편집자 주:

2025년 8월 26일 기준, BitMine의 이더리움 보유량은 1,718,770 ETH에 달했으며, 누적 투자액은 약 66억 7천만 달러입니다. 전체 평균 보유 비용은 약 3,840~3,950달러입니다. (이는 현재 공개된 데이터를 기반으로 한 추정치이며, 실제 수치는 BitMine의 공식 발표에 따라 달라질 수 있습니다.)
지난주(8월 25일) BitMine은 약 190,500 ETH를 4,808달러에 추가 매수했습니다. 오늘의 급격한 하락 이후, BitMine은 4,370달러라는 저렴한 가격에 4,871 ETH를 다시 매수했습니다.
BitMine은 전반적으로 "단계적 상승" 전략을 채택하여 포지션을 구축해 왔습니다. 최근 평균 매수 가격은 역사적 최고치에 근접했지만, 이전에 저가에 거래되던 자산의 희석으로 전체 평균 가격은 4,000달러 미만으로 유지되었습니다. 다음은 BlockBeats가 8월 12일에 발표한 비트마인을 다각적인 관점에서 분석한 심층 기사입니다. 35일 만에 최고 이더리움 기업 보유 자산이 주인이 바뀔 것이라고는 아무도 상상하지 못했을 것입니다. 톰 리가 이끄는 비트마인은 이러한 업적을 달성했습니다. 나스닥에 상장된 이 작고 무명했던 회사는 단 한 번의 PIPE 자금 조달과 세 차례의 구조화 투자 증가를 통해 ETH 보유량을 0에서 83만 개로 늘렸고, 샤프링크를 제치고 세계 최대 ETH 보유 자산이 되었습니다. 이는 단순한 숫자 싸움이 아니라, 두 개의 뚜렷한 혈통을 가진 기업 간의 자본 충돌이었습니다. "암호화폐 원조" 샤프링크는 가격 상승을 기다리며 천천히 코인을 비축했고, 월가의 권력을 상징하는 비트마인은 급등세를 이용해 수익을 챙겼습니다. 저비용 대 고레버리지, 매점매석적 사고방식 대 서사적 전략 - 이 두 세계관의 이면에는 정면 충돌이 존재합니다. 두 회사는 코인 취득 방식만 다른 것이 아니라, 단 하나의 질문에 대한 답을 찾기 위해 경쟁하고 있습니다. 암호화폐 금융의 다음 단계에서 누가 ETH의 "가격"을 결정할 권한을 가지고 있을까요? 우리는 이 조용하지만 극적인 산업 변화를 다각적인 관점에서 이해하고자 합니다. 왜 ETH에는 두 가지 다른 계통이 있을까요? 비트마인이 월가식 구조적 공격을 대표한다면, 샤프링크의 존재는 바로 "ETH 네이티브" 논리의 연장선상에 있습니다. 이 두 회사의 차이점은 보유 방식, 공시 방식, 서사적 전략뿐만 아니라, 더 중요한 것은 그들의 독특한 기원과 목표에 있습니다.SharpLink—OG들은 너무 오랫동안 코인을 보유하고 있었고, 움직임도 너무 느렸습니다. SharpLink의 주주 기반을 분석하면 이더리움 생태계의 거의 전부를 파악할 수 있습니다. 첫 번째는 원조 그룹입니다. ConsenSys(ETH 공동 창립자 Joseph Lubin이 설립)는 MetaMask와 Infura와 같은 핵심 인프라를 관리하고 있으며, Lubin은 SharpLink 이사회 의장을 맡고 있습니다. 두 번째는 인프라 그룹입니다. Pantera, Arrington, Primitive는 레이어 2, DeFi 프로토콜, 크로스 체인 인프라에 깊이 관여하고 있습니다. 세 번째는 금융화 그룹입니다. Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance는 ETH의 기관화, 파생상품, 수탁 사업에 직접 참여하여 보유 자산을 관리 가능한 부가가치 기관 자산으로 전환하고 있습니다. 이러한 자본 제휴는 SharpLink의 "ETH 재무"라는 내러티브를 강화할 뿐만 아니라, 매수, 스테이킹, 그리고 보유 자산 감소를 위한 자원 레버리지를 제공하여 월가가 ETH를 이해하는 데 도움을 줍니다. 초기 ETH 보유 구조 또한 이러한 "OG 속성"을 반영합니다. 자금은 공개 시장이 아닌 팀 지갑 내에서 이체되며, 개별 구매는 소액이지만 매우 장기간에 걸쳐 분산됩니다. 또한 보안, 유동성 관리, 그리고 감사 조정이 강조됩니다. 재무 보고서와 온체인 추정치에 따르면 SharpLink의 ETH 보유 비용은 1,500달러에서 1,800달러 사이이며, 일부 초기 보유 비용은 1,000달러 미만입니다. 결과적으로 주주 구조에는 "매수자"가 매우 많기 때문에, 가격이 4,000달러 정도로 회복되면 자연스럽게 매도 압력이 발생하는 것은 당연한 일입니다.

게다가 SharpLink는 이미 6월 12일에 S-ASR이라는 문서를 제출했는데, 핵심 내용은 등록이 효력을 발휘하면 주식을 즉시 매도할 수 있다고 명시되어 있었습니다.

이러한 접근 방식이 잘못된 것은 아니지만 본질적으로 세 가지 문제가 있습니다. OG 팀의 "쌓아두기" 사고방식은 비용-편익 비율에 더 집중하게 만들어 가격이 급등하면 보유량을 줄이려는 충동을 쉽게 유발합니다. OG 네트워크 내의 정보 흐름은 더 폐쇄적이고 신중하며, 적극적으로 이야기 카드를 꺼내려는 경향이 적습니다. 그리고 온체인 운영에 우선순위를 두었기 때문에 효율적인 재무 보고 및 자본 시장 운영 측면에서 뒤처졌습니다.

이것이 바로 SharpLink가 2025년 3분기에 BitMine의 리드미컬한 "공개-자금 조달-보유량 증가-가격 상승" 전략에 뒤처진 것처럼 보였던 근본적인 이유입니다.

V God 이미지 출처: coingecko

반대로, 비트마인은 전형적인 월가 투자자처럼 ETH 시장에 진출했습니다. 첫째, PIPE 자금 조달 구조 자체가 금융 공학에 기반을 두고 있습니다. 현금, 워런트, ETH 청약을 조합하여 활용하며, 갤럭시 디지털, ARK 인베스트, 파운더스 펀드와 같은 주요 미국 주식 투자자들이 참여합니다. 지분의 투명한 분배와 락업 기간은 안정적인 가치 평가 모델을 구축하는 데 기여합니다.

이사회 구성원들의 배경에서도 이러한 역학 관계를 엿볼 수 있습니다. 많은 이사들이 투자 은행, 사모펀드, 헤지펀드 출신이며 PIPE 자금 조달, 규정 준수 차익거래, 그리고 리파이낸싱 사이클에 익숙합니다. 샤프링크는 ETH를 "디지털 화폐"가 아니라 "가격 결정, 거래, 유동성을 갖춘" 새로운 유형의 금융 자산으로 보고 있습니다.

OG와 월가의 차이는 단순히 속도의 차이가 아니라 동기의 충돌입니다. 이로 인해 샤프링크는 OG의 ETH만으로는 충분하지 않은지 고민해야 했습니다. 샤프링크는 이 질문에 대한 새로운 해답을 찾은 듯했습니다. 8월 7일부터 2억 달러 규모의 등록 사모(PRP)에 참여할 새로운 월가 기관 투자자들을 유치했습니다. 이는 이더리움의 "권력 이전"을 의미합니다. OG에서 명확한 재무 보고서를 제공하고, 설득력 있는 스토리를 전달하며, 건전한 구조를 실행할 수 있는 투자자로 말입니다. 비트마인이 미래를 지배하지는 못하더라도, 암호화폐 세계에서 다음 라운드의 ETH 가격은 더 이상 OG에 의해 결정되지 않을 것으로 예상됩니다. 오히려, 누가 내러티브 구조를 장악하고 월가 자금을 더 많이 확보하느냐가 더 큰 "내러티브 레버리지"를 갖게 될 것입니다. 35일 만에 ETH 왕좌를 차지할 수 있을까요? 2025년 7월 1일, BitMine의 ETH 보유량은 0이었습니다. 8월 5일, 공개된 보유량은 833,137에 달했습니다. 단 35일 만에, 이전에는 암호화폐 공개 시장에서 알려지지 않았던 이 회사는 무명의 상태에서 SharpLink를 제치고 세계 최대의 이더리움 금고로 올라섰습니다. BitMine의 움직임을 자세히 분석해 보겠습니다. BitMine의 타이밍은 놀라울 정도로 정확했습니다. 35일의 발병 주기 동안 거의 7일마다 리드미컬한 발표가 있었고, 그때마다 미리 계획된 대본처럼 보였습니다. 1주차(7월 1일~7일): 2억 5천만 달러의 PIPE 자금 조달이 완료되었고, 약 15만 개의 ETH가 처음 매수되었다는 공개가 있었습니다. 2주차(7월 8일~14일): 266,000 ETH를 추가로 구매하여 총 보유량이 560,000 ETH를 초과했습니다. 3주차(7월 15일~21일): 272,000 ETH를 추가로 구매하여 누적 보유량이 830,000 ETH를 넘어섰습니다.이 세 차례의 공시는 분기 재무 보고서의 일상적인 업데이트와는 달랐습니다. 대신 언론, 공식 웹사이트, 투자자 관계 서한을 통해 시장에 명확한 신호를 전달했습니다. "우리는 계속해서 대규모 ETH를 매수하고 있으며, 기관 보유 자산 증가의 선두주자입니다." 이러한 접근 방식은 "재무 보고서 발표를 기다리는" 것에 의존했던 재무부 기업의 전통적인 공시 논리를 뒤집고, 대신 리드미컬하고 이야기 중심적인 접근 방식을 채택했습니다. 더 중요한 것은, 비트마인의 포지션 구축 속도가 시장 동향과 매우 일치했다는 것입니다. 비트마인의 평균 매수 가격은 맹목적인 매수가 아니었습니다. 오히려 시장 조정을 활용하여 저가 매수를 단행했습니다. PIPE 보고서에 따르면, 비트마인의 평균 ETH 매수 가격은 3,491달러로, 이전 최고가에 약간 못 미쳤으며 ETH가 새로운 상승 추세에 진입하기 전의 민감한 범위 내에 있었습니다. 이러한 정확한 구조는 우연이 아니었습니다. 갤럭시 디지털이 제공하는 "OTC 구조 설계 + 온체인 배송 + 수탁 결제"를 아우르는 포괄적인 툴체인을 기반으로 구축되었습니다. 이를 통해 회사는 큰 가격 변동 없이 대량의 ETH를 효율적으로 흡수할 수 있었습니다. 한편, 비트마인의 주가는 정보 공개와 함께 폭등하여 7월 초 4달러에서 8월 초 41달러로 900% 이상 급등했습니다. 총 시가총액 또한 2억 달러 미만에서 30억 달러 이상으로 급증했습니다. 더욱 놀라운 것은 비트마인의 보유 자산 정보가 업데이트될 때마다 주가가 상승했을 뿐만 아니라 ETH 현물 시장에서도 거래량이 동시에 급증했다는 것입니다. 시장은 "비트마인 매수 - ETH 가격 상승"을 논리적으로 연결된 일련의 사건으로 보기 시작했으며, 이는 내러티브의 닫힌 루프를 더욱 강화했습니다. 월가는 "시장 기대 - 구조적 정보 공개 - 자산 매수 - 가격 피드백"의 이러한 긍정적인 순환을 시가총액 재편의 전형적인 사례로 보고 있습니다. 그러나 이는 회사의 가치 평가를 재편했을 뿐만 아니라, 내러티브적으로 ETH 보유 자산의 시장 지배력도 재편했습니다. 비트마인은 더 이상 단순한 코인 보유 기업이 아닙니다. "이더리움 제도적 구조"의 핵심 허브로 자리매김하고 있습니다. 이 과정에서 비트마인은 시장의 승인을 기다리지 않고, 속도 조절, 공시, 수사, 구조, 그리고 가격 책정 모델을 통해 적극적으로 "제작"합니다. 간단히 말해, 이는 "상승을 기다리는" 포지션이 아니라 "강제적인 상승" 구조입니다. 코인 매수부터 가치 상승, 공시부터 가격 통제까지, 비트마인은 단 35일 만에 "구조적 상승"을 위한 틀을 구축했습니다.다음 이더리움 강세장 이야기에서 가장 초기의 금융 원형이 될 수도 있습니다. 톰 리: 새로운 시장 조작자의 대변인 펀드스트랫 글로벌 어드바이저스의 공동 창립자이자 리서치 책임자인 톰 리는 미국 주식 시장과 암호화폐 시장 간의 간극을 메우는 가장 영향력 있는 인물 중 한 명입니다. 그는 거시경제 데이터와 여론 조작을 모두 이해하고 있으며, 더 중요한 것은 "가격 상승"이라는 이야기를 그럴듯하고 설득력 있게 제시하는 방법을 알고 있다는 것입니다. 그의 명성은 정확한 예측이 아니라 높은 빈도, 강력한 내러티브, 그리고 지배적인 위치 때문입니다. "톰 리는 옳지 않을 수도 있지만, 항상 일찍, 큰 소리로 말하며, 기억에 남는 말을 한다"는 속담이 있습니다. 그의 가장 상징적인 도구는 비트코인 고통 지수(BMI)입니다. 이는 그가 설계한 시장 심리 지표로, 거래량, 수익률, 변동성과 같은 데이터를 통합하여 시장의 "고통 지수"를 정량화합니다. 이 지수의 가장 큰 의미는 가격 상승이나 하락을 예측하는 것이 아니라, 그의 강세 전망을 뒷받침하는 "데이터"를 제공하는 것입니다. 예를 들어, BMI가 매우 낮을 때(<27) 그는 "장기 보유자에게는 저평가된 매수 기회입니다."라고 말합니다. BMI가 매우 높을 때(>80) 그는 "구조적 강세장의 도래를 알리는 신호입니다."라고 말합니다. 가격이 하락하면 "아직 시장 심리가 완전히 해소되지 않았습니다."라고 말합니다. 가격이 상승하면 "온체인 구조가 회복되고 있습니다."라고 말합니다. 가격이 오르든 내리든 그는 할 말이 있습니다. 시장 상황이 어떻든 그는 강세 전망을 유지할 것입니다. 톰 리 이미지 출처: 코인게이프 톰 리의 "구조적 콜" 스타일에는 몇 가지 주목할 만한 특징이 있습니다. 항상 새로운 목표 가격을 제시한다는 것입니다. 2017년 그는 비트코인이 "2022년에 25만 달러를 돌파할 것"이라고 예측했지만, 2021년에는 "2024년에 20만 달러에 도달할 것"으로 수정했습니다. 시장이 부진했을 때, 그는 반감기, 인플레이션 조정, 연방준비제도(Fed) 정책 등의 요인을 언급하며 예측을 "미루는" 동시에 그 근거를 업데이트했습니다. 플랫폼 통합과 잦은 출연을 통해 그는 CNBC의 "패스트 머니(Fast Money)"에 고정 게스트로 출연하며 블룸버그의 정기 해설자로도 활동하고 있습니다. 그의 트위터 계정(@fundstrat)은 거의 매일 업데이트되며, 유튜브 인터뷰와 짧은 영상 요약 및 차트를 통해 자신의 견해를 전파하고 있습니다. 또한, 펀드스트랫 웹사이트에 데이터 요약과 차트를 정기적으로 업데이트하여 언론에 보도됩니다.감정은 투자자를 움직이고, 이야기는 기관 투자자들을 움직입니다. 개인 투자자들은 그가 바닥을 예측하는 것을 듣고, 기관 투자자들은 그가 구조를 설명하는 것을 듣습니다. 동일한 모델 내에서 그는 다양한 인구 통계에 맞춘 심리적 기대감을 형성하여 "다층적인 이야기"를 만들어냅니다. 예를 들어, 가격 폭락 당시 그는 "기관 매수의 창구"를 반복적으로 강조하는 동시에 개인 투자자들에게는 "반감기 전에 매수할 기회를 놓치지 말라"고 촉구했습니다. 그는 예측에서 신념을 만드는 사람으로 변모했습니다. 그는 단순히 "가격이 오를 것이다"라고 말하는 것이 아니라, "가격 상승 구조는 견고하다", "ETH는 기술주의 새로운 중심이 될 것이다", "BTC는 차세대 디지털 금이다"라고 말합니다. 그는 "실적 중심"의 강세 전망을 "믿음 중심"의 자산 재평가로 전환합니다. 그리고 2024-2025년 이더리움 이야기를 구성하는 데 있어 톰 리는 다시 한번 핵심 동력이 되었습니다. 그는 단순히 ETH가 상승할 것이라고 말하는 것이 아니라 "ETH가 기업 대차대조표의 일부가 될 것"이라고 말했습니다. 이러한 관점은 BitMine과 같은 서사 기반 사업에 대한 대중의 지지를 직접적으로 제공했습니다.

BitMine의 성장에서 우리는 Tom Lee의 수사학의 깊은 그림자를 거의 볼 수 있습니다. 즉, 주당 ETH와 같은 "구조적 지표"를 사용하여 기본을 측정하고, "순환 논리"를 사용하여 급속한 성장을 정당화하며, "기관 진입"을 사용하여 고비용 매수의 이면에 있는 공격적인 전략을 은폐합니다.

Tom Lee는 확실히 서사의 제왕입니다. 그는 정확한 예측이 아닌 강력한 진술에 의존합니다.

후렴

전통적인 금융 시장에서는 수익성과 현금 흐름이 자산 가격을 결정합니다. 그러나 현재 암호화폐 세계에서는 가격이 가치보다 앞서는 경우가 많고, 서사가 가치 평가를 지배하는 경우가 많습니다.

BitMine의 성장은 단순히 회사 대차대조표의 ETH 수치가 변한 것이 아닙니다. 이는 기관들이 ETH를 어떻게 이해해야 하는지에 대한 서사적 재구성입니다. SharpLink는 기존 논리에 집착하며 온체인에 코인을 천천히 쌓아 올리고 있는 반면, 구조와 정서에 이끌리는 BitMine은 빠르게 "합의 회전율"을 달성하고 있습니다.

이것은 누가 더 정직하냐의 문제가 아니라, 누가 "암호화폐 자산"을 "금융 자산"으로 더 빠르고 명확하고 체계적으로 해석할 수 있느냐의 문제입니다.

그리고 그 이면에서는 더 큰 서사적 경쟁이 조용히 벌어지고 있습니다. 누가 월가에서 ETH의 "장기적 가치 평가의 중심"이 될까요? 누가 차세대 주류 "주당 ETH" 모델을 구축할까요? 누가 유동성에 대한 서사를 구조적 수익으로 전환할 수 있을까요? 그리고 궁극적으로 누가 기관 가격 결정의 차세대 주도자가 될까요?시장은 답을 내놓을 것입니다. 하지만 한 가지는 확실합니다. 이번 이더리움 재무제표 전쟁은 더 이상 블록체인 내부의 믿음의 릴레이가 아닙니다. 이더리움의 최고 가격은 더 이상 초기 투자자들의 것이 아니라, 최고의 스토리텔러인 월가 투자자들의 것입니다.

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