원문 제목: 톰 리 폭로: 최근 폭락은 10/11 사태로 인한 유동성 고갈로 인한 것으로 보이며, 시장 조성자들은 "금융 블랙홀"을 메우기 위해 대규모 매도에 나섰습니다.

원문 출처: BlockTempo

비트코인(BTC) 가격은 8만 6천 달러 안팎에서 맴돌고 있으며, "트럼프 랠리"의 영향을 받지 않은 듯합니다. 하지만 이러한 추세의 진정한 원동력은 정책 기대가 아니라 10월 11일 청산 폭풍으로 인해 발생한 유동성 블랙홀입니다. 펀드스트랫의 공동 창립자이자 비트마인 회장인 톰 리는 CNBC에서 대형 시장 조성자들이 그날 최대 190억 달러에서 200억 달러의 손실을 입었으며, 시장을 안정시켜야 할 윤활유마저 손상시켜 일련의 기계적 매도 사태를 촉발했다고 지적했습니다.

시장 조성자들의 상처: 블랙홀로 대차대조표가 붕괴되다

톰 리의 분석에 따르면, 10월 11일의 일방적인 시장 변동은 과도한 레버리지를 없앴을 뿐만 아니라 시장 조성자들도 함께 몰락시켰습니다. 이러한 기관들은 보통 고빈도 매칭을 통해 스프레드를 확보하며 "보이지 않는 중앙은행"처럼 행동했습니다. 그러나 극심한 변동성으로 인해 헤지 모델이 실패하고 대차대조표에 구멍이 생겼습니다. 출혈을 막기 위해 시장 조성자들은 긴급히 자금을 인출해야 했고, 사실상 시장의 마지막 안전망이 무너졌습니다.

주문장 고갈: 암호화된 양적 긴축

자금 인출 이후 주문장 깊이가 급격히 줄어들었고, 유동성은 최악의 경우 최대 98%까지 증발했습니다. 이러한 "암호화된 양적 긴축"은 중앙은행의 결정이 아니라 생존 본능의 결과입니다. 주문량이 부족할 때는 소량의 매도만으로도 가격 수준을 돌파할 수 있으며, 이는 추가적인 강제 청산을 유발합니다.

약탈적 트레이더들은 이러한 상황을 악용하여 가격을 하락시켰고, 가격이 더 이상 자산 가치를 반영하지 않고 시장 메커니즘의 실패만을 반영하는 악순환을 만들어냈습니다. Lee는 "마켓메이커는 본질적으로 (암호화폐의 경우) 중앙은행과 같습니다. 중앙은행의 대차대조표가 손상되면 유동성이 줄어들고 시장은 취약해집니다."라고 단도직입적으로 말했습니다. 진정한 중앙은행 구제금융과 자동 디레버리징 메커니즘이 없다면, 이러한 붕괴는 단일 자산뿐만 아니라 전체 거래 인프라에 영향을 미칩니다. 회복 진행 상황: 생태계 6주차 과거 경험에 따르면 순수 유동성 위기는 일반적으로 약 8주 이내에 완화됩니다. 현재 6주차에 접어들었으며, 마켓메이커들은 포지션 축소, 자본 확충, 헤지 등을 통해 방화벽을 재구축하고 있습니다. 시장의 "생태계"는 여전히 불투명하지만, 가장 심각한 출혈 시기는 지난 것으로 보입니다. 일부 기관들은 이미 사전에 포지션을 구축했습니다. BitMine Immersion Technologies는 폭락 당시 평균 가격으로 54,000 ETH를 매수했는데, 이는 약 1억 7,300만 달러에 해당합니다. 이는 현명한 투자자들이 이 사건을 순환적 반전이라기보다는 유동성 부족으로 보았음을 보여줍니다.

투자자의 현재 포지션

유동성은 시장에서 산소와 같습니다. 유동성이 회복되면 가격은 더 빠르게 반등하는 경우가 많습니다. 시장 조성자들의 대차대조표가 점차 회복되고, 새 트럼프 행정부의 정책 투기 가능성과 맞물리면서 비트코인을 비롯한 광범위한 암호화폐 자산은 강력한 "복수 반등"을 경험할 수 있습니다. 이 시점에서 투자자에게 중요한 시험은 신호와 잡음을 구별할 수 있는 인내심입니다. 기계적 고장을 펀더멘털 악화로 오인하지 말고, 가장 어려운 시기에 포지션을 포기하지 마십시오.

요약하자면, 10월 11일의 플래시 크래시는 구조적인 단락으로 시장의 보이지 않는 중앙은행에 심각한 피해를 입혔습니다. 시장 조성자들의 지혈 기간 동안 유동성이 감소하여 가격이 왜곡되었습니다. 만약 역사가 반복된다면, 추수감사절 이후 주문량이 다시 채워지면서 투자자들은 또 다른 변동성 회복을 목격할 수 있습니다. 여전히 취약한 시장 장벽을 감안할 때, 신중한 배분과 위험 관리가 다음 단계를 위한 핵심 요소로 남아 있습니다.

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