내가 이해한 논리는 다음과 같다:

Coinme은 규정 준수하는 법정화폐 입출금 채널을 제공하고, Sequence는 사용하기 쉬운 지갑 및 크로스체인 기능을 제공하며, Polygon은 자체 체인에서 결제 계층을 제공합니다. 이 세 가지를 결합하면 완전한 안정화폐 지불 인프라가 됩니다.

문제는 Polygon이 이것을 왜 하려고 하는지입니다?

L2 길, Polygon은 이미 매우 어려워

2025년의 상황은 명확합니다. Base가 이겼습니다.

해당 L2의 Coinbase는 작년 초 31억 달러에서 56억 달러로 TVL을 늘렸으며 전체 L2 트랙의 50%를 차지했습니다. Arbitrum은 30%를 지켰지만 별다른 성장이 없었습니다. 여러 L2 중 상당수는 에어드랍을 완료한 후 사용자가 없어졌습니다.

Base가 어디서 이겼는지요? Coinbase는 억대 등록 사용자를 보유하고 있으며, 어떤 제품 기능이 출시되어도 사용자는 자연스럽게 찾아옵니다.

예를 들어, Morpho 대출 프로토콜은 Base에 있는 예금이 작년 초 3.54억 달러에서 현재 20억 달러로 증가한 것은 그 자체가 Coinbase의 앱에 통합되었기 때문입니다. 사용자는 앱을 열면 사용 가능하며, L2나 Morpho가 무엇인지 알 필요가 전혀 없습니다.

Polygon에는 이러한 입구가 없습니다. 2024년에도 20% 인원을 감춘 적이 있으며, 그때는 곰시장이어서 모두가 인원을 축소했습니다.

이번에는 달라요. 통장에 돈이 있는데도 인원을 감추려 하면, 명백히 방향을 바꾸기로 한 것입니다.

옛날을 기억해보면, Polygon이 강조했던 이야기는 기업의 채택이었습니다. Disney와 가속기, 스타벅스 NFT 멤버십 프로그램, Meta의 Instagram 제작, Reddit 아바타 등이 있습니다.

4년이 흘러, 그러한 협력들 대부분이 소리가 없어졌습니다. 스타벅스의 Odyssey 계획도 작년에 폐쇄되었습니다.

L2 트랙에서 Base와 직면하여, Polygon은 거의 승리 가능성이 없습니다. 기술적인 격차는 좇아갈 수 있지만, 사용자 입구는 좇을 수 없습니다. 이길 수 없는 전장에서 굳게 붙어있는 것보다는 새로운 기회를 찾아 가는 편이 낫습니다.

스테이블코인 결제는 좋은 방향이지만 경쟁이 치열하다

스테이블코인 결제는 실제로 성장하고 있는 시장이다.

2025년에는 스테이블코인의 총 시가가 3000억 달러를 넘어, 전년 대비 45% 증가하게 될 것으로 예상된다. 용도도 변화하면서 이전에는 거래소 간 arbitrage에 사용되던 것에서 국제 송금, 기업 재무, 급여 지급과 같은 시나리오로 확장되고 있다.

하지만 이 시장은 이미 매우 혼잡하다.

작년 Stripe는 11억 달러를 들여 스테이블코인 기반 인프라 기업 Bridge를 인수했으며, 최근에는 Hyperliquid의 USDH 스테이블코인 발행 권한을 확보했다. PayPal의 PYUSD는 Solana에서 이미 7%의 스테이블코인 시장 점유율을 차지하고 있다.

Circle은 Payments Network를 직접 추진 중이며, JP 모간, 펀드, 뱅크 오브 어메리카 등 대형 은행들은 동맹을 맺어 자사의 스테이블코인을 발행할 준비를 하고 있다.

Polygon의 창립자인 Sandeep Nailwal은 Fortune와의 인터뷰에서 이 번 인수로 인해 Polygon과 Stripe 간의 경쟁 관계가 형성되었다고 말했다.

솔직히 말해서 이 말은 조금 과장된 것 같다.

Stripe는 110억 달러를 들여 인수했으며, Polygon은 25억 달러를 지출했다. Stripe는 수백만 상인을 보유하고 있으나 Polygon의 고객은 주로 개발자들이다. 가장 중요한 것은 Stripe가 10년 이상의 결제 라이센스와 은행과의 관계를 보유하고 있다는 것이다.

강제로 맞대결 시, 이는 격차가 너무 큰 경쟁 상대가 아니다.

그러나 Polygon이 건네는 수가 다를 수도 있다. Stripe는 스트리밍코인을 자사의 폐쇄된 생태계로 통합하여 상인이 여전히 Stripe를 사용하지만 결제 레이어가 스테이블코인으로 교체되어 더 빠르고 저렴해지게 하는 것이 목표이다.

Polygon은 개방형 인프라를 구축하여 어떤 은행이든지, 지불 회사가 어떤 비즈니스든지 자체 비즈니스를 구축할 수 있도록 하려는 것이 목표이다.

하나는 수직적 통합, 다른 하나는 수평적 접근이다. 이 두 가지 모델은 직접적으로 경쟁하는 것은 아니지만 동일한 고객의 관심을 경합하고 있다.

새로운 생활 방식, 앞날은 미지로 가득하다

마지막으로, 최근 암호화폐 산업에서는 인력 감축이 일상적인 일이 되었다.

OpenSea는 50%를 감축했으며, Yuga Labs, Chainalysis도 축소 중이다. ConsenSys는 작년에 20%를 감축했으며, 올해도 또 다시 감축 중이다. 대부분은 수동적인 축소로, 자금이 부족하여 일단은 살아남는 것에 중점을 두고 있다.

Polygon은 조금 다릅니다. 계정에 돈이 있음에도 25억 달러를 인수하기로 결정했지만 여전히 인력을 30% 감축했습니다.

혈액 개선은 새로운 생명을 불어넣지만, 그에는 위험이 딸려있습니다.

Polygon이 인수한 Coinme은 암호화폐 ATM을 핵심 비즈니스로 하며 전 미국의 5만 개 이상 소매점에 ATM을 설치하여 사용자가 현금으로 암호화폐를 구매하거나 암호화폐를 현금으로 교환할 수 있도록 했습니다.

문제는, 이 비즈니스가 작년에 문제가 발생한 것입니다.

캘리포니아 감독 기관이 Coinme에게 3만 달러의 벌금을 부과했으며, 이유는 ATM이 사용자에게 초과 인출을 허용하여 하루에 1,000달러의 한도를 위반했다는 것입니다. 워싱턴 주는 더 엄격했으며, 정지 명령을 내려지난 12월에야 해제되었습니다.

Polygon의 CEO는 Coinme의 규정 준수가 "요구사항을 웃도는" 것이라고 말했습니다. 그러나 감독의 처벌은 명확하게 기재되어 있으며, 아무리 예쁜 말로도 이를 바꿀 수 없습니다.

이러한 사항을 토큰과 연결해보면, $POL 토큰의 이야기가 바뀝니다.

이전에는 더 많이 사용될수록 POL의 가치가 올랐습니다. 인수 이후, Coinme은 각 거래에서 수수료를 받으며, 이는 현금이며 토큰 이야기가 아닙니다. 공식 발표에 따르면 매년 1억 달러 이상의 수익을 예상하고 있습니다.

실제로 그러한 성과를 이룰 수 있다면, Polygon은 "프로토콜"에서 "회사"로 변할 수 있으며, 수익, 이익, 및 가치 평가 기준을 갖출 수 있습니다. 이는 암호화폐 산업에서 희귀한 경우입니다.

그러나 전통 금융 섹터의 하락 속도가 뚜렷하게 가속화되고 있으며, 암호화폐 원천 회사에게 주어진 시간 창구가 줄어들고 있습니다.

업계에는 "곰 시장 건설, 흉악한 시장 수확"이라는 용어가 있습니다.

현재 Polygon의 문제는 그들은 아직 건설 중이지만, 흉악한 시장의 수확자가 이미 그들이 아닐지도 모릅니다.

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