CNBC에 따르면, 2025년 7월 19일, 불리시(Bullish)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 IPO 서류를 공식 제출했으며, 뉴욕증권거래소(NYSE)에 "BLSH"라는 주식 코드로 상장할 계획입니다. 이는 서클(Circle)과 코인베이스(Coinbase)에 이어 미국 주식 시장에 상장된 또 다른 암호화폐 기업입니다.

설명서에 따르면, 2025년 1분기 기준 불리시 플랫폼의 누적 거래량은 1조 2,500억 달러에 달했으며, 1분기 일평균 거래량은 25억 달러를 넘어섰습니다. 그중 비트코인 거래량은 1,086억 달러로 전년 대비 36% 증가했습니다.

화폐 시장에서 가장 수익성이 높은 CEX(중앙화 거래소) 시장에서 Bullish는 생소한 이름이지만, 사실 그 "원조"는 매우 두드러집니다.

2018년, 이더리움의 종결자로 불리는 EOS가 탄생했습니다. EOS를 개발한 Block.one은 이러한 열광적인 분위기를 활용하여 역사상 가장 길고 가장 높은 규모의 ICO(초기 토큰 공개)를 진행하여 총 42억 달러라는 엄청난 금액을 모금했습니다.

몇 년 후, EOS의 인기가 시들해지자 Block.one은 "새로운 사업"을 시작하여 규정 준수에 중점을 두고 기존 금융 시장을 타깃으로 하는 암호화폐 거래 플랫폼 Bullish를 구축했습니다. 결과적으로 Bullish는 EOS 커뮤니티에 "쫓겨났습니다".

2021년 7월, Bullish가 공식 출시되었습니다. 초기 창업 자본은 다음과 같습니다. Block.one이 투자한 현금 1억 달러, 비트코인 164,000개(당시 가치로 약 97억 달러), EOS 2,000만 개; PayPal 공동 창립자 Peter Thiel, 헤지펀드 거물 Alan Howard, 유명 암호화폐 투자자 Mike Novogratz를 포함한 외부 투자자도 3억 달러를 추가했습니다.

Bullish는 "Circle"에 가깝고 "Tether"에서 멀어짐으로써 "규정 준수를 목표로 합니다"

Bullish의 포지셔닝은 처음부터 명확했습니다. 규모는 중요하지 않지만 규정 준수는 중요합니다.

Bullish의 궁극적인 목표는 암호화폐 세계에서 많은 수익을 내는 것이 아니라 상장 가능한 정식 거래 플랫폼이 되는 것입니다.

공식 운영에 앞서 Bullish는 상장 기업인 Far Peak와 8억 4천만 달러를 투자해 회사 주식의 9%를 인수하고 25억 달러 규모의 합병을 진행해 곡선 상장을 달성하고 전통적인 IPO 기준을 낮추기로 합의했습니다.

당시 언론은 Bullish의 기업 가치가 90억 달러에 달한다는 소식을 보도했습니다.

합병된 Far Peak의 전 CEO였던 Thomas는 현재 Bullish의 CEO입니다. 그는 매우 탄탄한 컴플라이언스 경력을 가지고 있습니다. 그는 이전에 뉴욕 증권거래소의 COO 겸 사장을 역임하며 뛰어난 성과를 거두었습니다. 월가의 거물, CEO, 기관 투자자들과 깊은 관계를 구축했으며, 규제 및 자본 부문에서 광범위한 자원을 보유하고 있습니다.

Farley가 Bullish의 많은 프로젝트에 투자하거나 인수한 것은 아니지만, 암호화폐 업계에서는 Babylon(비트코인 담보 계약), ether.fi(재담보 계약), 그리고 블록체인 미디어인 CoinDesk 등 잘 알려진 프로젝트들이 많이 있습니다.

간단히 말해, Bullish는 암호화폐 업계에서 가장 "월가 정규군"이 되기를 바라는 거래 플랫폼이라고 할 수 있습니다.

하지만 이상은 충만하지만 현실은 녹록지 않습니다. 규정 준수는 상상보다 훨씬 어렵습니다.

미국의 규제가 점점 더 엄격해지면서 Bullish의 원래 합병 및 상장 계약은 2022년에 종료되었고, 18개월간의 상장 계획은 무산되었습니다. Bullish는 빠른 확장을 위해 FTX 인수도 고려했지만 결국 실패했습니다. Bullish는 아시아와 유럽으로 진출하는 등 새로운 규정 준수 방안을 모색해야 했습니다.

홍콩 컨센서스 컨퍼런스에서의 Bullish

Bullish는 올해 초 홍콩 증권선물위원회에서 발급한 1종 라이선스(증권 거래)와 7종 라이선스(자동 거래 서비스)를 취득했으며, 가상자산 거래 플랫폼 라이선스도 획득했습니다. 더불어 Bullish는 독일 연방금융감독청(BaFin)에서 발급한 암호화폐 자산 거래 및 보관에 필요한 라이선스도 취득했습니다.

Bullish는 전 세계적으로 약 260명의 직원을 보유하고 있으며, 그 중 절반 이상이 홍콩에 근무하고 나머지는 싱가포르, 미국, 지브롤터 및 기타 지역에 분포되어 있습니다.

불리시의 "준수 의지"를 보여주는 또 다른 명백한 증거는 "서클(Circle)"과 유사하고 "테더(Tether)"와는 거리를 두고 있다는 것입니다.

불리시 플랫폼에서 거래량이 가장 많은 상위 몇 개의 스테이블코인 거래쌍은 USDT가 아닌 USDC이며, USDT는 유통 규모가 더 크고 역사가 더 깁니다. 이는 규제에 대한 불리시의 명확한 입장을 반영합니다.

USDT는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제 압력을 받으면서 시장 지배력이 흔들리기 시작했습니다. 반면, 컴플라이언스 기업인 서클(Circle)과 코인베이스(Coinbase)가 공동 출시한 스테이블코인 USDC는 미국 주식 시장에 성공적으로 상장되었을 뿐만 아니라, 우수한 주가 흐름을 보이며 자본시장에서 "최초의 스테이블코인 주식"으로 각광받고 있습니다. 뛰어난 투명성과 규제 적응력을 바탕으로 USDC의 거래량은 지속적으로 증가하고 있습니다.

카이코(Kaiko)가 발표한 최신 보고서에 따르면, 중앙화 거래소(CEX)에서 USDC 거래량은 2024년에 크게 증가하여 3월에만 380억 달러에 달했으며, 이는 2023년 월평균 80억 달러를 크게 웃도는 수치입니다. 이 중 USDC 거래량이 가장 많은 두 플랫폼은 Bullish와 Bybit이며, 두 플랫폼의 시장 점유율을 합치면 약 60%에 달합니다.

Bullish와 EOS의 "애증 관계"

Bullish와 EOS의 관계를 한 문장으로 표현하자면, 전자와 후자입니다.

Bullish가 비밀리에 IPO 신청서를 제출한 후 A(구 EOS)의 가격이 17% 상승했지만, 실제로 EOS 커뮤니티와 Bullish의 관계는 좋지 않았습니다. Block.one이 EOS를 버리고 Bullish를 포용했기 때문입니다.

2017년은 퍼블릭 체인 트랙이 전성기를 누리던 시기였습니다. Block.one은 백서를 통해 "수백만 TPS, 제로 수수료"라는 슬로건을 내건 초대형 퍼블릭 체인 프로젝트 EOS를 출시했고, 이는 전 세계 투자자들의 관심을 끌었습니다. 1년 만에 EOS는 ICO를 통해 42억 달러를 모금하며 업계 기록을 경신하고 "이더리움 터미네이터"라는 환상에 불을 지폈습니다.

그러나 이 꿈은 빠르게 시작되었지만 곧 무너졌습니다. EOS 메인넷이 출시된 후, 사용자들은 이 체인이 광고처럼 "무적"이 아니라는 것을 곧 알게 되었습니다. 거래 수수료는 없었지만 CPU와 RAM을 담보로 제공해야 했고, 절차가 복잡했으며 운영에 대한 문턱도 높았습니다. 노드 선거는 상상했던 "민주적 거버넌스"가 아니라 대규모 사용자와 거래소에 의해 빠르게 통제되었고, 투표 매수 및 상호 투표와 같은 문제들이 발생했습니다.

하지만 EOS의 몰락을 가속화한 것은 단순한 기술적 문제만이 아니라 Block.one 내부의 자원 할당 문제였습니다.

Block.one은 원래 EOS 생태계 지원을 위해 10억 달러를 투자하겠다고 약속했지만, 실제로는 정반대의 결과를 초래했습니다. 막대한 미국 국채를 매입하고, 16만 비트코인을 비축하고, 실패한 소셜 플랫폼 Voice에 투자하여 주식 투자와 도메인 구매에 사용했습니다. 하지만 실제로 EOS 개발자 지원에 사용된 자금은 매우 적었습니다.

동시에 회사 내 권력은 매우 집중되어 있으며, 핵심 임원진은 거의 모두 Block.one 창립자 BB와 그의 친인척, 친구들로 구성되어 소규모 "가족 기업"을 형성하고 있습니다. 2020년 이후, BM은 프로젝트 탈퇴를 발표했고, 이는 Block.one과 EOS의 완전한 분리로 이어지는 전조가 되었습니다.

EOS 커뮤니티의 분노를 실제로 촉발한 것은 Bullish의 등장이었습니다.

Block.one 창립자 BB

2021년 Block.one은 암호화폐 거래 플랫폼 Bullish의 출시를 발표하며, PayPal 공동 창립자 Peter Thiel, 월가 베테랑 Mike Novogratz, 그리고 기타 일선 자본 지원을 받는 호화로운 투자자들을 통해 100억 달러 규모의 투자를 유치했다고 밝혔습니다. 이 새로운 플랫폼은 규정 준수와 안정성에 중점을 두고 있으며, 기관 투자자를 위한 암호화폐 금융의 "다리"를 구축하고 있습니다.

하지만 기술부터 브랜드까지 Bullish는 EOS와는 거의 아무런 관련이 없습니다. EOS 기술을 사용하지 않고, EOS 토큰을 수용하지 않으며, EOS와의 어떠한 연관성도 인정하지 않고, 가장 기본적인 감사조차 받지 않습니다.

EOS 커뮤니티에게 이는 공공연한 배신과도 같습니다. Block.one은 EOS를 설립하여 축적한 자원을 이용해 새로운 "새로운 사랑"을 시작했습니다. 그리고 EOS는 완전히 그 자리에 남겨졌습니다.

이렇게 EOS 커뮤니티의 반격이 시작되었습니다.

2021년 말, EOS 커뮤니티는 Block.one의 통제권을 끊기 위해 "포크 반란"을 일으켰습니다. EOS 재단은 커뮤니티 대표로 나서 Block.one과 협상을 시작했습니다. 하지만 한 달 만에 양측은 여러 방안을 논의했지만 합의에 이르지 못했습니다. 결국 EOS 재단은 17개 노드를 모아 Block.one의 권한을 박탈하고 EOS 관리에서 제외했습니다. 2022년, EOS 네트워크 재단(ENF)은 Block.one이 생태적 약속을 저버렸다고 주장하며 법적 소송을 제기했습니다. 2023년에 커뮤니티는 Block.one과 Bullish의 자산을 완전히 분리하기 위해 하드 포크를 사용하는 것을 고려하기도 했습니다.

관련 기사: "EOS 노드가 Block.one 계정 공개를 막은 전말: 모회사, 커뮤니티에 의해 쫓겨나다".

EOS와 Block.one이 분리된 후, EOS 커뮤니티는 초기에 모금한 자금의 소유권을 놓고 Block.one과 장기 소송을 벌였지만, 현재까지는 Block.one이 자금의 소유권과 사용권을 유지하고 있습니다.

따라서 많은 EOS 커뮤니티 구성원들의 눈에 Bullish는 "새로운 프로젝트"가 아니라 배신의 상징으로 보이며, 비밀리에 IPO 신청서를 제출한 이 Bullish는 이상을 현실로 바꾼 "새로운 사랑"으로 여겨졌습니다. 화려하지만 부끄러운 존재였죠.

2025년, EOS는 과거를 청산하고 퍼블릭 체인을 기반으로 웹 3.0 뱅킹 사업을 구축하기 위해 공식적으로 이름을 Vaulta로 변경했습니다. 동시에 토큰 EOS는 A로 이름이 변경되었습니다.

부유한 Block.one은 얼마나 많은 돈을 가지고 있을까요?

Block.one이 초기 42억 달러를 모금하여 암호화 역사상 최대 규모의 자금 조달 행사가 되었다는 것은 누구나 알고 있습니다. 이론적으로 이 자금은 EOS의 장기적인 발전, 개발자 지원, 기술 혁신 촉진, 그리고 생태계의 지속적인 성장을 지원할 수 있습니다. EOS 생태계 개발자들이 자금 지원을 요청했을 때, Block.one은 5만 달러의 수표만 발행했습니다. 이 돈은 실리콘 밸리 프로그래머들에게 두 달 치 급여를 지급하기에는 턱없이 부족했습니다.

"42억 달러는 어디로 갔나요?" 커뮤니티가 물었습니다.

BM은 2019년 3월 19일 Block.one 주주들에게 이메일을 보내 답변의 일부를 공개했습니다. 2019년 2월 기준 Block.one은 총 30억 달러의 자산(현금 및 투자 펀드 포함)을 보유하고 있었습니다. 이 30억 달러 중 약 22억 달러는 미국 국채에 투자되었습니다.

42억 달러는 어디로 갔을까요? 일반적으로 세 가지 주요 용도가 있습니다. 22억 달러는 국채 매수에 사용되었습니다. 저위험, 안정적인 수익률, 자산 보존을 위한 용도입니다. 16만 개의 비트코인; 소수의 주식 투기 및 인수 시도: 실패한 Silvergate 투자, Voice 도메인 이름 구매 등

많은 사람들이 모르는 점은 EOS의 모회사인 Block.one이 현재 가장 많은 비트코인을 보유한 비상장 기업이라는 것입니다. 총 16만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 스테이블코인 거대 기업인 Tether보다 4만 개 더 많습니다.

데이터 출처: bitcointreasuries

현재 가격 117,200달러를 기준으로, 160,000 BTC의 가치는 약 187억 5,200만 달러입니다. 즉, Block.one은 이 비트코인의 가치 상승만으로 145억 달러 이상의 장부상 수익을 올렸으며, 이는 그해 ICO 자금 조달액의 약 4.47배에 달합니다.

"현금 흐름이 최고"라는 관점에서 Block.one은 오늘날 매우 성공적인 기업입니다. MicroStrategy보다 더 "미래 지향적"인 기업이며, 암호화 역사상 가장 수익성이 높은 "프로젝트 당사자" 중 하나라고 할 수 있습니다. 하지만 Block.one은 "훌륭한 블록체인 구축"이 아닌 "원금 보존 극대화, 자산 확장, 그리고 원활한 엑시트"에 집중합니다.

이것이 바로 암호화폐 세계의 아이러니이자 현실입니다. 암호화폐 세계에서 최종적으로 승리하는 사람은 최고의 기술이나 가장 열정적인 이상을 가진 사람이 아니라, 규정 준수를 가장 잘 이해하고, 상황을 가장 잘 판단하고, 돈을 가장 잘 보관하는 사람일 수 있습니다.

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