Cango Group(CANG)(주식 코드: CANG)은 2025년 2분기 재무 보고서의 주요 내용을 발표하며, 강력한 매출 및 이익 실적을 강조했습니다. 두 건의 일회성 회계 조정으로 인해 장부상 손실이 발생했지만, 이는 실질적인 영업 손실은 아니었습니다. 회사는 장기적인 발전 방향에서 "AI 컴퓨팅 파워와 에너지 시너지"라는 고부가가치 시나리오를 목표로 하고 있습니다. I. 핵심 재무 지표: 강력한 매출 및 이익 실적 1. 비트코인, 회사의 핵심 사업으로 자리매김: 2025년 2분기에 회사는 총 매출 10억 위안을 달성했으며, 그중 비트코인 채굴 부문은 9억 8,900만 위안을 기록하여 총 매출의 98% 이상을 차지했습니다. 9개월간의 혁신 끝에 Cango는 컴퓨팅 파워 측면에서 세계 2위의 채굴 기업 중 하나로 자리매김했습니다. 2. 수익성은 사업 회복력을 보여줍니다. 조정 EBITDA는 7억 1,000만 위안을 기록하여 비영업 요인을 효과적으로 제거하고 비트코인 채굴 사업의 진정한 수익성과 운영 건전성을 정확하게 반영했습니다. 3. 비용 관리로 경쟁 장벽 구축: 이번 분기에 종합 비용은 미화 98,636달러로 유지되어 업계 유사 기업 대비 상당한 비용 우위를 확보했으며, 지속적인 수익성과 위험 회복력을 뒷받침했습니다. 4. 현금 보유고를 통한 전략적 발전: 보고 기간 말 현재 당사는 미화 1억 1,800만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있습니다. 풍부한 유동성은 향후 사업 확장, 전략적 투자, 그리고 시장 변동에 대응할 수 있는 탄탄한 자금 기반을 제공합니다.

II. 주요 분기 이벤트: 컴퓨팅 성능 혁신 및 인프라 업그레이드

1. 컴퓨팅 성능 규모, 업계 최고 수준 Echelon 진입:이번 분기에 당사는 50 EH/s의 컴퓨팅 성능을 달성했습니다. 2025년 6월 30일 기준, 이 컴퓨팅 파워는 전 세계 비트코인 네트워크 컴퓨팅 파워의 약 6%를 차지할 것으로 예상되며, 이는 회사의 핵심 생산 능력에 있어 중요한 돌파구를 마련하고 업계에서의 입지를 더욱 공고히 할 것입니다.

2. 전략적 인수를 통한 운영 레이아웃 최적화: 8월, 미국 조지아주에 위치한 50메가와트급 채굴장 인수를 완료했습니다. 이 인수는 전력 조달 비용을 효과적으로 절감하고 운영 안정성을 향상시켰을 뿐만 아니라, 미래 사업 성장을 지원하는 핵심 인프라를 확보하여 컴퓨팅 파워 확장의 기반을 마련했습니다.

III. 핵심 모델 설명: "자산 경량 모델"의 세 가지 경쟁 우위

당사는 중고 채굴 장비의 전략적 구매를 우선시하는 자산 경량 운영 전략을 고수하여 컴퓨팅 파워를 신속하고 비용 효율적으로 확장하고 증대합니다. 이 모델의 핵심 이점은 세 가지 측면에서 입증될 수 있습니다.

(i) 비용 우위: 채굴 비용이 시장 가격보다 낮아 투자자에게 초과 가치를 창출합니다.

당사는 정교한 운영을 통해 단일 비트코인의 종합 채굴 비용을 현재 비트코인 시장 가격보다 훨씬 낮은 약 98,000위안으로 관리하여 안정적인 수익성을 확보했습니다. 투자자에게 회사 주식을 매수하는 것은 시장 가격보다 낮은 가격으로 비트코인 관련 자산을 간접적으로 보유하는 것과 같습니다. 이러한 비용 우위는 실제 운영 데이터를 통해 뒷받침되므로 유통 시장에서 비트코인을 직접 매수하는 것보다 비용 효율적입니다. (II) 레버리지 이점: "이중 레버리지"는 고탄력성 수요를 충족하며 수익률을 증폭합니다. 당사는 사업 운영에 "해시 파워 레버리지 + 운영 레버리지"의 이중 레버리지 시스템을 구축했습니다. 한편으로는 비트코인 담보 중장기 대출과 같은 자금 조달 방식을 통해 컴퓨팅 파워를 확장하여 "해시 파워 레버리지"를 달성합니다. 다른 한편으로는 일상 업무에서 합리적인 부채를 통해 자본 활용을 최적화하여 "운영 레버리지"를 달성합니다. 이러한 이중 레버리지는 비트코인이나 비트코인 ETF를 직접 매수하는 것보다 더 큰 효과를 발휘하여 비트코인 가격 상승으로 인한 수익률 탄력성을 극대화하고 고수익을 추구하는 투자자의 요구를 더욱 효과적으로 충족합니다. (III) 자산 및 주식 이점: 효율적인 운영은 주주 권리를 보호하고 희석 위험을 완화합니다. 업계 유사 기업(예: MARA)과 비교했을 때, 50EH/s의 유사한 컴퓨팅 성능을 유지하면서도 회사의 순자산과 운영자산은 더욱 효율적으로 배분되어 운영 비용을 충당하기 위한 잦은 주식 발행의 필요성을 제거합니다. 일부 경쟁사는 비용 관리 역량이 취약하여 자금 압박을 완화하기 위해 추가 주식 발행에 의존했으며, 그 결과 주주 지분이 상당히 희석되었습니다. 그러나 당사의 운영 모델은 주주 이익을 효과적으로 보호하고 투자자의 실제 수익을 감소시키는 지분 희석을 방지합니다. IV. 순손실 설명: 일회성 회계 조정, 실제 영업 손실 아님 이번 분기 재무 보고서에 보고된 순손실은 주로 두 가지 일회성 회계 조정 때문입니다. 이러한 조정은 단기적으로 장부상 이익을 감소시켰지만, 향후 사업 확장을 위한 견고한 기반을 마련하고 실제 영업 손실이 아닌 장기적 성장을 위한 전략적 투자를 나타냅니다.

구체적인 이유는 다음과 같습니다.

1. 18E 채굴기 인도로 인해 발생한 비현금 손실: 채굴기의 거래 가격은 2024년 10월에 확정되었으며, 이는 ADS당 약 2달러의 주가에 해당합니다. 2025년 6월 30일 기준으로 회사 주가는 거의 두 배가 되었으며, 현재 공정 가치를 기준으로 합니다.

재평가 이후 장부상 손실이 발생했으며, 이는 손익계산서의 "채굴 장비 손상차손" 계정에 표시됩니다.

2. 중국 자산 처분으로 인한 일회성 손실: 자산 매각 과정에서 제3자 전문 감정평가기관은 관련 자산의 공정가치가 장부상 가치보다 낮다고 판단하여 일회성 손상차손을 발생시켰습니다. 이 손실은 손익계산서의 "순투자수익" 계정에 -8,089만 달러로 반영되었습니다.

V. 향후 전략 방향: "단일 채굴"에서 "에너지 + HPC" 종합 플랫폼으로의 진화

회사는 전략적 변화를 단계적으로 추진하여 순수 비트코인 채굴 사업에서 "에너지 + HPC(고성능 컴퓨팅)" 종합 서비스 플랫폼으로 점진적으로 확장할 것입니다. 단기적으로(향후 몇 분기) 다음 세 가지 핵심 활동에 집중하는 동시에 장기적인 HPC 사업을 계획할 것입니다.

(I) 단기 핵심 활동: 탄탄한 기반 구축 및 운영 최적화

1. 기존 컴퓨팅 파워 자산의 가치 극대화:50 EH/s 컴퓨팅 파워 클러스터의 생산 잠재력을 최대한 활용하고, 정교한 운영 및 유지보수 수준 향상, 첨단 채굴 장비 교체 촉진 등을 통해 생산 효율을 지속적으로 최적화합니다. 2. 비용 관리 우위 강화: "핵심 비용 절감"에 집중하여 전기 요금이 저렴한 광산 부지 확보를 우선시하여 전기 요금을 더욱 절감하고 업계에서 원가 경쟁력을 강화합니다. 3. 친환경 전력 및 에너지 저장 사업 확대: 친환경 에너지(녹색 전기) 및 에너지 저장 프로젝트의 운영 역량을 지속적으로 개선함으로써 광산 운영의 전기 요금을 직접적으로 절감할 뿐만 아니라 재생 에너지 관리 경험을 축적할 수 있습니다. 이를 통해 자체 사용 및 친환경 전력 외부 판매를 통해 수익원을 다각화할 수 있을 것입니다. (II) 장기 전략 레이아웃: HPC 분야 진출을 통한 새로운 성장 경로 모색 단기 사업 기반을 강화하는 동시에, AI 컴퓨팅 파워와 에너지의 시너지 효과를 활용한 고부가가치 시나리오를 목표로 HPC 시범 프로젝트 기획에 착수했습니다. 2026년 상반기에 구체적인 시범 프로젝트가 시행될 것으로 예상되며, 이는 회사가 포괄적인 "에너지 + HPC" 플랫폼으로의 전환을 위한 상당한 진전을 의미합니다.

이 기사는 기고문이며 BlockBeats의 견해를 반드시 대변하는 것은 아닙니다.

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