점점 더 많은 상장 기업들이 "암호화폐 비축"을 시작하고 있습니다.

이들은 더 이상 단순히 BTC나 ETH를 매수하는 데 그치지 않고, MicroStrategy를 따라 복제 가능한 재무 모델을 구축했습니다. PIPE, SPAC, ATM, 전환사채와 같은 전통적인 금융 상품을 통해 대규모 자금을 조달하고, 포지션을 구축하고, 모멘텀을 구축한 후, 비트코인, 이더리움, SOL과 같은 암호화폐를 기업의 핵심 재무제표에 포함하는 "온체인 재무"라는 새로운 개념을 도입합니다.

이는 자산 배분 전략의 변화일 뿐만 아니라, 자본, 내러티브, 그리고 규제 격차에 의해 주도되는 새로운 유형의 "금융 공학"이기도 합니다. UTXO 매니지먼트, 소라 벤처스, 컨센시스, 갤럭시, 판테라 등 여러 기관들이 잇따라 시장에 진입하면서, 몇몇 상장 기업들은 "변혁"을 완료하고 미국이나 홍콩 증시의 "암호화폐 보유량 괴물 주식"으로 거듭나고 있습니다.

하지만 이처럼 혁신적인 자본의 향연은 기존 금융 전문가들의 경각심을 일깨우고 있습니다. 7월 18일, 월가의 유명 공매도 투자자 짐 차노스는 오늘날의 "비트코인 국채 열풍"이 2021년의 SPAC 버블을 재현하고 있다고 경고했습니다. 기업들은 전환사채와 우선주 발행에 의존하여 코인을 매수하지만, 실질적인 사업 지원은 전혀 없습니다. 그는 "매일 수억 건의 발표가 쏟아지고 있는데, 이는 올해의 광기와 똑같습니다."라고 말했습니다.

이 글은 이러한 트렌드의 물결을 뒷받침하는 네 가지 핵심 도구와 대표적인 사례를 정리하여, 다음과 같은 질문에 답하고자 합니다. 기존 금융 상품과 암호화 자산이 만났을 때, 기업은 "코인 매수"에서 "게임 제작"으로 어떻게 진화할 수 있을까요? 그리고 개인 투자자들은 이러한 자본 게임에서 어떻게 위험 신호를 포착해야 할까요?

금융 도구는 어떻게 "코인 매수 기업"을 구축할까요?

PIPE: 기관 투자자들은 할인된 가격에 진입하고, 개인 투자자들은 높은 가격에 인수합니다.

PIPE(Private Investment in Public Equity)는 상장 기업이 특정 기관 투자자에게 할인된 가격으로 주식이나 전환사채를 발행하여 신속한 자금 조달을 달성하는 것을 말합니다. 기존의 기업공개(IPO)와 달리, PIPE는 복잡한 심사 절차를 거칠 필요가 없으며 단기간 내에 자본 투입을 완료할 수 있습니다. 따라서 자금 조달 기간이 짧거나 시장 불확실성이 높은 시기에 "전략적 수혈" 도구로 여겨지는 경우가 많습니다.

암호화폐 재무 시스템(crypto treasury)의 추세 속에서 PIPE는 또 다른 기능을 부여받았습니다. "기관 투자자 진입" 신호를 보내고, 주가 급등을 유도하며, 프로젝트 내러티브에 대한 "시장 인증"을 제공하는 것입니다. 원래 암호화폐와 무관했던 많은 상장사들이 PIPE를 통해 자금을 조달하고, 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL)를 대량 매입한 후, "전략적 예비 기업"이라는 새로운 정체성을 빠르게 구축했습니다. 예를 들어, 샤프링크 게이밍(SBET)은 ETH 재무 시스템을 구축하기 위해 4억 2,500만 달러의 PIPE 자금을 조달한다고 발표한 후, 단기간에 주가가 10배 이상 급등했습니다.

하지만 PIPE의 영향은 단순한 피상적인 이점 그 이상입니다. 구조 설계 측면에서 PIPE 투자자는 일반적으로 더 나은 진입 가격, 잠금 해제 조건 및 유동성 채널을 확보할 수 있습니다. 기업이 S-3 등록 신고서를 제출하면 해당 주식을 상장하고 유통할 수 있으며, 기관 투자자는 현금화할 수 있습니다. S-3는 본질적으로 기술적 조작이며 매도 발생을 직접적으로 의미하지는 않지만, 감정이 매우 격한 시장에서는 이러한 조치가 "기관의 현금화 시작"으로 오해되어 시장 공황을 유발하는 경우가 많습니다.

SharpLink의 경험이 대표적인 사례입니다. 2025년 6월 12일, 이 회사는 PIPE 주식의 재판매를 위해 S-3 등록 신고서를 제출했습니다. 이더리움의 회장이자 공동 창립자인 조셉 루빈은 "이것은 트레이드파이(tradfi)에서 표준적인 PIPE 후속 절차"라고 공개적으로 밝히고 자신과 컨센시스가 주식을 매도하지 않았다고 밝혔지만, 시장 심리는 회복되기 어렵습니다. 주가는 이후 5거래일 동안 54.4% 하락하며 PIPE 모델의 구조적 위험을 그대로 반영했습니다. 주가는 이후 반등했지만, "급등 후 급락"의 급격한 변동은 PIPE 모델의 구조적 결함을 반영했습니다. 또한, 비트마인 이머전 테크놀로지스(BMNR) 또한 PIPE 구조 발표 후 "급등 후 급락" 시나리오를 실행했습니다. 이더리움 재무부 구축을 위해 20억 달러 규모의 PIPE 자금 조달을 발표한 후 주가는 급등한 후 폭락하여 단 하루 만에 39% 가까이 하락하면서 Unchained 보고서에서 언급한 4대 고위험 "암호화폐 재무부 주식" 중 하나가 되었습니다.

PIPE의 근본적인 위험은 정보 비대칭과 유동성 불일치에 있습니다. 기관 투자자는 할인된 가격으로 시장에 진입하여 유보된 출구 메커니즘을 누리는 반면, 일반 투자자는 종종 "성공적인 자금 조달"과 "화폐 기반 재무부"와 같은 긍정적인 이야기가 있을 때만 시장에 진입하고 금지 조치와 매도 압력이 해제되기 전까지 수동적으로 위험을 감수합니다. 전통 금융 시장에서 이러한 "선발, 후수확" 구조는 오랫동안 논란의 대상이 되어 왔으며, 규제가 아직 완벽하지 않고 투자가 더욱 활발한 암호화폐 분야에서 이러한 구조적 불균형은 더욱 심화되어 자본 내러티브 중심 시장의 또 다른 위험으로 부상했습니다.

SPAC: 재무 보고서가 아닌 보도자료에 기업 가치 평가를 포함하세요

SPAC(특수목적기업인수회사)는 원래 전통 금융 시장에서 백도어 상장을 위한 도구였습니다. 스폰서 그룹이 먼저 허울 회사를 설립하고 IPO를 통해 자금을 조달한 후, 지정된 기간 내에 비상장 회사를 찾아 인수합니다. 이렇게 하면 해당 회사는 일반적인 IPO 절차를 건너뛰고 "신속 상장"을 달성할 수 있습니다.

암호화폐 시장에서 SPAC은 새로운 목적을 부여받았습니다. 바로 "전략적 준비금" 기업에 재무적 자산을 제공하고, 비트코인과 이더리움과 같은 디지털 자산을 증권화하고, 이를 거래소 시스템에 통합하여 자금 조달 및 유동성 확보의 양방향 편의성을 확보하는 것입니다.

이러한 기업들은 명확한 사업 방향, 제품 모델 또는 수입원이 없는 경우가 많습니다. 이들의 핵심 전략은 PIPE 파이낸싱을 통해 암호화폐 자산을 먼저 매입하고, "통화 기반" 대차대조표를 구축한 후, SPAC 합병을 통해 공개 시장에 진입하여 투자자들에게 "통화 보유는 성장을 의미한다"는 투자 전략을 제공하는 것입니다.

대표적인 기업으로는 Twenty One Capital, ProCap, ReserveOne 등이 있습니다. 이러한 프로젝트들은 대부분 비트코인 매입 자금을 조달하고 이를 주식 코드에 투자하는 간단한 모델을 기반으로 합니다. 예를 들어, 3만 개 이상의 비트코인을 보유한 트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital)은 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 지원하는 SPAC과 합병하여 PIPE(투자자 투자) 및 전환사채(CB) 자금 조달을 통해 5억 8,500만 달러를 조달했으며, 이 자금 중 일부는 온체인 수익 전략 및 비트코인 금융 상품 개발에 사용되었습니다. 폼플리아노(Pompliano)가 지원하는 프로캡(ProCap)은 비트코인 재무부(Bitcoin Treasury)를 중심으로 대출 및 스테이킹 사업을 개발합니다. 리저브원(ReserveOne)은 BTC, ETH, SOL 등의 자산을 보유하고 기관 투자자 스테이킹 및 장외 대출에 참여하는 등 더욱 다각화된 구조를 가지고 있습니다.

또한, 이러한 기업들은 일반적으로 "가격 상승을 위한 코인 비축"에 만족하지 않습니다. 이들은 전환사채를 추가로 발행하고 신주를 발행하여 더 많은 비트코인을 매수할 자금을 조달하는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)와 유사한 "구조적 레버리지 모델"을 형성합니다. 화폐 가격이 상승하는 한, 기업 가치는 과도하게 부풀려질 수 있습니다.

SPAC 모델의 가장 큰 장점은 시간과 통제력입니다. 전통적인 IPO에 필요한 12~18개월과 비교했을 때, SPAC 합병은 이론적으로 4~6개월 안에 완료될 수 있으며, 내러티브 공간도 더 유연합니다. 창업자는 미래 이야기를 하고, 가치 평가 협상을 주도하고, 기존 수익을 공개하지 않고도 더 많은 지분을 보유할 수 있습니다. 실제로 이러한 암호화폐 프로젝트는 더 긴 규제 검토 주기(예: Circle의 SPAC 포기 및 IPO 전환)에 직면하는 경우가 많지만, SPAC 방식은 여전히 인기가 있으며, 특히 아직 수익 창출 역량을 구축하지 못한 "화폐 기반 기업"의 경우 더욱 그렇습니다. SPAC는 제품, 사용자, 재무 기반을 우회할 수 있는 지름길을 제공합니다.

더 중요한 것은 SPAC가 제공하는 "상장 기업"이라는 정체성이 투자자들의 인식에 자연스러운 정당성을 부여한다는 것입니다. 주식 코드는 ETF에 포함되고, 헤지펀드에서 거래되며, Robinhood에 상장될 수 있습니다. 기초 자산이 디지털 화폐라 하더라도, 겉면의 포장은 기존 금융의 언어 체계를 따릅니다.

동시에 이러한 구조는 강력한 "신호 가치"를 지니는 경우가 많습니다. 대규모 PIPE 자금 조달이 발표되거나 유명 금융 기관과 협력하게 되면 개인 투자자들의 투자 심리가 빠르게 활성화될 수 있습니다. Twenty One Capital은 아직 실제 운영이 시작되지 않았음에도 불구하고 테더, 캔터, 소프트뱅크 등의 지원을 받고 있어 시장의 주목을 받고 있습니다.

그러나 SPAC은 편의성과 후광 효과뿐만 아니라 상당한 구조적 위험도 안겨줍니다.

사업 부진과 과도한 당좌 대월: SPAC에 합병된 많은 기업들은 안정적인 매출을 확보하지 못하며, 기업 가치 평가는 "비트코인 전략"이 계속해서 주목을 받을 수 있을지 여부에 크게 좌우됩니다. 시장 심리가 반전되거나 규제가 강화되면 주가는 급락할 것입니다.

불평등한 기관 우선 순위 구조: 스폰서와 PIPE 투자자는 일반적으로 강화된 의결권, 제한 조기 해제, 가격 우위 등의 특혜를 누리고 있습니다. 일반 투자자는 정보와 권리 측면에서 이중으로 불리하며, 지분은 심각하게 희석됩니다.

규정 준수 운영 및 정보 공개 과제:합병(M&A) 완료 후, 기업은 감사, 규정 준수, 위험 공시 등 상장 기업의 의무를 이행해야 합니다. 특히 디지털 자산 회계 규정이 불완전하여 재무 보고서의 혼란과 감사 위험이 발생할 수 있습니다.

가치 거품 및 환매 메커니즘 압박:SPAC은 상장 초기 단계에서 기대치에 대한 서술로 인해 과대평가되는 경우가 많습니다. 투자 심리가 반전될 때 개인 투자자들이 대규모 환매를 진행하면 자금 흐름이 부족해지고 자금 조달 실패가 예상되며, 심지어 2차 파산 위험까지 발생할 수 있습니다.

더 근본적인 문제는 SPAC이 가치 창출이 아닌 재무 구조라는 것입니다. SPAC은 본질적으로 "서사적 용기"입니다. 비트코인의 미래에 대한 비전, 기관 투자자들의 지지 신호, 자본 레버리지 계획이 거래 가능한 주식 코드에 담겨 있습니다. 비트코인 가격이 상승하면 ETF보다 매력적으로 보입니다. 하지만 시장이 반전될 경우, 복잡한 구조와 취약한 거버넌스가 더욱 철저히 드러날 것입니다.

관련 기사: 2024년 암호화폐 IPO 붐: SPAC가 기존 백도어 상장을 대체하고, 비트코인 기업들이 집단적으로 뛰어들다

ATM: 언제든 돈을 찍어낼 수 있다. 하락할수록 더 큰 수익을 낸다

ATM(시장가 추가 발행, 또는 "시장가 추가 발행")은 원래 상장 기업이 주식을 공개 시장에 단계적으로 매각하고 시장 가격에 따라 실시간으로 자금을 조달할 수 있도록 하는 유연한 자금 조달 도구였습니다. 전통적인 자본 시장에서는 주로 운영 위험을 헤지하거나 현금 흐름을 보완하는 데 사용됩니다. 암호화폐 시장에서 ATM은 전략적 준비금 회사가 언제든지 비트코인 보유량을 늘리고 유동성을 유지할 수 있는 "셀프 서비스 자금 조달 채널"이 되는 또 다른 기능을 제공합니다.

전형적인 접근 방식은 회사가 먼저 비트코인 재무 내러티브를 구축한 후, 가격이나 투자 기간을 명시하지 않고 현금을 받고 시장에 주식을 지속적으로 매도하는 ATM 프로그램을 시작하는 것입니다. PIPE처럼 특정 투자자의 참여를 요구하지 않고, IPO처럼 복잡한 절차를 공개할 필요도 없으므로, 유연한 속도와 내러티브 중심의 자산 증자 기업에 더 적합합니다.

예를 들어, 캐나다 상장 기업인 LQWD Technologies는 2025년 7월 ATM 프로그램 출시를 발표하여 최대 1천만 캐나다 달러 상당의 보통주를 시장에 수시로 매도할 수 있도록 했습니다. 공식 성명에서 ATM 프로그램은 "회사의 비트코인 보유량을 늘리고 글로벌 라이트닝 네트워크 인프라 확장을 지원"하며, 비트코인을 핵심 자산으로 삼고 성장하는 방향을 명확히 전달했습니다. 또 다른 예로 비트코인 채굴 기업인 비트푸푸(BitFuFu)가 있습니다. 이 회사는 6월에 여러 인수 기관과 ATM 계약을 체결하고, 이 메커니즘을 통해 최대 1억 5천만 달러를 조달할 계획이며, SEC에 공식 제출했습니다. 비트푸푸의 공식 문서에 따르면, 이 계약은 기업들이 자금 조달 기간이나 조건을 미리 설정하지 않고도 시장 상황에 따라 자금을 조달할 수 있도록 지원할 것입니다.

관련 자료: 상장사 LQWD, 비트코인 보유량 빠르게 늘리기 위한 ATM 프로그램 출시" BitFuFu, 1억 5천만 달러 ATM 자금 조달 계획

그러나 ATM의 유연성은 불확실성을 높입니다. 회사는 발행 규모와 계획을 설명하기 위해 증권거래위원회(SEC)에 등록 신고서(일반적으로 양식 S-3)를 제출하고 SEC와 FINRA의 이중 감독을 받아야 하지만, 구체적인 가격과 시기를 미리 공개하지 않고도 언제든지 발행이 진행될 수 있습니다. 이러한 "무경고" 추가 발행 메커니즘은 주가가 하락할 때 특히 민감하게 반응하며, "추가 하락"을 유발하기 매우 쉽습니다. 추가적인 "희석 사이클"이 발생하여 시장의 신뢰를 약화시키고 주주 권리를 침해할 것입니다. 정보 비대칭성이 높기 때문에 개인 투자자들은 이 과정에서 소극적으로 위험을 감수할 가능성이 더 높습니다.

또한, ATM은 모든 기업에 적합한 것은 아닙니다. "유명한 노련한 발행인"(WKSI) 자격을 갖추지 못한 기업은 "3분의 1 규칙"을 준수해야 합니다. 즉, ATM을 통해 12개월 동안 조달된 자금은 상장 주식 시장 가치의 3분의 1을 초과해서는 안 됩니다. 발행 과정의 모든 거래는 규제된 브로커를 통해 이루어져야 하며, 기업은 재무 보고서 또는 8-K 문서를 통해 자금 조달 진행 상황과 자금 사용 내역을 공개해야 합니다.

일반적으로 ATM은 자금 조달 능력을 집중시키는 수단입니다. 기업은 은행에 의존하거나 외부에서 자금을 조달할 필요 없이, "버튼 하나만 누르면" 비트코인과 이더리움에 대한 지분을 늘릴 수 있습니다. 이는 창립 팀에게는 매우 매력적인 경로이지만, 투자자들에게는 예고 없이 소극적인 희석을 의미할 수 있습니다. 따라서 "유연성" 이면에는 거버넌스 역량, 투명성, 그리고 시장의 신뢰에 대한 장기적인 시험대가 존재합니다.

전환사채: 자금 조달 + 차익거래 "양손잡이식"

전환사채(Convertible Bond)는 부채와 지분의 속성을 모두 갖춘 자금 조달 수단으로, 투자자는 채권 이자를 받는 동시에 채권을 회사 주식으로 전환할 권리를 보유할 수 있으며, "채권 보호"와 "주식 잠재력"이라는 이중 수익 경로를 제공합니다. 암호화폐 업계에서 이 도구는 전략적 자금 조달에 널리 사용되며, 특히 자산을 즉시 희석시키지 않고 "비트코인 포지션을 늘리기 위한" 자금을 조달하려는 기업에 유용합니다.

전환사채의 매력은 다음과 같습니다. 기업은 전환사채를 통해 더 낮은 쿠폰 금리(심지어 0%까지도)로 대규모 자금 조달을 완료할 수 있으며, 기관 투자자는 "원금을 보호하고 주가 상승을 위해 싸우는" 차익거래 기회를 얻을 수 있습니다. 많은 채굴 기업, 스테이블코인 플랫폼, 그리고 온체인 인프라 프로젝트가 전환사채를 통해 전략적 펀드를 도입했습니다. 하지만 이는 희석 위험의 토대를 마련하기도 합니다. 주가가 전환 조건에 도달하면 채권은 빠르게 주식으로 전환되어 대규모 매도 압력을 유발하고 시장에 급격한 영향을 미칠 수 있습니다.

마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 "전략적 준비금 유형의 포지션"에 전환사채를 활용하는 전형적인 사례입니다. 2020년부터 이 회사는 두 건의 전환사채를 발행하여 총 17억 달러를 조달했으며, 이는 모두 비트코인 매수에 사용되었습니다. 2020년 12월에 발행된 첫 번째 채권은 5년 만기로 쿠폰 금리가 0.75%에 불과하고 전환가는 398달러(37% 프리미엄)였습니다. 2021년 2월에 발행된 두 번째 채권은 6년 만기 이자율이 0%에 전환가는 1,432달러(50% 프리미엄)였지만, 그럼에도 불구하고 10억 5천만 달러의 초과 청약을 받았습니다. 마이크로스트래티지는 매우 낮은 자금 비용으로 9만 개 이상의 비트코인을 레버리지하여 거의 0에 가까운 레버리지 비용으로 비트코인 포지션을 크게 증가시켰습니다. 이 때문에 CEO 마이클 세일러는 "암호화폐 업계 최대의 도박꾼"이라고 불렸습니다.

하지만 이 모델에는 비용이 따릅니다. 마이크로스트래티지의 재무 레버리지는 전통적인 기업 기준을 훨씬 넘어섰으며, 비트코인 가격이 급락하면 회사의 순자산이 마이너스로 전환될 수 있습니다. IDEG 보고서에서 알 수 있듯이, 비트코인 가격이 17,500달러 아래로 떨어지면 마이크로스트래티지는 장부상 부실 상태에 놓이게 됩니다. 또한, 전환사채가 사모 형태로 발행되어 일부 의무 상환 및 전환 조건이 공개되지 않아 향후 희석 주기에 대한 시장의 불확실성이 더욱 커졌습니다.

관련 기사: 암호화폐 업계 최고의 "도박꾼"을 찾아라: MicroStrategy의 전환사채 전략은 신뢰할 수 있을까?

일반적으로 전환사채는 양날의 검입니다. 기업에 "희석 없는 자금 조달"과 "전략적 포지션 증가" 사이에서 높은 수준의 자유도를 제공하지만, 특정 시점에 집중적인 매도 압력을 유발할 수도 있습니다. 특히 정보 비대칭 상황에서 일반 투자자는 전환 조항의 구체적인 발동 시점을 파악하기 어려워 결국 희석 압력의 궁극적인 부담자가 되는 경우가 많습니다.

에필로그: 구조가 이야기보다 중요하다

7월 18일, 월가의 유명 공매도 투자자 짐 채노스는 팟캐스트 프로그램에서 이 "암호화폐 국채 열풍"을 2021년 SPAC 열풍에 비유했습니다. SPAC은 3개월 만에 900억 달러를 조달했지만 결국 집단적으로 붕괴되어 피를 흘렸습니다. 그는 이번 라운드의 차이점은 기업들이 전환사채와 우선주를 발행하여 비트코인을 매수하지만, 실질적인 사업 지원은 없다는 점이라고 지적했습니다. "거의 매일 수억 달러 규모의 발표가 쏟아지고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "당시 SPAC 열풍과 똑같습니다."

관련 기사: "월가 빅숏 경고: 기업 비트코인 국채 붐, SPAC식 버블 위험 재현"

동시에 언체인드(Unchained)의 보고서는 이러한 유형의 "암호화폐 국채 회사"가 심각한 구조적 위험을 안고 있다고 지적했습니다. 보고서는 SATO, 메타플래닛, 코어 사이언티픽과 같은 대표적인 프로젝트들을 나열하며, 이들의 실질 순자산가치(mNAV)가 시장 가치보다 훨씬 낮고, 공시가 불분명하며, 국채의 질적 수준이 낮고, 구조가 복잡하다고 지적했습니다. 시장 심리가 반전되면 "암호화폐 보유고"가 "금융 핵폭탄"으로 변할 가능성이 매우 높습니다.

관련 자료: 이 4개 암호화폐 국채 회사는 가격 폭락에 대비하고 있습니다.

일반 투자자에게 "기업의 코인 매수"는 보기보다 훨씬 복잡합니다. 눈에 보이는 것은 발표, 일일 한도, 내러티브, 그리고 수치일 뿐이지만, 실제로 가격 변동을 좌우하는 것은 코인 가격 자체가 아니라 자본 구조의 설계입니다.

PIPE는 누가 할인된 가격으로 시장에 진입할 수 있는지, 누가 인수할 책임이 있는지를 결정합니다. SPAC은 기업이 재무 건전성 검사를 우회하여 직접 이야기를 전달할 수 있는지 여부를 결정합니다. ATM은 주가가 하락할 때 기업이 "하락하는 가운데 매도"를 계속할 수 있는지 여부를 결정합니다. 전환사채는 누군가가 갑자기 채권을 주식으로 전환하여 집중적으로 매도할 때를 결정합니다.

이러한 구조에서 개인 투자자는 종종 "마지막 막대기"에 배치됩니다. 우선권 정보도 없고 유동성 보장도 없습니다. "암호화폐에 대해 낙관적인" 투자처럼 보이지만, 실제로는 레버리지, 유동성, 그리고 지배구조와 관련된 여러 위험을 안고 있습니다.

따라서 금융 공학이 내러티브 전장에 개입할 때, 암호화폐 기업에 투자하는 것은 더 이상 단순히 BTC나 ETH에 대한 강세만 점치는 문제가 아닙니다. 진정한 위험은 기업이 코인을 매수했는지 여부가 아니라, "게임을 어떻게 구성하는지"를 이해할 수 있는지 여부입니다.

코인 가격에 의해 시장 가치가 어떻게 부풀려지고, 구조를 통해 어떻게 매도 압력으로 전환되는지, 이 과정의 설계에 따라 성장에 참여할지, 아니면 다음 급락의 도화선을 넘을지 결정됩니다.

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