원문 제목: "조화달러 시대, 바이낸스는 다시 행진한다"

원문 작성자: 린완완, 동찰 Beating

2024년, 안정화폐의 온체인 전송 총액이 27.6조 달러에 이르며, 처음으로 Visa와 Mastercard의 총합을 넘어섰습니다.

이 숫자는 다섯 년 전에는 3000억 달러였으며, 열 년 전에는 거의 제로에 가까웠습니다.

12월 18일, 유나이티드 스테이블스라는 프로젝트가 두바이에서 새로운 안정화폐 $U를 발표했습니다. 이 안정화폐의 유지액은 미 달러 현금이나 국채가 아닌 USDC, USDT 및 USD1 세 가지 안정화폐의 조합입니다. 안정화폐로 안정화폐를 담보하는 것을 업계는 "머트리오"라고 부릅니다.

바이낸스 월렛이 첫 순간에 연동되었고, BNB 체인이 공식적으로 보증하며, PancakeSwap, Four.Meme가 모두 지원합니다.

이러한 설정은 암호화폐계에게 명확한 의미를 갖습니다: 바이낸스가 직접 나서고 있다는 것입니다.

$U 자체는 아마 중요하지 않을 수 있습니다. 그러나 그것이 대변하는 추세는 다음과 같습니다: 안정화폐가 야만적인 성장에서부터 중세 제후제국으로 진입하며, 새로운 전투가 전개되고 있습니다.

안정화폐 1.0 시대: 선구자들의 독점

안정화폐의 본질은 "온체인 달러"입니다. 사용자는 발행기관에 1달러를 입금하고 1개의 토큰을 받아, 전 세계 어느 블록체인에서든 7x24시간 사용하며, 초당 결제 및 수수료는 몇 센트입니다.

알리페이 또는 은행 송금과 비교했을 때, 안정화폐의 핵심 장점은 실명 요구 없음, 은행 계좌 불필요, 규제 승인 불필요입니다. 한 개의 지갑 주소가 모든 문턱입니다.

2014년, 테더가 USDT를 발행한 때 전체 암호화 시장의 시가총액은 50억 달러도 되지 않았습니다. 그러므로 테더가 찬스를 잡은 창은 다음과 같습니다: 전통 은행이 암호화폐 기업에 서비스를 거부하고 있었습니다. 코인 가치 상승 후 수익을 담고자 할 때, 유일한 방법은 암호 자산을 USDT로 교환하고 미 달러 가격의 이득을 고정시키는 것입니다.

USDT의 부상은 제품 우수성 때문뿐만 아니라 사용자가 다른 선택지가 없기 때문입니다. 이러한 "수동 독점"은 지금까지 이어져 왔으며, 2025년 12월 현재, USDT의 시가는 약 1990억 달러로, 안정화폐 시장의 60% 점유율을 차지합니다.

2018년, Circle은 Coinbase와 협력하여 USDC를 출시했으며, 규정 준수에 주력하였습니다: 매월 예비 자산 감사 보고서 발행, 자금은 감독기관이 감독하는 금융 기관에 수탁되어 있으며, 미국 증권 규제 프레임워크를 수용했습니다. 묵시 의미는 테더의 블랙박스 모델이 언젠가 문제가 될 것이라는 것입니다.

2022 년, USDC 시가총액이 일시적으로 USDT의 70%에 근접했습니다. 월스트리트는 규정 준수파가 최종적으로 이길 것이라고 기대했습니다.

2023 년 3 월, 실리콘밸리 은행이 파산했습니다. Circle은 33 억 달러의 예비 자금을 보유했습니다. USDC는 잠깐 0.87 달러로 앵커를 벗어났으며, 1달러에 항상 상응하는 자산이 13% 하락했습니다.

시장은 이를 통해 배운 교훈은: 규정 준수는 가산점이지만 요새가 아닙니다. 은행은 파산할 수 있으며 규제는 바뀔 수 있지만, 진정한 요새는 네트워크 효과입니다 - 사용자 및 유동성이 충분히 크면 사실상의 표준이 됩니다.

안정화폐 1.0 시대의 생존 법칙은 단 하나입니다: 초기 우위가 모든 것보다 중요합니다.

바이낸스의 세 번의 회전

거래 플랫폼은 암호화 세계의 흐름 허브이며, 안정화폐는 거래의 가치 평가 단위입니다. 주류 안정화폐를 통제하는 자가 가격 결정력을 갖습니다. 바이낸스는 그 위치를 버릴 수 없었습니다.

2019 년, 바이낸스는 뉴욕의 라이센스 받은 트러스트 기업 Paxos와 협력하여 BUSD를 발행했습니다. 이것은 뉴욕 금융서비스부서(FDFS) 모니터링을 받는 규정 준수 안정화폐로, 정점 시가총액은 160 억 달러에 이르렀으며, USDT와 USDC에 이은 것입니다.

BUSD는 바이낸스 거래량의 40%를 차지했습니다. 이것은 바이낸스가 자체적인 '주조권'을 구축하는 핵심 도구였습니다.

2023 년 2 월, SEC가 Paxos에게 웰스 공지서를 발송하여 BUSD가 등록되지 않은 유가증권임을 지적했습니다. 같은 날, FDFS는 Paxos에게 새로운 BUSD 발행을 중단하도록 명령했습니다. 아홉 달 후, 바이낸스 창업자 CZ는 미국에서 유죄를 인정하며, 바이낸스는 43 억 달러의 벌금을 지불했습니다.

160 억 달러의 안정화폐 자산은 규제적인 주먹 아래에서 제로가 되었습니다.

바이낸스의 대응 속도는 매우 빨랐습니다. BUSD가 중단된 후 잠시 후, 홍콩 기업 First Digital이 FDUSD를 출시했으며, 이는 바로 홍콩 가상자산 라이센스 제도가 시작된 시기에 맞춰 출시되었습니다. FDUSD는 빠르게 바이낸스 플랫폼의 중요한 안정화폐 중 하나가 되었으며, 양측은 공식적인 협력 관계를 공개적으로 확인한 적이 없습니다.

BUSD에서 FDUSD로의 변화는 수동적인 생존이었으며; FDUSD에서 $U로의 변화는 미리 주도된 전략이었습니다.

U의 디자인 로직은 이전 두 가지와 전혀 다릅니다: U는 USDT, USDC 또는 USD1과 직접 경쟁하는 대신, 그들을 모두 자체 예비금 풀에 편입시킵니다. 어떤 의미에서 U는 "안정화폐의 안정화폐"이거나 "안정화폐 ETF"입니다.

비낸스의 교훈은: 단일 규제 프레임워크에 의존하는 안정화폐는 항상 다른 사람의 손에 목숨을 걸고 있습니다.

대통령 가족의 진입

$U의 예비금 중 가장 주목할 만한 것은 USD1입니다.

2025년 3월, 트럼프 가족은 World Liberty Financial를 통해 USD1 안정화폐를 발행했습니다. 공개된 정보에 따르면, 트럼프 가족 관련 기관은 계열사 회사의 60% 지분을 보유하고 순수수익의 75%를 수취합니다. 트럼프 본인은 "주요 암호화폐 옹호자"로 임명되었으며, 그의 아들 에릭과 리틀 도널드는 각각 "Web3 대사"로 임명되었습니다.

2025년 12월까지, 트럼프 가족은 이 프로젝트에서 10억 달러 이상의 이익을 얻었습니다.

USD1 발행 후 2개월만에 첫 대규모 거래가 이루어졌습니다: 아부 다비 주권 기금 MGX가 20억 달러를 투자하되 시작하며, 결제 도구로 USD1을 사용했습니다.

이는 역사상 가장 큰 암호화폐 결제이며, 새로운 안정화폐가 순식간에 20억 달러의 "전술 승인"을 받았습니다.

12월 현재, USD1의 시가총액은 약 27억 달러로 안정화폐 중 일곱 번째로 높아져 최고 성장률을 자랑하는 안정화폐 중 하나가 되었습니다.

이제 USD1이 $U의 예비금에 추가되었습니다. 이는 암묵적인 이해 관계를 의미합니다: 바이낸스 생태계의 거래량이 USD1의 사용 사례로 일부 전환되고; USD1의 사용 사례 중 일부는 트럼프 가족의 수익으로 전환됩니다.

보다 깊은 수준의 게임은 정치 자본의 변환에 있습니다. 트럼프가 다시 백악관에 올랐을 때, SEC는 World Liberty Financial의 핵심 투자자 인 저스틴 수은천이 연루된 사안을 비롯한 여러 암호화 프로젝트에 대한 조사를 일시 중단했습니다. 재무부 장관 벤트는 백악관 암호화 토큰 회담에서 명백히 밝혔습니다: "우리는 달러의 세계적 예비 통화 지위를 유지하기 위해 안정화폐를 사용할 것입니다."

안정화폐는 더 이상 금융 도구에 그치지 않고, 정치 자원의 매개체로 변모하고 있습니다.

매트리ョ시카의 로직

스테이블코인을 담보로 사용하는 것은 무의미한 것처럼 보일 수 있지만, 이러한 디자인에는 세 가지 고려 사항이 있습니다.

위험 분산. USDT의 위험은 예비금의 불투명성에 있습니다; USDC의 위험은 미국 은행 시스템에 지나치게 의존하는 것이며, 실리콘밸리 은행 사건이 경고를 울린 바 있습니다; USD1의 위험은 트럼프 정치적 운명과 깊게 연관되어 있습니다. 각각을 단독으로 보유하면 특정 리스크를 감수해야 합니다. 세 가지를 결합하면 이론적으로 위험 헤지를 실현할 수 있습니다.

유동성 집합. 스테이블코인 시장의 고통점은 유동성의 파편화입니다. USDT에는 USDT 전용 유동성 풀이 있고, USDC에는 USDC 전용 유동성 풀이 있으며, 자금은 수십 개의 공개 체인 및 수백 개 DeFi 프로토콜에 분산되어 있습니다. $U는 이러한 격리된 풀을 연결하여 사용자에게 통합된 유동성 진입점을 제공하려고 시도합니다.

나레이티브 업그레이드. 스테이블코인 1.0의 경쟁 차원은 "누가 더 투명한가", "누가 더 규정 준수하는가"였으며, 이런 문구는 이미 10년 동안 사용되어 왔습니다. $U는 새로운 설득 틀을 제공하려고 시도합니다: "AI 시대를 위한 결제 통화", "Gas 없이 서명 전송 지원".

물론, Gas 없이 전송하는 것은 이미 EIP-3009 표준으로, 2020년에 이미 존재했으며, USDC가 이미 지원하고 있습니다. 그러므로 "AI 네이티브"는 더욱 범용적인 태그이며, 어떤 온체인 스테이블코인도 스마트 컨트랙트로 호출되어 기계 간 자동 결제를 실현할 수 있습니다. $U의 실제적인 차별화는 기술이 아니라 생태계와 집합 구조에 있습니다.

물론, 러시안인형 구조는 리스크 전파를 의미하며, 한 층에 문제가 발생하면 다른 모든 층이 영향을 받습니다.

만약 어떤 날 USDT가 폭로된다면, $U는 완전히 제로가 되지 않겠지만, 반드시 충격을 견딜 것입니다: 예비금의 감소, 환리압력의 급격한 상승, 안정 탈퇴 리스크 상승.

말하는 "위험 분산" 이라는 것은 정확히는 "단일 지점 고장의 충격 강도를 분산시킴"을 의미하며, 어떤 기본 자산이 문제가 될 때 보유자가 완전히 파산하지 않도록하는 것입니다. 이는 최소 보장 사고이며, 무위험 디자인이 아닙니다.

회색 지대에서 대국 게임까지

2025년은 스테이블코인의 규제 시작 연도입니다.

6월, Circle이 뉴욕 증권거래소에 상장되었으며, IPO 가격은 31달러, 첫날 종가는 69달러로 1억 달러에 가까운 시가총액을 달성하여 "스테이블코인 최초 상장"이 되었습니다. 동월, 미국 상원은 "GENIUS 법"을 68표로 통과시켰으며, 스테이블코인을 위한 연방 규제 프레임워크를 처음으로 수립했습니다. 유럽의 MiCA 규제가 전면 시행되었으며, 홍콩, 일본, 싱가포르가 순차적으로 라이선스 제도를 도입했습니다.

지난 10년간, 스테이블코인은 회색 지대에 머물렀으며, 규제 기관은 개입하는 근거가 부족했습니다. 그러나 이제, 매년 전 세계 최대 결제 네트워크를 초과하는 이체 규모를 가지고 있을 때, 어느 정부도 더 이상 보지 않는 척할 수 없습니다.

데이터에 따르면: 터키의 성인 중 34%가 USDT를 보유하고 있으며, 릴라화를 대비하고 있습니다; 나이지리아의 거의 30% 이민자 송금이 스테이블코인을 통해 이루어지고 있습니다; 아르헨티나의 기술 인력들은 대부분 원화 인플레이션을 피하기 위해 USDC로 급여를 받고 있습니다. 이러한 국가들에서 스테이블코인은 사실상 "그림자 달러"가 되었습니다.

달러의 지배력은 미국 연방은행의 인쇄 능력이 아니라, 세계 무역에서 달러로 정산되는 관행에 있습니다. 만약 스테이블코인이 새로운 세대의 국경을 넘는 결제 인프라가 된다면, 스테이블코인을 통제하는 것은 디지털 시대의 달러 지배력을 통제하는 것과 동일합니다.

이것이 트럼프 가문이 참여한 깊은 논리이며, 희귀하게도 '천재 법안'이 이중 정당 합의로 통과된 이유입니다. 워싱턴에서는 스테이블코인이 더 이상 암호 투자자들의 소수 의견이 아니라 국가 이익과 관련된 전략적 자원임을 의미합니다.

한 발 앞서

$U의 성공 여부는 아직 결정되지 않았습니다. 현재 순환 시가는 미미하며, USDT의 2,000억 달러, USDC의 거의 800억 달러에 비해 미비합니다.

하지만 이것은 새로운 스테이블코인 경쟁의 새로운 패러다임을 대표합니다.

1.0 시대의 경쟁은 독립적이었습니다: Tether는 선점 우위를 활용하여 독점을 구축했고, Circle은 시장을 규제 준수로 이끌려고 시도했으며, Binance는 BUSD를 통해 가격 결정력을 쟁취했습니다. 경쟁의 핵심 문제는 "누가 살아남을 것인가"였습니다.

2.0 시대의 경쟁은 연합과 협상입니다. PayPal은 PYUSD를 발행했으며, Ripple은 RLUSD를 출시했으며, Robinhood는 Galaxy Digital 및 Kraken과 협력하여 USDG 연합을 구성했습니다. 전통적인 금융 거물, 암호 원주민 플레이어, 주권 기금, 정치적 추진력이 모두 참여했습니다.

새로운 핵심 문제는 "누가 더 많은 사람을 모으는가"로 변했습니다.

$U의 전략은 "매트리ョ시카"를 통해 집합화를 실현하는 것입니다: 어느 쪽과도 적대 관계를 맺지 않고, 모든 사람을 자신의 "기본 자산"으로 만듭니다. Binance의 의도는 "탈중앙화된 중앙화"를 구축하는 것입니다: 집합화 구조를 통해 규제 리스크를 분산시키고, 동시에 중심 생태계를 통제력을 유지하려고 합니다.

이 전체 국가 대전투에는 종지부가 없습니다. 규제의 저울은 아직 떨리고 있으며, 기술적 경계는 계속해서 확장되고, 정치적 변수는 계속 증가하고 있습니다.

유일하게 확실한 것은: 스테이블코인은 암호화폐의 조수에서 글로벌 금융 시스템의 핵심 기반 시설로 변모했다는 것입니다. 연간 27조 달러의 거래량은 스테이블코인을 경시하는 사람에게 어떠한 비용을 치르게 할 만큼 충분합니다.

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