원문 작성자: What Wall Street is Missing About Kevin Warsh...
원문 작성자: Raoul Pal, RealVision Founder
원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

오늘 상원은 54 대 45로 Kevin Warsh를 연방준비제도 제17대 은행 총재로 확정했으며, 이는 이 기관의 역대 반대 및 찬성 투표 간격이 가장 가까웠던 투표 중 하나입니다.

이것은 표면일 뿐이며, 진짜 이야기는 거의 아무도 읽지 못했습니다. 이를 분명히 보려면 왼쪽과 오른쪽의 점수판을 사용하여 이 투표를 판단하는 대신 다른 질문을 제기해야 합니다. 누가 워쉬를 선택했는지, 그들이 그를 선택할 때 무엇을 얻었는지, 그리고 이게 미래 두 해 동안의 시장에 무슨 의미를 갖는지를 생각해야 합니다.

왜 워쉬인가?

나는 일반적인 규칙(Universal Code)이라는 프레임워크를 게속해서 개발해 왔습니다. 그것의 첫 번째 법칙은 매우 간단합니다: 우주는 에너지 단위당 생산되는 지능의 출력을 극대화하기 위해 구성됩니다. 생명은 화학 반응이 단순히 발생시키는 것보다 더 많은 지능을 생산하며, 문명은 생명체보다 더 많은 지능을 생산합니다. AI는 인간의 인식 주변에 구축된 문명보다 더 많은 지능을 생산합니다. 이것이 우주의 선택한 그라디언트이기 때문에 자본은 이를 따릅니다. 자본은 언제나 에너지 단위당 가장 많은 지능을 생산하는 구성에 흘러갑니다.

이것이 일반적 규칙의 첫 번째 법칙입니다. 이는 생물학, 문명, 시장 및 AI 교육 운영에 적용됩니다. 현재 세계가 나아가는 궤도상에서이 그라디언트를 이기는 구성은 AI 스택 쌓는 가속 되는 반도체 사이클, 이를 가속화하는 에너지 건설, 모든 것이 지수적으로 증가하는 단계에 있습니다.

자본은이 구성에 흐르는 일반적인 매크로 모델로는 설명 할 수 없는 힘에 의해 인도됩니다. 따라서 다른 모든 것도 따릅니다. 정치적 제휴는 기저구조 액세스를 제공할 수있는 사람을 둘러싸고 재구성 중입니다. 지리적 정치적 제휴는 칩을 통제하고, 에너지와 이 모든 것을 제공하는 달러 파이프 라인을 통제하는 사람을 중심으로 재편합니다.

이번 주의 베이징 회의, 중동 건설, 서반도체 리셋, 워싱턴의 정치적 후원자 제휴 재편은 모두 독립적인 이야기가 아닙니다.

그것들은 서로 다른 규모에서 같은 그라디언트를 나타내며, 그라디언트과 일치하는 국가 및 제휴는 복합 증가할 것이고, 그것에 대항하는 국가 및 제휴는 위축될 것입니다.

만약이 프레임워크를 받아들인다면, 다음 10 년 동안의 매크로 환경에서 가장 중요한 변수는 통화 정책이이 경로를 방해 할 것인지 아니면 따를 것인지입니다. AI 건설에 대항하는 제한적 금리로 미국 연방준비제도가 우리가 현재 의존하는 기저 구조 전환을 못하게 만들 것입니다. 그것을 따르는 미국 연방준비 제도는 생산성 파도를 발휘하게 할 것입니다.

케빈 워싱턴은 이 자리에 가장 깊은 개인적인 이해를 가진 연방 준비제도 의장 후보 중 한 명이다. 지난 열 년 동안 그는 중앙은행 관리자가 아닌 이사이자 기술 투자자였다. 그는 이사로 활동하며, 사적인 투자자로서 인공지능 기반 인프라 스택에 자본을 투자했었다.

그는 FOMC 보고서가 아닌 이 건설의 방에서 관찰하고 있다. 그는 미국이 21세기를 이끌어갈 생산성 번영을 믿기 위해 말할 때, 낙관적인 예측을 하고 있는 것이 아니라 자신이 직접 목격하고 직접 투자한 투자자의 신념을 표현하고 있는 것이다.

이것이 언론이 계속 무시해 온 부분이다. 그는 트럼프가 직위를 약속했기 때문에 의견을 바꾼 맹맹이가 아니다. 그는 오랜 시간 생산성 기적을 멀티플로이한 투자자로, 지금 생산성 기적이 복리성장을 가져올지 아니면 통화 긴축으로 죽이는 기관을 통제하는 사람이다.

트럼프가 고려한 다른 주요 후보들은 이러한 배경을 가지고 있지 않다. 하나는 대학 학파의 경제학자이고, 다른 하나는 지역 은행가이지만, 케빈 워싱턴은 다음 십 년의 기반에 자본을 실제로 배치한 유일한 세 명 중 한 명이다.

그는 제 1의 법칙 후보가 되게 하는 것이다. 그는 그가 공개적으로 표현한 신념과 개인 투자 포트폴리오가 지능형 복리 최단 경로를 유지하도록 조종수로 지향하고 있다.

워싱턴이 계속 언급한 내용

최근 12개월 동안 워싱턴은 매우 구체적인 통화정책 안건을 공개 기록에서 제시했다. 그는 연방준비제도가 그가 주장하는 '체제변화'를 실시하도록 명확하게 주장했다. 그는 1951년 협정을 본뜬 새로운 재정 연방준비 제도 협정을 수립할 것을 명확히 주장했다.

그는 연방준비제도가 사용하는 인플레이션 데이터를 개선하는 제안을 했다. 그는 전망 지침을 통신에서 제거하고, 이자율 결정에서 내부에서의 의견을 더욱 장려할 것을 제안했다. 그는 연방준비제도의 자산 증가 규모를 축소하고 재무부의 부채 관리와 조화를 이루는 것을 제안했다.

이러한 내용을 별도로 읽으면, 그것들은 심사숙고한 전 내역의 전 전역 연방 준비제도 이사의 기술 선호도로 들릴 것이다. 하지만 그들을 하나로 놓으면, 그것들은 두 가지 다른 역사적 배경을 결합한 작업 모델을 설명한다. 하나는 1946-1955년 금융 억제 전략이며, 다른 하나는 그린스펀이 1990년대 후반에 생산성을 주도한 전략이다. 두 가지의 결합은 현재 우리가 필요로 하는 것이다.

그린스펀의 전략이 진정한 템플릿이다

1951년의 틀은 수사적인 막장일 뿐이며, 그린스펀의 1990년대 후반 전략은 실제 운용 템플릿이다.

다음은 그린스펀이 1996-2000년 동안 한 일이다. 경제 운용이 열기가 나며, 실업률이 일반적 모델이 말하는 자연율보다 낮았다. 이 동안 CPI는 어떤 시기에는 유가와 식료품 가격 변동으로 인해 상승했다. 그러나 중요한 데이터 포인트는 식료품과 에너지를 제외한 코어 인플레이션이 필립스 곡선이 예상한 대로 가속화되지 않았다. 그린스펀은 생산성 데이터를 살폈고, 결론을 내렸다: 구조적인 변화가 일어나고 있다.

IT 투자 사이클이 생산성 성장을 촉진하고 노동 시장이 완화되지 않은 상황에서 단위 노동 비용을 억제하고 있습니다. 총 CPI가 변동하더라도 코어 CPI는 여전히 고정되어 있습니다. 그는 전반적인 데이터를 무시할 수 있다고 결론 내렸습니다. 왜냐하면 근본적인 코어가 생산성에 의해 억제되기 때문입니다.

일반적인 규칙은 임박한 인플레이션을 방지하기 위해 급격히 금리를 인상해야 한다고 말합니다. 그린스팬은 이를 거부했고 낮은 금리를 유지했으며 자산 가격이 상승하도록 했습니다. 그는 확장을 허용한 것이 일반적인 반응 함수에서 허용되는 것보다 네 배나 더 이었으며 그의 행동은 当시 재무장관 루빈 및 나중에 썸머와의 조화적 관계가 "세계를 구하는 위원회"로 불렸습니다.

연방준비제도와 재무부는 사실상 한 기관으로 작동하고 있습니다. 그린스팬의 1999-2000년 최종 금리 인상은 현재 정책 오류로 널리 인식되며, 생산성이 더 많은 인플레이션을 흡수할 수 있었을 것입니다.

베넷트와 트럼프가 원하는 것은 2026-2030 버전의 이러한 작전입니다. AI는 IT 사이클에 상응하는 훨씬 규모가 큰 동등물입니다. AI 자본 지출은 1990년대 후반 기술 자본 지출의 여러 배로 운영되고 있습니다. 생산성 파도가 실재하다면 연방준비제도는 일반적 모델이 제안하는 것보다 더 완화 정책을 운영할 수 있을 것입니다. 경제가 과열되더라도 생산성은 단위 노동 비용을 억제할 것입니다. 약간의 금리 인하, 과장된 조치를 취하지 마십시오. 생산성이 완화를 흡수하게하고, 경제가 퇴조할 수밖에 없는 물가 하락 작업을 수행하도록 하십시오.

이것이 워시가 반드시 필요한 이유입니다. 그는 생산성 기적이 실재하는 것을 진정으로 믿는 유일한 후보자입니다. 왜냐하면 그는 항상 그것에 투자했기 때문입니다. 그는 2006년부터 2011년까지 세계 금융 위기를 경험했고, 미디어와 전통적인 연방준비제도 네트워크가 최신 CPI 데이터에 따라 금리를 인상하도록 요구할 때 핵심을 지켰습니다.

그는 신념을 유지하는데 적절한 수사(1951년 프레임워크)를 갖추고 있으며, 협의 구조를 설치할 때 갇힌 것으로 보이지 않습니다. 그리고 그는 인플레이션 데이터에 직면했을 때 실제로 "아무것도하지 않는" 개인적인 신념을 가지고 있습니다.

그린스팬의 전략은 그것을 실행하는 조작자가 생산성 기적이 실재하다고 진정으로 믿을 때에만 효과가 있을 수 있습니다. 이것은 신념이 충분히 깊지 않은 파울에 대한 시험이며, 워시는 데이터에서 그것을 읽을 수 있지만 워시가 갖고 있는 투자자 신념을 가질 수 없습니다. 워시는 유일한 생산성 기적에 개인적으로 베팅한 유일한 후보자입니다.

왜 이것이 반드시 발생해야합니까?

미국 연방 채무는 약 36조 달러입니다. 현재 만기 구조를 기준으로 매년 약 9-10조 달러가 롤링됩니다. 연방준비제도는 지금까지 금리를 인상하고 양적 긴축을 실행하고 있는데, 이는 자산 대책을 축소함과 동시에 재무부가 적자를 자금화하기 위해 전례 없는 부채를 발행하고 있음을 의미합니다. 장기 국채의 가장자리 구매자는 사설 부문이어야 하며, 대부분은 외국 매수자입니다.

외국 구매자가 구조적으로 미 달러를 초과적으로 보유하는 세계에서는 이것이 가능합니다. 우리의 세계에서는 중국이 몇 년째 순 아웃으로 미국 국채를 매도하고 있으며, 일본은 보유량을 확대할 수 없는 상황에서 자국 통화의 약세를 관리하고 있습니다. 장기 이자율은 상승하고 있습니다. 만기 프리미엄은 확대되고 있습니다. 재금융 부채의 비용은 경제 성장을 초과하는 속도로 상승하고 있습니다. 매년 어려워지고 있습니다.

이 문제를 해결할 수 있는 두 가지 방법이 있습니다. 재정 삼각정책을 시행할 수 있지만, 정치적으로 필요한 규모로는 불가능합니다. 또는 금융 억제를 실시할 수 있습니다. 솔직하게 숫자에 직면한 선택지는 없습니다.

구축 중인 구조는 현대 기관어로 포장된 금융 억제 옵션입니다. 그리고 뉴그린스팬의 생산성 베팅과 결합하여 사회적으로 지속 가능하게끔 만들었습니다. 재무부가 단기 국채를 발행하는 정면 곡선에서는 탄력이 없습니다. 은행은 새로운 규제 프레임워크에서 자산 대 pass직에 대비하도록 자본 대 pass직을 재구성하고 있습니다. 미 연방준비제도는 이러한 구조에 대항하기 위해 공격적인 인상을 통해 작동하고 있습니다. 안정화폐 발행 업체는 그 대 은체 구성의 일부로 수천 억 달러의 단기 국채를 흡수합니다. 미 달러의 약세로 충분히 매력적인 외국 장기 매수를 유도합니다.

이를 달성하기 위해선, 상황을 올바르게 이해하고 그에 대항하지 않는 미 연방준비제도 위원장이 필요합니다. 지난 12개월 동안 워싱턴은 이러한 구조에서 요구되는 정확한 정책 자세에 대해 공개적으로 표현한 워싱턴을 지니고 있습니다. 이것은 우연이 아닙니다.

베넷트의 국제적 역할

이러한 구조의 또 다른 중요한 조작자는 재무부의 베넷트입니다. 대부분의 보도는 베넷트를 국내 재정 포트폴리오 소유주로 보고 있습니다. 이는 잘못된 것이며, 베넷트가 행하는 가장 중요한 작업은 국제적 수준입니다.

이러한 구조는 장기 국채 발행의 중요한 부분을 해결하기 위해 외국 구매자가 개입해야 하는 것을 필요로 합니다. 이는 실질 이자율에서 롤링 수학이 통산될 정도로 적절한 수익률로 만들어야 합니다. 외국 구매자는 이루어지는 경우에만 개입할 것입니다. 미 달러가 강세가 아니라 약세해야만 하며, 그렇지 않으면 환율 손실을 감내해야 합니다.

그들은 수익률보다는 전략적 이유를 가지고 있어야 하며, 수익률 자체만으로 환율 리스크를 상쇄하는 데 충분하지 않습니다. 그들에게는 자국 통화 잉여금을 미국 국채로 돌려받기 위한 기관적 통로가 필요합니다.

베넷트는 이러한 세 가지를 동시에 추진하고 있습니다. 어제의 베이징 정상 회의는 가장 눈에 띄는 부분이며 중국과의 협상 구조는 주로 무역 협정이 아닌 관리 구조입니다. 중국이 미국 자본 조성체(칩, 자본 장비, AI 인프라)에 대한 명확한 액세스를 조건부 허용하고 선발권을 제공함으로써 미 달러 유동성포함을 돌리지 않은 채 미국 국채에 무역 흑자를 계속해서 투자하고 이 기초법적 액세스 관세(25% 평무간 코스트 모델에서 Nvidia의 확인된 예가)를 받아들인다고 바꾸기 때문입니다.

이것은 자유 무역 협정이 아니라, 무역 언어로 포장된 금융 억제 시대 산업 협정입니다.

일본 및 한국(북아시아 흑자 회수가 미국 국채로 가장 깔끔한 경로)와의 병렬 모델도 작동 중입니다. 아랍 에미리트 연합(미 연방주의 스왑 한도를 통해 확장되고 있는 새로운 중개자 극)와의. 중국 홍콩(중국을 향한 전통적인 통로로, 연속성을 유지하기 위해)-와의. 싱가포르(남은 아시아 거래 정산 센터로)-와의.이 구조는 설계상 이중이 아니라 다중 극입니다. 이중 협정에는 결함점이 있지만 다중 협정에는 여유가 있습니다. 베넷은 여유있는 외국 장기 매수자를 롤링 구조에 연결하려고 합니다.

여기서 워시와 베넷트가 조정하는 곳이며, 워시가 계속 참조하는 금융 연방 협정이 사실상 중요한 이유입니다. 베넷은 이중 협정과 환율 관리를 통해 외국 장기 매수를 보장합니다. 워시는 미 연방 정책이 거래를 파괴하지 않도록 너무 제한적으로 행해지는 것을 방지합니다.

만약 미 연방이 긴축 통화 정책을 실행한다면, 미국의 실질 이자율이 상승하여 외국 보유자는 더 많은 통화 손실을 감수해야 하므로 외국 장기 매수는 더 어려워집니다. 만약 미 연방이 완화적인 통화 정책을 실행한다면, 미국의 실질 이자율이 하락하고 달러화의 가치가 하락하므로 외국 구매자는 수용할 만한 조건으로 국채 발행을 수용할 수 있습니다. 이 협정은 미 연방이 1번째 자세 대신 2번째 자세를 취하도록 하는 제도 문서입니다.

「세계 살리기 위원회」는 25년 전 그린스팬과 루빈이 이 조정을 운영했고, Long-Term Capital Management의 구제, 아시아 위기 대응, 그리고 1990년대 후반 생산성 번창이 모두 같은 조정 물체 안에 있었습니다. 워시와 베넷은 2026 버전위원회입니다. 다른 점은, 2026 버전이 그린스팬과 루빈이 직면했던 것보다 논란이 더 많은 국제 금융 구조에 직면하고 있다는 것입니다.

후원자 연맹

시각적 정치계층 아래에서는 2024년 이후로 결정적인 규모의 위임자 연맹이 있습니다. 암호화 창시자, AI 인프라 운영자, 에너지 자본 할당자. 이들은 이러한 정치적 운영을 제공하기 위해 자금을 제공합니다. 그들은 이념을 구매하지 않습니다. 그들은 실행력을 구매합니다. 그들은 안정화폐 규제 명확성, AI 자본 지출 정책 안전성, 에너지 허가 가속화, 그리고 제한적 이자율이 AI 구축을 짓누는 통화 정책 환경을 원합니다.

트럼프 행정부는 트레이더이며, 재무부 베넷트는 국제 다리의 구조 설계자입니다. 연방은 워시가 국내 기관 고정점입니다. 공화당 상원 다수당은 공식 전달 메커니즘입니다. 후원자 연맹은 이 모든 것의 더 깊은 수준의 기행력입니다.

워시가 당선된 것을이 구조로 읽으면, 이것은 단순히 정당 간 대립이 아니라 실행 중인 계약처럼 보입니다. 후원자 연맹은 미 연방 주재자 자리를 원했고, 그들은 미 연방 주재자 자리를 받았으며 투표 결과는 전달된 공식 문서입니다.

시장에 대한 의미

이 프레임워크를 받아들인다면 몇 가지 사항이 동반됩니다.

워쇼 주도의 첫 번째 FOMC 회의는 6월 16-17일에 열립니다. 그는 전체 CPI가 4%를 초과하고 에너지 가격이 급등한 상황에서 금리를 인하할 수 없으며 자신의 신용을 즉시 파괴하지 않을 것입니다. 따라서 회의는 금리 인하를 전달하지 않을 것이며, 미디어가 예상하는 것보다 구체적인 신호를 전달할 것입니다. 워쇼는 전반적인 CPI에서 핵심으로 기관의 중심을 옮기고, 미이전쟁이 촉발시킨 에너지 가격 상승을 일시적인 것으로 설명할 것입니다.

그는 2% 목표가가 시장 현재가격보다 더 많은 조절 여지가 있다는 신호를 보일 것이며, 이것을 월별 하드 상한선이어야 하는 모든 인쇄 데이터에 적응해야 하는 것이 아닌 장기 평균값으로 간주할 것입니다. 그는 전반적인 지침을 완화시키고, 더 자유 재량권을 갖는 대응 어조를 사용할 것입니다.

그는 2027년까지 완료될 목표로 한 공식 통화정책 프레임워크 검토를 거의 확실히 시작할 것입니다. 이 모두가 금리 인하는 아니지만, 모두가 채권 시장이 정치적 양보로 해석되지 않고 나준 선이 나준 뒤에 올 수 있도록 기관을 재구성하는 것입니다.

프레임워크 검토는 2026년 말까지 공개될 것입니다. 2027년 중반에는 미 특금융제 기금 약정이 발표 또는 공식 협의화될 것입니다. 2027년 말까지 연방 기금 금리는 현재 수준보다 250에서 325 기점 낮을 것입니다. 연방은 분명히 3-4% 범위의 서비스 소비자 물가지수를 무시하고 있으며 같은 때에 명목 GDP가 5-6%에서 운영됩니다.

금값은 계속 상승할 것이며, 금융 억제는 방금 금값을 책정하기 위한 순간입니다. 달러는 외국 장기 매수를 청산하기에 충분히 평가합니다. 암호화폐는 복합적 성장을 이어갈 것이며, 기반 구조의 변화는 통화정책 운영과는 독립적으로 진행되며, 해당 프레임워크의 기관 보증이 방금 연방 준결제위원장 자리에서 더 견고해졌습니다. AI 자본 지출 명칭은 자본 비용이 더 이상 꼬리 위험이 아니라는 점에서 성장합니다.

전체 설정을 파괴할 한 가지 변수가 있습니다. 그것은 워쇼의 정책 취향이 아니라 채권 시장 그 자체입니다.

장기 국채 수익률이 지속적으로 5.5% 이상이거나 만기 프리미엄이 1.5% 이상이거나 10년 만기 실질 수익률이 계속 2.75% 이상인 경우, 워쇼가 연방준비제도에서 무엇을 하든, 그 구조는 외부에서 내부로 파열될 것입니다. 채권 시장은 제약 조건이며, 워쇼의 임기는 기관 리스크를 일제히 없앴지만 그 중 하나를 없애지는 않았습니다.

이것이 다음 여섯 개월이 이토록 중요한 이유입니다. 그들은 채권 시장이 새로운 연방 준비제도 의장이 구조를 설치할 공간을 제공하거나 제공하지 않을 것입니다. 제공된 경우, 사이클은 적어도 2027년까지 연장되며 2028년까지 이어질 수 있습니다. 위험 자산은 복합적으로 성장합니다. 암호화폐와 AI 자본 지출 이름은 최대 수혜자입니다. 다음 여섯 개월 동안 채권 시장이 초격화하는 인플레이션 데이터에 반발한다면, 그 구조는 실패 가능성이 존재하는 운영이 없는 상태에 실패할 위험을 갖습니다.

기억해야 할 사항

먼저, 워시는 뉴스에서 시사하는 것과 같이 트럼프의 꼭두각시가 아닙니다. 그는 그들이 실제로 시도하려는 것을 구조적으로 맞게 수행하는 조작가이며, 1946~1955년의 금융 억제 구조 위에 그린스팬 1990년대 후반의 전략을 실행하면서 AI가 IT 주기를 생산성 엔진으로 대체하도록 설계된 것입니다.

그의 기술 투자자 배경이 핵심 자질이며, 2006~2011년의 미국 연방준비제도 이사 기록이 아닙니다. 그는 몇 년 동안 이 기적을 수행해 왔습니다.

둘째, 베이센트의 국제적인 구조는 이 작업의 다른 절반입니다. 워시가 계속해서 인용하는 금융 연방 협약은 기관 문건입니다.

실제 본질은 베이센트가 중국, 일본, 한국, 만주 및 보다 광범위한 다중 매개 네트워크와의 양자 양해를 통해 외국 장기 매수자 망을 보증하고, 워시는 재정부 요구와 일치하는 연방준비제도 정책을 운영한다는 것입니다. 두 조작가 중 한 명이 없으면 작동되지 않습니다. 이번 주의 중국 협약과 오늘의 워시 확인은 같은 구조의 두 부분이며, 두 개의 독립적인 이야기가 아닙니다.

세 번째, 워시의 첫 FOMC보다는 다음 두 분기의 채권 시장 행동이 실제 테스트입니다. 10년 만기 수익률, 만기 프리미엄 및 실질 수익률에 주목하십시오. 이러한 요소들이 구조가 실행되는지 파괴되는지 결정하는 변수입니다.

시장은 여전히 일반적인 인플레이션 전투에 대한 가격 결정을 하고 있습니다. 이 구조는 일반적인 전투를 구조적으로 불가능한 것으로 간주하며, 생산성 파도가 연방준비제도가 달성할 수 없는 디플레이션 작업을 수행하며, 외국 장기 매수자 망이 채권 시장 자체가 해결할 수 없는 롤링을 해결한다고 간주합니다.

이 두 가격 간의 차이는 비대칭성입니다. 이 비대칭성이 바로 다음 두 해의 수익을 결정하는 곳입니다.

원문 링크

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