연방준비제도이사회(FRB)가 두 차례 반대표를 던진 것은 거의 32년 만에 처음입니다. 이는 어떤 신호를 보내는 것일까요?

원문 제목: "반대표 두 개? 연준, 여전히 금리 인하하지 않을 것"

원문 출처: 진스 데이터

목요일 베이징 시간 오전 2시, 연준은 다섯 번째로 기준금리를 동결하며 기준금리 범위를 시장 예상과 동일한 4.25%~4.50%로 유지했습니다. 연준의 이러한 결정은 백악관이 파월 의장에 대한 강력한 정치적 압력 속에서 이루어졌습니다.

연준은 관세 인상에 따른 비용을 수입업체, 소매업체, 소비자가 어떻게 분담할지 검토하는 동안 기준금리를 4.25%~4.5%로 유지했습니다. 관세 부담을 누가 져야 할지에 대한 격렬한 논쟁의 결과는 올해 말 물가상승률과 고용의 궤적을 결정짓고, 중앙은행이 향후 몇 달 안에 금리 인하를 재개할지 여부와 시기를 좌우할 수 있습니다.

연준은 정책 성명서에 거의 변화를 주지 않았으며, 현재로서는 임박한 금리 인하를 시사할 의사가 없음을 시사했습니다. 금리를 동결하기로 한 결정에는 이례적으로 두 명의 관계자가 반대 의사를 표명했는데, 월러 총재와 보우먼 총재는 즉각적인 25bp 금리 인하를 주장했습니다. 이는 2020년 이후 처음으로 한 명 이상의 연준 관계자가 파월 의장의 결정에 반대 의사를 표명했으며, 1993년 이후 두 명의 이사가 반대 의사를 표명한 첫 사례입니다. 월러 총재는 2주 전 금리 인하 지지를 표명했으며, 이는 내년 봄 파월 의장의 후임으로 지명될 가능성과 일치합니다. 이달 초, 그는 인플레이션을 촉진할 모멘텀이 부족한 경제에 높은 금리를 유지하는 것은 너무 높다는 우려를 표명했는데, 이는 일부 경제학자와 전직 연준 관계자들도 공유하는 견해입니다. 9월 첫 금리 인하에 반대했던 강경 매파였던 보우먼 연준 이사는 180도 다른 입장을 보였습니다.

파월 의장과 그의 동료들은 원자재 가격 상승으로 인플레이션이 5년 연속 연준의 목표치인 2%를 상회할 수 있다는 우려가 확산되는 가운데, 관세가 인플레이션 데이터에 어떻게 반영될지 연구하고 있습니다. 인플레이션이 2021~2023년 최고치에서 크게 하락하여 많은 경제학자들이 예상했던 경기 침체는 피했지만, 연준 관계자들은 너무 이른 금리 인하로 가격 압박이 다시 불붙는 것을 경계하고 있습니다.

많은 기업들이 관세가 발효되기 전에 재고를 쌓아두었고, 인플레이션으로 타격을 입은 소비자들을 잃을까 봐 가격 인상을 꺼려 왔습니다. 그러나 일부 경제학자들은 이익 마진이 낮은 기업이 관세 부과 전 재고를 모두 소진하고 비용이 증가함에 따라 이러한 비용을 소비자에게 전가하려는 경향이 커질 수 있다고 경고합니다.트럼프 행정부에서 임명한 리처드 클라리다 전 파월 의장은 "파월 의장은 현재 상당한 부담을 안고 있지만, 비판론자들이 제대로 이해하지 못하는 한 가지는 관세가 이미 일부 물가 지수에 반영되어 있다는 점"이라고 말했습니다. 서비스 가격이 안정적으로 유지되어 인플레이션 압력이 억제되고 있다는 것입니다. 수요일에 발표된 경제 지표는 엇갈린 신호를 보이며 연준의 신중한 태도를 뒷받침했습니다. 2분기 GDP 성장률은 3.0%로 예상치를 상회했지만, 민간 기업 및 소비자 수요 지표는 전분기 1.9%에서 1.2%로 둔화되어 작년 말 2.9%보다 훨씬 낮았습니다. 경제학자들은 이러한 감소세를 노동력 증가율 둔화와 관세의 영향으로 분석했습니다. 최근 다른 지표들은 수입 비용 상승이 소매 가격에 반영되기 전에 소비 지출이 안정화되었을 가능성을 시사합니다. 그러나 트럼프 행정부는 관세가 고임금 제조업 일자리를 늘려 장기적으로 미국을 더 부유하게 만들 것이라고 주장합니다. 연준은 트럼프 행정부의 경제 정책을 이해하는 데 있어 "두 발 전진, 한 발 후퇴"의 악순환에 빠져 있습니다. 최근 일본 및 유럽연합과의 무역 협정에서 관세율은 15%로 책정되었는데, 이는 트럼프 대통령이 4월에 제시했던 것보다 낮지만 연초 시장 예상치보다는 여전히 높습니다. 트럼프 대통령의 예측 불가능성은 향후 관세 인상 가능성과 법적 문제로 관세 인상이 번복될 가능성을 열어두고 있습니다. 재정 측면에서 트럼프 대통령은 이번 달 대규모 감세 법안에 서명했습니다. 일부 공화당 의원들은 소비자들을 위한 환급 제도를 논의하고 있는데, 이는 연준이 완전고용에 근접했다고 판단하는 경제에 새로운 활력을 불어넣을 수 있습니다. 결과적으로 노동 시장이 안정적으로 유지된다면, 연준 관계자들은 너무 이른 금리 인하를 후회할 수도 있습니다. 투자자들은 현재 연준의 9월 회의에서 금리 인하 가능성을 약 3분의 2로 예상하고 있지만, 이는 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 제한적인지, 그리고 추가적인 노동 시장 약세 징후가 나타나는지에 달려 있습니다. 앞으로 몇 달 동안 연준 내부의 의견 불일치는 관세가 인플레이션을 촉진하는 것보다 더 빠르게 경제를 손상시킬지, 그리고 그 전에 성급하게 조치를 취하면 정책 오판으로 이어질 수 있는지에 집중될 것으로 보입니다. 한 가지 견해는 현재 금리가 이미 경제 상황에 적합한 범위를 넘어섰지만, 근본적인 인플레이션 압력은 충분하지 않다는 것입니다. 일자리 증가가 정체될 경우, 연준은 백악관을 비롯한 여러 곳에서 "뒤처졌다"는 비판을 재확인할 것입니다. 그러나 다른 견해는 관세로 인한 물가 상승 압력이 여름 동안 심화되는 시기에 금리를 인하하는 것은 시기상조이며, 재정 부양책과 활황을 누리는 금융 시장의 결합으로 예상치 못한 경기 부양 효과를 가져올 수 있다는 우려를 제기합니다.9월까지 데이터가 명확한 궤적을 보여준다면 결정은 비교적 쉬울 수 있습니다. 인플레이션이 완강하게 유지되고 성장세가 견조하다면 금리 인하를 연기할 수 있고, 경제가 크게 약화된다면 금리 인하가 타당할 것입니다. 그러나 현재의 모호성이 지속된다면 파월 의장은 더욱 어려운 결정에 직면하게 될 것입니다. 트럼프 행정부에서 임명한 리처드 클라리다 전 파월 의장은 "데이터가 현재 속도로 계속 변화한다면 매우 어려운 결정이 될 것입니다. 금리 인하를 정당화할 만큼 좋지도, 승리를 선언할 만큼 좋지도 않을 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 파월 의장이 임기 중 남은 6번의 정책 회의 동안 금리를 동결할 가능성이 일부의 예상보다 높습니다. (원문 링크)

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