3분기 실적 보고서: 암호화폐 가격은 하락했지만, 코인베이스의 수익 창출 시스템은 활성화되고 있다
월가의 반전 "찬사": Base x USDC, 부업에서 현금 소로
2023년부터 현재까지, 최초의 암호화폐 주식인 코인베이스의 주가는 마치 롤러코스터처럼 30달러에서 오늘 300달러 이상으로 치솟았습니다. 이는 행운 때문이 아니라, Base와 USDC라는 두 가지 접근 방식 덕분입니다.
이 둘은 원래 "부업"이었지만, 이제는 현금 소로 거듭났습니다. 월가의 반전에 대한 찬사는 빠르고 직접적으로 나왔습니다.
COIN 가격 차트｜출처: Tradingview
먼저 J.P. Morgan의 등급이 "과대평가"로 상향 조정된 것에 대해 이야기해 보겠습니다.
10월 24일, 분석가 케네스 워싱턴은 보고서에서 "Coinbase의 가치는 저평가되어 있으며, Base 토큰의 잠재적 가치는 120억~340억 달러에 달한다"고 밝혔습니다.
Base는 Coinbase가 인큐베이션한 이더리움 레이어 2 네트워크입니다. 2023년 "저수수료 실험 분야"로 출시되어 이제는 스타가 되었습니다.
이 자금은 어디서 조달될까요? 낙관적 롤업(Optimistic Rollup) 방식으로 Base의 각 거래는 단일 시퀀서와 결합된 스케일 효과를 필요로 하며, 이를 패키징하여 블록체인에 추가해야 합니다. 수수료는 낮지만(거래당 평균 $0.01), 스케일 효과는 엄청납니다. 일일 거래량이 메인넷의 두 배인 500만 건을 여러 번 초과했습니다. 시퀀서 모델은 수수료 수익을 강력한 현금 흐름의 원천으로 만듭니다.
Base 시퀀서 수익 | 이미지 출처: Dune
Coinbase는 이 모든 수수료를 자체 보관 계좌로 이체하며 "보안 및 감사"를 이유로 들었지만, 커뮤니티는 이를 "중앙집중식 흡혈"이라고 비판했습니다.
Coinbase는 이 모든 수수료를 자체 보관 계좌로 이체하며 "보안 및 감사"를 이유로 들었지만, 커뮤니티는 이를 "중앙집중식 흡혈"이라고 비판했습니다.
하지만 이는 의심스러운 관행입니다.
Coinbase는 이 모든 수수료를 자체 보관 계좌로 이체하며 "보안 및 감사"를 이유로 들었지만, 커뮤니티는 이를 "중앙집중식 흡혈"이라고 비판했습니다.
실적 발표에서 경영진은 향후 개발자들에게 수수료 일부를 돌려주는 등 생태계 수익 공유 방안을 모색할 것이라고 답했습니다. 또는 사용자들이 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. 더욱 기대되는 것은 네이티브 Base 토큰의 잠재력입니다. J.P. Morgan은 Base가 네이티브 토큰을 발행할 경우 시가총액이 수백억 달러에 달할 수 있다고 예측합니다. 이 토큰은 무엇을 할 수 있을까요? 사용 유연성을 높일 수 있습니다. 보유자는 거버넌스에 참여하고, 지분을 통해 수수료를 공유하고, 가스 요금 할인에도 사용할 수 있습니다. 수백만 명의 일일 활성 사용자와 높은 수익 탄력성을 갖춘 이 토큰이 출시되면 Base는 순식간에 "비용 센터"에서 "수익 엔진"으로 변모할 수 있습니다. USDC를 살펴보면, 이 스테이블코인은 Coinbase와 Circle의 합작 투자입니다. 3분기 재무 보고서에 따르면 USDC의 시가총액은 740억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. Coinbase 플랫폼의 평균 USDC 잔액은 150억 달러로 전분기 대비 9% 증가했습니다. 플랫폼 외부의 평균 USDC 잔액은 530억 달러로 전분기 대비 12% 증가했습니다. 스테이블코인 매출은 3억 5,500만 달러로 전분기 대비 7% 증가했습니다. 스테이블코인 수익 및 블록체인 수익 | 출처: 코인베이스 USDC의 수익원은 금리 스프레드(USDC 준비금은 미국 국채에 투자되어 4~5%의 수익률을 창출), 수탁 수수료(Coinbase Prime이 기관 수탁 서비스를 제공하며 0.1~0.2%의 수수료를 받음), 청산 수수료(국경 간 이체 수수료), 그리고 가맹점 수익 공유(Shopify와 같은 전자상거래 플랫폼에 통합되어 1%의 수수료를 받음) 등 다양합니다. USDC가 이렇게 수익성이 높은 이유는 무엇일까요?
가맹점과 국경 간 결제에 진출했기 때문입니다. 경영진은 USDC의 국경 간 결제 침투율이 15%에 달했으며, 특히 라틴 아메리카와 동남아시아와 같은 신흥 시장에서 환율 변동성을 피하기 위해 USDC를 사용하는 경우가 많다고 밝혔습니다. 예를 들어, Remitly와 Wise가 USDC를 통합한 후 송금 비용이 30% 감소했고 Coinbase의 시장 점유율이 상승했습니다.
더 중요한 것은 USDC가 "저장 도구"에서 "결제 수단"으로 변모하고 있다는 것입니다. 셀사이드 애널리스트들은 Coinbase가 L2 전용 USDC 버전을 발행하거나 DeFi 프로토콜과 긴밀하게 통합하는 등 유통망을 확장할 가능성이 있다고 언급했습니다. 타임라인은 어떻게 될까요? 경영진은 "내년 상반기에 확인할 수 있을 것"이라고 밝혔습니다.
Coinbase와 USDC의 시너지는 Coinbase의 핵심입니다. 코인베이스는 USDC를 기본 가스 수수료로 사용하고 있으며, 거래 수수료는 최저 $0.001로 DeFi 및 NFT 생태계를 유치하고 있습니다. 월가의 찬사는 코인베이스가 "변동성 의존성"에서 "안정적인 임대 수입"으로 전환하는 모습에서 비롯됩니다.
과거에는 거래 수익이 전체 수익의 80%를 차지했지만, 하락장에는 절반으로 줄었습니다. 현재는 구독 서비스가 40%를 차지하며 강력한 경기대응 회복력을 보여주고 있습니다. 물론 위험은 여전히 존재합니다. 규제는 양날의 검입니다. SEC는 스테이블코인을 점점 더 엄격하게 감시하고 있으며, 코인베이스의 중앙집중식 시퀀서는 "탈중앙화 근본주의자들"의 공격을 받을 수도 있습니다. 그러나 재무 보고서를 보면 경영진은 자신감에 차 있습니다. "우리는 시장에 베팅하는 것이 아니라 인프라를 구축하고 있습니다." 코인베이스는 부업에서 수익원으로 거듭나는 꾸준하고 야심찬 길을 걷고 있습니다. 제국의 확장은 계속됩니다. 코인베이스의 확장은 로마 제국과 유사합니다. 거래소에서 수탁 서비스, 그리고 1차 시장으로 단계적으로 확장해 나갑니다. 3분기 재무 보고서에서 가장 눈길을 끄는 인수는 10월 21일 3억 7,500만 달러에 인수된 에코 블록체인 금융 플랫폼입니다. 코인베이스는 발행 및 상장부터 거래 및 수탁 서비스까지 6개의 핵심 플랫폼을 활용하여 생태계를 보호하며 "암호화폐 애플"로 거듭나고자 합니다. 개발자는 떠나고 싶어 하지 않고, 기관은 떠날 수 없으며, 사용자는 그것 없이는 살 수 없습니다. 코인베이스 제국의 초석인 기술 인프라부터 시작해 보겠습니다. 베이스 체인은 단순한 레이어 2가 아닙니다. 이더리움 생태계와 호환되는 코인베이스의 "iOS"이지만, 핵심 제어는 코인베이스 자체에 있습니다. 에이브(Aave)와 유니스왑(Uniswap)과 같은 주요 프로토콜이 이미 참여했지만, 베이스 체인의 가치는 "앱 스토어"라는 특성에 있습니다. 코인베이스는 온체인 광고 어트리뷰션 도구인 스핀들(Spindl)을 인수함으로써 앱 스토어의 추천 메커니즘과 유사하게 사용자 출처와 행동 전환을 추적하여 트래픽 분포를 제어할 수 있습니다. 개발자가 고객을 확보하고 싶다면 스핀들이 필요합니다. 코인베이스는 이를 사용하여 추천 목록에 누가 표시되는지 결정합니다.Iron Fish 인수는 개인정보 보호의 문제점을 해결합니다. 강력한 규제 압력 속에서 Base는 영지식 증명을 통합하여 규정 준수와 사용자 개인정보 보호의 균형을 맞추고 Apple의 개인정보 보호 전략을 모방합니다. 더 중요한 것은 Base가 Coinbase의 1억 사용자와 직접 연결되어 개발자들이 출시 즉시 엄청난 트래픽에 도달할 수 있도록 한다는 점입니다. 이는 Arbitrum이나 Polygon이 따라잡기 어려운 이점입니다. 자본 형성 시스템은 두 번째 축이며, Echo 인수가 핵심입니다. Echo는 유명 암호화폐 트레이더 Cobie가 설립한 온체인 자본 승계 플랫폼으로, Sonar 공모 도구를 운영합니다. Echo는 Plasma의 XPL 토큰 판매를 포함하여 300개 이상의 프로젝트가 2억 달러 이상을 모금하는 데 도움을 주었습니다. Coinbase가 Echo를 선택한 이유는 무엇일까요? 1차 발행이 암호화폐의 "상류"이기 때문입니다. 기존 VC 모델은 폐쇄적이어서 개인 투자자의 참여가 어려운 반면, Echo는 프로젝트가 프라이빗 및 퍼블릭 세일을 포함하여 커뮤니티에서 직접 자금을 조달할 수 있도록 지원합니다. 3억 7,500만 달러(현금 + 주식)의 인수 가격은 코인베이스의 시가총액 700억 달러에 비하면 새 발의 피에 불과하지만, 그 전략적 가치는 엄청나며 코인베이스의 "자본 형성"의 공백을 메워줍니다. 통합 로드맵이 구체화되고 있습니다. 에코는 코인베이스의 컴플라이언스 프레임워크(KYC/AML)를 통해 발행 승인을 받고, 코인베이스의 투명 원장을 통해 정보를 공개하며, 코인베이스 거래소를 통해 2차 시장 조성을, 그리고 프라임을 통해 수탁 서비스를 제공함으로써 코인베이스 생태계에 통합될 예정입니다. 초기 상장은 암호화폐 토큰에 집중될 예정이며, 내년 1분기 목표 규모는 10억 달러입니다. 코인베이스는 기관을 위해 결제 툴킷, 실시간 청산, 데이터 API를 출시하고, 개발자를 위해 소나(Sonar)는 개인정보 보호 강화 자금 조달(민감한 정보 공개를 방지하기 위한 영지식 증명)을 지원하도록 업그레이드할 예정입니다. KOL 코비가 설립한 온체인 크라우드펀딩 플랫폼인 에코는 5,100만 달러를 모금하고 131건의 거래를 완료했습니다. 첫 번째 프로젝트인 Ethena의 USDe 스테이블코인의 빠른 성장은 그 잠재력을 입증합니다. Echo의 Sonar 도구를 통해 설립자는 토큰 판매를 직접 관리할 수 있어 2017년 ICO 모델을 되살릴 수 있지만, 지금은 상황이 다릅니다. GENIUS Act의 보호를 받는 규제 체계가 명확하기 때문입니다. Coinbase는 암호화폐 토큰 판매부터 시작하여 토큰화된 증권 및 실물 자산(RWA)으로 확장할 것이라고 공식 발표했습니다.이 야심찬 목표는 암호화폐를 넘어 주식, 부동산, 예술 작품 등 모든 것을 금융화하고 블록체인에서 토큰을 발행하는 것입니다. Liquifi 인수는 토큰 발행, 할당, 잠금, 유동성 등 토큰의 전체 라이프사이클 관리를 제공하여 이 퍼즐을 완성합니다. Echo는 "누가 자금을 조달할 수 있는지"를 관리하고, Liquifi는 "어떻게 운영할 것인지"를 관리하며 폐쇄 루프를 형성합니다. 기관 시장은 세 번째 축입니다. Deribit 인수는 암호화폐 역사에 있어 중요한 이정표로, 세계 최대 파생상품 거래소를 29억 달러에 인수했습니다. 당시 기관 고객 비중은 70%에 달했고, 일일 거래량은 수십억 달러에 달했습니다. Coinbase는 이전에는 파생상품 거래가 부진했던 개인 고객에 집중했지만, 이제는 이러한 공백을 메우고 옵션 거래량과 선물 거래 유동성을 크게 확대했습니다. 이는 Goldman Sachs의 투자은행과 개인 고객 간의 이중 트랙 전략과 유사합니다. 기관들은 단순히 거래하는 데 그치지 않고 Base/USDC의 시드 사용자가 되었습니다. 경영진은 데리비트(Deribit) 통합 이후 교차 판매율이 40%에 달했으며, 기관들은 파생상품에서 수탁 및 청산으로 사업을 확장했다고 밝혔습니다. 소매업은 네 번째 축입니다. 코인베이스 신용카드는 단순한 결제 도구가 아니라 생태계의 "최종 연결 고리"입니다. 아멕스(AmEx)와 파트너십을 맺고 사용자들이 월 평균 3,000달러를 지출하는 고급 플랫폼으로 자리매김했습니다. 높은 보유량과 비중을 가진 플랫폼 자산에 연동된 2~4%의 비트코인 캐시백을 제공합니다. 더 심층적인 측면에서는 데이터와 소비 습관을 활용하여 NFT 또는 DeFi를 추천하는 타겟 마케팅을 진행합니다. 이 모델은 폐쇄 루프 효과를 생성합니다. 사용자는 카드를 긁어 캐시백을 받고, 이 캐시백을 코인베이스에 투자하여 더 높은 캐시백을 받게 되며, 이는 소비를 더욱 촉진합니다. 규제 지원을 통해 이는 법정화폐와 암호화폐를 연결하여 진입 장벽을 낮춥니다. 콘텐츠 생태계는 다섯 번째 축입니다. 10월 20일, 코인베이스는 NFT 구매에 2,500만 달러를 투자하고 코비/레저가 진행하는 업온리(UpOnly) 팟캐스트를 재론칭했습니다. 에코처럼 코비 생태계에 속한다는 것은 우연이 아닙니다. 이는 업온리를 통해 자사의 철학과 제품을 전파하고 커뮤니티의 영향력을 강화하는 문화적 포지셔닝 전략입니다. 코인베이스는 광고/제작을 통제하지 않고, 오로지 커뮤니티에 경의를 표하며 열띤 토론을 불러일으킵니다. 에코와 결합하면 "콘텐츠 + 자본" 이중 엔진을 형성하여 팟캐스트를 통해 프로젝트를 소개하고 에코의 자금 조달을 유도합니다. 향후 확장에는 애플 TV+와 같은 서비스가 포함될 예정이며, 콘텐츠가 고객 충성도를 높이는 원동력이 될 것입니다. 규제 장벽은 여섯 번째 축입니다. 코인베이스는 미국 상장 기업으로 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받으며 여러 주에서 라이선스를 보유하고 있습니다. GENIUS Act 이후 주가는 30% 상승하며 USDC의 규정 준수 이점을 부각시켰습니다. 기존 기관을 유치하고 JP모건과 파트너십을 맺었으며, 체이스 포인트를 암호화폐로 전환할 수 있도록 허용합니다. 바이낸스/OKX와 같은 높은 장벽은 해외 시장에서의 압박을 받고 있어 신규 진입자들이 어려움을 겪고 있습니다. 앱 스토어의 심사 절차와 마찬가지로, 단기적으로는 엄격하지만 장기적으로는 품질을 유지합니다.이러한 기둥들은 고립된 것이 아니라 닫힌 고리를 형성합니다. 개발자들은 Echo/Liquifi를 사용하여 자금을 조달하고, Base에 배포하고, Spindl을 사용하여 고객을 확보하고, UpOnly를 통해 노출을 확보하고, Deribit 기관 거래를 촉진하고, Prime Custody를 사용하고, 소매 신용 카드 지출을 촉진하고, 데이터를 지속적으로 최적화합니다. Coinbase는 기업을 인수하는 것이 아니라, 발행에서 거래까지, 기술에서 문화까지 네트워크를 구축하여 암호화폐 "Apple 제국"을 건설하고 있습니다. 다음 시대의 기반을 다지고 있습니다. Base와 USDC가 현재의 수익원이라면, x402 재단은 Coinbase가 미래에 내놓은 도박입니다. 30년 동안 잠자던 HTTP 코드가 갑자기 깨어나 인간과 기계 경제를 연결하는 다리가 되는 모습을 상상해 보세요. 이는 공상과학 소설이 아니라 9월 23일에 실제로 일어난 사건입니다. Coinbase와 Cloudflare는 x402 재단을 설립하기 위해 힘을 합쳤고, Google의 AP2 프로토콜도 함께 발전하여 HTTP 402 "지불 가능" 상태 코드를 네이티브 기계 결제 프로세스로 전환했습니다. 이야기는 명확한 통합 경로에서 시작되었습니다. Coinbase 생태계 내에서 Base는 효율적인 요금소 운영자 역할을 하며, 거래당 0.001달러라는 저렴한 결제 수수료를 처리합니다. USDC는 환율 "장애물"을 피하는 마찰 없는 범용 통화 역할을 하며, Custody는 모든 원장 항목을 처리하는 기관급 보안의 "수호자" 역할을 합니다. 이 프로토콜의 핵심은 오랫동안 사용되지 않았던 HTTP 402의 부활입니다. 이 코드는 이제 AI 결제를 위한 "고속도로"로 변모했습니다. Cloudflare의 CDN 데이터를 크롤링하는 AI 에이전트를 상상해 보세요. 도중에 402 응답을 만나도 멈추지 않습니다. 대신 자동으로 USDC 결제를 시작하고, 즉시 확인하고, 콘텐츠 크롤링을 계속합니다. 이 모든 것이 사람의 개입 없이 이루어집니다. 초기 파트너로는 Google(AP2 포함), Adyen, PayPal, Mastercard, 그리고 Etsy와 Service Now와 같은 개발자 플랫폼이 포함됩니다. 파트너십 라인업은 정말 화려하며, 초기 파트너로는 Google(AP2 포함), Adyen, PayPal, Mastercard, 그리고 Etsy와 Service Now와 같은 개발자 플랫폼이 포함됩니다. Cloudflare의 Agents SDK가 x402를 통합하고 비공개적으로 "크롤링당 지불" 모드를 테스트하면서 파일럿 단계가 시작되었습니다. AI 크롤러는 엄청난 양의 웹 페이지에 집중적으로 액세스하고 수수료는 매일 결제됩니다.Google의 AP2는 x402를 확장하여 신용카드와 스테이블코인을 활용한 혼합 결제를 지원합니다. 최초의 B2B 조달 시범 사업은 Intuit과 Salesforce가 참여하는 클라우드 마켓플레이스에서 시작되었습니다. Coinbase는 암호화폐의 "브릿지 설계자" 역할을 합니다. x402는 Base를 통해 결제하고, AP2의 Mandates(디지털 계약)는 스마트 센티널 역할을 하여 모든 승인 및 감사 단계가 완벽하게 진행되도록 보장합니다. AI에 이러한 "결제 스크립트"가 필요한 이유는 무엇일까요? AI 에이전트가 "사용자를 대신하여 돈을 쓰는 법을 배우기" 때문입니다. 현재 ChatGPT와 같은 AI는 아직 사람이 주문하고 결제하는 시대이지만, 미래에는 스스로 쇼핑하거나 서비스를 구독하게 될 것이므로 안정적인 결제 프레임워크가 필요합니다. AP2의 Intent/Cart Mandates는 사기 방지를 위한 "줄거리 전환" 역할을 하여 사용자가 예산에 미리 서명하고, 에이전트가 쇼핑 카트를 생성하며, 전체 프로세스를 추적할 수 있도록 합니다. x402는 스테이블코인을 사용하여 은행 지연을 우회함으로써 암호화폐에 즉각적인 결제의 "절정"을 선사합니다. 가트너는 AI 결제 시장이 2030년까지 1조 달러 규모로 급성장할 것으로 예측하며, 이 중 암호화폐가 10%를 차지할 것으로 전망합니다. 코인베이스는 이러한 성장세를 바탕으로 낮은 수수료라는 이점을 누리고 있습니다. 10년 전, 코인베이스는 중국에서 자금을 조달하며 비바람을 뚫고 인적 거래를 원활하게 하는 것으로 시작했습니다. 10년 후, 이는 마치 지하 네트워크를 구축하는 것과 같습니다. 코인베이스는 낮은 수수료와 효율적인 결제를 담당하고, USDC는 안정적인 유통과 청산을 담당하며, 에코는 발행과 상류 포지션 확보를 담당하고, x402는 "돈을 쓰는 기계"에 원격으로 연결합니다. 이번 3분기 실적 보고서는 총 매출 18억 7천만 달러, 순이익 4억 3,300만 달러를 기록하며 획기적인 성과를 거두었습니다. 하지만 이러한 수치 뒤에는 변동성 의존성에서 안정적인 수익 창출로, 거래소에서 풀스택 허브로의 도약이라는 제국의 청사진이 있습니다. 암호화폐의 미래는 가격에 베팅하는 것이 아니라 인프라 구축에 달려 있습니다. 코인베이스의 야망은 로마의 도로망처럼 모든 것을 연결하는 것입니다. AI 에이전트가 도처에 존재하는 향후 10년 동안 코인베이스는 이미 "디지털 경제의 연방준비제도"가 될지도 모릅니다. 하지만 제국의 확장에는 항상 규제, 경쟁, 블랙스완 사건 등 경계가 있다는 것을 잊지 마십시오. 투자자 여러분, 이 쇼는 이제 막 시작일 뿐입니다.
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