원제: "미래에 미국 주식 시장과 암호화폐 시장에 대한 최종 결정권을 가질 수도 있다"

원저자: David, TechFlow

파월 의장의 임기가 9개월 앞으로 다가온 가운데, 누가 연준 의장으로 후임할지에 대한 논쟁이 심화되고 있습니다.

연준 의장은 세계에서 가장 강력한 경제 권력을 가진 인물이라고 할 수 있습니다. 그의 말 한마디가 자본 시장을 크게 뒤흔들 수 있으며, 단 하나의 결정이 수조 달러의 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다. 주택담보대출 금리, 주식 시장 수익률, 심지어 암호화폐 자산의 변동성까지 모두 그의 결정과 밀접한 관련이 있습니다.

그렇다면 차기 의장으로 가장 유력한 인물은 누구일까요? 시장은 점차 스스로 답을 내놓고 있습니다. 8월 7일, 예측 시장 칼시에서 연방준비제도이사회 의장 크리스토퍼 월러의 승리 확률이 전날 16%에서 50% 이상으로 치솟아 처음으로 모든 경쟁자를 앞지르게 되었습니다. 그 이후로 승산은 변동했지만, 월러는 선두를 유지했습니다.

최신 데이터 기준으로 Polymarket은 월러가 여전히 35%의 확률로 선두를 달리고 있으며, 이는 다른 유력 후보인 케빈 하셋과 케빈 워시의 17%보다 높습니다.

시장이 65세의 현 연방준비제도 이사에게 갑자기 강세를 보이는 이유는 무엇일까요?

블룸버그의 최근 보도가 단서를 제공할 수 있습니다. 트럼프 대통령의 참모들은 월러가 "현재 데이터보다는 예측에 기반한 정책을 수립할 의향이 있으며" "연방준비제도 시스템에 대한 깊은 이해"를 가지고 있다고 평가하고 있습니다.

게다가 월러는 트럼프 대통령이 2020년 연방준비제도 이사로 지명한 인물입니다. 7월 30일 FOMC 회의에서 월러는 특히 주목할 만한 행보를 보였습니다. 바로 동료 이사인 미셸 보먼과 함께였습니다. 25bp 금리 인하에 반대표를 던졌습니다. 이는 1993년 이후 두 명의 주지사가 금리 동결 결의안에 반대표를 던진 첫 사례입니다. 트럼프 대통령은 시장에서 백악관의 꼭두각시로 인식되지 않으면서도 금리 인하를 추진할 수 있는 연준 의장이 필요합니다. 이러한 관점에서 월러는 그 자리에 완벽하게 부합하는 인물로 보입니다. 정치적 통찰력과 그의 입장은 시기적절합니다.월러를 이해하려면 이 반대 투표부터 시작해야 합니다. 배경 설명: 연방준비제도(Fed)의 연방공개시장위원회(FOMC)는 미국의 기준금리를 결정하기 위해 연 8회 회의를 갖습니다. 이 금리는 미국 경제의 주요 동력으로, 은행 간 차입 비용을 결정하고 결과적으로 모든 대출 금리에 영향을 미칩니다. 참석자들은 금리 변동에 대해 집단 투표를 합니다. 수십 년 동안 이러한 투표는 거의 만장일치로 진행되어 왔습니다. 연준 문화에서 공개적인 반대 투표는 의장의 권위에 대한 도전으로 여겨집니다. 2025년 7월 30일 FOMC 회의는 특히 민감했습니다. 연준은 5회 연속 회의에서 기준금리를 4.25~4.5%로 동결했습니다. 한편, 트럼프 대통령은 TruthSocial에서 파월 의장을 "너무 늦었다"고 "어리석다"고 거듭 비난하며 경제 활성화를 위한 즉각적인 금리 인하를 요구했습니다. 이 회의 바로 2주 전인 7월 17일, 월러는 뉴욕대학교 머니마켓딜러협회(AMDM)에서 날카로운 연설을 했습니다. "저는 새 동료들에게 연설은 살인 미스터리가 아니라고 말하곤 했습니다. 청중에게 살인자가 누구인지 밝히는 것이 핵심입니다." 당연히 이 연설의 핵심은 FOMC가 금리를 0.25%포인트 인하해야 한다는 그의 생각이었습니다. 그는 범인이 연방준비제도(Fed)라고 예측했습니다. 공개적으로 의견을 표명하는 것은 일반적으로 중앙은행 총재에게 어울리지 않습니다. 하지만 이는 월러가 정치적으로 조종하기 위해 신중하게 선택한 순간이었을지도 모릅니다. 자신의 견해를 사전에 공개적으로 발표함으로써 2주 후 FOMC 회의에서 반대표를 던진 것이 정치적 압력에 굴복한 것이 아니라 장기적인 전문가적 판단에 따른 것처럼 보이게 할 수 있었습니다.

7월 30일 월러와 보먼이 금리 동결에 반대표를 던졌을 때, 1993년 이후 처음으로 두 명의 이사가 동시에 반대표를 던진 것이었으며, 이는 분명 주목을 받았습니다.

시장은 이를 연준 내부의 합리적인 반대 의견의 신호로 해석했습니다. 그러나 트럼프 대통령과 그의 팀 입장에서는 이는 월러의 발언, 즉 연대의 표시였습니다. 더욱 흥미로운 것은 월러가 현 관세 정책에 대한 자신의 견해를 피력했다는 것입니다. "관세는 물가를 일회적으로 인상하는 것일 뿐, 지속적인 인플레이션을 유발하지는 않을 것입니다." 이 발언은 그의 대표적인 발언이 되었으며, 여러 언론에서 인용되었습니다.

이 문장의 숨은 의미는 다음과 같습니다.

트럼프의 관세는 실제로 물가를 상승시키지만, 일시적일 뿐입니다. 따라서 관세가 금리 인하를 막아서는 안 됩니다. 분명히 월러의 견해는 트럼프의 관세 정책을 비판하지도, 금리 인하의 경제적 근거를 제시하지도 않습니다.

정치적 딜레마를 해결하기 위해 경제 이론을 사용하는 것; 대통령의 금리 인하 입장을 표명할 적절한 시점을 선택하는 것.

전직 재무장관에 베팅하며 연착륙을 예측하는 것.

법안 반대 투표가 월러의 정치적 통찰력을 보여준다면, 경제 방향을 정확하게 예측하는 것은 그의 뛰어난 전문적 역량을 보여주는 것입니다.

먼저 맥락을 살펴보겠습니다.

2022년 6월, 미국의 물가상승률은 40년 만에 최고치인 9.1%에 도달했습니다. 이는 무엇을 의미할까요? 연초에 1만 달러를 저축했다면 연말에는 구매력이 9천 달러로 줄어든다는 것입니다. 휘발유 가격은 두 배로 뛰었고, 계란 가격은 2달러에서 5달러로 올랐습니다. 연방준비제도는 어려운 선택에 직면했습니다. 물가상승률을 낮추기 위해 금리를 인상해야 했습니다. 금리 인상은 대출 비용을 증가시켜 기업들이 사업 확장을 위해 대출을 꺼리고 소비자들은 주택과 자동차 대출을 꺼리게 만들 것입니다. 이는 경제를 냉각시키고 인플레이션을 낮출 것입니다. 그러나 문제는 과도한 금리 인상이 오히려 역효과를 낳을 수 있다는 점이었습니다. 역사적으로 연준의 금리 인상은 모두 경기 침체를 촉발했습니다. 경제학계에서는 보기 드문 공개 토론이 벌어졌습니다. 한쪽에는 클린턴 행정부 시절 재무장관을 지낸 래리 서머스, IMF 수석 이코노미스트였던 앤서니 블랜차드, 그리고 하버드대 경제학자 스티브 도마시, 이 세 명의 저명한 경제학자가 있었습니다. 그들은 7월에 연준이 "고통스러운" 실업률 급증을 유발하지 않고서는 인플레이션을 통제할 수 없다고 주장하는 연구 결과를 발표했습니다. 인플레이션을 낮추려면 실업률이 상승해야 합니다. 이는 물리 법칙과 같은 경제 법칙입니다. 서머스 연구팀은 인플레이션을 9%에서 2%로 낮추려면 실업률이 최소 6%까지 상승해야 한다고 계산했습니다. 이는 수백만 명이 일자리를 잃는다는 것을 의미합니다. 그러나 월러는 이에 동의하지 않았습니다. 7월 29일, 그는 연방준비제도이사회 경제학자 앤드류 피구라와 함께 "베버리지 곡선은 경제 침체 가능성에 대해 무엇을 알려주는가?"라는 제목의 논문을 발표했는데, 이는 서머스 팀의 결론에 직접적으로 이의를 제기하는 내용이었다.

월러의 핵심 주장은 팬데믹으로 인해 전례 없는 노동 시장 왜곡이 발생했기 때문에 이번에는 상황이 다르다는 것입니다.

많은 사람들이 조기 은퇴를 하고 있으며, 팬데믹으로 인해 일하기를 꺼리는 사람들도 많습니다. 이로 인해 인위적으로 높은 구직 공석이 발생하게 되었습니다. 경제가 정말 활황이고 모든 곳에서 고용이 활발하다는 것이 아니라, 일하려는 사람이 줄어들고 있다는 것입니다. 이 논문은 연착륙이 "합리적인 결과"이며, 미국은 실업률 소폭 증가만으로도 인플레이션을 정상화할 수 있다고 결론짓습니다. 8월 1일, 서머스와 블랜차드는 월러의 논문이 "오해의 소지가 있는 결론, 오류, 사실 관계를 담고 있다"고 재빨리 반박했습니다. 중앙은행 총재들은 보통 신중하게 단어를 선택하고, 학계에서는 서로 정중하게 대합니다. 그러나 이번에는 양측 모두 강한 어조로 자신의 경제 이론의 정당성을 옹호하는 듯했습니다. 물론 시장은 서머스의 편을 들었습니다. 그는 전 재무장관이었고, 블랜차드는 전 IMF 수석 이코노미스트였습니다. 반면 월러는 그저 연준 이사였을 뿐이었으니까요.

그 후 18개월은 검증과 베팅이라는 두 마리 토끼를 모두 잡는 공개적인 시간이었습니다.

2022년 말에는 원자재 가격이 하락하기 시작했습니다. 2023년 초에는 공급망 압박이 완화되었습니다. 연준은 실제로 금리를 거의 0%에서 5.5%로 급등시켰습니다.

모두가 실업률이 급증할지 지켜보려 했지만, 결과는 놀라웠습니다.

2024년 말에는 물가상승률이 3% 아래로 떨어졌고, 실업률은 3.9%에 불과했습니다. 경기 침체도, 대량 해고도 없었습니다.

2024년 9월, 월러와 피구라는 연구 논문을 업데이트하면서 제목에 "s"를 덧붙였습니다. "소프트 랜딩(Soft Landing)"에서 "소프트 랜딩들(Soft Landings)"로 바꾼 것입니다. 이는 이것이 우연이 아니라 반복 가능한 현상임을 시사합니다.

월러는 내기에서 승리했습니다.

이러한 학술 교류는 또한 월러가 권위에 도전하고 독립적인 판단을 내리는 능력을 보여주었으며, 이는 트럼프 팀에게 더욱 가치 있는 것이었습니다. 그들은 주류 사회에 도전하고 미국 경제의 회복력을 믿는 사람을 보았습니다.

중서부 출신 학자가 용감하게 워싱턴에 발을 들여놓았습니다.

월러는 연방준비제도에서 근무했던 대부분의 사람들과 달리 독특한 경력을 가지고 있습니다.

월러는 1959년 네브래스카주 네브래스카시티에서 태어났습니다. 인구 7,000명에 불과한 작은 마을입니다. 그는 미국 중서부의 농업 지역인 사우스다코타주와 미네소타주에서 어린 시절을 보냈는데, 두 곳 모두 동부 해안의 금융 중심지와는 거리가 멉니다.

연방준비제도이사회 의석은 대개 아이비리그 졸업생, 월가 베테랑, 또는 워싱턴 D.C. 정부에서 경험을 쌓은 사람들이 차지합니다. 이들은 종종 같은 언어를 사용하고 비슷한 세계관을 공유합니다.

월러는 분명 그런 틀에 맞지 않았습니다.

월러는 베미지 주립대학교에서 경제학 학사 학위를 취득하며 사회생활을 시작했습니다. 하지만 겨울철 기온이 영하 30도까지 떨어지는 미네소타 북부의 이 지역에 대해서는 들어보지 못했을지도 모릅니다.

그런 환경에서 자라면 진짜 미국을, 그리고 작은 마을에 살면서 집과 차를 사기 위해 대출을 받고 일자리와 물가에 걱정하는 평범한 사람들을 더 쉽게 볼 수 있을 것입니다.

1985년 월러는 워싱턴 주립대학교에서 경제학 박사 학위를 받고 오랜 학계 생활을 시작했습니다.

처음에는 인디애나 대학교, 그다음에는 켄터키 대학교, 마지막으로 노트르담 대학교에서 24년 동안 강의와 연구를 했습니다. 월러의 연구는 경제학에서 가장 추상적인 분야 중 하나인 화폐 이론에 관한 것이었습니다.

이런 종류의 연구는 물론 TV에 출연하거나 유명 경제학자가 되게 하지는 않겠지만, 중요한 순간에 도움이 될 수 있습니다. 1996년 월러는 "중앙은행 독립성, 경제적 행동, 그리고 최적의 임기"라는 제목의 논문을 공동 집필했습니다.

이 논문은 실용적이고 시의적절한 질문, 즉 중앙은행 총재의 임기는 얼마나 길어야 하는가?

이 논문의 핵심 결론은 임기가 너무 짧으면(예를 들어 2년) 중앙은행 총재가 재임명을 원하기 때문에 정치적 압력에 굴복할 것이라는 것입니다. 임기가 너무 길면(예를 들어 14년) 현실 감각을 잃고 융통성이 없어질 수 있습니다.

25년이 지난 지금, 이 이론적 논문은 실용적인 지침서가 되었습니다.

2020년 트럼프가 연방준비제도를 공개적으로 비판하고 금리 인하를 요구했을 때, 최근 연방준비제도이사회 임원이 된 월러는 선택에 직면했습니다. 완전한 준수인가, 완전한 저항인가?

그는 세 번째 길을 선택했습니다. 어느 시점에 금리 인하를 지지하는 것, 예를 들어 2025년 7월 국민투표에서 금리 인하에 반대하는 것입니다. 하지만 그 이유는 단순히 대통령이 금리 인하를 지시했기 때문이 아니라 전문적인 이유에서 나와야 합니다.

정치적 현실을 무시할 정도로 완전히 독립적이지도, 전문적인 판단력을 잃을 정도로 의존적이지도 않은 이 섬세한 균형은 바로 그가 20여 년 전에 연구했던 것입니다. 다시 말해, 월러는 직관이 아닌 확고한 균형 이론에 따라 연준을 운영합니다. 연준에 합류하기 전, 월러는 "훈련장"에서 실력을 쌓는 데 시간을 보냈습니다. 연방준비제도는 단일 기관이 아니라 워싱턴에 있는 연방준비제도이사회와 12개의 지역 연방준비은행으로 구성되어 있습니다. 각 지역은행은 자체 연구 부서와 정책 방향을 가지고 있습니다. 2009년, 50세의 나이에 월러는 학계를 떠나 세인트루이스 연방준비은행 연구이사로 11년간 재직했습니다. 100명이 넘는 연구팀을 감독하는 월러의 일상 업무에는 경제 데이터 분석, 정책 보고서 작성, FOMC 회의 준비 등이 포함됩니다. 그의 커리어 궤적을 진정으로 바꾼 것은 2019년 트럼프 대통령의 연방준비제도이사회(FRB) 지명이었습니다. 지명 자체도 논란에 휩싸였습니다. 월러의 인준 절차 또한 까다로웠습니다. 트럼프 대통령의 지명으로 민주당 상원의원들은 그의 독립성에 의문을 제기했고, 공화당 상원의원들은 그가 지나치게 학구적이며 "충성심"이 부족하다고 우려했습니다. 2020년 12월 3일, 상원은 48대 47이라는 근소한 차이로 그의 임명을 인준했는데, 이는 최근 몇 년간 가장 근소한 차이로 통과된 투표 중 하나였습니다. 61세의 나이에 월러는 대부분의 이사들보다 나이가 많은 연준 최고 정책 결정 기관에 들어섰습니다. 하지만 이는 오히려 장점으로 작용했습니다. 대부분의 연준 이사들은 명문대, 월가/정부, 그리고 연준으로 이어지는 예측 가능한 경로를 따릅니다. 그들은 40대에 권력의 중심에 서게 되면서 인맥을 쌓고 게임의 규칙을 익힐 충분한 시간을 갖게 됩니다. 월러는 달랐습니다. 그는 61세의 나이에 워싱턴으로 이주하기 전까지 학계에서 24년, 지역 연방준비제도에서 11년을 보냈습니다.

다른 주지사들에 비해 월러는 짐이 적고 월가에 얽매이지 않습니다. 세인트루이스 연방준비은행에서도 근무한 경험이 있는 그는 연준이 단일 조직이 아니며, 반대 의견이 용인될 뿐만 아니라 때로는 장려된다는 점을 잘 알고 있습니다.

트럼프 행정부는 파월의 후임자를 선정할 때 다음과 같은 자질을 고려할 것입니다.

더 이상 증명할 것이 없는 나이, 시스템 내에서 자신의 판단을 어떻게 표현할지 아는 독립적인 판단력을 가진 사람.

암호화폐에 유리할까요?

월러가 정말로 연준 의장이 된다면 어떤 이점이 있을까요?

시장의 초기 반응은 월러가 금리를 인하할 것이라는 것입니다. 그는 7월에 금리 인하에 반대 의사를 표명했기 때문입니다. 트럼프 대통령 또한 꾸준히 금리 인하를 주장해 왔습니다.

하지만 그의 행적을 자세히 살펴보면 상황은 더욱 복잡해집니다.

2019년 경제가 호황이었을 때 월러는 금리 인하를 지지했습니다. 2022년 인플레이션이 급등했을 때 그는 공격적인 금리 인상을 지지했습니다. 2025년에는 다시 금리 인하를 지지했습니다...

그의 원칙 또한 명확해 보입니다. 필요할 때는 완화하고, 필요할 때는 긴축하는 것입니다. 그가 의장이 된다면, 금리 정책은 더욱 "유연"해질 수 있습니다. 트럼프의 규칙을 기계적으로 고수하는 것이 아니라 경제 상황에 따라 신속하게 조정될 수 있습니다. 그러나 월러의 진정한 차이점은 전통적인 통화 정책이 아니라 암호화폐나 스테이블코인과 같은 신기술에 대한 그의 접근 방식에서 찾을 수 있습니다. 8월 20일, 월러는 금융 혁신에 대한 연준의 대응에 대한 질문에 "디지털 자산 혁신에 대해 걱정할 필요가 전혀 없다"고 답했습니다. 올해 2월 캘리포니아에서 열린 스테이블코인 컨퍼런스에서 그는 스테이블코인을 "국가 통화 대비 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 자산"이라고 설명했습니다. 그가 통화 시스템과 독립적인 것이 아니라 국가 통화와의 관계를 강조했다는 점에 주목해야 합니다. 이러한 관점의 차이는 근본적인 정책 변화로 이어질 수 있습니다. 현재 미국의 디지털 자산에 대한 접근 방식은 자금 세탁, 금융 안정, 투자자 보호에 대한 우려로 인해 방어적인 편이며, 규제는 "위험 통제"에 중점을 두고 있습니다. 월러는 중앙은행 디지털 화폐 도입에 대해 명백히 반대하며 "미국 결제 시스템의 어떤 시장 실패를 해결할지는 불분명하다"고 주장합니다. 그러나 그는 민간 스테이블코인이 혁신을 이루고 디지털 달러의 기능을 수행하도록 허용하는 대안적인 접근 방식을 지지합니다. 그러나 이러한 모든 가정은 월러가 압박을 견뎌낼 수 있다는 것을 전제로 합니다. 그는 금융 위기라는 진정한 시련을 겪어보지 못했습니다. 2008년 리먼 브라더스가 붕괴되었을 때 그는 강의를 하고 있었습니다. 2022년 FTX가 붕괴되었을 때, 그는 연방준비제도에 갓 합류했고 아직 핵심 정책 입안자는 아니었습니다. 이사회 구성원에서 의장으로의 전환은 단순한 직위 변경이 아닙니다. 이사회 구성원은 개인적인 의견을 표명할 수 있지만, 의장의 모든 발언은 잠재적으로 시장을 뒤흔들 수 있습니다. 전체 금융 시스템의 안정성이 한 사람의 어깨에 달려 있을 때, "혁신"과 "탐구"는 사치가 될 수 있습니다. 이것이 암호화폐에 전적으로 긍정적인 영향을 미칠지는 아직 불확실합니다.

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