"위험의 균형이 변화하고 있습니다." 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 잭슨홀에서 이 발언을 하자 세계 금융 시장은 즉각 긴장했습니다. 이는 파월 의장이 재임 기간 중 세계 중앙은행 연례 회의에서 한 마지막 연설이었으며, 역대 가장 복잡한 정책 환경을 제시했습니다. 인플레이션이 재등장하고, 일자리 증가율이 급격히 둔화되고, 새 행정부의 관세 정책이 물가를 상승시키는 가운데, 연준은 전례 없는 기로에 서 있습니다. 데이터는 극명했습니다. 7월 일자리 증가율은 월평균 3만 5천 개로 급락했는데, 이는 2024년 예상 수치의 5분의 1에 불과했습니다. 근원 인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 훨씬 웃도는 2.9%로 치솟았습니다. 관세가 발효되면서 원자재 가격은 1.1% 상승했습니다. 이러한 수치는 미국 경제에서 진행 중인 심각한 변화를 보여줍니다. 더욱 우려스러운 것은 파월 의장이 처음으로 "어려운 상황"을 공개적으로 인정했다는 것입니다. 인플레이션은 상승하고 고용은 하락하는 위험이 있는 상황입니다. 이러한 이중 압력은 전통적인 통화 정책 수단에 딜레마를 안겨주었습니다. 금리 인상은 고용을 더욱 위축시킬 수 있는 반면, 금리 인하는 잠재적으로 인플레이션을 부추길 수 있습니다. "일회성 물가 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 이어지도록 결코 허용하지 않을 것"이라는 파월 의장의 발언은 시장에 대한 약속이자 연준의 내적 불안감을 드러내는 것이었습니다. 암호화폐 시장에서 이러한 거시경제적 신호는 단순한 배경 소음 그 이상입니다. 지난 2년 동안 디지털 자산의 가격 변동은 미국 달러 유동성 부족과 미국 국채 수익률의 방향에 크게 좌우되어 왔습니다. "위험의 균형이 변화하고 있다"는 파월 의장의 발언은 암호화폐 시장이 의존하는 유동성 환경이 전환점에 다다르고 있음을 시사합니다. 금리 인상의 여지는 제한적이고 인플레이션 제약이 금리 인하에 미치는 영향이 제한되는 상황에서, 시장은 불확실성이 새로운 확실성임을 깨닫기 시작했습니다. 파월 의장은 "고별 연설"로 불리는 이 연설에서 연준 통화정책 기조에 대한 주요 조정안을 발표했는데, 이는 2020년 이후 첫 개정안입니다. 새로운 기조는 고용 목표의 "포용성"을 강조하여 정책 조정에 더 큰 유연성을 제공합니다. 그러나 문제는 아무리 유연한 기조라도 현재의 복잡한 상황에서 기성화된 해답을 제시하기는 어렵다는 것입니다. 투기성이 높은 암호화폐 자산의 경우, 이는 시장 분위기와 위험 선호도가 그 어느 때보다 격렬하게 변동할 것임을 의미합니다. 관세의 그림자가 미국 경제 지형을 재편하고 있습니다. 파월 의장은 "상당히 인상된 관세가 세계 무역 시스템을 재편하고 있다"며, 이것이 소비자 물가에 미치는 영향이 "이제 명백하게 드러났다"고 인정했습니다. 이는 경제 현실을 보여주는 것일 뿐만 아니라 정책 결정자들에게 경고이기도 합니다. 통화정책은 정치적 압력과 경제 법칙 사이에서 균형을 찾아야 합니다. 암호화폐 시장의 경우, 이는 거시경제 정책의 모든 변화가 자본 흐름과 위험 자산의 가치 평가 논리에 빠르게 반영될 것이라는 점을 상기시켜줍니다.시장은 숨죽이며 연준의 다음 움직임을 기다리고 있습니다. 9월 금리 인하에 대한 기대감은 여전히 강하지만, 파월 의장의 발언은 이번 결정이 그 어느 때보다 어려울 것임을 시사합니다. 인플레이션과 고용 사이에 갇힌 연준은 미지의 길을 개척하고 있으며, 세계 자본이 헤지와 안전 자산을 모색함에 따라 암호화폐 자산은 이 미지의 길에서 새로운 역할을 찾을 수 있습니다. 다음은 연설 전문입니다. 올해 들어 미국 경제는 경제 정책의 광범위한 변화 속에서도 회복력을 보여주었습니다. 연준의 이중 정책(dual mandate)과 관련하여, 노동 시장은 완전고용에 가까운 수준을 유지하고 있으며, 인플레이션은 여전히 다소 높지만 팬데믹 이후 최고치에서 크게 하락했습니다. 동시에 위험의 균형도 변화하고 있는 것으로 보입니다. 오늘 저는 현재 경제 상황과 단기 통화 정책 전망에 대해 먼저 논의하겠습니다. 이어서 오늘 발표된 장기 목표 및 통화정책 전략에 관한 개정 성명서에 반영된 통화정책 기조에 대한 두 번째 공개 검토 결과를 살펴보겠습니다.

현재 경제 상황 및 단기 전망

1년 전 제가 이 연단에 섰을 당시 경제는 전환점에 있었습니다. 당시 정책금리는 1년 넘게 5.25%에서 5.5%로 유지되었습니다. 이러한 제한적인 정책 기조는 적절한 조치였으며, 인플레이션을 낮추고 총수요와 총공급 간의 지속 가능한 균형을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 인플레이션은 목표치에 매우 근접했고, 노동 시장은 이전의 과열에서 벗어나 냉각되었습니다. 인플레이션 상승 위험은 감소했습니다. 그러나 실업률은 거의 1%p 가까이 상승했는데, 이는 경기 침체를 제외하고는 역사상 전례 없는 수준입니다. 이후 세 차례에 걸친 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 통해 우리는 정책 기조를 재조정하여 지난 한 해 동안 완전고용에 가까운 균형을 유지해 온 노동 시장의 기반을 마련했습니다(그림 1).

올해 미국 경제는 새로운 도전에 직면했습니다. 교역국들의 상당한 관세 인상은 세계 무역 시스템을 재편하고 있습니다. 이민 정책 강화는 노동력 증가율의 급격한 둔화를 초래했습니다. 장기적으로는 세금, 지출, 규제 정책의 변화 또한 경제 성장과 생산성에 중요한 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 이러한 모든 정책의 궁극적인 방향과 경제에 미치는 지속적인 영향에 대한 불확실성이 매우 높습니다. 무역 및 이민 정책의 변화는 수요와 공급 모두에 영향을 미치고 있습니다. 이러한 환경에서는 경기 순환적 변화와 추세적(또는 구조적) 변화를 구분하기 어렵습니다. 통화 정책은 경기 변동을 안정시키는 데에는 효과적이지만 구조적 변화를 바꿀 수는 없기 때문에 이러한 구분은 매우 중요합니다. 노동 시장이 좋은 예입니다. 이달 초 발표된 7월 고용 보고서에 따르면 지난 3개월 동안 일자리 창출은 월평균 3만 5천 개로 둔화되었으며, 이는 2024년까지 월평균 16만 8천 개에서 감소한 수치입니다(그림 2). 이러한 둔화는 불과 한 달 전 예상했던 것보다 훨씬 컸는데, 5월과 6월의 이전 데이터가 상당히 하향 조정되었기 때문입니다. 그러나 이러한 상황이 우리가 피하고 싶어하는 심각한 노동 시장 침체로 이어지지는 않은 것으로 보입니다. 7월 실업률은 소폭 상승했지만, 여전히 사상 최저치인 4.2%를 기록하고 있으며 지난 1년 동안 대체로 안정적인 수준을 유지했습니다. 사직, 해고, 구인/구직 비율, 명목 임금 상승률 등 노동 시장 상황을 보여주는 다른 지표들도 거의 변화가 없거나 완만한 약세를 보였습니다. 노동 수요와 공급의 동시적 약화는 일정한 실업률을 유지하는 데 필요한 "손익분기점" 일자리 창출률을 크게 감소시켰습니다. 사실, 이민의 급격한 감소로 인해 올해 노동력 증가율은 상당히 둔화되었고, 노동력 참여율도 최근 몇 달 동안 감소했습니다.

전반적으로 노동 시장은 균형을 이루고 있는 것처럼 보이지만, 이는 노동 수요와 공급 모두의 상당한 둔화로 인해 발생한 이례적인 균형 상태입니다. 이러한 이례적인 상황은 고용의 하방 위험이 증가하고 있음을 시사합니다. 이러한 위험이 현실화될 경우, 해고 급증과 실업률 상승이라는 형태로 빠르게 나타날 수 있습니다.

한편, 올해 상반기 GDP 성장률은 1.2%로 크게 둔화되었는데, 이는 2024년 예상 성장률 2.5%의 절반 수준입니다(그림 3). 성장률 감소는 주로 소비 지출 둔화를 반영합니다. 노동 시장과 마찬가지로 GDP 둔화의 일부는 공급 둔화 또는 잠재적 생산량 증가를 반영할 수 있습니다.

인플레이션으로 돌아와 보면, 관세 인상으로 일부 품목의 가격이 상승하기 시작했습니다. 최신 자료를 기반으로 한 추정치에 따르면 7월까지 12개월 동안 전체 개인소비지출(PCE) 가격은 2.6% 상승했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외한 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 2.9% 상승하여 1년 전보다 상승했습니다. 근원 물가상승률 내에서 상품 가격은 지난 12개월 동안 1.1% 상승했는데, 이는 2024년까지의 완만한 하락세에서 눈에 띄는 변화입니다. 반면, 주택 서비스 물가는 하락세를 유지하고 있으며, 비주택 서비스 물가는 역사적으로 2%의 물가상승률을 기록했던 수준을 약간 웃돌고 있습니다(그림 4). 관세가 소비자 물가에 미치는 영향은 이제 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 이러한 영향은 향후 몇 달 동안 누적될 것으로 예상되지만, 그 시기와 규모는 높은 불확실성을 안고 있습니다. 통화 정책에 있어 중요한 질문은 이러한 물가 상승이 지속적인 인플레이션 문제의 위험을 실질적으로 증가시킬 가능성이 있는지 여부입니다. 합리적인 기본 시나리오는 그 영향이 비교적 단기적, 즉 물가 수준의 일회성 변동일 것이라는 것입니다. 물론 "일회성"이 "한꺼번에" 모든 것을 의미하는 것은 아닙니다. 관세 인상이 공급망과 유통망 전체에 영향을 미치는 데는 시간이 걸립니다. 더욱이 관세율은 여전히 변동 중이므로 조정 과정이 지연될 수 있습니다. 그러나 관세로 인한 가격 상승 압력은 더욱 지속적인 인플레이션 역학을 촉발할 가능성도 있으며, 이러한 위험은 평가 및 관리가 필요합니다. 한 가지 가능성은 물가 상승으로 실질 소득이 감소한 근로자들이 고용주에게 더 높은 임금을 요구하고 이를 받아 임금-물가 역학에 악영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 노동 시장이 특별히 경색되지 않았고 하방 위험이 증가하고 있다는 점을 고려할 때, 이러한 결과는 발생 가능성이 낮아 보입니다. 또 다른 가능성은 인플레이션 기대치가 상승하여 실제 인플레이션을 더욱 높일 수 있다는 것입니다. 인플레이션은 4년 연속 목표치를 상회했으며, 가계와 기업 모두에게 여전히 중요한 우려 사항입니다. 그러나 시장 기반 및 설문조사 기반 지표를 고려할 때, 장기적인 인플레이션 기대치는 안정적으로 유지되고 있으며, 2%라는 장기 인플레이션 목표와 일치하는 것으로 보입니다.물론 인플레이션 기대치가 고착될 것이라고 가정할 수는 없습니다. 어떤 일이 일어나든, 일회성 물가 상승이 지속적인 인플레이션 문제로 이어지지 않도록 할 것입니다. 이러한 상황을 종합적으로 고려할 때, 통화 정책에 미치는 영향은 무엇일까요? 단기적으로 인플레이션 위험은 상승하는 반면 고용 위험은 하락하는 등 어려운 상황입니다. 이처럼 목표가 상반될 때, 우리의 정책 기조는 두 가지 임무의 균형을 유지해야 합니다. 현재 정책 금리는 1년 전보다 중립 금리에 100bp 더 가까워졌으며, 실업률을 비롯한 노동 시장 지표의 안정성 덕분에 정책 기조 변화를 신중하게 고려할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 정책이 긴축적인 영역에 있는 만큼, 기본 전망과 변화하는 위험 균형은 정책 기조 조정을 요구할 수 있습니다. 통화 정책에는 정해진 방향이 없습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들은 데이터 평가와 경제 전망 및 위험 균형에 미치는 영향만을 바탕으로 이러한 결정을 내릴 것입니다. 우리는 이러한 접근 방식에서 결코 벗어나지 않을 것입니다.

통화정책 프레임워크의 발전

두 번째 주제로 넘어가서, 우리의 통화정책 프레임워크는 미국 국민을 위한 최대 고용과 안정적인 물가를 증진하라는 의회의 확고한 위임을 바탕으로 구축되었습니다. 우리는 법적 의무를 충실히 이행할 것이며, 프레임워크 개정은 다양한 경제 상황에서 이러한 의무를 뒷받침할 것입니다. 합의 성명(Consensus Statement)이라고 부르는 장기 목표 및 통화정책 전략에 대한 개정 성명은 우리가 이중 의무 목표를 어떻게 추진하는지 설명합니다. 이 성명은 투명성과 책임성, 그리고 통화정책의 효과성을 위해 필수적인 우리의 통화정책에 대한 생각을 대중에게 명확하게 전달하기 위한 것입니다.

이 보고서에서 우리가 변경한 사항들은 경제에 대한 우리의 심화되는 이해에 기반한 자연스러운 발전입니다. 우리는 2012년 벤 버냉키 의장의 리더십 하에 채택된 최초의 합의 성명서를 계속해서 발전시켜 나가고 있습니다. 오늘 개정된 성명서는 5년마다 실시하는 두 번째 공개 검토의 결과입니다. 올해 검토는 세 가지 요소로 구성되었습니다. 전국 연방준비은행에서 개최된 Fed Listens 행사, 주요 연구 컨퍼런스, 그리고 일련의 FOMC 회의에서 직원 분석을 바탕으로 한 정책 입안자들 간의 논의 및 심의였습니다.

올해 검토를 진행하면서 주요 목표는 우리의 프레임워크가 다양한 경제 상황에 적합한지 확인하는 것이었습니다. 동시에 경제 구조의 변화와 그 변화에 대한 우리의 이해에 따라 프레임워크는 진화해야 합니다. 대공황 당시의 과제는 대인플레이션과 대침체 시기의 과제와 달랐으며, 이는 결국 오늘날 우리가 직면한 과제와도 다릅니다.

지난 리뷰 당시, 우리는 실효하한(ELB)에 근접한 금리와 저성장, 저물가, 그리고 매우 평평한 필립스 곡선을 특징으로 하는 뉴 노멀 시대에 살고 있었습니다. 즉, 인플레이션이 경기 침체에 반응하지 않는 상황이었습니다. 제 생각에 그 시대를 잘 보여주는 통계는 2008년 말 글로벌 금융 위기(GFC) 발발 이후 7년 동안 미국 정책금리가 ELB에 머물렀다는 것입니다. 여러분 중 많은 분들이 그 시대의 저성장과 매우 느린 회복의 고통을 기억하실 것입니다. 경미한 경기 침체가 발생하더라도 정책금리가 ELB로 빠르게 복귀하여 상당 기간 동안 그 상태를 유지할 가능성이 매우 높아 보였습니다. 그러면 경기 침체기에 인플레이션과 인플레이션 기대치가 하락하여 실질금리가 상승하고 명목금리는 거의 제로에 가까워질 것입니다. 실질금리가 상승하면 고용 증가가 더욱 저해되고 인플레이션과 인플레이션 기대치에 대한 하방 압력이 심화되어 불리한 상황이 조성될 것입니다. 정책금리를 실효 하한선으로 끌어내리고 2020년 통화정책 프레임워크 변화를 촉발한 경제 상황은 장기간 지속될 둔화된 세계적 요인에 기인한 것으로 여겨졌으며, 팬데믹이 없었다면 이러한 요인들은 지속되었을 가능성이 높습니다. 2020년 합의 성명에는 지난 20년 동안 부각된 실효 하한선 관련 위험을 다루는 몇 가지 내용이 포함되었습니다. 우리는 물가 안정과 완전 고용이라는 두 가지 목표를 달성하기 위해 장기적인 인플레이션 기대치를 고정하는 것의 중요성을 강조했습니다. 실효 하한선 관련 위험 완화 전략에 대한 광범위한 문헌을 바탕으로, 우리는 실효 하한선의 제약 하에서도 인플레이션 기대치가 안정적으로 유지되도록 유연한 형태의 평균 인플레이션 목표, 즉 "메이크업" 전략을 채택했습니다. 구체적으로, 우리는 인플레이션이 2% 미만으로 지속되는 기간 이후에는 적절한 통화정책이 상당 기간 동안 2%를 약간 상회하는 인플레이션을 달성하는 것을 목표로 삼을 수 있다고 제안했습니다. 결과적으로, 팬데믹 이후 경제 재개는 낮은 인플레이션과 실효 하한선을 가져오지 못하고, 오히려 40년 만에 세계 경제에서 가장 높은 인플레이션율을 초래했습니다. 대부분의 다른 중앙은행 및 민간 부문 분석가들과 마찬가지로, 2021년 말까지 저희는 정책 기조를 크게 강화하지 않고도 인플레이션이 상당히 빠르게 완화될 것으로 예상했습니다(그림 5). 그렇지 않다는 것이 분명해지자, 저희는 강력하게 대응하여 16개월 동안 정책 금리를 5.25%p 인상했습니다. 이러한 조치는 팬데믹 기간 동안 공급 차질 완화와 더불어, 높은 인플레이션에 대처하기 위한 이전의 노력에 수반되었던 실업률의 급격한 상승 없이 인플레이션을 목표에 더욱 근접시켰습니다.

개정된 합의 성명서의 구성 요소

올해의 평가는 지난 5년간의 경제 상황 변화를 고려합니다. 이 기간 동안 저희는 큰 충격에 직면했을 때 인플레이션 상황이 빠르게 변할 수 있음을 확인했습니다. 더욱이 현재 금리는 세계 금융 위기와 팬데믹 사이의 수준을 훨씬 웃돌고 있습니다. 인플레이션이 목표치를 상회하는 상황에서, 우리의 정책 금리는 제한적인 수준이며, 제 생각에는 다소 제한적인 수준입니다. 장기적으로 금리가 어느 정도 안정될지는 확실하지 않지만, 생산성, 인구 통계, 재정 정책, 그리고 저축과 투자의 균형에 영향을 미치는 기타 요인들의 변화를 반영하여 2010년대보다 현재 금리의 중립 수준은 더 높을 것으로 예상됩니다(그림 6). 검토 과정에서 저희는 2020년 성명서에서 금리 실효 하한선에 초점을 맞춘 것이 고인플레이션에 대한 대응 방안을 전달하는 데 어떻게 복잡하게 작용했을지 논의했습니다. 저희는 지나치게 구체적인 경제 상황에 대한 강조가 혼란을 야기했을 수 있다는 결론을 내렸고, 따라서 이러한 통찰력을 반영하여 합의 성명서에 몇 가지 중요한 수정을 가했습니다.첫째, 우리는 실효 하한선이 경제 지형의 결정적인 특징임을 시사하는 문구를 삭제했습니다. 대신, "통화 정책 전략은 광범위한 경제 여건 하에서 최대 고용과 안정적인 물가를 촉진하도록 설계되었다"고 명시했습니다. 실효 하한선 근처에서 운용하는 데 따른 어려움은 여전히 잠재적인 우려 사항이지만, 우리의 주요 초점은 아닙니다. 수정된 성명서는 위원회가 최대 고용 및 물가 안정 목표를 달성하기 위해 모든 수단을 동원할 준비가 되어 있음을 재확인하는 것이며, 특히 연방기금금리가 실효 하한선의 제약을 받는 경우 더욱 그렇습니다. 둘째, 우리는 유연한 인플레이션 목표 체계로 복귀하고 "메이크업" 전략을 폐기했습니다. 의도적으로 인플레이션의 완만한 초과를 허용한다는 생각은 무의미한 것으로 판명되었습니다. 2020년 수정된 컨센서스 성명서 발표 후 몇 달 동안 나타난 인플레이션은 의도된 것도 아니었고, 제가 2021년에 공개적으로 인정했듯이 온건한 것도 아니었습니다. 잘 정착된 인플레이션 기대는 실업률의 급격한 상승 없이 인플레이션을 억제하는 데 있어 매우 중요한 역할을 했습니다. 고정된 기대는 불리한 충격으로 인플레이션이 상승할 때 인플레이션을 목표치로 되돌리는 데 도움이 되며, 경기 침체기에는 디플레이션 위험을 제한합니다. 더 나아가, 통화 정책이 경기 침체기에 물가 안정을 저해하지 않으면서 최대 고용을 뒷받침할 수 있도록 합니다. 개정된 성명서는 장기적인 인플레이션 기대가 확고하게 고정되도록 강력한 조치를 취하겠다는 우리의 의지를 강조하며, 이는 우리의 이중적 임무의 두 가지 핵심을 모두 충족합니다. 또한 성명서는 "물가 안정은 건전하고 안정적인 경제의 기본이며 모든 미국인의 안녕을 뒷받침한다"고 명시합니다. 이러한 주제는 "연준의 의견 경청" 행사에서 분명하게 드러났습니다. 지난 5년은 높은 인플레이션이, 특히 필수품 가격 상승을 감당하기 어려운 계층에게 얼마나 큰 어려움을 안겨주는지 뼈아프게 일깨워 주었습니다. 셋째, 2020년 성명서는 완전고용의 "편차"가 아닌 "부족"을 완화하기 위해 노력할 것이라고 명시했습니다. "부족"이라는 용어는 자연실업률, 즉 "완전고용"에 대한 실시간 평가가 매우 불확실하다는 인식을 반영합니다. 세계 금융 위기 회복 후반기에 고용률은 오랫동안 주류 추정치의 지속가능 수준보다 높았고, 인플레이션은 우리의 목표치인 2%를 지속적으로 밑돌았습니다. 인플레이션 압력이 없는 상황에서, 불확실한 실시간 자연실업률 추정치에만 기반한 긴축 정책은 타당하지 않을 수 있습니다.

저희는 이러한 견해를 고수하고 있지만, "부적절하다"라는 단어 사용이 항상 의도한 대로 해석되는 것은 아니었으며, 이로 인해 소통에 어려움이 있었습니다. 특히, "부적절하다"라는 단어 사용은 선제적 조치를 영구적으로 포기하거나 노동 시장의 경색을 무시하겠다는 의도가 아니었습니다. 따라서 저희는 성명서에서 "부적절하다"라는 단어를 삭제했습니다. 대신, 개정된 문서에서는 "위원회는 고용률이 물가 안정에 반드시 위험을 초래하지 않으면서도 실시간 완전고용 평가치를 상회할 수 있음을 인식한다"라고 더욱 명확하게 명시하고 있습니다. 물론, 경색된 노동 시장이나 기타 요인이 물가 안정에 위험을 초래하는 경우, 선제적 조치가 필요할 수 있습니다.

개정된 성명서는 또한 완전고용을 "물가 안정 환경에서 유지될 수 있는 최고 수준의 고용"이라고 명시하고 있습니다. 이처럼 탄탄한 노동 시장 조성에 중점을 두는 것은 "지속적인 완전고용은 모든 미국인에게 광범위한 경제적 기회와 혜택을 제공한다"는 원칙을 강조합니다. "연준의 의견 청취" 활동에서 받은 피드백은 미국 가정, 고용주, 그리고 지역 사회를 위한 탄탄한 노동 시장의 가치를 재확인시켜 주었습니다. 넷째, "부적절"이라는 단어 삭제에 따라, 고용 목표와 인플레이션 목표가 상충되는 시기에 대한 접근 방식을 명확히 하기 위해 수정했습니다. 이러한 경우에는 균형 잡힌 접근 방식으로 고용을 증진할 것입니다. 개정된 성명서는 이제 2012년 당시의 문구와 더욱 일관성을 유지합니다. 목표에서 벗어난 정도와 각 목표가 이중 의무에 부합하는 수준으로 회복될 것으로 예상되는 기간의 차이를 고려할 것입니다. 이러한 원칙은 2022-24년 기간 동안 2% 인플레이션 목표에서 벗어난 것이 최우선적인 우려 사항이었던 것과 마찬가지로, 오늘날 우리의 정책 결정의 기준이 됩니다.

이러한 변화 외에도 과거 성명과 상당한 연속성이 있습니다. 이 문서는 의회가 우리에게 부여한 권한을 어떻게 해석하는지, 그리고 최대 고용과 물가 안정을 가장 잘 증진할 것이라고 생각하는 정책 체계를 설명합니다. 우리는 통화 정책이 미래 지향적이어야 하며 경제에 미치는 영향의 시차를 고려해야 한다고 생각합니다. 따라서 우리의 정책 조치는 경제 전망과 그 전망에 대한 위험의 균형에 달려 있습니다. 완전고용 수준은 직접적으로 측정할 수 없고 통화 정책과는 무관한 이유로 시간에 따라 변동하기 때문에, 고용에 대한 수치적 목표를 설정하는 것은 현명하지 않다고 생각합니다.

또한 우리는 장기적으로 2%의 인플레이션율이 우리의 이중 권한 목표와 가장 일치한다고 생각합니다. 우리는 이 목표에 대한 우리의 헌신이 장기적인 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하는 데 중요한 요소라고 생각합니다. 경험에 따르면 2%의 물가상승률은 가계와 기업의 의사 결정에서 물가상승이 문제가 되지 않도록 충분히 낮은 수준이며, 경기 침체 시 중앙은행이 정책 완화를 제공할 수 있는 유연성을 제공합니다.

마지막으로, 개정된 합의 성명서는 약 5년마다 공개 검토를 실시하겠다는 우리의 약속을 유지하고 있습니다. 이 5년 주기는 마법과 같은 것이 아닙니다. 이러한 주기를 통해 정책 입안자들은 경제의 구조적 특성을 재평가하고 대중, 실무자, 그리고 학계와 협력하여 우리의 프레임워크 성과에 대해 논의할 수 있습니다. 또한 이는 여러 글로벌 동료들의 관행과도 일치합니다.

결론

마지막으로, 매년 이 훌륭한 행사를 가능하게 하기 위해 헌신적으로 노력해 주신 슈미트 위원장님과 모든 직원 여러분께 감사드립니다. 팬데믹 기간 동안 여러 차례 온라인 회의에 참석했던 것을 포함하여, 제가 이 연단에서 연설하는 것은 이번이 여덟 번째입니다. 매년 이 심포지엄은 연방준비제도 이사회(FRB) 지도부에게 저명한 경제 사상가들의 이야기를 듣고 우리가 직면한 과제에 집중할 수 있는 기회를 제공합니다. 캔자스시티 연방준비은행은 40여 년 전 볼커 의장을 이 국립공원으로 초청한 현명한 결정을 내렸으며, 저는 그 전통에 동참하게 되어 자랑스럽습니다.

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