PumpFun과 Bonk 같은 밈 출시 플랫폼을 둘러싼 경쟁이 한창인 가운데, 23년 전 Memecoin이 그랬던 것처럼 Degens 사이에서 또 다른 시장이 인기를 얻고 있습니다. 예측 시장은 이미 밈코인 시장을 장악했습니다. 지난달 Kalshi에 암호화폐 책임자로 합류한 John Wang은 최근 예측 시장이 현재 Solana의 총 밈코인 거래량의 38%를 차지한다는 데이터를 발표했습니다. John이 합류한 지 한 달도 안 되어 Kalshi의 거래량을 세 배로 늘린 후, 다양한 요인에 의해 주도된 예측 시장 규모는 작년 10월 선거 직전까지 볼 수 있었던 수준에 도달했습니다. 또 다른 눈에 띄는 데이터 포인트는 밈코인을 거래하는 여러 주요 DEX의 고유 주소 수가 작년 12월 최고치 이후 급락했으며, 현재 거래자 수는 최고치의 10% 미만입니다.

왼쪽: 예측 시장 주간 거래량, 오른쪽: Solana DEX 거래자 수, 출처: DUNE

Memecoin 시대는 정말 끝났을까요? John의 주장처럼 예측 시장 규모가 Memecoin 시장의 10배 이상에 달할 수 있을까요?

밈코인 열풍의 쇠퇴

최근 몇 년 동안 암호화폐 시장에서 밈코인은 부 창출에 대한 수많은 신화를 만들어냈고, 많은 신규 투자자들을 한동안 업계에 끌어들였지만, 이제 이러한 열풍은 분명히 식어가고 있습니다.

2021년을 돌이켜보면, 도지코인(DOGE)과 시바견(SHIB)과 같은 기존 밈코인의 가격이 머스크와 같은 투자자들의 관심에 힘입어 급등하여 시가총액이 각각 800억 달러와 390억 달러에 달했습니다. 밈코인의 시가총액은 그해 최고치에 달했을 당시 전체 알트코인 시장의 12%를 차지했습니다.

밈 문화는 2023년과 2024년에 다시 급증했는데, 특히 2024년 초 솔라나 블록체인에 Pump.fun 플랫폼이 등장하면서 더욱 두드러졌습니다. 제로 임계값 토큰 발행은 "밈 코인"이라는 새로운 물결을 일으켰고, 당시 암호화폐 시장에서 밈코인 거래량이 전례 없는 수준으로 급증하면서 개인 투자자들이 다음 큰돈을 벌 기회를 노리고 솔라나로 몰려들었습니다. 그러나 이미 쇠퇴의 조짐이 나타나고 있었습니다. Pump.fun과 같은 플랫폼들이 몇 달러를 수백만 달러로 불려올리는 전설적인 사례를 만들어냈지만, 대다수의 투기자들은 손실을 입었습니다. 통계에 따르면 새로 발행된 밈코인의 거의 99%가 결국 0으로 돌아갔고, 솔라나의 거래 수수료 수익 또한 90% 이상 감소했습니다.

솔라나 거래 수수료 수입, 출처: Deflama

밈코인의 하락세는 사실 여러 요인에 기인합니다. 거시경제적 불확실성으로 인해 투기 자금이 신중해졌고, 규제 제약의 부재로 인해 시장 조작과 내부자 거래 스캔들이 만연했습니다. 소셜 미디어 인플루언서와 유명인들은 영향력을 이용하여 가격을 부풀린 후 고가에 매도하는 경우가 반복되었습니다(대통령조차도 이런 일을 했습니다). 만연한 내부자 거래, 유동성 부족, 그리고 수많은 사기와 인신매매는 가장 열렬한 '디제너레이트(Degenerates)'들조차 지치게 만들었습니다.

밈 부문 참여자들의 구조가 변화했습니다. 한편으로는 규제 준수의 압박으로 인해 초기에 시장 조성자 역할을 했던 많은 대형 투자자들이 이 모호한 영역에서 발을 빼고 있습니다. 반면, 고래들의 내부자 거래를 제외하면 나머지 시장은 대부분 중소 규모 개인 투자자들이 서로 경쟁하는 구조로 이루어져 있어, 밈 거래는 점점 더 제로섬 PVP 게임으로 전락하고 있습니다. 젊은 투자자들은 합의 문화를 구축하기 위해 장기 보유보다는 단기 투기에 더 관심을 갖습니다. 이러한 지속적인 PVP 투기 부족으로 인해 밈코인은 진정한 커뮤니티 합의를 형성하기 어렵습니다. 가격은 급등락하며 근본적인 지지 기반이 부족합니다. 그 결과, 가격이 오르면 매수세가 몰리고, 가격이 떨어지면 거래가 과열되는 현상이 자주 발생합니다. 장기적인 개발에 참여할 의향이 있는 안정적인 자본이 없다면, 대형 투자자들은 시장 진입을 더욱 어려워져 악순환이 발생합니다.

PumpFun 참여자들의 손익률은 이전에는 7:3에서 현재는 6:4로 변동폭이 큽니다. 그러나 손익 범위는 거의 ±500달러 범위에 집중되어 있습니다. 밈코인의 부의 효과는 사라지고 있습니다. 출처: DUNE

합의는 가격 불안정, 자본 회피, 그리고 결국 시가총액 확대의 어려움으로 이어집니다. 부의 효과가 약화됨에 따라 이러한 "소포 돌리기"식 게임은 점점 인기를 잃고 있습니다. 오래된 밈은 거래 도구가 되었고, 새로운 밈은 젊은 플레이어들이 장악하고 있습니다. 문화적 합의는 신화가 되었습니다. 모든 징후는 밈코인에 대한 신화가 사라지고 있으며, 시장은 새로운 핫플레이스로 관심을 돌리고 있음을 시사합니다. 데겐의 새로운 무대 밈 열풍은 점차 가라앉았지만, 데겐은 후퇴하지 않고 예측 시장에 집중했습니다. X를 자주 탐색하다 보면, 어떤 사람이 최소한의 투자로 엄청난 수익을 올린 사례를 묘사하는 소위 "전기"를 자주 접하게 될 것입니다. 이러한 이야기는 과거에는 밈코인이나 디파이(DeFi)의 차익거래를 기반으로 했지만, 이제는 예측 시장을 기반으로 합니다.

도파민

텍사스 홀덤의 수학적 이론을 창시한 데이비드 스클랜스키는 그의 저서 『포커 이론』에서 "도박의 본질은 정보 비대칭성 하에서 베팅하는 것"이라고 말했습니다. 다시 말해, 도박꾼에게 필요한 것은 승산과 정보 우위이지, 절대적인 승리 보장이 아닙니다.

이러한 관점에서 예측 시장은 밈코인 투기와 유사한 도파민 러시를 제공하지만, 더 투명하고 공정한 메커니즘을 갖추고 있습니다. "트럼프의 선거 승리" 또는 "연준의 금리 인하"에 베팅하는 계약을 매수할 때, 궁극적인 승패는 객관적인 결과에 달려 있습니다. 프로젝트 소유주가 갑자기 도주할 위험도 없고, 시장이 완전히 "0"으로 돌아가는 일도 없습니다. 최악의 시나리오는 일부 가상 화폐에서처럼 내부자 조작으로 부당한 손실을 입는 것보다는 잘못된 베팅으로 모든 것을 잃는 것입니다.

"개발팀이 자금을 가지고 도망칠까?"에서 "이벤트가 실제로 발생할까?"로 심리적 긴장감이 변화하면서 투기적 행동 패턴이 "심화"되었습니다. 도박꾼들은 여전히 베팅을 하고 있지만, 베팅은 실제 결과에 기반을 두고 있으며 근본적으로 신뢰성을 기반으로 합니다.

Polymarket의 트레이더 수는 130만 명에 달했으며, Kalshi는 사용자 데이터를 공개하지 않지만 시장 점유율은 이미 Polymarket을 넘어섰습니다. 예측 시장 참여자 수는 이미 수백만 명에 달했을 수 있습니다. 출처: polymarketanalytics

규제

더 중요한 것은, 규제 추세가 예측 시장에 정통성의 분위기를 부여했다는 점입니다. 많은 분산형 예측 플랫폼이 이전에는 정책적 위험 때문에 미국과 같은 시장에서 사용자들에게 문을 닫았지만, 이제 이러한 상황은 바뀌고 있습니다. 2024년 하반기, 칼시(Kalshi) 플랫폼과 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 법적 공방이 전환점을 맞이했습니다. 미국에 기반을 둔 이 완벽한 규정 준수 예측 시장 거래소는 이전에 의회 선거 결과에 기반한 계약을 상장하려는 시도로 인해 CFTC의 봉쇄에 직면했습니다. 그러나 그해 9월, 연방 법원은 규제 당국이 그러한 정치적 사건 계약을 금지할 권한이 없다고 판단하여 칼시에게 유리한 판결을 내렸다고 합니다. 이 판결로 칼시는 전국적으로 운영될 수 있는 길을 열었고, 미국 최초의 진정한 라이선스를 취득한 예측 시장 플랫폼이 되었습니다. 칼시는 이 기회를 포착하여 2024년 미국 대선 기간 동안 적극적으로 사업을 확장했습니다. 로이터 통신과 다른 소식통에 따르면, 이 플랫폼은 선거 당일 밤에만 약 10억 달러의 거래량을 생성했고, 연간 거래량은 전년 대비 10배 급증한 19억 7천만 달러에 달했습니다. Kalshi는 규제 준수의 이점을 활용하여 도달 범위를 빠르게 확장하고 지리적 위치에 관계없이 사용자를 유치할 수 있었으며, 이를 통해 2025년 초 새로운 자금 조달 라운드에서 10억 달러의 가치를 확보하는 데 도움이 되었습니다. 한편, 오랫동안 설립된 분산형 예측 시장인 Polymarket도 규제 준수를 향한 길을 모색하고 있었습니다. 이 플랫폼은 2022년 미국 규정을 준수하지 못했다는 이유로 CFTC로부터 140만 달러의 벌금을 받았고, 미국 사용자에게 일시적으로 폐쇄되었습니다. 그러나 트럼프 행정부가 출범한 후, 미국 규제 환경이 완화되었고 Polymarket은 2025년 라이선스를 받은 법인을 인수하여 미국 시장에 다시 진출했습니다.

부의 효과

수익을 추구하는 투기 투자자들에게 예측 시장은 더욱 다양한 게임 플레이 옵션을 통해 부의 효과를 제공하기 때문에 밈 이후의 과대광고를 포착할 수 있습니다.

첫째, 잠재적 수익 측면에서 블랙 스완 이벤트에 베팅하는 보상은 알트코인에 투자하는 것과 유사합니다. 예측 시장에서는 매우 낮은 확률로 확률이 낮은 이벤트에 초기에 베팅하면 실제로 발생할 경우 여러 배, 심지어 수십 배의 수익을 거둘 수 있습니다. 예를 들어, 2024년 미국 대선 이전에는 많은 사람들이 헤지 또는 투기 목적으로 트럼프의 승리를 예측하는 계약을 매수했습니다. 한 대형 투자자는 트럼프의 승리를 예측하는 장기 베팅에 3천만 달러를 투자했고, 결국 트럼프의 승리 후 8천5백만 달러라는 엄청난 수익을 냈다고 합니다.

물론 소액 투자자들도 수십 배에 달하는 배당률을 가진 롱테일 이벤트 계약에 베팅하여 "작은 베팅으로 큰 수익을 얻는" 전략을 구사할 수 있습니다. 바이너리 옵션을 중심으로 하는 분산형 예측 시장 또한 수익률을 더욱 높이기 위해 계약 레버리지 도구를 도입하기 시작했다는 점은 주목할 만합니다. Azuro, D8X, Drift와 같은 플랫폼은 모두 계약 레버리지를 제공했거나 계속해서 제공하고 있습니다.DeFi 파생상품의 통합은 수익률을 확대하고 차익거래 기회 활용에 능숙한 프로 플레이어들에게 틈새 시장을 제공합니다. 또한 일부 DeFi 플레이어의 예측 시장 참여를 더욱 용이하게 만들었습니다. 플랫폼 간 배당률 차이를 활용하거나 파생상품을 통해 위험을 헤지할 수 있습니다. 점점 더 정교해지는 데이터 대시보드와 트레이딩 봇이 결합되어, 단순히 밈코인에 투자하거나 선물 계약을 거래하는 것보다 훨씬 더 다양한 게임플레이를 제공합니다.

지난 6개월 동안 수익성이 높은 예측 시장 플레이어 분포. 빨간색일수록 투자 수익률(ROI)이 높음을 나타냅니다. 왼쪽 하단에 있는 플레이어는 단 $3.72로 거의 $60,000를 벌었습니다. 출처: hashdive

낮은 교육 비용

높은 수익률 기회 외에도 낮은 교육 비용은 예측 시장에 투자자를 유치하는 핵심 요소입니다. 암호화폐 프로젝트에 대한 과대광고에 국한되는 밈코인과 달리, 예측 시장은 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트 등 다양한 분야를 아우르는 광범위한 거래 대상을 제공하여 다양한 고객의 도박 욕구를 충족합니다. 예를 들어, 폴리마켓(Polymarket)에는 "비트코인이 특정 날짜까지 사상 최고치를 경신할까요?", "연준이 다음 회의에서 금리를 인하할까요?"와 같은 진지한 거시경제적 주제와 "최고 보이 밴드 콜드플레이 멤버들이 연말까지 이혼할까요?", "2025년에 외계인의 존재가 공식적으로 확인될까요?"와 같은 인터넷 문화에 깊이 뿌리내린 독특한 주제가 모두 있습니다. 터무니없고 뜨거운 감자처럼 보이는 많은 주제들이 플랫폼에 해당 시장을 가지고 있어, 밈 문화를 예측 거래에 효과적으로 접목하고 있습니다. 사용자는 인기 밈, 유명인 뉴스 등에 베팅할 수 있으며, 이러한 재미있는 접근 방식은 진입 장벽을 낮추고 재미를 더합니다.

폴리마켓의 예측 테마

반대로, 이름에 "밈"이 들어 있음에도 불구하고 밈코인은 궁극적으로 암호화폐 커뮤니티 내부에서 발생하는 오락의 산물이며, 외부인들은 그 밈과 가치를 이해하기 어려워하는 경우가 많습니다. 반면 예측 시장은 실제 사건에 베팅하기 때문에 일반 대중이 더 쉽게 이해하고 참여할 수 있습니다.

일부에서는 예측 시장을 단순히 기존의 오프라인 경마 및 축구 베팅 관행을 블록체인으로 옮겨 더욱 개방적이고 투명한 방식으로 진행하는 것으로 생생하게 묘사합니다. 이전에는 암호화폐 토큰에 대해 혼란스러웠던 많은 일반 투자자들이 이제 플랫폼에서 뉴스 이벤트 관련 계약을 보고 시장 상황을 파악하는 데 관심을 보이고 있습니다.

더욱이, MYRIAD와 같은 일부 플랫폼은 플러그인이나 내장형 앱을 통해 소셜 미디어 및 모바일 앱에 예측 행동 로직을 직접 내장하기 시작했습니다. 이를 통해 사용자는 트위터를 탐색하거나 앱을 실행하는 동안 예측에 참여할 수 있게 되어 참여도가 높아졌습니다. 이러한 모든 특징으로 인해 예측 시장은 틈새 시장을 넘어 확장될 가능성이 높아지고 비트코인과 같은 기존 암호화폐 자산을 넘어 롱테일(long tail) 사용자층을 확보할 수 있습니다. 예측 시장의 공정성과 정보 가치 또한 일부에서 높이 평가됩니다. 계약은 궁극적으로 객관적인 사실을 기반으로 결제되기 때문에 시장 조작의 여지가 없어 비교적 공정하고 투명한 결과를 얻을 수 있습니다. 밈코인(Memecoin) 분야에서 개인 투자자들은 악의적인 개발팀이나 시장 조작에 대해 종종 우려하지만, 예측 시장에서는 이러한 문제가 발생하지 않습니다. 더욱이, 정보 예리성이 높은 참여자는 조기에 베팅하여 수익을 얻을 수 있으며, 이는 시장 가격에 대한 신호를 제공하고 "돈으로 미래를 예측"하려는 메커니즘의 원래 의도로 여겨집니다. 예를 들어, 사건의 실제 확률이 과소평가될 경우, 내부 정보나 전문적인 통찰력을 가진 트레이더는 해당 계약을 대량으로 매수하여 가격을 합리적인 수준에 가깝게 만듭니다. 이러한 차익거래 과정은 잘못된 확률을 바로잡는 역할을 합니다. 연구에 따르면, 성숙한 예측 시장은 여론조사나 다른 출처보다 더 정확한 사건 확률을 산출하여 언론과 기관의 참고 자료로 활용되는 경우가 바로 이러한 합리적인 차익거래자들 덕분입니다. 물론, 과도한 투기는 정보의 타당성을 흐릴 수도 있습니다. 정보가 부족한 투기 자금이 대량 유입되어 대중의 예상을 따르게 되면 단기적으로 계약 가격이 합리적인 확률에서 벗어날 수 있습니다. 그러나 실무적으로 충분한 수의 합리적인 참여자가 있으면 상당한 편차는 대개 신속하게 수정되며, 극단적이고 지속적인 가격 오류는 비교적 드뭅니다. 전반적으로 예측 시장은 여론과 정보를 수집하는 데 있어 고유한 가치를 지닙니다. 참여자가 다양하고 정보가 풍부할수록 결과의 가치는 더욱 높아집니다. "투기와 예측을 결합하는" 이러한 모델은 일부 주류 인사들 사이에서도 인정을 받고 있습니다. 예측 시장은 정보와 판단에 기반한 거래를 강조하기 때문에, 많은 지지자들은 "도박"이라는 용어를 피하고 사회적 수용도를 높이기 위해 "정보 시장"이라고 부릅니다.

이러한 브랜딩은 매우 효과적이었으며, 많은 벤처캐피털(VC)과 정부 관계자들이 자신의 의견을 뒷받침하기 위해 예측 시장 데이터를 점점 더 많이 활용하고 있습니다. 밈코인(Memecoins)이 "순수한 베팅"이라는 인식과 달리, 예측 시장은 더 높은 지능과 더 가치 있는 투자 게임이라는 분위기를 조성하여 더 폭넓은 참여자를 유치하고자 노력합니다.

드래곤플라이(dragfly)의 파트너인 하셉(Hasseb)은 USDH에 대한 논의에서 폴리마켓(Polymarket)의 예측을 인용했습니다.

특히 자본 시장 또한 이러한 새로운 추세를 받아들이고 있습니다. 작년 이후 여러 예측 시장 플랫폼이 상당한 자금을 확보하면서 기업 가치가 빠르게 상승했습니다. 칼시는 소송에서 승소한 직후 1억 달러 규모의 자금 조달 라운드를 발표하여 투자 유치 후 기업 가치를 10억 달러로 끌어올렸습니다. 폴리마켓 또한 2025년 초 2억 달러를 조달하여 기업 가치를 약 20억 달러로 끌어올렸습니다. 수많은 신생 스타트업의 등장으로 자본의 관심 또한 증가하고 있습니다. 이 분야에 대한 기관 투자는 2021년 300만 달러에서 현재 3억 7천만 달러로 증가했습니다. 2024년 11월 CNBC와의 인터뷰에서 오랜 역사를 가진 온라인 중개 회사인 인터랙티브 브로커스의 설립자 토머스 피터피는 예측 시장이 대중의 기대치를 가격에 반영하는 독특한 능력 덕분에 향후 15년 안에 주식 시장 규모를 넘어설 것이라고 공개적으로 예측했습니다.

Memecoins 열풍의 흥망성쇠 이후, 예측 시장은 새로운 라운드의 투기 자본 경쟁의 장으로 자리 잡을지도 모릅니다.

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