원문 제목: DeFi가 매력을 잃었습니다
원문 작성자: @0xPrince
번역: Peggy, BlockBeats

편집자 주: DeFi는 정체되거나 붕괴되지 않았지만, 한 가지 중요한 것, 즉 '탐험적 느낌'을 잃어가고 있습니다.

본문은 DeFi의 초기 탐험부터 점차적인 성숙으로의 변화를 되돌아보며, 인프라가 완성되고 거래 패턴이 고정된 후에 온체인 금융 참여 방식이 동질화되고 있다는 점을 강조합니다: 수익이 기본적인 기대치가 되었으며, 대출은 보다 단기 자금 조달로 변모했으며, 인센티브가 사용자 행동을 주도하고 있습니다. 저자는 DeFi의 가치를 거부하는 것이 아니라 효율성과 규모가 완벽하게 최적화된 후에 DeFi가 기존 사용자의 일부에만 서비스하는 것이 아닌 새로운 행동을 형성할 수 있는지라는 더 어려운 질문을 제기합니다.

아래는 원문입니다:

요약

사람들이 DeFi를 사용하는 방식이 매우 동질화되고 있습니다. 시장과 인프라는 성숙해졌지만 호기심은 신중으로 대체되었으며, 수익은 '사용자가 위험을 무릎쓰고 얻는 보상'에서 '지불 대기 보상'으로 변이되었으며, 참여는 점점 더 인센티브 주변에 전개되고 있습니다.

DeFi가 전해주는 느낌이 천천히 사라지고 있습니다. 저는 과장 없이 이야기하고 있습니다. 그것은 멈추거나 바뀌어 버린 것이 아니라, 진정 변화된 것은: 더는 완전히 새로운 것에 발을 들이고 있는 느낌을 더 이상 느끼지 못하는 것입니다.

저는 2017년(ICO 시대) 이 산업에 진입했습니다. 그 당시 모든 것이 조잡하고 미완성된 느낌이었고, 약간 조절이 안 되었음을 느꼈습니다. 혼돈, 그러나 개방적이었습니다. 당신은 규칙이 일시적이라고 생각하게 되며, 다음 '원시 언어'가 전체 생태계를 완전히 재구성할 수도 있습니다.

DeFi 여름은 이러한 신념을 구체화한 첫 번째 시기였습니다. 단순한 토큰 거래가 아니라 시장 구조가 어떻게 형성되어 가는지 실시간으로 확인하는 것이었습니다. 새로운 원시 언어는 단순한 업그레이드가 아니라 '무엇이 가능한가'를 다시 생각하도록 강요했습니다. 시스템이 오류를 일으키더라도, 그것은 여전히 발견하는 것처럼 느껴졌습니다，모든 것이 여전히 생성 중이기 때문입니다.

그리고 오늘날, 많은 DeFi가 더 깨끗한 실행 방식으로 같은 스크립트를 반복하는 것으로 보입니다. 인프라는 더욱 성숙해졌고, 인터페이스가 더 나아지고, 패턴은 이미 이해되었습니다. 그것은 여전히 효과적이지만 더 이상 새로운 영역을 자주 개방하지 않으며, 이것은 사람들과의 관계를 바꿀 수 있습니다.

사람들은 아직도 건설하고 있지만 DeFi가 강화한 행동 패턴은 이미 변화하고 있습니다.

DeFi로 최적화된 형태

DeFi 가 높은 투기성을 갖게 된 이유는 거래가 체인 상에서 대규모로 이동되는 최초의 실제 수요였기 때문입니다.

이른바 거래자들은 최초의 진정한 '중심 사용자'였습니다. 그들이 대규모로 몰려오자 시스템은 자연스레 그들의 요구에 맞게 조정하기 시작했습니다.

거래자들이 중요하게 여기는 것은 선택권, 속도, 레버리지, 언제든지 탈출할 수 있는 능력입니다. 그들은 잠겨 있는 것을 좋아하지 않으며 다른 사람의 재량에 의존하는 위험을 싫어합니다. 이러한 본능과 일치하는 프로토콜들이 빠르게 성장하였고, 사용자들로 하여금 다른 방식으로 행동하도록 요구하는 프로토콜은 일반적으로 이러한 불일치를 보상하기 위해 '보조금'을 필요로 했습니다.

이러한 과정을 통해 전체 생태계의 심리적 기대가 형성되었습니다. 참여 자체가 '보상을 받아야 하는 행동'으로 간주되기 시작하였으며, 제품이 정상 상황에서 유용하기 때문이 아닌 이유로 참여됨을 의미합니다.

이러한 기대가 형성되면 사람들은 '나가기' 대신 보다 숙련되어지고 있을 것입니다: 빠른 자산 이동, 안정적인 코인 보유 연장, 거래 조건이 명백히 유리할 때에만 나타남. 이것은 도덕적 판단이 아닌 DeFi가 조성한 환경에 대한 합리적인 응답입니다.

대출이 신용이 아닌 자금 조달로 변화했습니다.

대출은 DeFi의 이야기와 실제 규모화 경로 사이의 간극을 가장 명확히 보여주었습니다.

전통적 이해에서 대출은 신용을 의미했으며, 신용은 시간을 의미했음을 상기해보십시오. 이것은 실제 필요에 대해 대출을 받는 사람과 그 시간적 불확실성을 견딜 준비가 된 사람들을 의미합니다.

그러나 DeFi에서 실제로 규모에 맞는 것은 더 많이 단기 자금 조달에 가까웠습니다. 주요 대출자들은 '만기'를 위해 대출을 신청한 것이 아니라, 위치를 위해: 레버리지, 순환, 가격차이 거래, 아비트라지거나 방향성 노출을 위해. 사람들은 대출을 받아 보유하기 위한 것이 아니었습니다.

대출자들도 이러한 현실에 적응하였습니다. 그들은 더 이상 신용거래자가 아니며, 보다 유동성 제공자에 더 가깝습니다: 탈퇴를 중시하며, 원금 상환을 희망하며, 지속적으로 가격이 재조정되는 조항을 선호합니다. 양쪽 모두가 이러한 방식으로 행동하면 시장은 신용 시장이 아닌 화폐 시장과 더 닮아갑니다.

이러한 선호도를 중심으로 시스템이 성장하게 되면, 이를 통해 실제 신용 구조를 구축하려는 시도가 극도로 어려워집니다. 기능을 추가할 수는 있지만 동기는 강제할 수 없습니다.

수익이 '기본적인 기대'로 변모하였습니다

시간이 지남에 따라, 수익은 보상뿐만 아니라 참여의 합리성의 증거로 전락하였습니다.

체인 상의 위험은 가격 변동뿐만 아니라 계약 위험, 거버넌스 위험, 오라클 위험, 크로스체인 위험이 및 '어느 때나 문제가 발생할 수 있음'의 불확실성 또한 포함됩니다. 사용자들은 이러한 위험을 감수할 때 명시적인 보상을 받을 것이라고 점차 깨달았습니다.

이 자체는 합리적이지만 행동을 변경했습니다.

자본이 고수익에서 점진적으로 정상 수익으로 떨어지지 않고 직접 퇴장합니다. 사용자는 유동성을 유지하며 다음 "다시 보상을 받을 참여"의 순간을 기다립니다.

결과는 다음과 같습니다: 강도는 과하고 연속성은 부족합니다. 인센티브가 활성화되면 활동이 급증하며 인센티브가 종료되면 신속하게 사그라듭니다. 외양상으로는 채택하는 것처럼 보이지만 실제로는 종종 "임대된 행동"입니다.

참여가 인센티브 창에서만 발생할 때 장기적으로 존재하고자 하는 것은 구축하기 어려워집니다.

신뢰 문제

생태계를 철저히 변화시키는 또 다른 요소는 신뢰입니다.

여러 해 동안의 취약점, 사기 및 거버넌스 실패로 사용자 심리가 형성되었습니다. 신선미는 더 이상 호기심을 자극하는 것이 아니라 경계심을 자극합니다. 성숙한 사용자조차도 늦게 참여하며 더 작은 위치에서는 "살아남기" 시스템을 선호하게 되었습니다. "이론적으로 더 나은" 시스템 대신입니다.

이는 건강한 변화가 될 수 있지만, 이로 인해 문화가 변화합니다. 탐험은 조사로 바뀌고, 선도적인 것은 목록으로 변합니다. 공간은 더 엄숙해지지만 엄숙함이 매력적이라는 것은 아닙니다.

더 어렵게 만드는 것은 DeFi가 사용자에게 위험에 대한 고포상을 요구하는 동시에 사용자가 새로운 위험을 감수하기를 더욱 꺼리게 한다는 것입니다. 이로 인해 과거에 실험이 존재했던 중간 지역이 압축되었습니다.

양쪽 모두가 "합리적"한 이유

여기서 DeFi 논쟁이 종종 올바르지 않은 위치에 있는 것입니다.

DeFi를 좋아하지 않는다면 틀리지 않았습니다. 그것은 확실하게 폐쇄되고 자가순환적으로 보입니다. 많은 제품이 동일한 소수를 대상으로 하며, 역사적인 성장은 대부분 인센티브에 의존합니다.

DeFi를 아직도 믿는다면 틀리지 않았습니다. 허가 없는 접근, 전 세계적 유동성, 조합가능성 및 개방된 시장은 여전히 강력한 개념입니다.

잘못된 것은 이 두 가지가 원래 동일한 목표였다고 가정하는 것입니다.

DeFi가 실패하지 않았으며, 오히려 일부 의도를 성공적으로 최적화했습니다. 이러한 성공 때문에 새로운 행동 패턴을 외부로 확장하기가 더 어려워졌습니다.

이것이 진보인지 막힘인지는 처음에 DeFi가 무엇이 되길 기대했는지에 완전히 달려 있습니다.

매력이 어떻게 되찾아지나

DeFi는 DeFi 여름을 재현하여 매력을 되찾지 않을 것입니다. 선도적인 순간은 반복되지 않을 것입니다.

진짜 소멸된 것은 혁신이 아니라 "행동이 여전히 변경 중이다"는 느낌입니다. 시스템이 더 이상 사람들의 사용 방식을 혁신하지 않고 실행 효율성만 남아 있을 때, 탐험 감이 사라집니다.

DeFi가 다시 중요해지려면, 더 어려운 일을 해야 합니다: 서로 다른 유형의 행동을 합리적으로 만드는 구조를 구축해야 합니다.

자본이 때때로 머물기를 원하게 만들기; 만료가 이해 가능하고 탈출 가능한 선택지가 되어 계속 참을 수받던 부담이 아닌; 수익이 더 이상 제목에 불과하지 않고, 진정으로 하판할 수 있는 의사결정이 될 수 있게 만드는 것입니다.

그런 DeFi는 더 조용하고, 성장 속도가 더 느리며, 예전 주기처럼 타임라인을 점령하지 않을 것입니다 — 하지만 이는 일반적으로 의미하는 바는 사용이 실제 수요에 의해 이루어지며, 계속되는 인센티브가 아닙니다.

나는 실제로 그러한 전환이 가능한지, 아직 사람들이 의존하고 있는 시스템을 파괴하지 않고서 말입니다. 이것이 바로 진정한 제한입니다.

DeFi가 "누구에게 참여가 의미가 있는지"를 변화시키지 않는다면, 행동의 경계를 확장할 수 없습니다.

계속되는 인센티브 속도와 선택 권한 그리고 빠른 탈출의 시스템은, 이러한 속성을 최적화하는 사용자만 계속해서 유치할 것입니다.

길은 사실 명백합니다:

DeFi가 이미 최적화한 행동을 계속해서 보상한다면, 항상 높은 유동성을 유지하지만 항상 소수 일 것입니다;

만약 DeFi가 비용을 감수하고, 다른 유형의 사용자를 형성하기로 결심한다면, 그 매력은 허 hype 형태가 아닌, 중력의 형태로 다시 돌아올 것입니다 — 자본이 남아있게 만드는 정적인 힘입니다.

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