원문 제목: "초보를 등대로, 암호화폐 메이커도 성인식"
원문 작성자: 에이다, 심초 TechFlow

암호 화폐의 대중 논의에서, 메이커는 영원히 먹이 사슬의 꼭대기에 서 있는 것으로 보입니다. 그들은 거래소와 동등한 "시스템 수준의 승자"로 간주되며, 방향성 리스크를 감내하지 않으면서도 시장 변동마다 이윤을 챙기는 "수수료 뽑아내는 장치"로 외부에서 상상됩니다.

그러나 실제로 이 산업에 발을 디딜 때, 보이는 것은 다른 잔인한 모습입니다: 누군가는 극단적인 시장에 폭파되고, 누군가는 한 번의 리스크 관리 실수로 쓰러지며, 더 많은 사람들은 이익이 절반으로 줄어들고, 가격전쟁이 실패하고, 우량 자산이 부족한 상황에서 전체 비즈니스 모델을 재구축해야 합니다.

암호화폐 메이커의 삶은 상상했던 것만큼 화려하지 않습니다.

지난 두 해 동안, 이 산업은 조용하게도 피난처를 경험했습니다. 폭리의 감소와 규제 강화로, 합법 준수 능력, 리스크 관리 시스템, 기술 축적이 예전의 용기와 회색 영역 작업을 대체하여 새로운 생존 진입 장벽이 되었습니다. 이제 더 이상은 "용기가 있는 사람이 돈을 버는" 게임이 아니라, 장기적이고 전문적이며 용서율이 낮은 생존 경쟁처럼 보입니다.

다수의 선도 메이커와의 심층 인터뷰에서 뚜렷한 평가가 나타났습니다: 현재의 암호화폐 메이커는 더 이상 단순히 "유동성 공급자"가 아니며, "이차 시장 투자자 + 리스크 관리자 + 인프라"의 결합 형태로 발전하고 있습니다.

조류가 물러가고, 경쟁이 이성적으로 돌아오고, 리스크가 전면적으로 드러날 때, 누가 퇴장 중인가? 누가 테이블에 남을 수 있을까요?

"초보 쇼트"에서 "고도화된 기관화"로

시간을 2017년으로 되돌려보면, 현대적인 의미의 "암호화폐 메이커"는 거의 존재하지 않았습니다.

당시의 메이킹은 오히려 회색 영역의 투기 축제였습니다. 대출, 시세 악재 조성 후의 청산, 자금 회수...유동성이 풍족할 때 자산을 처분하고, 꼬리기간에 천천히 숨통을 늘렸습니다. 거래소, 프로젝트 팀 및 메이커 간의 경계가 매우 모호했으며, 전통적인 금융에서는 중대한 범죄로 간주되는 가격 조작 및 가짜 거래 등이 당시에는 일상이었습니다.

그러나 시간은 이러한 방식을 무정하게 제거하고 있습니다.

다수의 인터뷰 대상들이 제시한 공통 견해는, 2017년의 메이커가 용기 및 비대칭 정보에 의존했던 반면, 오늘날의 메이커는 시스템, 리스크 관리 및 합법 준수에 의존하고 있다는 것입니다.

변화의 핵심은 "재생 방식 업그레이드"가 아니라 산업의 기본적인 패러다임의 전환인 것으로, 메이커가 "규칙을 지키는지"가 도덕적 선택이었을 수도 있지만, 지금은 생사가 달려 있는 붉은 선입니다.

Klein Labs 투자 파트너 Joesph는 현재 모든 비즈니스가 "감사 가능성"을 중심으로 전개되어야 한다고 밝혔습니다. 계약 규격, 재무 감사, 거래 세부 정보, 납품 보고서는 이제 "선택 사항"에서 "기본 구성"으로 변했습니다. 이에 따라 준수 비용은 운영 총 지출의 30%~50%를 차지하고 있습니다.

거래 플랫폼의 규정 준수화 과정이 가속화되고, 프로젝트 팀 자금 조달 경로의 투명성이 높아지고, 규제 이야기가 주류화되면서, 메이커의 생존 논리가 강제적으로 재구축되고 있습니다. 과거의 "블랙박스 운영 + 결과 중심"의 난폭 모델은 시스템적으로 제외되고 있습니다.

한 가지 명백한 신호는, 점점 더 많은 메이커들이 "규제 우선"이라는 내용을 브랜드 이야기에 포함시키기 시작했다는 것입니다. 이제 이를 회피하지 않습니다.

역할의 변화도 매우 깊숙합니다. 난폭 시대에는 메이커는 실행 계층에 머무르는 것이었으며, 프로젝트 팀이 자금과 토큰을 제공하고, 메이커가 거래를 처리하는 것이었습니다. 그러나 지금은, 메이커는 eer약한 2급 파트너처럼 더 보입니다.

"우리가 프로젝트를 받아들일지 여부는 이미 투자 결정과 유사해졌습니다. 프로젝트의 기초, 유통 구조, 거래 플랫폼 구성, 변동성 범위 등이 사전에 평가되어야 합니다." Joesph는 말했습니다. "시가총액이 상위 1000에 들지 못하는 프로젝트는 아마 심사조차 받을 자격이 없을 것입니다."

그 이유는 매우 간단합니다. 저질 프로젝트 한 개만으로도 메이커의 전년도 리스크 예산을 소진시킬 수 있습니다.이 의미에서, 메이킹은 더 이상 단순한 "서비스 수수료 사업"이 아니라 리스크 노출을 중심으로 한 장기 플레이가 됐습니다.

물론, 난폭한 아비트라지는 완전히 사라진 것은 아니지만, 변획화되고 있습니다.

산업의 어두운 구석에서는 여전히 고위험, 고그레이드의 운영이 존재하지만, 규모화가 점점 어려워지고, 생존 공간이 극단적으로 제한되고 있습니다. 거래 플랫폼, 프로젝트 팀 및 시장 분위기가 "안정된 유동성"을 모두 선호할 때, 규칙을 위반하는 플레이어 자체가 시스템적 리스크로 나타납니다.

현재의 암호화폐 메이킹 분야에서, "규칙을 준수하는 것"은 처음으로 도덕적 제약에서 핵심 경쟁 우위로 전환되었습니다.

초고이익이 사라지고 있습니다

이전 상승시장과 비교했을 때, 프로젝트 팀의 메이커에 대한 예산 투입이 크게 줄어들었습니다. "데이터에 따르면, 올해 일부 프로젝트가 제공하는 토큰 예산은 지난 시즌보다 50% 감소했습니다." Kronos Labs의 최고 정보 임원인 Vicent는 말했습니다.

그러나 이것은 "예산 축소"의 문제뿐만이 아니며, 더 깊은 층면에서는 제 1자(프로젝트 팀) 사고방식의 진화에서 나오는 것입니다.

프로젝트 팀은 메이킹 비즈니스를 이해하는 수준이 크게 향상되었으며, 이제 메이커의 수익 공간을 이해하고, 모호한 유동성 약속에 만족하지 않고, 측정 가능한 KPI, 명확한 납품 논리, 각 자금 사용 효율에 대한 심층 설명을 요구하고 있습니다.

간단히 말해, 자금은 적고 요구사항은 더 높아졌습니다.

이러한 압박에 직면할 때, 상위 메이커는 가격 전쟁에 무모하게 뛰어들지 않았습니다. Vicent는 메이킹이 시스템, 리스크 관리, 경험을 중시하는 산업이라고 강조했습니다. 한 번 거래가 위험 가격을 커버하는 비용보다 낮아지면, 메이커가 직면하는 것은 이익 감소가 아니라 생존 위기입니다. 따라서, 리스크 대비 불균형이 발생할 때, 그들은 오히려 포기할 것입니다.

이는 시장이 완전히 "저가 플레이어"에 의해 뚫리지 않았음을 의미하며, 오히려 일부 최소 가격을 지키는 생존자들을 걸러 냈습니다.

지금 현재, 한 가지 현상이 나타나고 있는데, 고품질 고객이 부족하며, 장꼬 디지털 자산은 돈을 벌지 못합니다.

ATH-Labs의 Reele는 말했습니다: "진정한 메이킹 가치를 갖춘 프로젝트는 시장에서의 메이커 수보다 훨씬 적습니다." 여러 장꼬 프로젝트는 깊이가 부족하거나 풀리되기 쉽기 때문에, 메이킹 지표를 완수하더라도 지속적인 수익을 창출하기 어렵습니다.

이로 인해 전형적인 "물이 넘치는 통에 밥많이" 상황이 발생했습니다: 상위 메이커는 고품질 프로젝트에 집중하며, 중소 규모 팀은 이윤이 적고, 매우 높은 리스크를 감수해야 하는 변두리 프로젝트에서 빙탕입니다.

이 배경 속에서, 메이킹 비즈니스는 단순히 "이익 센터"에서 "관계 진입점"으로 전환하고 있습니다. 많은 메이커는 메이킹을 장기적인 협력을 얻는 문으로 보고, 이를 통해 프로젝트 팀의 자금 관리, OTC 거래, 구조화 된 제품, 심지어 이차시장 컨설턴트나 자산 관리의 발판으로 이용하고 있습니다.

다시 말해, 진정한 수익은 점점 더 "메이킹 수수료"가 아닌 후속 구조에 있습니다. 이것은 많은 아직까지 활발한 메이커가 투자, 자산 관리, 컨설팅 등의 사업 분야를 동시에 확장하는 이유를 설명해 줍니다. 이들은 전환하는 게 아니라, 이미 압축된 주요 업무를 "살리는 공간"을 찾고 있습니다.

산업 재구성: 테이블의 분할

이전 주기 동안, 메이커들의 경쟁은 주로 같은 테이블에서 발생했습니다. 동일한 거래 플랫폼, 동일한 제품 형태, 동일한 유동성 지표였습니다.

그러나 올해에는, 이 테이블이 분할되고 있습니다.

온체인 메이킹, 파생 상품, 주식 토큰화와 같은 새로운 레이스의 등장은 시스템적으로 메이커들의 경쟁 형태를 변화시키고 있습니다.

이야기 수준에서, 온체인 메이킹은 자주 "개방적이고 탈중앙화된" 라벨을 붙이지만, 실무 수준에서는 그 문턱이 오히려 증가합니다. 실제 유동성의 불확실성, 실행 환경 제약, 그리고 상시적인 스마트 계약 리스크로 인해, 이것은 차원을 축소하는 대신 완전히 다른 능력 곡선이 되어버렸습니다.

온체인 메이킹에 비해, 파생품 메이킹은 반대 특성을 나타냅니다. 진입 장벽은 높지만, 한 번 성공하면 그 포식획이 매우 깊습니다.

파생 상품 유동성 제공에서, 계약 시장은 리스크 관리와 포지션 관리에 대한 요구 사항이 매우 엄격하여 파생 상품 유동성 제공은 자연적으로 자금 규모가 크고, 리스크 관리 경험이 풍부하며, 시스템이 보다 성숙한 기관형 유동성 공급업체를 선호합니다. 이 경기에서 신규 플레이어들이 기회가 없는 것은 아니지만 용인 오류율이 매우 낮습니다.

주식 토크나이제이션에 대해선, 전통적인 금융과 연결되는 중요한 이야기로 여겨지지만, 유동성 제공 측면에서는 여전히 초기 단계에 있습니다. 핵심 어려움은 헤지 및 결제 구조의 복잡성에 있어, 대부분의 유동성 공급업체가 여전히 "연구 우선, 신중한 참여" 태도를 취하고 있습니다.

다시 말해, 이것은 잠재력이 매우 높지만 아직 안정적인 유동성 공급 모델이 형성되지 않은 결승 주자입니다.

그리고 Reele의 관점에 따르면, 이러한 새로운 유동성 공급 경주는 산업 구조를 재구성함으로써 그들의 혁신 압력의 원천이기도 합니다. 고객 유입은 줄었지만, 여전히 시장에서 끝없이 등장하는 새로운 플레이 방식에 빠르게 적응해야 하며 프로젝트 팀에 더 나은 유동성 공급 전략을 제공해야 합니다.

암호화폐 유동성 공급업체의 모종의 성과

공격 수익 감소, 역할 전환이 발생하고 경주 분화 이후, 점차 명확해지는 현실: 유동성 공급업체 간의 경쟁은 더 이상 "누가 더 공격적인가"를 다투는 것이 아니라 "누가 실수를 덜 하는가"를 겨루게 되었습니다.

이 단계에서 실제로 격차를 벌이는 것은 단일 이점이 아니라, 복제하기 어려운 시스템 능력의 전체 세트입니다.

여기서의 시스템 능력은 안정적인 거래 시스템, 엄격한 리스크 관리 시스템, 강력한 연구 능력, 규정 준수 및 감사 가능성 등을 포함하며, 이러한 요소들이 함께하여 암호화폐 유동성 공급업체의 신뢰 기반을 형성합니다.

Joesph은, 이 신뢰 기반을 구축하는 데 소모되는 신용 비용과 규정 준수 비용이 현재 가장 큰 지출이라고 밝혔습니다. 암호화폐 유동성 공급업체 산업은 이미 충분히 경쟁력 있는 시장이지만, 신규 참가자들에게는 합의 및 명성 구축과 리스크 대응 측면에서 경험 많은 오래된 유동성 공급업체보다 더 많은 경험을 쌓지 않을 수 있습니다.

2025년 10월 11일의 암호화폐 시장 대청소는 이를 확인하는 사례입니다. Vicent은, 이번 사건이 레버리지와 청산 전파 속도가 전통적인 리스크 관리 대응 메커니즘보다 훨씬 빠르게 이루어졌음을 반영하고 있으며, 산업은 가속화된 분화를 경험하고, 기반 시설 및 리스크 관리 능력이 부족한 팀들은 제외될 것이며, 시장은 보다 집중화되고 기관화된 방향으로 진화할 것입니다.

"지금의 유동성 공급은 이미 시스템 공학이 되었습니다. 오랫동안 남아 있을 수 있는 것은, 단 한 번의 리스크를 피해가는 팀이 아니라, 청소가 반드시 발생할 것으로 가정하고 이에 대비하는 팀입니다." Vicent가 말했습니다.

종합적으로 보면, 유동성 공급자가 진정한 보호막인 것은 여러 핵심 지점에서 "치명적 실수를 저지르기 어렵다"는 점이다. 이는 업계가 상반된 직관적인 결과를 보이게 만들었는데, 가장 성공한 유동성 공급자는 가장 자제적이고 제도화되며 체계화된 그룹이다.

시장이 충분한 경쟁과 위험 제도화의 새로운 단계로 진입함에 따라, 암호화폐 유동성 공급자는 더 이상 "가장자리 아비트러"가 아니라 암호화폐 금융 시스템에서 필수적이지만 강력하게 제한된 기초적인 역할이다.

그것의 생존 논리는 전통적인 금융에 접근성이며, 월스트리트의 고주파 거래 거대기업들처럼 정교하게 운영되지만, 1주 24시간 끊임없이 개장하며 나스닥의 10배인 변동성을 가진 "암흑의 숲"에 자리를 잡고 있다.

이것은 전통적인 금융으로의 귀속뿐만 아니라, 극한 환경에서 종종 종류 진화의 한 부분이 되고 있다.

원문 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia