행했지만, 발표 후 주가가 22.1% 폭락하면서 시장이 게임스톱의 자금 조달에 대한 불신을 분명히 드러냈습니다.

주식시장의 관점에서 볼 때, 미국 주식시장은 유동성이 강하고, 세일러의 활동은 종종 주가에 빠르게 반영될 수 있습니다. 그러나 홍콩 아시아 홀딩스는 홍콩 주식 시장의 유동성이 낮다는 한계를 가지고 있습니다. 소형주는 조작하기 쉽고, 그 추세는 개인 투자자의 심리에 따라 더 크게 좌우됩니다. 메타플래닛은 일본 시장 자체의 한계에 의해 제약을 받고 있으며, 성장 가능성도 상대적으로 제한적입니다.

기업 자본의 관점에서 볼 때, 메타플래닛, 홍콩아시아홀딩스, 게임스톱의 자본 구조는 매우 분산되어 있으며, 주주 구성에 다수의 중소 규모 투자자가 포함되어 있어 단일 또는 소수의 주요 주주가 지배적인 구조를 가지고 있지 않습니다. 예를 들어, GameStop 주식의 약 40%는 소매 투자자들이 보유하고 있습니다. Reddit이나 Twitter에 게시물을 올리면 주가가 10~20포인트까지 오르기도 합니다. 감정은 빨리 찾아오지만 자연스럽게 빨리 사라집니다.

2차 시장 투자자에게는 레버리지 BTC 컨셉 티켓과 더 비슷할 수도 있습니다.

캡션: Metaplanet 주주 수가 계속 급증하고 있습니다.

MicroStrategy는 BlackRock 및 Vanguard와 같은 안정적인 대형 자산 관리 회사의 지원을 받고 있으며, 설립자 Saylor는 회사 주식의 20%를 보유하고 있어 전반적인 안정성이 훨씬 높습니다. 하나는 암호화폐 거래 그룹과 같고, 다른 하나는 국채 펀드와 같습니다. 어느 것이 더 나은지는 중요하지 않습니다. 바람을 쫓고 싶은지, 아니면 게임 전체에 베팅하고 싶은지에 따라 달라집니다.

시장의 관심과 중요성 측면에서 MicroStrategy는 2024년 나스닥 100 지수에 포함되었으며, 기관 보유 비중도 60%로 증가했습니다. Defiance와 T-REX는 MicroStrategy를 위해 2배 롱 및 2배 숏 레버리지 ETF(예: MSTX, SMST, MSTU)를 연이어 출시했습니다. 현재 MicroStrategy는 216개 ETF에 편입되어 있으며, VanEck이 가장 많은 비중을 차지하고 있습니다. ETF의 후광은 "미국 주식의 7대 거물"과 비슷합니다.

GameStop, Metaplanet, Hong Kong Asia Holdings와 같은 다른 "팔로워"의 경우, 이들 중 어느 누구도 독점적인 ETF 상품을 보유하고 있지 않으며, 대규모로 주류 ETF에 편입된 적도 없습니다. 이런 부유한 클럽에서는 나스닥과 같은 주가 지수의 지원 없이는 자본 시장의 "황금 보호"를 받기 어렵습니다.

"펜타닐 중독": 체계적 주식시장 붕괴 위험

2025년 4월 7일 트럼프의 추가 관세 발표로 인해 글로벌 시장은 격렬하게 흔들렸고, 비트코인 가격 하락은 차가운 바람과 같았으며, 홍콩 주식 1723(홍콩아시아홀딩스), 게임스톱, 메타플래닛, 마이크로스트래티지의 주가가 모두 하락했습니다.

이러한 회사의 주가와 비트코인 가격 사이의 밀접한 관계는 명백한 위험을 노출합니다. 이는 같은 산에 심어진 같은 종류의 나무와 같기 때문입니다. 폭풍이 몰아치면 그들은 모두 한꺼번에 쓰러질 수밖에 없습니다. 이러한 "모방형" 비트코인 전략은 단기적인 번영을 가져온 것처럼 보이지만, 동시에 체계적 붕괴라는 숨겨진 위험도 안고 있습니다.

이 회사는 비트코인이라는 단일 자산에 운명을 걸었고 다각화된 지원이 부족합니다. 비트코인 시장 심리가 변화하거나 규제가 강화되면 자본 사슬이 끊어지고, 부채 압박과 시장 신뢰 붕괴가 잇따라 일어나 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.

MicroStrategy는 규모와 선두주자로서의 이점 덕분에 약간 더 안정적이지만, 44만 개가 넘는 BTC 보유량은 높은 레버리지 자금 조달에 뒷받침되어 있으며 부채 불이행 위험을 무시할 수 없습니다. 홍콩 주식 1723, 게임스톱, 메타플래닛의 자본 규모는 더욱 적고, 이들의 위험 저항성은 거의 0에 가깝습니다. 이 전략의 핵심은 투기를 극대화하는 반면 핵심 사업에 참호를 쌓는 데 실패하는 것입니다.

관련 기사: "마이크로스트래티지가 비트코인을 매각해야 한다면 시장에 얼마나 큰 매도 압력을 가할까?》

더 심각한 문제는 이러한 기업들 대부분이 "실제 사업"을 하지 않는다는 것입니다. 홍콩 아시아 홀딩스의 SIM 카드 사업 성장은 희망이 없고, 게임스톱의 오프라인 소매점은 쇠퇴하고 있으며, 메타플래닛의 웹 3.0 혁신은 명목상의 성과일 뿐이며, 마이크로스트래티지의 소프트웨어 사업조차도 오랫동안 외면당해 왔습니다.

마이크로스트래티지가 비트코인을 선택한 것은 주력 사업과의 시너지 때문이 아니라, 자본 시장의 "생명줄"로 보기 때문입니다. 주식 시장의 모든 기업들이 실제 사업을 포기하고 비트코인과 같은 투기적 트렌드를 쫓는다면, 전체 경제 생태계가 불균형을 이룰 가능성은 희박합니다.

마이크로소프트나 애플 같은 거대 기업들도 비트코인을 포기한다면 어떨까요? 기술 혁신으로 비트코인을 비축할 때, 세계 산업의 기반은 무엇이 될까요? 산업은 경제의 근간입니다. 금융 레버리지에만 의존하여 거품을 형성하는 것이 아니라, 가치를 창출하고 수요를 충족합니다.

요약하자면, 관세가 부과되고 기류가 잦아든 지금, 탄탄한 사업 지원이 없는 기업들은 벌거벗은 채 헤엄칠 운명에 처해 있습니다. 자본 시장은 투기성 이야기를 맹목적으로 쫓는 대신, 현실적이고 장기적인 가치를 창출하는 기업에 보상을 제공해야 합니다. 결국 건강한 숲에는 단 하나의 투기성 나무가 아니라 다양한 수종이 필요합니다.

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