2024년 이후, 디지털 자산 펀드(DAT)는 암호화폐 시장에서 점점 더 인기를 얻고 있으며, 점점 더 많은 기업들이 "암호화폐 펀드" 시장에 뛰어들고 있습니다. 8월 26일, 시장은 다시 변동성을 보였습니다. The Information에 따르면, 암호화폐 펀드 판테라는 상장 기업을 솔라나 투자 회사로 전환하기 위해 최대 12억 5천만 달러를 모금할 계획입니다. 한편, 갤럭시 디지털, 멀티코인 캐피털, 점프 크립토는 솔라나를 10억 달러에 인수하기 위한 협상을 진행 중입니다. 특히 판테라는 자본 조달에 깊이 관여할 뿐만 아니라, 파트너 마르코 산토리를 이사회에 영입하여 기업 지배구조에도 직접 참여하고 있습니다. 이는 암호화폐 펀드가 그림자에서 벗어나 DAT 기업의 미래 전략 방향을 직접 결정하기 시작하고 있음을 시사합니다. 솔라나를 둘러싼 이 "펀드 경쟁"은 현재까지 디지털 토큰에 집중 투자된 자금 중 가장 큰 규모가 될 수 있습니다. 판테라 파트너 코스모 지앙은 암호화폐 국채 기업의 부상이 단순한 과대광고가 아니라 새로운 금융 조직 구조의 탄생이라고 생각합니다. 판테라에 합류하기 전, 그는 월가에서 전통적인 투자 업계에서 에버코어(Evercore)의 인수합병(M&A)부터 아폴로(Apollo)의 사모펀드, 히치우드(Hitchwood)의 롱숏 헤지펀드까지 다양한 경험을 쌓았습니다. 그는 오랫동안 월마트, 코스트코, 페이스북, 구글, 스포티파이 등의 기업을 다루며 소매 및 인터넷 산업의 기초 연구를 담당해 왔습니다. "우리에게 가장 이상해 보이는 기업들조차도 진정한 사업적 가치를 창출하고 있다는 것을 인정해야 합니다. 그리고 이는 진지하게 연구할 가치가 있습니다." 판테라 파트너 코스모 지앙은 암호화폐 국채 투자 분야의 저명한 인물이 되었습니다. 2시간 동안 진행된 인터뷰에서 코스모는 DAT 모델의 기본 논리, 투자 심사 기준, 투자 종료 경로, 그리고 변화하는 업계 환경을 체계적으로 설명했습니다. 그는 아직 DAT의 "활용 기간"이 남았지만, 새로운 기업들이 진출할 시간이 얼마 남지 않았다고 생각합니다. "새로운 산업의 탄생을 목격하고 있습니다. 그리고 산업은 '두 번 태어나지' 않습니다."이 인터뷰는 6월 중순 BlockBeats에서 진행되었습니다. 아래는 대화 전문입니다. 요약: 현물 자산을 직접 매수하는 대신 "디지털 자산 재무 회사"를 보유하는 이유는 무엇일까요? 유일한 이유는 이 "하프 비트코인"이 미래에 비트코인 1개보다 더 가치가 있을 것이라고 믿기 때문입니다. 시장이 특정 자산을 간헐적으로 과대평가하고 충분한 변동성이 있는 한, ATM(시장가 발행) 메커니즘과 전환사채(CD) 발행 엔진을 활성화할 수 있습니다. DAT 부문은 본질적으로 "준상품 사업"이며 궁극적으로 과점 체제를 형성할 것입니다. 이는 이 산업이 비용 효율성, 즉 누가 가장 낮은 비용으로 생산할 수 있는지를 두고 경쟁하기 때문입니다. 이더리움이나 솔라나와 같은 자산은 실제로 비트코인보다 DAT 모델에 더 적합합니다. 이유는 간단합니다. 비트코인 자체는 수익을 창출하지 않기 때문에 DAT 기업들은 구조에 의존하여 노출을 극대화합니다. 그러나 ETH나 SOL과 같은 스마트 컨트랙트 자산은 스테이킹하여 DeFi에 통합할 수 있어 고유한 수익성을 확보할 수 있습니다. 이 분야는 향후 3~5년 동안 통합 과정을 겪을 것이 분명합니다. 특히 비트코인, 이더리움, 솔라나와 같은 주요 자산 중에서는 각 체인에서 궁극적으로 성공하는 DAT 기업은 두세 개에 불과합니다. 아직 기회의 창에 있지만, 신규 진입자들의 어려움은 점차 커질 것입니다. 아직 3~6개월의 "신규 진입 기간"이 남아 있지만, 이 기간을 1~2년, 심지어 2~3년으로 연장하면 신규 진입 기업의 수는 감소할 것입니다. 월가에서 암호화폐까지, 근본주의자들은 왜 국채 회사에 끌리는 걸까요? BlockBeats: 원래 암호화폐 분야 출신이 아니셨는데, 이 업계에 발을 들여놓게 된 계기를 말씀해 주시겠습니까? Cosmo Jiang: 저는 전통적인 금융 분야에서 경력을 시작했습니다. 하버드에서 수학 학위를 받고 졸업한 후 전형적인 뉴욕 금융계 경력을 쌓았습니다. 처음에는 에버코어(Evercore)의 인수합병(M&A) 팀에서 일했고, 그 후 아폴로(Apollo)에서 사모펀드로 몇 년간 근무한 후 수십억 달러 규모의 롱숏 헤지펀드인 히치우드 캐피털(Hitchwood Capital)에 합류했습니다. 당시 저는 월마트, 코스트코, 페이스북, 구글 같은 회사를 취재했습니다.암호화폐는 처음부터 제 관심사가 아니었습니다. 페이스북, 스포티파이, 유니버설 뮤직, 나이키, LVMH 등 수많은 기업들이 암호화폐에 대해 이야기하기 시작하는 것을 2020년과 2021년이 되어서야 알게 되었습니다. 분석가로서 이러한 기업들의 수석 분석가가 되려면 암호화폐에 대해 빠르게 배워야 했습니다. 처음에는 단순히 연구 수요를 따라잡으려고 했지만, 이 분야가 실질적인 비즈니스 모델을 구축하고 있다는 것을 알게 되었습니다. 상장하지 않고 토큰에만 전적으로 의존하는 기업들이 등장할 것이라는 것을 깨달았습니다. 팀, 직원, 보유자, 그리고 사용자 모두에게 인센티브가 통합될 것입니다. 이러한 혁신은 저를 정말 흥분시켰습니다. 원래는 전통적인 주식 모델을 유지하면서 제 펀드를 설립할 계획이었습니다. 하지만 뉴욕에는 그런 펀드는 많았지만, 금융 모델링과 암호화폐를 진정으로 이해하는 사람은 거의 없었습니다. 그래서 저는 노바 리버(Nova River)를 설립했고, 얼마 지나지 않아 판테라(Pantera)를 포함한 여러 주요 펀드에서 제게 연락을 해왔습니다. 결국 판테라의 풍부한 벤처 캐피털 경험과 탄탄한 플랫폼 역량에 매료되어 합류하게 되었습니다. 저는 자체 자본을 설립하고 Liquid Markets 관련 투자를 감독하기 시작했습니다. 현재 Pantera의 제너럴 파트너로서 회사의 투자 전략을 감독하는 동시에 공개 시장, 특히 오늘 논의하는 디지털 자산 국채(DAT)와 같이 유통 시장과 사모펀드를 결합한 하이브리드 투자 기회에 대한 투자를 주도하고 있습니다. BlockBeats: 기존 Liquid Fund 내에서 이러한 유형의 기회에 집중하는 대신 새로운 펀드를 설립한 이유는 무엇입니까? Cosmo Jiang: 이 전략을 처음 개발하기 시작했을 때는 사실상 합의되지 않은 투자였습니다. 유사한 프로젝트에 대한 수많은 제안을 받았지만, 미국에서 Solana를 위한 MicroStrategy를 모방하려는 Defi Dev Corp(DFDV) 팀을 만나기 전까지는 그 중요성을 완전히 이해하지 못했습니다. 그들의 전략은 매우 명확했습니다. 팀은 미국에 기반을 두고 미국 자본 시장에 직접 접근할 수 있도록 했습니다. 그들의 주요 자산은 Solana였고, 우리는 Solana의 전망에 대해 매우 낙관적이었습니다. 당시 이러한 조합은 매우 매력적으로 보였습니다.그래서 저희는 DFDV에 투자하기로 했습니다. 당시 시장에 진입하는 기관이 거의 없었던 매우 최첨단 프로젝트였죠. 저희는 초기 투자자 중 하나였고, 상당한 투자를 하려는 소수의 투자자이기도 했습니다. 당시에는 인기가 없어 보였지만, 불확실성을 감수하고 가장 먼저 뛰어들기로 했습니다. 다른 투자자들과 함께 투자했지만, 저희가 주요 투자자였습니다. 심지어 미국에서 유일한 디지털 자산 금고 회사일지도 모른다고 생각했습니다. BlockBeats: 두 번째 투자자를 금방 찾았나요? Cosmo Jiang: 네, 그보다 훨씬 더 많았습니다. 약 90건의 투자 유치를 받았고 여러 프로젝트에 투자했습니다. 다시 질문으로 돌아가서, 이 분야가 이렇게 빠르게 성장하고 규모가 커질 줄은 몰랐습니다. 처음에는 벤처 펀드와 리퀴드 토큰 펀드를 통해 이러한 프로젝트에 투자하며 일종의 앵커 역할을 했습니다. 하지만 이 분야가 폭발적으로 성장함에 따라 기존 펀드의 집중도 한계가 명확해지기 시작했습니다. 이미 상당한 금액을 투자했지만, 여전히 지원받을 만한 뛰어난 기업가들이 많았습니다. 따라서 전담 펀드를 설립하는 것이 필요했습니다. 이를 통해 더 많은 "드라이파우더"를 확보하고 배분 비율에 구애받지 않을 수 있었습니다. 기존 펀드는 일부 프로젝트에 계속 참여하고 있지만, 배분은 일반적으로 상한선에 가깝습니다. 이것이 바로 저희가 진정으로 신흥 기업이라고 생각하는 기업군에 투자하기 위해 이 전담 펀드를 설립한 이유입니다. 투자자로서 이러한 기회를 만나는 것은 흔치 않은 일이며, 이러한 기회의 일부가 될 수 있어 행운이라고 생각합니다.

DAT "특별 펀드", 상장 기업의 초기 벤처 캐피털 투자를 투자자로 전환

배경: 2025년 7월, 베테랑 암호화폐 투자 회사인 Pantera는 암호화폐 자산을 전략적 준비금으로 사용하는 상장 기업에 투자하는 데 중점을 둔 DAT 펀드(디지털 자산 국채 펀드)를 설립했습니다. 이 펀드의 핵심 전략은 주식 프리미엄 조달을 통해 암호화폐 보유량을 늘려 주당 보유 코인 수를 늘리는 것입니다. Pantera는 이 모델을 "공개 시장을 통한 암호화폐 노출 확대"라는 새로운 비전으로 보고 기존 금융과 암호화폐 자산을 연결하는 것을 목표로 합니다.

DAT 펀드는 설립 이후 Solana의 준비금 회사인 DFDV와 Ethereum의 준비금 회사인 Bitmine을 포함한 여러 프로젝트에 투자하는 등 빠르게 자본을 투입해 왔으며, 이러한 거래에서 앵커 투자자 역할을 자주 수행해 왔습니다. 시장의 관심이 높아지면서 Pantera는 두 번째 DAT 펀드를 위한 모금 활동을 시작했으며, 이 신흥 부문에 대한 투자를 더욱 늘렸습니다.

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BlockBeats: DAT 펀드 관련 메모에서 이를 "시의적절한 투자 기회"라고 칭하셨습니다. 이것이 DAT 펀드 자체의 투자 주기 설정 및 회수 계획에 영향을 미칠까요?

Cosmo Jiang: 네, 이러한 유형의 투자는 "벤처 캐피털"과 "유동성 자산" 사이 어딘가에 있다고 생각합니다.

저희 펀드는 모두 장기적인 투자 목표를 가지고 있습니다. 저희는 이 산업의 장기적인 비전을 가지고 있으며, 단기 트레이더가 아닌 장기 투자자의 관점에서 투자에 참여합니다. 예를 들어, 저희 벤처 캐피털 펀드는 10년 만기와 8년의 락업 기간을 가진 폐쇄형 펀드입니다. 이 펀드는 초기 단계 프로젝트의 성장 주기에 맞춰 설계되었으며, 장기 보유 기간이 필요합니다. 한편, 저희는 유동성이 더 높은 리퀴드 토큰 헤지 펀드(Liquid Token Hedge Fund)도 보유하고 있습니다. 이 상품은 분기별 유동성을 제공합니다. 저희는 투자자들이 저희의 리서치 및 투자 프로세스의 실질적인 혜택을 누릴 수 있도록 다년간의 관점을 가지고 투자하시기를 바랍니다. 하지만 저희는 일정 수준의 유동성도 제공합니다. DAT(디지털 자산 펀드) 펀드는 이 두 가지 펀드의 중간 지점에 위치합니다. 저희는 이러한 기업들이 처음부터 사업을 시작할 수 있도록 지원하기 때문에 일정한 락업 기간과 유동성 제한을 적용합니다. 동시에, 저희는 이러한 프로젝트의 성공 여부를 비교적 빠르게 판단할 수 있다고 믿습니다. 따라서 이 펀드의 보유 기간은 기존 벤처 캐피털 펀드보다 짧습니다. 또한, 저희는 상장 기업에 투자하기 때문에 투자자들이 저희가 장기적으로 유망하다고 판단하는 주식을 보유하기를 바랍니다. 따라서 저희는 출구 전략으로 현물 배당 방식을 채택할 것입니다. 즉, 투자자들에게 주식을 직접 분배하여 투자자들이 주식을 매도하는 대신 보유 여부를 선택할 수 있도록 하는 것입니다. 이러한 방식을 통해 저희는 장기적인 투자 전략을 실행하는 동시에 투자자들에게 더 큰 자유를 제공할 수 있습니다.

BlockBeats: DAT(디지털 자산 펀드) 트렌드의 등장은 모든 사람의 예상을 뛰어넘었으며, 이제 일부 사람들은 이것이 "최고 신호"일 수 있다고 믿기 시작했습니다. 지금이 투자하기 좋은 시기라고 생각하십니까?

코스모 지앙: 제 일상 업무의 핵심은 공개 시장을 면밀히 추적하는 것입니다. 15년 동안 투자를 해 온 사람으로서, 저는 더 이상 고정관념에 얽매이지 않습니다. 이제 현실이 변하면 우리의 이해와 행동도 그에 맞춰 조정되어야 한다고 굳게 믿습니다. 질문에 답하자면, 이러한 투자는 유동성이 높기 때문에 매일 평가한다고 생각합니다. 제 초기 투자 목표는 이러한 자산을 장기적으로 보유하는 것이지만, 현실적으로는 경영진이 예상대로 성과를 내지 못하고, 때로는 예상보다 빠르게 업계 통합이 발생하는 경우가 있습니다. 이러한 상황이 발생할 때, 저희는 신속하게 대응하고 LP에게 가장 유리한 결정을 내립니다. 궁극적으로 저희의 핵심 목표는 LP에게 최고의 위험 조정 수익률을 제공하는 것입니다. 따라서 시장 사이클과 관련하여, 3개월에서 6개월 정도의 기회의 창이 있다고 생각하며, 투자할 가치가 있는 새로운 프로젝트가 등장할 것입니다. 하지만 이러한 판단이 바뀌면, 저희는 현실적으로 대처하고 전략을 신속하게 조정할 것입니다. 물론, 저는 궁극적으로 각 주요 토큰에서 두세 개의 승자가 나올 것이라고 믿으며, 우리는 이 승자들을 장기적으로 보유할 것입니다. 하지만 일반적인 원칙은 상황이 변함에 따라 우리도 시장 변화에 대응하여 조정할 것이라는 것입니다. BlockBeats: 이러한 기업에 투자하는 데 드는 전반적인 비용은 이전에 비해 얼마나 증가했습니까? Cosmo Jiang: 전반적으로 이러한 DAT(부채 자산 토큰화) 프로젝트의 가치 평가 배수는 일반적으로 1.5배에서 8배 사이입니다. 따라서 현재 프리미엄은 여전히 상당히 높습니다. 많은 프로젝트가 초기 유동성이 매우 낮기 때문에 초기 거래 시 가치가 높을 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 그러나 주식이 잠금 해제되어 실제로 거래 가능해지면 일반적으로 어느 정도 조정이 발생합니다.

따라서 현재 일부 프로젝트는 매우 높은 프리미엄으로 거래되지만 이러한 유동성 제약이 있습니다. 따라서 향후 이러한 프로젝트의 가치 조정이 발생할 수 있습니다. 하지만 전체 유통이 완료된 후에도 많은 프로젝트는 여전히 1.5~8배 사이에서 거래될 것이므로 전반적으로 꽤 괜찮은 프리미엄이라고 할 수 있지 않을까요?

BlockBeats: Pantera가 이러한 프로젝트에 투자하는 평균 금액은 얼마인가요?

코스모 지앙: 투자 범위는 실제로 상당히 다양하지만, 저희의 수표 규모는 일반적으로 500만 달러에서 2,900만 달러 사이이며, 이는 일반적인 투자 범위입니다. 물론 이보다 몇 배 더 큰 프로젝트에 투자한 적도 있습니다. 하지만 이보다 작은 규모로 투자한 적은 없습니다. 따라서 프로젝트에 참여하려면 최소한 이 기준을 충족해야 합니다.

BlockBeats: 그렇다면 이러한 DAT 프로젝트에 투자하는 것이 시드 또는 시리즈 A 라운드와 같은 초기 단계의 암호화폐 프로젝트에 투자하는 것보다 반드시 저렴하다고 할 수는 없나요?

코스모 지앙: 투자 유형이 다를 뿐이고, 위험 대비 수익 구조도 매우 다르다고 생각합니다. 예를 들어, 초기 단계 스타트업에 투자할 때, 기본적으로 특정 가치 평가로 해당 기업의 소액 지분을 매수하는 것입니다.

이러한 (DAT) 기업들은 사실상 '상자 속 비트코인'과 같은 개념입니다. 다시 말해, 1달러를 투자하면 1달러 상당의 비트코인을 받는 것입니다. 투자 총액은 그다지 중요하지 않습니다. 투자한 자산을 거의 1:1 비율로 돌려받는 것이기 때문입니다. 이는 일종의 "자산-지분 매핑"과 같습니다.

BlockBeats: 그렇다면 지난달(6월) Pantera는 몇 개의 DAT 프로젝트를 검토했습니까? 그리고 얼마나 투자했습니까?

Cosmo Jiang:지난 3개월 동안 거의 100개의 프로젝트를 검토했습니다. 이러한 추세가 시작된 이후 매우 집중적으로 검토되었습니다.

BlockBeats: 이러한 DAT 기업의 투자 절차가 어떻게 진행되는지 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까?

Cosmo Jiang: 음, 절차는 실제로 다양하다고 생각합니다. 저희는 가능한 한 빨리, 적절한 시기에 개입하려고 노력합니다.

저희는 재단이나 주요 투자자에게 적극적으로 연락하여 그들의 계획과 이러한 접근 방식이 왜 도움이 될 수 있는지 파악합니다. 이 분야에서 저희의 탄탄한 명성 덕분에 재단들이 저희의 자문을 구하거나, 재단과 관련이 없는 주요 투자자조차도 저희에게 연락하는 경우가 많습니다. 일반적으로 이러한 절차는 직접 저희에게 연락하거나, 투자 은행에 먼저 연락하여 거래를 성사시킨 후 투자 은행이 저희에게 연락하는 방식으로 진행됩니다.

두 시나리오 모두 가능합니다. 저희는 시장에서 이러한 유형의 거래를 가장 많이 경험한 팀이라는 점을 인지하고, 초기에 참여하여 최대한 많은 지원을 제공하려고 노력합니다. 저희는 이러한 책임을 매우 중요하게 생각하며, 저희의 참여를 통해 그들이 저희가 최고의 상품이라고 생각하는 것을 이해하고 구축할 수 있도록 돕고자 합니다. BlockBeats: 그렇다면 암호화폐 VC가 이러한 프로젝트의 주요 자금 조달원이 아니라 패밀리 오피스나 전통적인 펀드라는 말씀이신가요? Cosmo Jiang: 참여자 구성은 현재 매우 다양합니다. 처음에는 프로젝트가 비교적 신생 프로젝트였기 때문에 주로 암호화폐 내부자였습니다. 하지만 이제 많은 프로젝트가 대규모로 진행되면서 암호화폐 기반 펀드의 자본 보유액은 예전만큼 많지 않습니다. 따라서 점점 더 많은 전통적인 펀드, 심지어 매우 유명한 대형 우량 펀드까지 참여하고 있습니다. 이들의 이름을 공개할 수는 없지만, 실제로 이러한 거래를 진행하고 있습니다. 많은 헤지펀드도 시장에 진입하고 있습니다. BlockBeats: BitMine이나 SharpLink Gaming 같은 프로젝트는 어떤가요? 암호화폐 VC가 수백만 달러의 자금만 가지고 있어도 참여할 수 있습니까? 코스모 지앙: 프로젝트 구조에 따라 다르지만, 저희는 투자자 기반의 질에 세심한 주의를 기울입니다. 프로젝트가 5억 달러를 모금하는 경우, 저희는 그 자금이 단순히 "즉석 자금"을 노리는 투기꾼들이 아니라 장기 투자자들에게서 나오는지 매우 중요하게 생각합니다. 이제 저희는 더욱 적극적으로 프로젝트들이 자금을 심사하도록 지원하고, 단기 투기자로 판단되는 투자자들은 배제하고 "진정한 장기 투자자"로 판단되는 투자자들만 확보하고 있습니다. 바로 그것이 저희가 하고 있는 일입니다. BlockBeats: 소규모 암호화폐 VC들이 이 분야에 참여할 기회가 여전히 있다고 생각하십니까? 코스모 지앙: 경험, 명성, 정보 접근성 등 저희는 몇 가지 이점을 가지고 있습니다. 하지만 거래는 항상 존재하며, 기회는 여전히 존재합니다. 일부 프로젝트는 광범위한 자금 조달을 모색하지만, 대개 그 질은 낮습니다. 저희는 일반적으로 참여하지 않습니다. 비트마인처럼 진정으로 높은 퀄리티의 프로젝트들은 상장 전에 2천만 달러를 모금했는데, 이는 소수의 신뢰받는 펀드가 이뤄낸 성과입니다. 프로젝트의 퀄리티가 높을수록 더 빨리 마무리됩니다.

DAT, 미국 주식 시장 금융의 시험대

BlockBeats: 앞서 "디지털 자산 펀드"(DAT) 모델이 처음부터 보편적으로 받아들여지지 않았다고 언급하셨는데, 어떻게 그 타당성을 판단하셨나요?

Cosmo Jiang: 핵심은 "디지털 자산 펀드" 사업 모델 자체를 먼저 수용해야 한다는 것입니다. 솔직히 말해서, 초기 편견을 극복하는 데 시간이 좀 걸렸습니다. MetaPlanet의 성공 이후에야 이 회사들을 본격적으로 조사하기 시작했습니다. 당시 캐나다의 Sole Strategies도 유사한 시도를 시작했고, 그들의 근본적인 논리를 이해하는 데 많은 시간을 투자했습니다.

저는 전통적인 펀더멘털 가치 투자 분야에서 일해 왔기 때문에 상당히 어려운 일이었습니다. 생각해 보세요. MicroStrategy 같은 회사가 오랫동안 순자산가치(NAV)의 2배에 거래된다는 건 제 기존 투자 논리로는 도저히 받아들일 수 없는 일입니다. 제가 해왔던 모든 것에 어긋나지 않나요?

BlockBeats: 하지만 나중에 생각이 바뀌었나요?

Cosmo Jiang: 네, 투자자라면 자신의 선입견에 끊임없이 의문을 제기해야 하니까요. 특히 반대되는 확실한 증거가 있을 때는 더욱 그렇습니다.

실제로 MicroStrategy는 지난 5년 동안 프리미엄을 유지해 왔습니다. ETF가 출시된 후에도 그 이점은 "끝나지" 않았습니다. 당시 시장의 주류는 ETF가 출시되면 MicroStrategy의 밸류에이션 프리미엄이 붕괴될 것이라고 생각했습니다.

게다가, 주요 주주 중에는 제가 매우 존경하는 장기 가치 투자자들이 있습니다. 예를 들어 미국 최대 뮤추얼펀드 회사인 캐피털 그룹(Capital Group)과 노르웨이 국부펀드인 노르게스(Norges)가 있습니다. 이들은 모두 펀더멘털에 깊이 집중하는 장기 투자자이며, 단기 투기자는 절대 아닙니다.

그래서 저는 이 문제에 대해 다른 관점에서 생각해 보려고 정말 애썼고, 마침내 깨달았습니다. 와, 이게 정말 "지속 가능한" 금융 엔진인가?

BlockBeats: 왜죠?

Cosmo Jiang:기본 원칙의 관점에서 보면, 실제로 두 가지 핵심 사항이 있습니다.

첫째, 시장이 때때로 과도하게 흥분하여 밸류에이션이 내재 가치보다 높아질 수 있다고 생각하십니까? 제 답은 '네, 물론입니다.'입니다.

둘째, 시장이 때때로 변동성을 띨 수 있다고 생각하십니까? 변동성 덕분에 전환사채를 차익거래 목적으로 매도할 기회가 생기기 때문입니다. 제 답은 '네, 당연히 시장은 때때로 변동성이 있습니다.'입니다.

시장이 특정 자산을 때때로 과대평가하고 충분한 변동성이 있는 한, ATM(시장가) 메커니즘과 전환사채 엔진을 활성화할 수 있습니다.

이러한 관점에서 볼 때, 프리미엄은 장기적으로 유지될 수 있습니다.

BlockBeats: 그렇다면 이러한 "디지털 자산 보관 회사"의 기본 원칙은 정확히 무엇이라고 생각하십니까? 코스모 지앙: 결국 질문은 이렇습니다. 왜 현물 자산을 직접 매수하는 대신 "디지털 자산 재무 회사"를 보유하는 걸까요? 마이크로스트레티지를 예로 들어보겠습니다. 마이크로스트레티지의 주가는 순자산가치(NAV)의 두 배에 거래되는 경우가 많습니다. 말도 안 되는 소리죠? 왜 같은 금액을 들여 비트코인을 전부 사는 대신 "반쪽 비트코인"을 사는 걸까요? 유일한 이유는 이 "반쪽 비트코인"이 미래에 비트코인보다 가치가 더 높을 것이라고 믿기 때문입니다. 그렇다면 마이크로스트레티지는 어떻게 이를 달성할까요? 핵심은 "주당 토큰"을 늘리는 것입니다. 마이크로스트레티지는 프리미엄으로 주식을 발행하거나 전환사채를 발행하는 등의 방법으로 자금을 조달하고, 이를 통해 비트코인 보유량을 늘립니다. 이러한 금융 상품은 본질적으로 변동성을 매도하거나 자사 주식에 대한 콜옵션을 매도하는 것과 같습니다.

이렇게 회사는 비트코인 보유량을 늘리는 데 사용할 수 있는 수익을 창출하며, 이는 부가가치 창출 방식으로 이루어집니다.

간단한 예를 들어 보겠습니다.

· 어떤 회사가 2년 연속 주당 비트코인 보유량을 매년 50%씩 늘릴 수 있다고 가정해 보겠습니다.

· 누군가가 처음에 "비트코인 절반"을 보유했다면, 2년 동안 50%씩 증가한 후에는 약 1.1비트코인을 보유하게 됩니다. 몇 년 후에는 비트코인을 직접 구매했을 때보다 보유량이 더 많아질 것입니다.

이러한 관점에서 볼 때, 이러한 회사들을 매수하는 것은 타당합니다. 다양한 수단을 통해 주당 토큰 가치를 지속적으로 높일 수 있다고 믿는다면, 이들 회사에 투자하는 것은 타당합니다. 2024년, 마이크로스트래티지의 주당 비트코인 가치는 거의 75% 증가했습니다. 올해 들어서도 25% 이상 증가했습니다. 즉, 단 1년 반 만에 주당 비트코인 가치가 두 배 이상 증가한 것입니다. 따라서 2023년이나 2024년에 매수했다면, 당시 비트코인을 직접 매수한 투자자보다 현재 수익률이 훨씬 더 높습니다. 따라서 이 모델은 그 효과가 입증되었습니다. BMNR 주가 상승의 세 가지 주요 요인 | 출처: 판테라 공식 웹사이트. BlockBeats: 그렇다면 이 회사들은 어떻게 했을까요? 주당 비트코인 노출을 지속적으로 늘리기 위해 어떤 도구를 사용하고 있을까요? Cosmo Jiang: 두 가지 관점에서 볼 수 있다고 생각합니다. 첫째, 인지도와 사용자 채택률을 높이는 것입니다. 많은 사람들이 암호화폐 산업의 이야기가 이미 알려져 있다고 생각하지만, 사실은 그렇지 않습니다. 저는 Tiger, Coatue, Viking, Lone Pine의 친구들과 이야기를 나눠봤습니다. 이들은 모두 현재 펀드 파트너이지만, 암호화폐는 그들의 주요 관심사가 아닙니다. 그들에게 암호화폐는 아직 새로운 분야입니다. 따라서 MicroStrategy와 같은 디지털 자산 펀드 회사(DAT)들은 무엇보다도 기존 금융권에 암호화폐 자산에 대한 이야기를 전달하고, 아직 암호화폐를 제대로 이해하지 못하는 주류 시장에 진출해야 합니다. 그리고 이 시장은 규모가 엄청납니다. 현재 수천만 명의 활성 암호화폐 사용자가 있는 반면, 기존 금융권 사용자는 그보다 100배는 더 많을 것으로 예상됩니다. 이러한 인지도 부족이 DAT에게는 기회입니다. 따라서 "인지도 제고"는 매우 중요한 전략입니다. 그리고 누군가가 기반 토큰 스토리와 회사 스토리를 명확하게 전달할 수 있는지 여부는 성공의 핵심 요소 중 하나입니다. 이것이 바로 첫 번째 핵심입니다. 바로 인지도 제고입니다.

BlockBeats: 두 번째 측면은 어떤가요?

Cosmo Jiang: 두 번째는 개인 투자자들을 대상으로 한 전반적인 마케팅 역량입니다. 초기 단계에서는 단순히 암호화폐 커뮤니티의 개인 투자자들에게 좋은 인상을 주는 것뿐만 아니라, 주류 투자자(메인 스트리트 소매업체)를 초기에 유치하는 것이 중요하다고 생각합니다. 이는 이러한 기업들의 장기적인 성공에 매우 중요합니다.

전환사채나 우선주와 같은 금융 상품을 활용하려면 먼저 기업의 시가총액을 늘려야 하는데, 일반적으로 10억 달러에서 20억 달러에 달합니다.

하지만 초기 단계에서는 많은 기관 투자자들이 프로젝트에 참여하지 않을 것입니다. 진정한 핵심은 더 많은 개인 투자자들에게 여러분의 이야기를 전달하고 참여를 유도하는 것입니다. 따라서 "신뢰와 확신을 구축하는 것"이 핵심이며, 여기에는 기관 투자자들의 인지도 제고도 포함됩니다. 이 모든 것의 궁극적인 목표는 시장에서 "프리미엄 거래"를 달성할 수 있도록 하는 것입니다. 즉, 주식을 유동화하고 더욱 가치 있는 방식으로 성장을 달성할 수 있도록 하는 것입니다. 시가총액이 10억 달러에서 20억 달러에 도달하면 전환사채와 우선주 발행을 시작할 수 있으며, 이때 기관 자본의 "다른 문"이 진정으로 열립니다. 따라서 위의 모든 단계는 전체 모델이 작동하기 위해 실현 가능성에 대한 "믿음"을 요구합니다. 궁극적으로는 "마케팅"이 핵심입니다. BlockBeats: 기업이 시장의 신뢰를 얻은 후, 자산 노출을 어떻게 더욱 확대할 수 있을까요? Cosmo Jiang: 이는 두 번째 단계로 이어집니다. 다양한 금융 상품을 활용하여 비트코인이나 기타 토큰의 주당 노출을 더욱 높이는 것입니다. 구체적으로, 초기 시장 지식을 ATM, 전환사채 발행 등 자금 조달 역량으로 전환하여 자금을 지속적으로 조달하고, 이 자금을 사용하여 더 많은 암호화폐 자산을 매수하는 것을 의미합니다.

BlockBeats: 그렇다면 기초 자산 유형에 따라 이 모델을 지원하는 방식이 다르다는 뜻인가요?

Cosmo Jiang:네, 최근 흥미로운 현상을 발견했습니다. 비트코인에 비해 이더리움이나 솔라나와 같은 자산이 실제로 DAT 모델에 더 적합합니다. 이유는 간단합니다. 비트코인 자체는 수익을 창출하지 않기 때문에 DAT 기업들은 구조에 의존하여 노출을 확대합니다. 반면 ETH나 SOL과 같은 스마트 컨트랙트 자산은 스테이킹에 참여하고 DeFi에 참여할 수 있으며, 고유한 "수익성"을 가지고 있습니다.

다시 말해, 금융 공학 없이도 온체인 수익, 금리 상품 및 기타 방법을 통해 주당 토큰 비율을 높일 수 있습니다. BlockBeats: 이것이 시장이 DAT 기업에 밸류에이션 프리미엄을 부여하려는 이유입니까? Cosmo Jiang: 그렇게 이해할 수 있습니다. 자산이 밸류에이션 프리미엄을 받는 이유를 생각해 볼 때, 핵심 문제는 지속적으로 수익을 창출할 수 있는 구조인지 여부입니다. DAT는 그러한 구조이며, 금융 서비스 회사나 은행과 더 유사합니다. 은행은 본질적으로 대출 및 기타 방법을 통해 수익을 창출하는 자본 풀입니다. DAT도 비슷합니다. 수익을 창출하는 데 사용되는 자본 풀입니다. 따라서 이러한 수익이 일관되고 안정적이라면 은행처럼 장부가치 이상의 가치를 인정받을 자격이 있습니다. 왜 이더리움인가요? BlockBeats: 원래 비트코인 채굴 회사였던 비트마인으로 돌아가서, 현재 이더리움 재무부로 전환하고 있습니다. 이는 매우 현명한 시장 진입 전략으로 보입니다. 앞서 마케팅의 중요성에 대해 언급하셨는데, 토미와 비트마인을 ETH 자산 운용사로 선택한 주된 이유 중 하나가 마케팅이었습니까? 코스모 지앙: 이런 종류의 거래를 진행할 때는 고려해야 할 요소가 많다고 생각합니다. 첫째, 일반적으로 기존 경영진과 함께 일하기 때문에 적합한 경영진을 선택하는 것이 매우 중요합니다. 상장 기업에서는 팀의 연속성이 매우 중요합니다. 따라서 아이디어가 잘 일치하는 팀을 찾는 것이 중요하다고 생각합니다. 특히, 디지털 자산 자산 운용사 구축의 중요성을 이미 이해하고 있어야 하며, 이는 우리가 매우 중요하게 생각하는 부분입니다. 비트마인은 이러한 모든 기준을 완벽하게 충족합니다.

비트코인에서 이더리움으로 전환하려는 비트마인의 의지 또한 매우 중요했습니다. 모든 회사가 그렇게 하지는 않겠지만, 비트마인의 유연성은 우리에게 매우 중요했습니다.

그래서 이러한 요소들이 모두 우리에게 중요한 요소였습니다. 그리고 톰 리와 그의 명성을 영입한 것이 이 과정을 크게 가속화했습니다. 그의 영향력은 회사 성장의 촉매제가 되었습니다.

톰 리, CNBC 인터뷰

BlockBeats: Defi Dev Corp는 미국 최초의 비비트코인 암호화폐 재무 회사입니다. 솔라나 재무가 먼저 등장했는데, 이제 이더리움 재무가 더 성공적인 이유는 무엇일까요?

코스모 지앙: 이런 일들은 돌이켜보면 이해가 됩니다. 세상은 무작위로 가득 차 있고, 종종 우연한 사건들이 시장 성장의 촉매제가 됩니다.

처음 Defi Dev Corp를 지원한 이유 중 하나는 저희가 본 최초의 잘 준비되고 명확하게 구성된 자금 조달 제안이었기 때문입니다. 물론, 솔라나의 강력한 지지자이자 투자자라는 저희의 입지가 도움이 되었을 것입니다. 저희는 이미 오래전에 투자해 왔으니까요. 저희는 항상 솔라나에 대해 긍정적으로 생각해 왔지만, 그렇다고 해서 이더리움에 대한 편견이 있다는 뜻은 아닙니다. 사실 이더리움 자체는 오랫동안 저희의 주요 투자 대상 중 하나였습니다. 다만 DFDV 팀이 가장 먼저 참여했고, 당시 솔라나가 시장 모멘텀과 인기 면에서 더 큰 성공을 거두었기에 솔라나에 집중하고 싶다는 의사를 분명히 밝혔습니다. 그래서 저희는 DFDV를 먼저 지원했습니다. 네, 맞습니다. 올해 4월과 5월 당시 이더리움 생태계는 사실상 다소 침체되어 있었고 부진했습니다. 당시 이더리움 관련 프로젝트를 시작할 자신감을 가진 사람은 거의 없었습니다. 나중에야, 저는 조 루빈과 컨센시스 팀을 정말 존경하지만, 그들이 적극적으로 "우리가 왜 이걸 할 수 없나요?"라고 물었습니다. 저도 동의했습니다. "왜 그들이 안 되죠?" 그래서 저희는 투자 은행가와 자문가를 누가 맡을지 최종 결정을 내릴 수 있도록 함께 협력했습니다. 실제로 저희는 전체 과정에 상당히 관여했습니다. 당시 솔라나 재무 시스템이 이미 존재했기 때문에 이더리움 재무 시스템이 필요하다고 생각했습니다. 둘 중 하나를 더 선호하는 문제가 아니었습니다. 단순히 시장 반응이 이더리움에 분명히 유리했기 때문입니다. 이더리움은 주류 사용자와 기존 금융 기관 사이에서 솔라나보다 훨씬 높은 가시성을 가지고 있기 때문입니다. 서클(Circle)의 IPO 소식과 더불어 이러한 상황이 전체 과정을 상당히 가속화했다고 생각합니다. 대부분의 사람들은 이더리움과 스테이블코인의 상관관계가 솔라나보다 훨씬 강하다고 생각합니다. 서클의 공개 시장에서의 성공 또한 이더리움 재무 시스템 열풍이 솔라나보다 더 빠르고 강렬하게 시작된 진정한 이유입니다.이후 폭발적인 성장이 이어졌습니다. BlockBeats: 하지만 이전 인터뷰에서 기관과 유한책임조합원(LP)들이 실제로 이더리움보다 솔라나에 더 관심이 있다고 언급하셨죠. Cosmo Jiang: 맞는 말씀입니다. 시장 자체가 매우 역동적이고, 최근 "스테이블코인 모멘텀"이 "10대 자산"에 대한 논의를 완전히 바꿔놓았습니다. 실제로 1~2년 전에는 기관 투자자들에게 가장 많이 받은 질문이 솔라나에 대한 것이었습니다. 하지만 오늘날의 상황을 살펴보면, 주식 시장에서도 대부분의 참여자는 기관이 아니라 개인입니다. 그리고 대부분의 부도 개인이 보유하고 있습니다. 이더리움은 솔라나보다 일반 대중에게 훨씬 더 잘 알려져 있습니다. 이것이 바로 이더리움 관련 기업들이 현재 공개 시장에서 더 큰 성공을 거두고 있는 이유라고 생각합니다. 더 큰 그림을 보면, 지금은 미국 주식 시장의 암호화폐 자산 비중이 매우 중요한 시점입니다. 따라서 암호화폐에 투자하는 모든 기업들은 최근 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 그리고 이러한 "디지털 자산 국채"는 단지 하나의 구성 요소일 뿐입니다. 코인베이스와 로빈후드 같은 기업들은 올해 암호화폐 자산에 대한 노출로 인해 상당한 주가 상승을 경험했습니다. 서클(Circle)의 IPO, 이토로(Etoro)의 IPO, 그리고 올해 다른 많은 IPO들의 성공을 살펴보면, 이는 본질적으로 암호화폐 관련 자산에 대한 노출 덕분입니다. 저는 코인베이스가 S&P 500 지수에 편입된 것이 진정한 촉매제라고 생각합니다. 많은 사람들이 이것이 얼마나 중요한지 제대로 인식하지 못하고 있으며, 그 영향력이 크게 과소평가되고 있다고 생각합니다. S&P 500은 전 세계 모든 펀드 매니저의 벤치마크이며, 코인베이스가 편입되기 전에는 암호화폐 관련 구성 요소가 전혀 없었습니다. 하지만 편입 이후, 전 세계 금융 업계 종사자들은 처음으로 암호화폐를 고려해야 했습니다.

즉, 거의 모든 전문 투자자는 암호화폐 자산에 대해 과대평가, 과소평가, 또는 동일 비중을 가지고 있는지 스스로 고려해야 합니다. 이 질문은 올해 4월 Coinbase가 S&P 500에 포함되면서 실제로 "합법화"되었습니다.이것이 최근 모두가 이 분야에 갑자기 관심을 갖게 된 핵심 요인입니다. 짧은 시간: BlockBeats: 귀사의 첫 투자 대상이 BitMine인 것으로 확인되었습니다. Pantera는 이전에 또 다른 이더리움 기반 자산 회사인 SharpLink에 투자한 적이 있는데, 두 회사는 직접적인 경쟁 관계인 것으로 보입니다. BitMine에 투자한 이유는 무엇이며, 투자 배경은 무엇입니까? Cosmo Jiang: 두 회사가 경쟁 관계에 있다고 생각합니다. 하지만 궁극적으로 이것이 저희가 이 분야에 대해 강세를 보이는 이유 중 하나입니다. 저는 이 분야가 향후 3~5년 동안 필연적으로 통합될 것으로 예상합니다. 특히 비트코인, 이더리움, 솔라나와 같은 대형 자산에서 더욱 그렇습니다. 궁극적으로 진정으로 부상하는 DAT는 두세 개 정도일 것으로 예상합니다. BlockBeats: 왜 그럴까요? Cosmo Jiang: 이 분야는 본질적으로 "준상품 사업"이기 때문입니다. 가장 큰 "해자"는 자본이지만, 자본 자체가 해자는 아닙니다. 이러한 산업의 전형적인 발전 추세는 독점이 아닌 과점 형태를 띠는 것입니다. 이 산업의 경쟁은 비용 효율성, 즉 누가 가장 낮은 비용으로 생산할 수 있느냐에 달려 있기 때문입니다. 따라서 통합 과정이 진행될 것이며, 궁극적으로는 두세 곳의 진정한 승자만 남게 될 것이라고 생각합니다. BlockBeats: 아직 승자독식의 시대가 오지 않았습니까? Cosmo Jiang: 전혀 그렇지 않습니다. 우리는 이 "빅뱅"의 시작점, 완전히 새로운 유형의 기업이 탄생하는 초기 단계에 있습니다. 궁극적으로 누가 승리하게 될지는 아직 완전히 불확실합니다. 이 방향을 추구하는 훌륭하고 흥미로운 팀과 재능 있는 사람들이 너무나 많고, 각자 고유한 길을 가지고 있기 때문입니다. 따라서 이 초기 단계에서 우리는 높은 자질과 잠재력을 갖추고 미래의 "두세" 기업 중 하나가 될 잠재력을 가진 팀에 일찍 투자하고 있습니다.

BlockBeats: "생존율"은 어떻습니까? 예를 들어, DAT 기업 10개 중 몇 개가 살아남을까요?

코스모 지앙: 시가총액이 큰 프로젝트들은 아마도 살아남을 가능성이 높다고 생각합니다. 핵심 문제로 돌아가 보겠습니다. 기업이 DAT(디지털 자산 금고) 분야에서 성공하려면 핵심은 규모입니다. 진정한 지속가능성을 달성하려면 최소 10억 달러, 심지어 20억 달러의 순환 시가총액을 달성해야 합니다. 더 나아가, 이 규모에 도달한 후에는 시장의 관심과 기대감을 지속적으로 불러일으켜야 합니다. 그래야만 "플라이휠 효과"가 지속될 수 있습니다. 하지만 현실적으로 10억 달러 규모의 상장 기업을 지원할 수 있는 토큰의 수는 극히 제한적입니다. 코인마켓캡만 봐도 순환 시가총액이 50억 달러를 초과하는 토큰은 약 15개에 불과합니다. 토큰의 시가총액이 이 기준치 아래로 떨어지면 10억 달러 규모의 상장 기업이 되는 것은 매우 어려울 것입니다. 불가능한 것은 아니지만 분명 어려운 일입니다. 특히 롱테일 자산의 경우, 단 하나도 살아남지 못할 가능성이 높습니다. 진정으로 살아남는 DAT는 궁극적으로 비트코인, 이더리움, 솔라나와 같은 주요 자산에 집중될 것이며, 각 체인에는 아마도 두세 개 정도의 기업만 남을 것이라고 생각합니다. 제가 경험한 바에 따르면, 상품 시장이든 투명성이 낮은 다른 산업이든, 결국 시장은 두세 개의 선도 기업과 소수의 소규모 기업으로 구성된 구조로 발전합니다. 저는 DAT 부문의 미래가 이러한 논리를 따를 것이라고 생각합니다. 지난 3개월 동안 90개에서 100개 프로젝트를 검토했지만, 100개 모두가 살아남을 가능성은 낮습니다. 저희는 그중 극히 일부에만 투자했는데, 이는 미래의 승자가 될 잠재력이 가장 큰 프로젝트에만 투자할 수 있도록 기준을 충분히 높게 설정하기 위해서입니다. 이것이 앞으로 이 부문의 전반적인 추세가 될 것으로 예상됩니다.

BlockBeats: 당신과 Tom Lee는 시장 침체기에 DAT 기업들 간의 인수합병(M&A)이 더 활발해질 "통합" 추세가 나타날 것이라고 언급했습니다. 하지만 이 부분에 대해서는 의견이 다른 것 같습니다. 이러한 "M&A" 접근 방식에 대해 확신하지 못하시는 것 같습니까?

Cosmo Jiang: Tom의 의견에 전적으로 동의합니다. 이 부분은 제가 디지털 자산 재무팀 구성원들과 여러 차례 논의해 온 내용이며, 오랫동안 고민해 온 부분입니다. 저는 전통적인 금융 분야에서 일해 왔기 때문에 다양한 금융 상품에 대해 잘 알고 있습니다. 따라서 이 분야에서 M&A는 매우 타당하다고 생각합니다.

제가 진짜 하고 싶은 말은, 어떤 회사의 주가가 순자산가치(NAV의 1배)보다 낮다면, 그 회사는 자사주를 매입하거나 인수를 모색하는 것이 옳은 선택이라고 생각한다는 것입니다. 단순히 순자산가치보다 낮은 포지션을 유지하면서 경영진 급여를 받으면서 "제국 확장"을 꿈꾸는 대신, 그렇지 않습니까? 따라서 주가가 순자산가치보다 낮게 떨어지는 한, 저는 이러한 회사들이 "자발적인 매도자"가 될 것으로 예상합니다. 물론 이것이 실제로 어떻게 전개될지는 아직 알 수 없지만, 이는 제 판단입니다. 따라서 앞서 언급했듯이 경기 침체가 시작되면, 이 시장은 비교적 "동질적인" 시장이 되어 규모만이 승리할 것이라고 생각합니다. 따라서 규모를 키우고 규모의 경제를 달성하지 못하는 소규모 회사들은 시장 조정기에 주가가 하락할 가능성이 높습니다. 현재 상황에서는 여전히 프리미엄 가격에 거래될 수 있는 더 크고 기반이 탄탄한 회사들이 다른 회사를 순자산의 1배 또는 1배 미만에 인수하는 것이 매우 유리할 것입니다. 이는 공개 시장에서 자산을 직접 매수하는 것보다 훨씬 비용 효율적이겠죠? 그래서 저는 이게 완벽하게 타당하다고 생각하고, 그렇게 될 거라고 확신합니다. BlockBeats: 그렇다면 어떤 종류의 DAT 기업들이 살아남을까요? Cosmo Jiang: 네, 궁극적으로는 실행력에 달려 있습니다. 미국 주식 자본 시장은 엄청나게 깊고 방대하죠? 기업의 품질이 좋으면 거래량도 풍부합니다. 따라서 많은 암호화폐 재무 회사(DAT)들이 매우 높은 거래량을 달성한다고 해도 놀랍지 않을 겁니다. 방금 말씀하셨듯이, 이는 가치 평가 프리미엄을 높이고 자금 조달 역량을 강화하는 데 매우 중요합니다. 물론 변동성이 따르지만, 핵심은 실행력입니다. 이것이 바로 DAT 간 거래량에 상당한 차이가 나타나는 이유입니다. 궁극적으로는 마케팅과 자본 운영 측면 모두에서 실행력이 중요합니다. BlockBeats: 실사 단계에서 Pantera는 팀의 투자 가능성을 평가할 때 어떤 핵심 요소를 고려합니까? Cosmo Jiang: 저희는 주로 몇 가지 핵심 측면을 살펴봅니다. 첫째, 기초 자산이 어떤 유형의 토큰인가? 우리는 그것에 대해 깊은 이해와 확신을 가지고 있는가?저희가 이러한 프로젝트에 투자하는 근본적인 이유는 단기 거래가 아닌 진정한 장기 투자로 보기 위해서입니다. 따라서 저희는 DAT(디지털 자산 재무 담당자) 토큰의 기반 토큰에 대한 확신이 있는 경우에만 투자합니다. 저희는 이러한 토큰에 대한 심도 있는 연구를 진행하고 있으며, 이것이 저희 업무의 핵심입니다. 둘째, 이 프로젝트의 기회 또는 차익거래 기회가 명확한가? 구체적인 세금 차익거래 기회가 있는가? 예를 들어, MetaPlanet은 일본 시장에서 매우 명확한 세금 차익거래 논리를 가지고 있습니다. 그렇다면 미국에서도 이와 유사한 "진입 차익거래" 기회가 있는가? 예를 들어, 미국 투자자가 자사주를 매입할 수 없는 Hyperliquid의 경우 차익거래 가능성이 있습니다. 따라서 저희는 스스로에게 다음과 같은 질문을 던집니다. 이 프로젝트는 독특하고 초과 수요를 창출하는 흥미로운 메커니즘을 가지고 있는가? 셋째, 이 프로젝트의 시장 경쟁 환경은 어떠한가? 저희는 현재 발행된 모든 암호화폐 재무 회사, 토큰, 발행 방식, 시가총액 등을 포함한 방대한 비교표를 보유하고 있습니다. 따라서 우리는 전체 시장의 경쟁 구도를 매우 명확하게 이해하고 있습니다. 그렇다면 이 새로운 팀은 이러한 구도에서 어떤 역할을 할까요? 시장에 어떤 차별화된 메시지를 전달하고 싶을까요? 물론 경영진 자체도 마찬가지로 중요합니다. 경영진은 이러한 메시지를 전달하고 다른 사람들을 설득할 수 있는 신뢰성과 표현력을 갖추고 있을까요? 특히 재무 구조 설계에 있어서는 단순히 관련 역량을 갖추는 것만이 아닙니다. 더 중요한 것은 이를 실행하는 방법을 진정으로 이해하고 있는지, 그리고 완전하고 실행 가능한 실행 계획을 가지고 있는지입니다.

많은 팀들이 저희에게 찾아와 "2억 달러를 모으고 싶습니다."라고 말합니다. 저는 "좋습니다. 그 다음 단계는 무엇인가요? 두 번째 단계는 무엇인가요?"라고 묻습니다. 그들은 종종 "아직 구체적인 계획을 세우지 못했습니다."라고 말합니다.

이는 저희에게 절대 용납할 수 없는 일입니다. 이러한 프로젝트를 시작하는 데 있어 핵심은 보통 쉬운 첫 번째 자금 조달이 아니기 때문입니다. 핵심은 2차, 3차 자금 조달을 완료할 수 있느냐는 것입니다.

따라서 상대방이 2차, 3차, 4차 단계를 이미 계획했기를 바랍니다.

또한 상장 방법, 유동성 확보 방안, 가격 책정 메커니즘을 포함한 거래 구조 설계가 매우 중요합니다.

BlockBeats: 팀에 제공하는 것은 단순한 자금 지원이 아니라 체계적인 지침에 가깝습니다. Cosmo Jiang: 그렇게 말씀드릴 수도 있겠네요. 많은 팀들이 저희의 조언을 구한다는 것은 정말 다행스러운 일입니다. 많은 팀들이 저희에게 가장 먼저 연락하는 경우가 많으니까요. 그래서 저는 오랜 시간 동안 쌓아온 모든 경험을 팀들과 공유하려고 노력합니다. 수많은 팀의 성공과 실패를 직접 목격했고, 올바른 단계와 신뢰할 수 있는 자문가를 알고 있기에, 팀들이 순조롭게 사업을 시작하고 정상 궤도에 오를 수 있도록 진심으로 도울 수 있습니다. BlockBeats: 앞서 이 업계가 아직 초기 단계이고 통합이 아직 시작되지 않았다고 말씀하셨는데, 언제쯤 이러한 통합 단계에 접어들 것으로 예상하십니까? 대략적으로 2~3년 안에 이루어질 것으로 예상하십니까? Cosmo Jiang: 올해 4월, DFDV(Defi Dev Corp) 인수를 성사시켰을 때 "한 건이면 충분할 것 같다"라고 생각했습니다. 그런데 두 번째 인수를 성사시켰을 때는 "두 건이면 충분할 것 같다"라고 생각했습니다. 하지만 이제 이러한 추세가 훨씬 더 큰 추세로 변모한 것 같습니다. 이는 미국 자본 시장의 깊이와 암호화폐 자산에 대한 엄청난 수요를 보여주는 지표이기도 합니다. 바로 오늘 제가 강조하고자 하는 바입니다. 저는 2차 시장에서 활동하는 사람으로서, 기본적으로 매일 상황을 판단합니다. 공개 시장에는 항상 "창구"가 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 기회가 열려 있는 경우도 있고, 닫혀 있는 경우도 있으며, 항상 적응해야 합니다. 현재로서는 이 창구가 매우 활짝 열려 있으며, 적어도 몇 달은 지속될 것이라고 생각합니다. 하지만 새로운 디지털 자산 금융 회사를 설립하는 것은 점점 더 어려워질 것이라고 생각합니다. 특히 100번째나 110번째 회사라면 더욱 그렇습니다. 따라서 앞으로는 더욱 어려워질 것입니다. 하지만 유망한 팀들이 등장하고 있는 것은 분명합니다. 앞으로 3개월에서 6개월 정도의 "신규 출시 기간"이 더 있을 것으로 예상하며, 이 기간 동안 훌륭한 신규 프로젝트들이 등장할 것으로 예상합니다. 그 이후는 어떻게 될까요? 두고 봐야겠습니다. 아마 3개월이나 6개월 후에는 "아직 3개월에서 6개월의 시간이 있습니다"라고 말할 겁니다. 3개월 전에 말씀드렸듯이요. (웃음) 그래서 일단 기다려 보죠. 하지만 기간을 1년이나 2년, 아니 2년이나 3년으로 늘리면 신규 진입자가 줄어들 거라고 생각합니다. 바로 눈앞에서 새로운 산업의 탄생을 목격할 수 있는 아주 드문 시기이기 때문입니다. 산업은 "두 번 태어날" 수 없으니까요.

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